国内消费电子结构件模组行业的领先企业英力股份

　　今日新股我们一起梳理一下英力股份，公司主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供消费电子产品从设计、模具制造到结构件模组生产的综合服务。公司的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具。
　　通过多年行业经营， 公司与联宝、仁宝、纬创等全球知名的笔记本电脑代工厂建立了长期稳定的合作关系，服务的笔记本电脑终端应用品牌包括联想、戴尔、惠普、宏碁等全球主流笔记本电脑品牌 。
　　结构件模组是机械、电子类产品的框架结构，由外壳、内部支撑部件、基座等在内的多种特定形状的结构件组合而成。报告期内，公司销售的结构件模组主要为笔记本电脑结构件模组。笔记本电脑结构件模组可以分为背盖、前框、上盖、下盖等四大件和其他配件，其中背盖与前框不仅需要容纳显示面板、电子元器件、转轴等部件，还需具有一定的外观装饰功能，故对表面处理工艺有较高要求；上盖是键盘、喇叭、触控板、启动按键等组立部件；下盖需支撑前三大件，需保证电脑通风散热，并具备防护内置部件功能。
　　公司生产的笔记本电脑结构件模组产品按材质分为塑胶结构件和金属结构件。塑胶结构件是起结构支撑固定等作用的塑胶部件，最典型的笔记本电脑结构件产品，主要包括背盖、前框、上盖、下盖等四大件。金属结构件是外观主体件和起结构支撑固定等作用的金属部件，主要包括背盖、上盖、下盖等三大件。
　　根据 TrendForce 和 IDC 数据显示，全球笔记本电脑出货量 2011 年达到顶峰为 2.04 亿台，受智能手机和平板电脑等可替代消费电子的快速普及的冲击，笔记本电脑所承载的娱乐休闲功能被智能手机、平板电脑所分流，2012 年至 2016年笔记本电脑出货量整体下滑，下滑趋势较为明显。根据 IDC 预测，2018 年出货量为 1.64 亿台，2022 年预计出货量 1.66 亿台，年复合增长率为 0.4%。
　　目前全球笔记本市场竞争激烈，呈现出较高的市场集中度，市场份额主要集中在惠普、联想等几大品牌商制造商。截至 2018 年底，全球前 6 大笔记本电脑品牌商依次为惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁，预计占据市场 89%的份额。前 6 大品牌商呈现两大梯队，第一梯队（前三名）市场份额优势显著，第二梯队竞争激烈。
　　全球笔记本电脑市场厂商中的第一梯队（惠普、联想、戴尔）保持稳定，其市场份额从 2016 年至 2018 年持续上升，占比从 59.50%持续上升至 60.80%，除六大品牌外的其他品牌占比逐年下降，从 2016 年的 13.80%预计降低到 2018 年度的 10.80%，行业集中度愈趋明显。
　　结构件的市场容量取决于下游终端消费电子产品的产量。 2018 年全球笔记本出货量约 1.64 亿台，苹果笔记本出货量占全球出货量的 10.40%，即年出货量约 1,706 万台；非苹果笔记本出货约 1.50 亿台。按塑胶壳体在非苹果电脑中占比80%，金属机壳占比 20%进行估算，塑胶壳体出货量约 1.20 亿套，金属壳体（不含苹果电脑）出货量约 0.30 亿套。
　　笔记本电脑结构件模组行业市场集中度较高。除公司外，行业内主要企业包括巨腾国际、胜利精密、春秋电子和通达宏泰等。 行业中资金足、产能大、研发能力强的优势厂商往往会有持续不断的订单需求，同时随着业务的做大做强，客户群体也将随之增加，自身综合实力也将得到不断的提高；而那些无法实现大额资金周转，产能无法满足特定客户需求，并且技术研发能力弱、无法通过提高技术实现成本下降的企业往往会由于订单的不足而缺乏资金，进而陆续遭到淘汰。
　　公司笔记本电脑结构件市场占有率情况如下：
　　综合来看，公司行业地位较高，拥有一定的规模优势：同行业内资厂商中，综合考虑公司产量、产值等均在行业内排名前列。以 TrendForce 公布的 2018 年全球笔记本电脑约出货量（1.64 亿台）估算，则 2018 年英力电子按其笔记本电脑结构件销量 4,895.75 万件（折合 1,224 万套），约占 2018 年笔记本电脑结构件市场份额 7.46%。
　　一、国内消费电子结构件模组行业的领先企业
　　英力股份成立于2015年；2018年整体变更为股份有限公司；2021年创业板上市。
　　二、业务分析
　　20176-2020年，营业收入由7.40亿元增长至15.12亿元，复合增长率26.89%，20年实现营收同比增长19.81%；归母净利润由0.53亿元增长至1.00亿元，复合增长率23.57%，20年实现归母净利润同比下降9.91%；扣非归母净利润由0.65亿元增长至0.86亿元，复合增长率9.78%，20年实现扣非归母净利润同比下降14.85%；经营活动现金流由0.04亿元增长至0.47亿元，复合增长率127.34%，20年实现经营活动现金流同比下降62.10%。
　　分产品来看，2019年结构件模组实现营收12.15亿元，占比96.52%；精密模具实现营收4377.60万元，占比3.48%。
　　2019年公司前五大客户实现营收12.20亿元，占比96.68%，其中第一大客户联宝实现营收5.31亿元，占比42.09%。
　　三、核心指标
　　2017-2020年，毛利率由22.02%下降至16.21%；期间费用率18年下降至低点4.84%，随后逐年上涨至5.07%，其中销售费用率由2.34%下降至0.65%，管理费用率由4.64%下降至1.97%，财务费用率18年下降至低点-0.17%，随后逐年上涨至2.45%；利润率由7.20%提高至19年8.78%，20年下降至6.58%，加权ROE由44.37%下降至15.79%。
　　四、杜邦分析
　　净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
　　由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致，19年净资产收益率的提高是由利润率的提高，20年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致。
　　五、研发支出
　　2017-2020H1公司持续加大研发投入，研发费用金额呈逐年快速增长趋势，2017-2020H1公司研发费用金额分别为 1,481.80万元、2,393.27 万元、4,055.06 万元和 2,158.09 万元，近两年增长率分别为 61.51%、69.44%。2020 年 1-6 月年化后较上年上涨 6.44%，上涨幅度下降主要系受新冠疫情影响所致。
　　看点：
　　对于笔记本电脑结构件模组行业的企业而言，下游行业的产业集中度高，意味着与市场占有率高的优势笔记本电脑品牌商合作能获得稳定的订单。下游行业集中度的提升意味着与优势品牌商合作能保证业务的持续增长。全球前 6 大笔记本电脑品牌商呈现两大梯队，第一梯队（惠普、联想、戴尔）市场份额优势显著，且呈现逐年增长趋势，较其他品牌商的优势进一步拉大。因此，结构件厂商通过切入惠普、联想、戴尔等三大笔记本品牌商的供应链，能享受业绩的稳定增长。