第5轮猪周期要来了吗

　　A股猪肉概念有明显的周期性，尤其2018年-2020年期间，诞生了多只十倍大牛股，曾经也出现过登顶创业板的猪企（温氏股份）。目前看猪肉处于调整阶段， 下个上升周期是否快要到来了呢？
　　如果想把握猪肉概念的行情趋势，就必须了解之前猪周期是怎么形成和结束的， 下面总结了7个猪周期规律，并对猪肉行情启动时间点做出判断 。  规律一：周期持续时长
　　我国2006年7月至今， 猪周期共经历了四轮完整波动 。
　　第一轮：2006年7月至2010年5月（共计46个月）
　　第二轮：2010年6月至2014年4月（共计46个月）
　　第三轮：2014年5月至2018年5月（共计48个月）
　　过去三轮猪周期中上行时段分别是20、15、24个月，平均20个月。下行时段分别为26、31、24个月，平均27个月。
　　第四轮猪周期在2018年6月开启，如果以2021年10月价格低点进行统计，那么持续时间是40个月，截止当前下行时段为3个月 。
　　如果以2019年10月猪肉价格的历史高点为界，那么典型上行期是16个月，下行阶段是24个月。  规律二：价格波动幅度
　　2006-2018年的三轮猪周期中，最低点到最高点的上行幅度分别是133%、105%、77%，相应的下行幅度分别是42%、43%、48%。
　　本轮猪周期涨幅252%，是2006年以来涨幅最大的一次。 这轮超级猪周期形成的主要原因是 非洲猪瘟+环保政策 ，而且叠加规模化养殖背景下行业集中度提升，抗风险能力较低的散养农户产能出清相对更彻底，2020年猪价高位横盘时间甚至超过12个月。
　　2021年初，由于能繁母猪存栏量逐步恢复，大猪出栏加快，叠加二次育肥等因素，猪价开始深度调整。  规律三：猪粮比价及养殖盈利周期
　　决定养殖户盈利水平的核心指标为猪粮比价 ，即猪肉售价与养猪成本之间的关系，这个同时也影响能繁母猪存栏量（产能）以及生猪屠宰量（供给）。
　　生猪饲养过程中的饲料成本、仔畜成本占比较高。其中饲料成本主要是玉米、豆粕等等，其价格走势受到农产品整体波动影响。
　　我们可以把猪粮比（生猪价格与玉米价格比值）作为养殖户盈利核心指标，自繁自养生猪养殖利润作为验证指标。
　　首先， 养殖户根据自身盈利情况决定产能投放节奏 ，因此猪粮比领先能繁母猪存栏量同比约半年左右，产能增长进一步导致未来生猪供应能力扩张，生猪出栏量与屠宰量随之扩张。
　　其次，从猪粮比历史区间来看，由于猪肉价格波动幅度较大， 因此猪粮比与猪价在周期层面大致同步 。
　　最后将猪粮比与生猪养殖利润进行交叉验证，2018年前生猪养殖利润盈亏平衡点大致为7.0-7.1，而伴随规模化养殖逐步推进，2018年至今盈亏平衡猪粮比降至6：1。
　　从底部区间来看，06-18年的三轮猪周期底部最低猪粮比分别为4.8、4.5、5.2， 一般猪粮比低于5:1的一级预警线，国家就会开展收储工作 。比如去年7月5日就启动了中央储备猪肉收储工作。
　　敲重点： 本轮猪粮比在2021年10月触及单周3.9的历史新低，当月均值4.7也是历史底部区间，随后猪价止跌，11-12月猪粮比开始反弹。 规律四：产能周期
　　决定生猪产能、潜在供给的核心指标是能繁母猪存栏量。
　　作为存量指标首先需要保证量纲一致性，所以一般要观察能繁母猪存栏量的同比变化；
　　其次盈利预期为养殖户进行生猪补栏、产能扩张的必要条件，结合猪粮比/自繁自养养殖利润大致领先能繁母猪存栏量半年左右。
　　最后值得注意的是生猪饲养周期大体遵循仔猪孕育（3个月）、仔猪保育（2个月）、小猪育肥（5个月）直至出栏，理论上这一过程持续10个月时间。
　　整体而言， 能繁母猪存栏量大致领先于猪价13个月左右 。最新数据显示本轮能繁母猪存栏量于去年3月见顶，目前已经下行约10个月左右。  规律五：供给周期
　　决定生猪现实供给的核心指标包括生猪屠宰量、以及生猪存栏量，同时采用（猪）饲料产量增速作为交叉验证。
　　按照我国生猪屠宰、集中检疫制度，生猪屠宰量对现实猪周期刻画更为准确。生猪屠宰量作为现实供给，其同比变化趋势与猪价显著负相关，且大致同步或略微领先猪价。
　　历史上生猪屠宰量趋势性回落阶段主要包括2018年2月-2020年1月，猪价也在2018年5月-2019年10月迅速上涨，并于2020年全年维持强势。
　　本轮生猪屠宰量自去年10月见顶回落以来，目前已下行3个月左右。  规律六：需求趋势
　　最近十年来猪肉消费占肉禽类比重稳定在75%左右，所以中周期视角下通常将猪肉消费作为稳定变量。
　　但长期看猪肉消费受人口结构、城镇化率、以及消费习惯等因素共同影响。
　　总体而言猪肉消费受价格影响较为明显，猪价上行年份如2014-2016年、2019年消费量均有所走弱；其次是疫情冲击之下，餐饮消费约束在一定程度上导致消费承压。  规律七：季节性
　　短期猪价波动受季节性影响较大。
　　以淡旺季进行划分，一年中消费旺季为当年11月至次年1月，消费淡季为当年2-4月、以及5-8月。而猪价回升时点通常分布于11月至次年1月，5-8月，猪价承压时点则集中于2-4月、以及9-10月。
　　从以上规律可以看出，目前猪周期仍然处于回调的底部，虽然中枢有所上移，但并没有开启新一轮上涨趋势。随着时间推移，以及通货膨胀的影响，猪肉未来一年左右将开启下一轮景气周期。