开源证券给予隆基股份买入评级

　　开源证券2022/01/02 刘强对隆基股份进行研究并发布研究报告《开源证券-隆基股份-601012-公司信息更新报告：可转债募集发行，新建电池项目全面导入N型技术-220102》给予买入评级
　　研报摘要
　　公司发布可转债募集书，两大项目全面导入N型高效单晶电池成熟技术。
　　公司2021年12月31日发布可转换公司债券募集说明书，计划募集资金70亿分别投资于年产15GW高效单晶电池项目、年产3GW单晶电池制造项目及补充流动资金。公告表明将全面导入公司自主研发的下一代N型高效单晶电池成熟技术，将有效助力公司充分把握下一代高效电池技术变革趋势。我们维持此前预期，预计公司2021-2023年归母净利润为116.12、147.04、188.55亿元，EPS为2.15、2.72、3.48元，当前股价对应PE为40.2、31.7、24.7倍，维持＂买入＂评级。
　　N型电池技术发展潜力较大，多重优势叠加持续降本带来市占率提升。
　　目前市场主流PECR电池的量产转换效率已接近24%的极限，而N型单晶电池技术工艺流程简单，量产效率可达26%左右，未来发展潜力较大，且具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好、发电效益大等优势，但目前其成本较高，如HJT电池的低温银浆单片耗量增至223.3mg，未来通过提升印刷技术、提高主栅数量、降低栅线宽度等措施以降低银浆消耗量，将有效助力N型电池技术成为接力PERC技术后的下一代主流电池技术，市场份额也将逐步占据主导。
　　N型电池扩产弥补产能缺口，保障公司上下游一体化综合竞争优势。
　　公司多年以来在N型高效电池上有成熟的技术储备，电池研发成果屡次刷新世界纪录。2021年公司自有电池产能与组件产能持续不匹配，产能年化缺口已达20.4GW，且CPIA预计2025年N型高效电池市场需求将达到约100GW，目前行业内N型高效电池产能较少，未来存在较大的需求缺口，公司基于自身技术优势，持续保持高强度研发投入，2021年公司P型、N型单晶TopCon以及N型HJT电池转换效率同时刷新三项世界纪录，此次积极布局N型高效电池产能项目可有效弥补产能缺口，并进一步提升一体化竞争优势。
　　风险提示：光伏装机量不及预期，N型技术推进不及预期，行业政策变动，光伏市场竞争加剧。
　　我如果觉得此报告不错，请分享到微信朋友圈，支持作者写出更好的文章！