10家公募火线点评A股大跌流动性预期变化所致，业绩为王

　　澎湃新闻记者 葛佳
　　2022年开年，A股市场连跌两日，＂宁组合＂遭到资金抛售，唯有银行板块独撑大盘。
　　最终，截至1月5日收盘，上证指数失守3600点整数关口，报3595.18点，两日累计收跌1.23%；创业板指的两日跌幅更是高达4.85%。
　　对此，澎湃新闻记者盘后采访了10家公募基金，对市场异动进行解读。
　　整体来看，对于市场调整的原因，机构观点大多认为，是市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。
　　＂市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换。此外，市场缺乏增量资金支持，部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块，叠加临近春节，也有部分资金选择兑现收益。＂招商基金指出。
　　弘毅远方基金也认为，近期市场的调整主要受到流动性及盈利预期的影响。从流动性的角度看，近期大型IPO对市场产生了一定的影响，但历史上大型IPO对市场的影响偏短期，随后市场逐步回归正轨。从盈利预期的角度看，近期逐渐步入上市公司业绩预报发布窗口期，市场预期的再度修正也加速了部分景气赛道的调整。而随着后续业绩的逐步兑现，真正保持高盈利增速的品种仍然有望迎来新一轮行情。
　　展望未来，＂稳增长＂有望持续成为近期市场主线。
　　诺安基金认为，稳增长及盈利逆周期的方向值得关注，行业配置建议继续高区低区均衡。
　　永赢基金也表示，仍然相信＂稳字当头＂下政策稳增长的决心，关注价值股占优行情。
　　以下是10家公募基金的详细观点：
　　国海富兰克林基金：A股＂稳增长＂逻辑具备持续性
　　A股市场出现结构性变化，大盘价值风格表现突出，成长风格阶段性下跌，直接原因是市场交易主要围绕＂稳增长＂逻辑，成长风格可能阶段性受到一定抑制，此外，短期新能源车的增长逻辑也受到了美国政策的扰动。2022年中国经济基本面仍然强劲，我们对其中长期增长前景很有信心。基建方面，政府拉动的积极效用将逐步显现，环比有望改善；稳增长措施有望逐步落地，宏观经济将逐步企稳回升，尽管美联储2022年可能加息，但市场也有一定预期，国内货币政策大概率仍将较为宽松。
　　展望后市，A股＂稳增长＂逻辑具备持续性，随着一系列经济稳增长政策开始发力，信用和流动性或将进入宽松周期，地产产业链和能源基建或为主要受益方向；低估值的银行、电力也受益于风格变化。成长股方面，在经历股价调整后，投资性价比或将会慢慢浮现，光伏风电是首选方向。
　　建信基金：市场发生系统性风险的概率极低
　　市场发生异动的原因主要有三方面，一是1月5日某电信行业巨头在A股上市，首募金额560亿元，是自2007年后最大的一笔IPO，历史上超过300亿的巨量IPO上市首日A股大多下跌，巨量IPO可能会引发市场资金＂抽水＂的担忧。二是市场行情分化，高估值板块回调，压制A股整体表现。三是海外通胀预期推升引发外资波动担忧，并影响A股结构性高估的板块估值。
　　展望后市，2022年经济动能可能出现边际变化，内需发力的必要性提升，在长期战略不变的前提下，短期关注重点发生变化，调结构或将阶段性让位于稳增长。稳增长政策、货币信用双稳环境扔将对股市形成支撑，市场发生系统性风险的概率极低，仍将延续结构性行情。在投资操作上，建议回归基本面定价，关注大盘的回归。
　　浦银安盛基金：结构性行情显著，目前市场关注两大配置方向
　　A股基本面承压企业利润增速放缓，美国货币政策周期性收紧对我国货币政策的影响等是2022年资本市场面临的主要风险点。当前市场创业板正处于消化高估值阶段，金融等低估值板块护盘作用显著。短期市场波动下，未来仍以结构性行情为主。
　　目前市场关注两大配置方向，第一，稳增长主线，包括家电，建材，消费，银行，券商等；第二，新能源主线，寻找估值平衡，板块基本面依然强劲，储能未来应用场景较大，具备安全边际且更高景气是关注重点方向。总体来看，建议关注未来能源革命、大众消费、中游行业等景气赛道，新能源车、光伏、CXO、消费等仍是值得中长期配置的板块。
　　招商基金：调整主因是市场流动性预期发生变化
　　今年年初两个工作日，A股市场连续调整，其主要原因为市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。具体来看，市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换。此外，市场缺乏增量资金支持，部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块，叠加临近春节，也有部分资金选择兑现收益。
　　往后看，预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳，表现上可能呈现平波缓进态势。
　　后市可关注防御性的品种来平滑短期波动，目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值，不乏确定性较强的细分领域机会。同时，后续消费和基建机会将值得期待。
