零容忍是资本市场切实利好

　　《中国经济周刊》特约评论员 葛丰
　　近期，4家资本市场中介机构被立案调查的波及范围持续扩大。截至8月20日，已有至少50个在审股权项目被暂停，其中IPO项目42个。
　　依法从严打击证券违法活动，是推动资本市场高质量发展的关键抓手。此次监管机构从源头入手，对＂带病闯关＂切实展现＂零容忍＂态度，必然有利于资本市场生态环境持续向好，是资本市场真正的利好。
　　但是A股市场毕竟是一个新兴的市场，在过往＂摸着石头过河＂的过程中积存了不少非理性的思维方式与操作手法，这些积习有可能在短期内对监管＂零容忍＂态度不甚适应，从而引致市场出现一些情绪性的波动。对此，市场主流参与者应该充分认识到资本市场不能搞＂水至清则无鱼＂的庸俗哲学，背负重大战略使命的资本市场只有在法治化的轨道上才能行稳致远，具体体现在：
　　首先，只有对违法活动＂零容忍＂，才能持续推动上市公司质量提升。上市公司质量是资本市场长远发展的基石，虽然从上市标准来看，内地资本市场所执行的规范在全球范围内堪称最严格之一，但是与此同时，A股上市公司质量相对不高，也是一个不争的事实。
　　这种看似矛盾的并存现象固然有多方面因素共同导致，但其中最重要的一项，就是对规范的执行不尽严密，从而在源头上仍然有把关不严的问题。有数据显示，2001年后上市的近2600家上市公司在2006—2018年间，其盈利水平总体呈逐年下滑态势，而这种新股＂变脸＂显然只有通过严格执行上市标准与信披规范，才能得到根本性扭转。真正代表中国经济发展方向的优秀公司，也才能从资本市场源源不断地得到支持与合理定价。
　　其次，只有对违法活动＂零容忍＂，才能持续推动资本市场结构优化。一个成熟、稳固、有韧性的资本市场，需要相对合理的市场结构作为支撑，而这种相对合理的市场结构，又必须建基在一个规范、透明、严格遵循法治的市场治理体系之上。
　　在论及内地资本市场的种种不足时，＂散户化＂总是一个绕不过去的话题。这种＂散户化＂不仅表现在机构占比畸低，同时更值得警惕的是，机构本身的行为模式也经常表现出＂散户化＂的倾向（如＂抱团炒股＂等）。因此，从这个角度而言，内地资本市场只有通过真正确立起优胜劣汰的市场环境与明确预期，才能加速吸引长期资金流入并坚守长期价值投资理念。
　　第三，只有对违法活动＂零容忍＂，才能持续推动资本市场改革开放。改革与开放是资本市场长期发展的源头动力，伴随改革开放进程，各种新情况、新问题必然接踵而至，譬如以近年间资本市场改革重头戏——注册制改革为例，实施逾两年以来，其对我国金融供给侧的拉动作用有目共睹，但是与此同时，因上市条件放宽，部分企业和个人乘机违法违规的＂造富＂现象也时有出现，而对于这种改革中必然伴随的风险、阵痛，只有通过狠抓制度建设与贯彻落实，对违法行为露头就打、露头必打，才能确保改革开放不致因＂一放就乱＂而裹足不前。