盛松成中国应加大逆周期调控力度，美联储紧缩乃不得已而为之

　　作者：周艾琳
　　责编：徐燕燕
　　（本文原刊于第一财经）
　　我国着眼于稳增长，降准降息在过去一个多月的时间里相继落地。在1月18日召开的2021年金融统计数据新闻发布会上，＂要把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。＂中国人民银行副行长刘国强表示。
　　中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成对第一财经记者表示，＂无论是根据以往经验还是从目前经济面临的内外部环境看，我国都应加大逆周期调控力度，缩短经济筑底的时间，尤其要改善市场预期，保持政策的连续性和稳定性，保护、激发市场主体的活力和积极性。＂ 各界预计，20日的LPR可能会进一步下调。
　　中国应继续加大逆周期调控力度
　　就在1月17日，国家统计局公布了2021年经济数据，全年经济平稳增长，GDP增速达8.1%，但每个季度GDP同比增速都持续下滑，四个季度分别为18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。盛松成认为，目前我国经济运行在底部区间，预计今年二季度经济会企稳，下半年会回升。如果政策有效落实，企稳回升的时间还可能提前。
　　17日，央行超量续做中期借贷便利（MLF），同时开展公开市场逆回购操作（OMO），两者的利率都下降了10个基点（BP）。1年期MLF操作利率由2.95%降到2.85%，7天OMO利率由2.2%降到2.1%。MLF操作利率和OMO利率都是政策利率。这是2020年4月后央行首次全面下调政策利率，也是疫情以来的第三次降息。
　　盛松成认为，从上两次降息的情况看，央行于2020年2月和4月两次调低MLF和OMO中标利率，先后调降10BP和20BP。与前两次相比，这一次降息幅度是比较适中的。2021年央行两次降准，12月1年期LPR下调5BP，这次政策利率下调是本轮调控政策的延续。
　　＂本次政策利率下调表明货币政策逆周期调控力度加强，这也是落实中央经济工作会议精神，稳定经济增长的实际措施。降息首先降低了金融机构资金成本，从而鼓励金融机构为实体经济提供更多、成本更低的信贷支持。＂他也认为，MLF下调会带动LPR下降。经2019年LPR改革后，实体经济贷款根据LPR定价，LPR则是在MLF利率基础上加点形成的。因此MLF利率下降大概率会带动LPR下降，从而直接降低实体经济融资成本，更好地支持＂六稳＂＂六保＂。
　　就当前的宏观环境看，盛松成认为目前确实是降息比较好的时机。一是物价不会成为制约。去年12月，我国CPI、PPI同比增速分别为1.5%和10.3%，分别比上个月下降0.8个和2.6个百分点。2021年全年，CPI累计同比增速仅为0.9%，是近年来的低点；二是美国目前经济热、物价高，12月美国CPI与核心CPI同比分别增长7%和5.5%，是最近40年来的高点。今年3月份美国Taper（缩减购债规模）结束后美联储很可能开始加息，这将缩小中美利差，会对人民币形成贬值压力，可能导致资本外流，＂所以目前我们要抓紧美联储还没有加息的窗口期，实施降息等较为宽松的宏观经济政策。＂
　　美联储紧缩是不得已而为之
　　美联储从去年底开始上演了鹰派＂大变脸＂。2022年将是美国快速＂收水＂之年，速度可能远超预期。据第一财经记者了解，目前华尔街主流投行已将2022年的加息预期调至4次，包括高盛、摩根士丹利。最为鹰派的高盛已将缩表预期从12月提前至7月。
　　但盛松成认为，美联储的鹰派变脸实属无奈之举。＂鲍威尔在疫情后的一系列操作都成功帮助美国经济、金融市场企稳，此前始终维持鸽派的鲍威尔是希望优先实现充分就业，并认为在疫情缓和后，由供应链瓶颈造成的价格冲击亦会缓解通胀上行压力，因为美国此次通胀更多是由供给冲击而非需求过热造成的，货币紧缩只能抑制需求，不能解决供给瓶颈，加息反而可能使投资成本增加，进一步抑制供给。但奥密克戎的暴发是另一场考验，在CPI已高达7%且失业率也跌至4%以下的背景下，美联储不得不将重点从支持就业转向控制物价，这背后也存在一定的民粹和政治压力。＂
　　盛松成早在去年4月就提出，＂美国的宽松财政货币政策与经济复苏在赛跑＂。而这种巨大的挑战未来可能仍将持续困扰美联储。
　　在他看来，2021年，无论是狭义通胀率上冲还是广义资产价格高企，都在美联储的容忍范围内，这说明当时美国仍然以恢复经济、增加就业为政策着力点，为此宁愿牺牲短期物价稳定。如果宽松的财政、货币政策最终能够成功托举经济，实现经济复苏的目标，那么经济增长就能解决就业、税收、政府债务、社会稳定以及国际地位等一连串问题，即使这个目标的实现以牺牲一部分通胀为代价。反之，如果宽松的财政、货币政策没能赢得与经济复苏之间的赛跑，那么美国可能陷入经济滞胀、政府债务高企的困境。目前，各界对于美国陷入滞胀的担忧似乎在强化。