　　中欧基金：短期的波动加剧意味着春节前行情的布局点
　　开年以来大幅下跌板块主要为过去一段时间涨幅巨大的成长品种，如新能源、CXO和军工等，虽然近期有所调整，但相对跌幅较小，估值水平处于历史高位附近，短期仍积聚一定风险，在年报即将披露和中国传统新年即将到来的真空时期，较易受到情绪扰动；中国移动今日上市且较港股存在一定溢价，今日成交达到一百亿元以上，权重较大的新股上市首日存在一定的虹吸效应，使年初资金面较为紧张的市场雪上加霜。
　　在经济增长重心逐步稳定、货币政策灵活调整的背景下，短期的波动加剧意味着春节前行情的布局点。投资者的主要再配置方向主要由以下几个方面构成：消费伴随经济的企稳而有望复苏，建议持续关注食品饮料和家电等行业；经济稳增长的发力点预计将落在投资端的基建领域，尤其是符合双碳政策规划的新能源基建，未来数年存在大量建设缺口，建议关注其中电力建设、新能源电站运营和输配电设备等领域。
　　诺安基金：稳增长及盈利逆周期方向值得关注
　　下跌主因包括：一、今日中国移动（600941）A股上市首募金额为560亿元，是2007年以来IPO首募新高，历史上超过300亿元的巨量IPO上市首日A股大多下跌，今日同样引发资金抽流的担忧。二、在海外通胀预期推升下，美债利率持续上行，引发外资波动担忧，并对A股结构性高估的板块估值形成挤压。三、海外疫情持续严峻，疫情带来的供应链扰动及工资通胀的螺旋影响全球风险偏好。
　　展望后市，稳增长及盈利逆周期的方向值得关注，行业配置建议继续高区低区均衡：1. 降准及地产链条（大金融、白电、消费建材，中药）；2.＂双碳宽信用新周期＂+新基建（绿电运营、煤化工、军工）；3. PPI-CPI剪刀差收敛（农业、食品加工）。
　　永赢基金：等待稳增长政策逐步落实，继续关注政策发力方向
　　近期，政策稳增长信号已经明确并在逐步发力，不过受增长压力、债务压力和岁末年初机构换仓等影响，市场对＂稳增长＂政策仍较为迟疑，导致市场表现较弱。但未来＂稳增长＂政策有望逐步落地，仍将是近期市场主线。
　　投资策略上，仍然相信＂稳字当头＂下政策稳增长的决心，关注价值股占优行情。不低估各地区各部门在明确稳经济思路后形成合力对经济的正向推动，预期明年初大概率可以见到基本面出现相对积极变化。在这过程中，白马价值股整体受益，重视基建尤其是与新能源相关的新基建，以及地产链相关板块，包括头部房企、建筑建材、金融等。中期，可以关注表观盈利增速修复的消费板块。由于目前成长板块的景气预期、仓位和估值水平均相对较高，可能需要时间消化，从更长时间维度来看，例如未来半年，在稳增长预期充分交易后，高景气的成长赛道可能将重新回归主线，关注新能源、军工和汽车零部件板块。
　　弘毅远方基金：调整主要受到流动性及盈利预期影响
　　近期市场的调整主要受到流动性及盈利预期的影响。从流动性的角度看，近期大型IPO对市场产生了一定的影响，但历史上大型IPO对市场的影响偏短期，随后市场逐步回归正轨。从盈利预期的角度看，近期逐渐步入上市公司业绩预报发布窗口期，市场预期的再度修正也加速了部分景气赛道的调整。而随着后续业绩的逐步兑现，真正保持高盈利增速的品种仍然有望迎来新一轮行情。
　　展望2022年，各个行业的景气度或将收敛，行业景气度将不再是市场投资的主线，市场结构分化会加剧，需要精选个股。看好受益于政策的方向，看好稳增长、新基建、国企改革和专精特新方向。另外部分景气延续和景气反转的方向也存在较多的机会。
　　汇添富基金：调整主因有4个，短期内市场可能延续震荡
　　调整主因有四个，一是前期热门成长赛道连续回调，冲击市场情绪。二是近期美债收益率上行，美股科技股回调，一定程度压制A股成长板块表现。三是＂巨无霸＂中国移动上市，流动性有所分流。四是央行继续回收流动性，单日回笼资金2000亿元。
　　短期内市场可能延续震荡，但稳增长政策仍在发力，央行降准、降息，国内流动性有望进一步宽松、信用有望触底回升，继续看好A股的投资价值。
　　景顺长城基金：＂稳增长＂是主线，赛道成长股短期或受抑制
　　下跌主要受4个方面因素影响，前期涨幅较大、估值和预期较高，且机构仓位较重的制造成长板块受到＂稳增长＂交易的抑制，部分资金开始进行仓位调整。
　　伴随市场继续关注＂稳增长＂政策，此前持续偏强的赛道成长股，短期表现可能受抑。从结构上看，年初至今涨幅偏大的板块仍可能是盘整的重点，而＂稳增长＂政策相关的领域可能会相对有韧性，市场可能仍会呈现＂大强小弱＂的风格特征。
　　具体注重三个方向：政策边际变化或发力潜在有支持的领域；已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股；中期关注高景气的制造方向，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置。其中第一个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。接下来密切关注地产信用违约的处置、政策细节以及后续落实、海外市场进展等因素来判断市场具体的节奏。
　　责任编辑：王杰 图片编辑：施佳慧
　　校对：刘威