土耳其的崩盘，只是开始

　　土耳其的雪崩，毫无悬念。
　　唯一不确定的是崩塌时间——而这一天，被选择在加息和埃尔多安第三次解雇央行行长之后。
　　大水漫灌已无处藏身，只是暗藏的更大危机，才刚刚开始。
　　无论是对于土耳其岌岌可危的楼市，还是整个市场。
　　01
　　一场加息引发的三杀
　　土耳其市场上演魔幻一幕——
　　土耳其伊斯坦布尔100指数跌7%， 触发熔断。
　　伊斯坦布尔证券交易所表示，整个市场的熔断机制已经触发。股票市场、衍生品市场的股票和股票指数合约以及债务证券股票回购市场的 交易暂停。
　　股票跌至熔断，债券也难逃被疯狂抛售的命运——土耳其国债价格大幅下跌，收益率暴涨。其中， 土耳其10年期国债收益率单日上涨319个基点至17.25%，创下历史最大涨幅。
　　土耳其里拉进一步承压。美元对土耳其里拉早盘一度大涨17%，最高触及8.4770， 为去年11月以来最高。 而自2月高点算起，在近一个月的时间内，土耳其里拉已跌去逾23%。 当前，土耳其资产正濒临＂信任危机＂。法国兴业银行表示， 土耳其央行行长的解雇让＂土耳其走上不归路＂，该行建议撤销所有土耳其资产的多头持仓。
　　为抑制通货膨胀，土耳其央行本月18日宣布加息， 将关键利率上调200个基点至19%， 该央行还表示，如有必要，将进一步收紧货币政策。这一决定，远超市场预期。 因加息过猛，土耳其央行行长Agbal被总统埃尔多安免职。
　　土耳其央行威信深受打击。
　　据报道，Agbal上任尚不满5个月。这也是自2019年中以来， 埃尔多安第三次撤换央行行长。 自Agbal去年11月被任命以来，土耳其里拉四个多月的涨幅已被抹去，目前距离去年11月初创下的纪录低点只差几个百分点。
　　纵观土耳其国情，令人堪忧。
　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示， 土耳其经济结构单一，外资依存度高，债务外源性融资过高，导致国际收支平衡很脆弱，叠加美债利率上升，土耳其资本外流和本币贬值压力上升。
　　当前，土耳其正处于较大的通胀压力之中。2月份，土耳其消费者价格指数（CPI）同比大幅上升15.6%，创2019年8月以来最高水平。周茂华表示，商品能源价格大幅上涨，疫情对食品生产供应链产生影响。同时，部分新兴经济体还面临资本外力与本币贬值推升通胀。
　　02
　　楼市岌岌可危
　　除了金融市场，土耳其的楼市此前已成功震惊全球。
　　加息，向来是资产泡沫的终结者。
　　过去一年，全球大放水，带来的是全球资产价格的膨胀，一些国家股价、房价涨幅双双创出新高。
　　据莱坊最新全球房价报告称， 土耳其以27%的年房价增幅，荣登2020年全球房价涨幅首位。
　　在2020年已经公布的三个季度的房价涨幅指数中，土耳其连续三个季度位居全球榜首位置。
　　土耳其房价涨幅冠绝全球的背后，是通胀膨胀率空前高企。数据显示， 土耳其消费者物价指数上涨15.61%，而其央行的控制目标仅为5%左右。
　　根据《米宅海外》此前报道，埃尔多安认为利率是通胀的原因，认为只要利率下降，企业的投入成本就会减少。
　　那么产品价格就会下降，通胀就不会出现，并且可以通过低价格获得出口优势。
　　但他忘了，这会导致货币超发。
　　那他在位期间，到底印了多少钱？
　　从2003年至今，土耳其的M2增长了20多倍！这个数字，可以傲视全球了。
　　埃尔多安当总统后，土耳其的M2平均每年增长23%。
　　而我们这些年的M2，平均每年增长才8.5%左右。
　　土耳其每年的撒钱量居然是我们的3倍。
　　大水漫灌，通货膨胀之下，房价自然水涨船高，但本币大幅贬值、资本外流的风险陡增。
　　如今，保汇率还是保房价，土耳其已经做出了选择。
　　与土耳其的选择相似，俄罗斯、巴西之所以提前加息，也是出于预防通货膨胀的考虑，同时避免本币贬值和资本外流。
　　如果接下来土耳其泡沫最大的房地产市场也开始崩溃，那么土耳其的危机将变成金融危机，在经济动荡之下，土耳其再掀政变的大幕。
　　03 土耳其金融市场动荡外溢影响有限
　　土耳其金融市场崩盘，是否会开启新兴市场资产抛售潮？业内人士认为， 这一事件的外溢影响有限。
