一个加息,一个降准,中美两国为何形成了逆操作?
最近一段时间,美国加息的声音已经吵得满城风雨了。尽管实际的加息只做了一次,但关于后续加息的声音、调门却一个比一个高。与此同时,在中国的国务院常务会议上却提出适时运用降准等货币政策工具,向实体经济合理让利。
降准是要干嘛?是增强货币的流动性。从原理上来说,和降息属于一个效果。这样看来,美国在升息,中国在降息。两者形成了逆操作,不合常理,很不合常理。因为一般来说,美国一旦升息,就会吸引中国市场上的国际资本回流美国。这对中国的经济会产生釜底抽薪的效果。要想留住国际资本,最常见的操作就是你升息,我也升息,而且我升得比你还狠。但是我们现在看到的却是美国在升息,我们在降息。难不成我们在配合和促进美国的资本回流吗?这其中的道理究竟是怎么回事呢?
说起来,升息是一剂苦药。最常见的情况下,什么样的时候升息呢?经济过热的时候升息。反过头来,经济发展降速的时候,我就要降息,给经济发展输血、加油。按照这个逻辑来看,中国的降准是符合正常逻辑的。疫情情况下,经济增长乏力,如果要运用货币工具促进经济增长,就应该降息降准。
那美国又是怎么回事呢?美国国内的经济真是好得已经过热了吗?从单一指标上来看,确实好像是过热,因为美国最新的CPI已经到了8.5%了。这是什么概念呢?是40年以来最高的数字。CPI代表了通货膨胀的状态,某种程度上也反映了经济的热度。之前美国的CPI到7.4%的时候,大家已经在惊呼"不得了"了。随后有人又预测,接下来CPI会到8.4%,所以美联储一片加息的声音。没想到等到CPI出来一看,却已经超出预期到了8.5%了。
疫情情况下经济还能过热,形势一片大好啊。其实不是这回事,美国是虚火上升。因为现在的CPI指数,反映的并不是经济运行如何高速,而是建立在两个外界推力下形成的。这两个外部推力。一个是疫情期间,美国滥发钞票;另一个是乌克兰局势导致能源和其他大宗商品价格暴涨,所以当下的CPI是虚火。但虚火也要往下压,所以美联储要升息。但升息会给经济运行降温,直接的反应就是股市下跌。这对美国就有点难了。一方面要降虚火,要加息;另一方面还不能让经济运行进入到滞胀状态。这就是我们看到,为什么美联储把加息的声音喊得一声比一声高,但实际的动作却缩手缩脚,扭扭捏捏。
讲到这儿大家就会有疑问了,那美国升息、我们降准,我们市场上的国际资本不都被美国给吸走了吗?对于资本流向而言,有两个基本的原理,一个是保险,一个是趋利。美国那边保不保险呢?传统的认为,是保险的。有没有利呢?有利。现在利率已经被调上来了,接下来还要大幅地上调。对于中国而言,如何对付美国市场对资本的吸引力呢?靠升息吗?恐怕不是好办法,因为升息会降低经济活动的活跃度。本身疫情之下,经济活跃度已经在下降,你再泼一瓢冷水,那怎么得了?这个路走不通,只能换条路来走。中国的市场,对资本而言是否安全呢?显然应该是安全的。因为中国是一个独立自主的大国。放眼世界,具备独立、自主、大国这三个条件的市场现在屈指可数,欧盟大市场已经被搅黄了,现在剩下的恐怕就看中美两家了。
再一个问题,就是逐利的问题。中国的政策,打主意就打在这里。升息是可以给资本带来收益,但那是有限的。如果我能让经济进入良好的快速运行,资本所能获得的利益远远大于升息,这就是中国货币政策的基本的逻辑。在这个问题上,我们应该有信心。
为什么呢?看看美国吧。美国还有一个怪现象,那就是国债市场收益倒挂。2年期国债的收益比10年期的居然还要高。这不是咄咄怪事吗?说明了什么?说明的是资本对美国市场的信心问题。这种收益倒挂体现的是什么样的信心呢?那就是短期有信心,长期没信心。美国不是升息,吃了一剂补药吗?所以短期大家对美国的市场是有信心的。但从长期来看,资本对美国市场并没有信心。抓住这个问题,建立中国市场的长期信心就显得至关重要了。所以我们拿出了降准这样的货币工具。当然仅仅降准还是不够的,力度太小了一点。
大家注意到了吧?前一段时间我们还有一个大消息,那就是打通全国统一大市场。这是要干什么呢?这是要打破国内大市场上所有的流通壁垒。理论上来说,中国是一个统一的大市场,全世界这样的统一大市场只有中、美、欧盟三家。但实际上我们大市场还有不足之处,那就是流通当中还存在不少的障碍和壁垒。看一个简单的现象就知道了,一件商品卖100块钱,生产方可能只能拿到20块钱,剩下的80块钱都被流通领域挣去了。为什么呢?这是流通不畅。这种现象导致了对经济活动的阻碍,特别是对制造业发展的阻碍,就好像人的血管流通不畅一样。现在下决心要打通全国的统一大市场,就是要解决这个问题。
所以我们提升市场吸引力,不再用简单升息这样的方式,而是提升市场长期发展的潜力和制造更广阔的远景。中美两国一个升息,一个降准,最终的效果会怎么样?有个两三年就应该能看出来了。