被遗忘的云南电改乱象，碳中和时代云铝股份优势难续

　　碳中和一个今年被全国高度重视的热词，担当起今年投资者心中第一个大方向。我国排放二氧化碳量占全球五分之一，碳中和不仅涉及到许多产业重大变革，也上升到大国战略的层面。
　　我国碳排放主要是火电占比最重，而耗电工业大户，又是以钢铁、水泥、化工、电解铝为主。
　　最近有两则未能得到证实的消息，引起市场关注。一则是相关人士透露电解铝、水泥优先纳入碳交易市场，一则是国家电网旗下电力行业优先纳入。虽然消息未得到证实可以看出电力行业被变革是必然历史进程。其中水泥行业可以使用余热发电这也不是什么新技术了，而电解铝行业里面多年经营的水电铝即将发挥市场优势。
　　说到水电铝就不得不提云铝股份了，云南乃水资源富饶地区，可以说是水电大省。云铝股份长达多年被打标签所谓绿色水电铝项目，而且每年用电量占据云南全省的20%。然而这一切似乎人们忘记了这与2016年-2017年云南电改后相互矛盾。大家都知道电改后云南电价一直保持全国低位，假如火电取缔，水电电价必然要涨的，水电铝是否还具有优势可言？
　　01
　　云南电改
　　电改之前，全国水电仅仅占10%左右市场。而云南水电则是过剩的，造成云南火电厂基本关停。水电厂也有弃水现象。电力在计划经济制度下统购统销，供给侧和用户无法直接议价。造成云南电力水电过剩，但是电价依然按照全国标准。
　　2014年云南成立我国首家电网交易中心，云南70多家工业企业直接参与直接购电。过剩电力可向其他地区输电。电改后云南电价大幅下降，至今都是全国倒数前列。然而这导致电厂至今恶性竞争，云南火电厂多为央企直属，火电厂在枯水期前，恶意低价竞拍，然后让水电代发电。在枯水期来临后，火电厂不计成本低价发电抑制水电厂提价的冲动。
　　其二，西电东输价格一直存在利益分配问题。诸多原因造成水电厂弃水现象。电改后几年间陆续有水电厂抱怨生存困难。可见云南电改后一直压低电价，造成水电厂并不愿意维持新电改路线。这和云铝股份这种急需电价保持低位的企业存在利益冲突。
　　02
　　14家电企联名抗议云铝股份
　　电改后，云铝股份所谓的水电铝无非是依靠云南的低电价。低电价长年造成电厂亏损，这样的优势能维持多久呢？
　　去年年中，云铝股份与电力企业矛盾就激发了。华能、华电、国投、电建等14家电力能源企业联名请示文件，指出云铝股份无序用电，严重背离国家电力体制改革要求，不参与市场交易，长期游离市场之外。想缴纳多少电费就缴纳多少电费，累计欠缴电费已达20亿。文件解决方案重点强调避免先用电后议价。然而云铝股份在后来表示，不存在欠缴电费情况。
　　这件事情可以看出，双方核心矛盾依旧在电价上，由于疫情影响，电力公司在枯水期前大量购买电量，以待枯水期来临高价卖出赚取差价。然而疫情影响开工率，电价没能涨。余下电量成为超发电量，要按照交易规则超发电量0.8倍考核，电价反而跌了。按照这个电价云铝股份成为了最大受益者。
　　该事件在去年年底，相关部门展开约谈工作。约谈最终也未能解决背后根本矛盾。电力企业依旧苦不堪言。
　　03
　　寒冬限电
　　同样跟电力有关事件发生在去年冬天，枯水期加上寒冬，水电、风电、光伏等全部掉链子。整个冬天只能依靠火电。不巧的是动煤一路涨价。各地开始出现奇葩的限电政策。是煤不够了嘛？究其原因实际上是电厂生存困难，电厂不够了。地方局部电厂负荷过大造成事故。
　　最终的大背景就是这些年电厂长年被低电价拖垮所致。
　　两件事情，已经说明了电力行业有必要再次面临改革。碳中和便是颠覆电力行业格局最好的契机。
　　04
　　限制火电如何影响电解铝？
　　从我国整个电解铝行业来看，火电铝占比过重，一些投资者直观的可以认为火电铝产能必然受到限制，收缩供给。这些缺口将被水电铝补上。利好像云铝股份这样的水电铝。
　　但实际上呢？火电厂和水电厂竞争一直压低云南电价，在枯水期火电厂发电抑制水电厂提价，非枯水期火电厂低价报价买下发电额让水电厂代发电，这是云南电价低的主要原因。然而火电厂受到碳中和限制后，云南电价是否还能维持低位？如果电价开始涨了，云铝的成本就不再有优势可言。云铝股份曾表示企业电费占据42%的成本，电价每提高一分钱，云铝股份便是损失数亿利润。
　　水电铝优势在于电价成本优于火电铝，尤其是云铝全国最低成本。碳中和限制下，火电铝并非完全取缔，云铝股份电价成本优势却可能不再。所以产品涨价不知道能不能赶上电费成本上涨情况下，说这是第二轮供给侧改革的结论下的过早了些。
　　总结：碳中和以解决火电碳排放为重中之重，所以电力能源结构上必然会有大的变革。整个电力行业目前低电价压得抬不起头，电力能源结构调整，必然随之而来的将是新的电力改革政策。无论是终结火电和水电恶性竞争提高电价，还是碳中和方针下降低新能源发电成本。都可能让云南电价不再有优势可言，如此云铝股份的水电铝未必将受益碳中和政策。新能源如光伏、风电、锂电成本均是逐年大幅下降，碳中和政策下即将建立的碳交易系统，将加速降低新能源发电成本的趋势，最终改善电力能源结构，从而改变整个电力行业长年大面积亏损困局。