　　周茂华称，从以往经验看，由于土耳其的经济体量对全球影响相对较小，因此土耳其央行加息对全球外溢性相对有限， 但少数与之类似经济结构脆弱经济体也将面临加息压力。
　　西部证券首席宏观分析师张育浩表示，自从2019年以来，埃尔多安已有两次因为货币政策撤换土耳其央行行长的举动，今年这是第三次。从前两次对全球市场的影响来看， 可能对极短期市场的风险偏好有一些影响，但很难改变全球市场自身的趋势。
　　放眼全球，随着发达经济体央行持续＂放水＂，新兴市场国家正面临着本币贬值、高通胀、资金外流的风险。
　　谁顶不住，谁就＂自动加入＂率先加息的＂先头部队＂。
　　除了土耳其之外，巴西中央银行17日宣布，将基准利率从2%上调至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。
　　俄罗斯中央银行19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%，这是俄罗斯自2018年年底以来首次提高基准利率。俄央行表示，此举旨在应对迅速上升的通货膨胀并稳固本国货币。
　　更多新兴市场国家的行动，或已在酝酿之中。 据平安证券宏观团队研报显示，目前印度、马来西亚、泰国等新兴市场的市场指标均显示，市场对于政策收紧预期正在增强。
　　为什么新兴经济体有提前加息的＂冲动＂？该团队认为，不外乎两方面原因：一方面，部分新兴经济体物价上涨明显， 央行不得不出手抑制通胀 ；另一方面， 在美国加息预期提前背景下，新兴经济体或希望通过加息，以巩固疫情后大量流入的外资。
　　从通胀数据来看，巴西2月通胀率为5.2%，土耳其2月通胀率为15.6%，俄罗斯2月通胀率为5.7%，印度2月通胀率为5.03%。该团队表示，新兴市场物价上涨的原因，包括疫情冲击下供应链受阻、以及疫情后全球货币宽松下的溢出效应。
　　资金流入的转向也已露出端倪。今年以来，美债利率持续走高，带动美元资产吸引力有所回升。近来，10年期美国国债收益率急升之下，除中国以外的新兴市场国家已有大量资金撤出。
　　国际金融协会（IIF）董事总经理兼首席经济学家罗宾·布鲁克斯日前表示，这一撤出规模接近2013年＂缩减恐慌＂时的水平。资金流向监测机构EPFR最新数据显示，截至3月10日的一周内，全球投资者减持新兴市场头寸幅度达近1年来最大。
　　＂新兴经济体还是要夯实本国经济，防范金融资产泡沫化，关注外债杠杆，同时加强新兴经济体及全球政策协调合作。＂周茂华说。
　　04、  目前存在加息预期的经济体
　　印度： 印度为全球第三大原有净进口国，输入性通胀压力较高。目前彭博WIRP估算的央行加息预期显示4月加息预期为+144%。印度2020年以来已降息115bps（金融危机期间降息425bps）。
　　韩国： 出口持续超预期带来经济修复+通胀预期提升。彭博预测显示市场预期2022年韩国将加息一次，幅度25bps。韩国2020年以来已降息75bps（金融危机期间降息325bps）。
　　马来西亚： 彭博预测显示市场预期马来西亚将在未来2年加息1次，幅度25bps。马来西亚2020年以来已降息125bps（金融危机期间降息150bps）。
　　泰国： 加息背景为疫苗接种下旅游业有望开始复苏。彭博预测显示市场预期泰国将在未来2年加息1次。泰国2020年以来已降息75bps（金融危机期间降息375bps）。
　　《国民经略》此前发文总结：
　　新兴市场经济结构相对单一，国内市场不够庞大，面对全球通胀形势、货币形式的变化，历来都是首当其冲。
　　发达国家，目前仍有维持宽松的空间，但时间同样所剩无几。 随着疫情受到控制，超常规货币政策总有退出的一天，届时债务危机就像叠加而至了。
　　这就是放水的代价。
　　放水只能短期刺激经济，却无法带来实质性的增长 ，而放水背后的通货膨胀、债务膨胀等代价，则会一一显现。
　　这一切，在2008年全球金融危机之后已经上演过一番。这一次，历史仍会重复。
　　如果美联储提前加息，资产泡沫破裂的速度，只会更加猛烈。
　　文章来源：上海证券报、证券时报等、米宅海外、国民经略