安信研究晨会在线20210330

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　　【通信-马天诣】知乎：围绕知识型社区定位，商业化进程持续推进 【社服-刘文正】豫园股份：业绩稳健增长，珠宝展店+外延布局助力长期发展
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　　【计算机-胡又文】大华股份：拟定向增发引入中移资本，战略协同助推业务腾飞 【计算机-胡又文】科大讯飞：校外培训整治趋严，校内AI教育或最为受益 【电新-邓永康】需求持续旺盛，涨价和芯片并非阿喀琉斯之踵 【传媒-焦娟】泡泡玛特：新IP SKULLPANDA表现突出；疫情对公司经营数据有影响，关注2021年核心经营数据 【社服-刘文正】美团-W：经营持续恢复，社区团购打开成长新空间
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　　【通信-马天诣】知乎：围绕知识型社区定位，商业化进程持续推进
　　国内最大问答式在线社区，商业化进程不断推进。 在线内容社区市场发展前景宽广，商业化变现潜力巨大。 紧扣知识社区属性，拓展多源付费渠道。  投资建议： 随着＂盐选＂＂知+＂等商业化手段逐渐成熟和富媒介化战略的推进，我们看好公司未来成长性。我们预计公司2020-2023年营业收入分别为22.07亿元、36.46亿元、61.08亿元，净利润分别为-3.17亿元、1.68亿元、11.27亿元。首次覆盖，给予＂买入-A＂评级。  风险提示： 付费用户拓展不及预期，视频内容质量低于用户预期，政策监管风险
　　【社服-刘文正】豫园股份：业绩稳健增长，珠宝展店+外延布局助力长期发展
　　公司发布2020年年度报告：1）2020年度：实现营收440.51亿元/YOY+0.27%，增长主要来自食品百货和医药健康行业分部及收购的腕表和白酒业务。2）2020Q4：实现营收149.8亿元/-5.36%，归母净利润20.2亿元/+2.45%，扣非归母净利润10.7亿元/-34.43%。3）2021年展望：预计实现营收550亿元/+24.86%，营业成本430亿元，三项费用70亿元。4）EBITDA：2020年实现75.49亿元/+1.14%。 食品百货和健康业务收入增长亮眼，收购白酒、腕表企业扩展业务种类。 2020年费用率微升，净利率同比小幅上升。 核心逻辑：布局白酒赛道+珠宝主业稳健增长+激励机制落地，助推公司中长期稳健成长。  投资建议： ＂买入-A＂评级，12个月目标价13.15元。公司珠宝核心业务扩张升级+外延布局优质赛道+各项激励机制将推动中长期业绩良好成长。基于2021年国内疫情不再反复的核心假设，预计公司2021-2023年归母净利润41.7亿元/48.8亿元/56.3亿元，增速+15.5%/+17.0%/+15.4%。给予12个月目标价13.15元。  风险提示： 珠宝市场景气度下滑，黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，加盟渠道拓展进度不及预期的风险，居民消费能力减弱。
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　　【计算机-胡又文】大华股份：拟定向增发引入中移资本，战略协同助推业务腾飞
　　事件：2021年3月26日，公司发布公告，拟进行定向增发，本次非公开发行股票的发行价格为17.94元/股，发行股票数量312,151,600股，发行对象为中国移动通信集团有限公司之全资子公司中移资本控股有限责任公司，拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 拟定向增发引入战略股东，协同效应驱动产业共振。 2B业务已成核心主力，高比例研发投入打造可持续竞争力。 人工智能平台初露锋芒。  投资建议： 5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，还会持续体现。本次，公司拟定向增发引入中移资本作为战略股东，有望进一步借助中移动战略资源推进公司业务发展。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元，维持＂买入-A＂投资评级。  风险提示： 定增发行不及预期；海外贸易争端加剧。
　　【计算机-胡又文】科大讯飞：校外培训整治趋严，校内AI教育或最为受益
　　事件1：在2021年全国教育工作会议上，教育部部长陈宝生表示，今年要大力度治理整顿校外培训机构，减轻学生和家庭负担，把学生从校外学科类补习中解放出来，把家长从送学陪学中解放出来。 事件2：今年＂两会＂期间，多位代表委员提出对于校外培训机构的规范治理。 事件3：3月23日，国务院教育督导委员会办公室发布校外培训风险提示：请家长选择有资质正规培训机构，不一次性缴纳超3个月或60课时的培训费用。
　　点评：此次校外培训机构整治力度预计超过历次整治。 校外培训整治最终关键是提升校内教育效率与质量。 科大讯飞AI教育业务旨在提升学校教学质量与学生学习效率，或是课外培训整治趋严的受益者之一。  投资建议： 公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.61元、0.97元，维持＂买入-A＂评级。  风险提示： 智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。
　　【电新-邓永康】需求持续旺盛，涨价和芯片并非阿喀琉斯之踵
