美图最新财报惊艳亮相还是美人垂暮

　　这个美颜应用运营商在重质轻量的转型过程中，用户数量下降，但接近盈利
　　重点：美图公司将资源集中在那些在该应用上消费的用户身上，而不是简单的扩大用户群这一转变最终可以帮助它在今年实现核心业务的盈利
　　阳歌
　　美颜应用软件美图公司(Meitu Inc.，港交所：1357）的最新财报包含了许多动人的部分，让我们看到一家上市四年多仍在苦苦探索盈利之路的公司。投资者对这家公司的感觉显然是喜忧参半，由于一些有希望的新进展，公司的股价最近显示出了新的生命力，但交易价格仍不到其上市价格的三分之一。
　　这家公司正试图让世界相信，在用户群方面，它可以通过注重质量而非数量来实现盈利。它还通过与中国充满活力的网红群体合作来探索新的收入，这些网红可以帮助它向核心用户——沉迷于美颜的群体——销售产品。但这些新收入的利润比不上美图的其他收入，因为那些网红合作伙伴要求从它的收入中分一杯羹。
　　另外，公司最近在虚拟货币上的赌注越押越大。这一步看起来有些可疑，也许它是为了赚些快钱，实现扭亏为盈。
　　我们稍后会逐一分析这些领域，以及它们可能会引领美图走向何方。美图公司的应用帮助用户给自拍修图，让自己看起来更美，再把这些理想化的形象与朋友分享，它2016年的上市令投资者兴奋。这款应用在当时相当受欢迎，似乎是化妆品和护肤品制造商等众多相关零售商家的天然合作伙伴。
　　快进到现在，公司的吸引力停滞不前，甚至可能呈消退趋势。这方面的关键数字是用户群。中国公司以夸大这一数字著称，很多西方同行可能会理直气壮地认为，一个付费用户抵得上1000个闲散用户（casual users），因为人除了把数字撑大之外，毫无用处。
　　至少从表面上看，美图公司的数据并不太乐观。公司周四收市后发布的最新财报显示，截至去年年底，公司的月活跃用户（MAU）总数为2.61亿，同比下降7.6%。该公司试图将下滑的原因归咎于印度，因为去年印度以国家安全为由禁止了一批中国应用，包括字节跳动（ByteDance）的TikTok。
　　但深入研究该公司的报告，可以发现它占总数近三分之二的中国大陆的用户数也下降了6.1%，约为1.63亿。换句话说，1.63亿肯定不算是什么小问题，美图公司也确实借此机会指出了其近期重质轻量的战略。
　　＂具体而言，我们整合营销团队及数据团队的专长，打造了一个分析平台来追踪获取用户的投资回报，使我们能够有效监控及分配营销预算，获取更可能转化为付费订户的用户，从而推动收入及利润增长，＂公司表示。
　　仍有疑虑
　　虽然重质轻量的策略肯定是有道理的，甚至可能应该受到赞扬，但投资者仍然显得疑虑重重。业绩公布以后，美图公司的股价在周五下跌了7.4%，不过在周一略有反弹。我们还应该注意到，该股经过一轮大约始于两个月前的反弹，即使在周五的大跌之后，比起2020年大部分时间的交易价格已经上涨了大约三分之二。
　　美图公司在上市时算是一个领头羊，当时它意识到自己可以在用户和美容产品制造商之间充当中间人，通过非广告合作创造新的收入。通过在线美容工作室，以及最近通过利用新一代网红的方式，这种合作目前在中国非常流行。虽然这一发展验证了美图的早期押注，但也使该公司在一个非常拥挤的领域脱颖而出变得更加困难。
　　美图公司去年下半年的营收增长约24%，达到6.37亿元（9700万美元），较上半年20%的营收增长有所改善。其最近半年亏损也收窄了3.8%，至2500万元。这两个趋势看起来都很积极，或许预示着该公司今年将终于实现历史上的首次盈利。
　　其最大的单项收入来源——网络广告——2020年全年下滑9.5%，这与新冠疫情期间中国广告总体下降的大趋势一致。比较令人鼓舞的两个领域是它的高级订阅服务，去年全年增长140%至2.06亿元，以及利用网红合作伙伴销售产品的服务，全年增长177%至2.62亿元。
　　最后，同样重要的是，该公司在本月早些时候首次披露，它开始涉足加密货币，这一举措颇不寻常。美图公司在3月份通过两笔大额交易向比特币和以太币投了9000万美元。虽然公司经常将闲置现金投资于股票、债券和其他货币，希望赚取一些额外的收入，但投在一个投机性很强的领域，这看起来确实是一个相当大的赌注。
　　说到底，美图公司还是有一个相当大的用户群，看起来和化妆品及其他健康、美容产品制造商是天作之合。虽然这一数字目前正在缩小，但该公司正在进行战略转型，将资源集中在那些真正在这款应用上花钱的客户身上。衡量它成功与否的标杆，将是该公司今年能否最终实现核心业务的盈利，而不管它在最近的加密货币押注中是赚是赔。