　　新能源汽车：需求持续旺盛，涨价和芯片并非阿喀琉斯之踵。  投资建议： 我们重点推荐三条主线：1）全球动力电池产业链需求高增长，电池环节，重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、当升科技、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华；2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。此外，充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。 新能源发电：需求旺盛，景气分化。  投资建议： 我们推荐3条主线，1）成本控制突出，景气度有望呈现趋势性改善的垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源（美股）；2）今年供需较为紧张、景气度有望持续维持在高位的硅料和热场环节，重点推荐通威股份、大全新能源（美股）和金博股份；3）受益于国产替代、业绩有望持续高增的跟踪支架和逆变器环节，重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威，重点关注上能电气。
　　此外，我们推荐储能产业链机会，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；建议关注比亚迪、科士达、国轩高科、亿纬锂能、南都电源、星云股份等。
　　风电方面，重点推荐新强联、金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。 电力设备与工控：＂碳达峰、碳中和＂各项规划加速落地，工控景气度持续提升。  投资建议： 电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；
　　工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。  风险提示： 新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。  本周组合： 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、当升科技、宏发股份、隆基股份、晶澳科技、中信博、良信股份、国电南瑞、正泰电器。
　　【传媒-焦娟】泡泡玛特：新IP SKULLPANDA表现突出；疫情对公司经营数据有影响，关注2021年核心经营数据
　　事件：公司公告2020年财报：营收、调整后净利润分别为25.1亿元、5.9亿元，分别同比增长49.3%、25.9%。 点评：公司的命门在于爆款IP。 疫情影响供应链，进而对门店运营数据略有影响。  投资建议： 2021年将受益于供应链恢复、新增爆款IP、海外业务发力。爆款IP、海外业务将增厚公司收入，供应链恢复一方面提振收入，另一方面则将显著改善公司盈利能力（坪效、毛利率、净利率）。公司竞争壁垒，在于深厚的积累铸就引领能力，即持续推出引领市场设计的方向、优秀艺术家的方向、产品系列规划的方向，我们看好公司的长线发展，关注2021年产业链恢复带来的弹性。我们预测2021-2023年公司收入分别为46.9/77.0/118.2亿元，增速分别为86.7%/64.2%/53.5%；净利润分别为11.5/20.6/34.5亿元，增速分别为120.2%/78.6%/67.6%；对应EPS分别为0.82/1.47/2.46元。  风险提示： 产品吸引力低于预期风险、IP授权风险、市场竞争风险、海外扩张风险、人才流失风险。
　　【社服-刘文正】美团-W：经营持续恢复，社区团购打开成长新空间
　　业绩简述：美团点评2020全年实现营业收入1147.95亿元/+17.7%。 收入推动因素，一方面是因为国内疫情的持续减弱、经济复苏步伐加快，另一方面是公司在新业务上的不断拓展。
　　餐饮外卖：全年经营利润28.3亿，变现率结构化改善，商家总数进一步增长。
　　酒旅及到店业务：全年经营利润81.8亿，经营持续恢复，运营提升助力营销收入快速增长。
　　新业务：全年经营亏损-108.5亿，社区团购业务爆发贡献较大收入增量，短期内高投入导致亏损扩大。
　　费用：社区团购业务快速拓展导致三费费率同比、环比均有所增长。
　　疫情趋缓下短期经营改善确定性强，长期增长潜力广阔。  投资建议： 买入-A投资评级。疫情趋缓核心业务经营稳健恢复，社区团购业务布局探索新的成成长空间，长远来看行业空间远大公司仍处于起步阶段。我们采用分部SOTP估值法，（具体见正文），整体对应12个月目标市值22323港币。  风险提示： 外卖、到店需求不及预期、竞争态势恶化、新业务进展不及预期、行政监管风险、业务运营风险等。
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　　03月30日 周二
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　　1）发改委：＂十四五＂时期将从七方面支持中医药振兴发展2）发改委：部署鼓励类外资项目免税确认权限下放工作3）国办：既有高铁能力利用率不足80%的，原则上不得新建平行线路4）央行：今日开展100亿元逆回购操作，实现零投放零回笼5）环境部气候司李高：将推动形成甲烷排放控制的相关体系6）科技部：日前批复同意支持重庆市建设国家生猪技术创新中心，这是全国农业领域国家级技术创新中心7）财政部：等发布支持集成电路产业和软件产业发展进口税收政策8）财政部：1-2月，国有企业营业总收入101929.2亿元，同比增长33.7%，扣除低基数因素后，增长率为8.2%；利润总额5489.4亿元，同比增长1.5倍，扣除低基数因素后，增长率为10.2%9）两部门：下拨8000万元救灾资金，支持地方做好抗旱减灾工作10）国资委：强化监管，地方国企债务风险管控加码11）两部委：联手发力终极显示，加强资金支持和技术攻关12）国家税务总局：下一步将通过加强制度建设、完善税收政策等措施加以防控，持续加强与公安等部门在信息共享、联合办案等方面的协同，充分发挥税收大数据作用13）市场监管总局：公布2021年产品质量国家监督抽查计划14）国家中医药管理局：将就中药材的种质源头加强管理15）中国外汇交易中心：公布数据显示，上周三大人民币汇率指数全线上涨16）中国整形美容行业协会：年度报告预测，到2022年，中国整形市场规模将达到3000亿元，强劲的市场需求也带动了上游产品和产业的快速发展17）中基协：截至2月底公募基金资产净值合计21.78万亿18）中国信通院：联合中兴通讯成立联合实验室，发布首个5G消息平台标准19）全国报告确诊病例较昨日增加18例20）境外报告确诊病例较昨日增加576785例