拼多多电话会纪要利润释放强劲，拼多多还能继续躺平吗？

　　本文作者：海豚投研 - Longbridge 长桥
　　以下为 $拼多多.US  4 季度财报的电话会纪要，财报点评请见《一半天堂一半地狱，拼多多又 ＂精分＂ - 长桥 Longbridge》
　　由于管理层并未分享多少增量信息，我们直接关注分析师问答环节：
　　Q：宏观经济的不确定性如何影响消费者以及拼多多？＂百亿农研＂ 的投入到什么进度了？会对今年的财务和 kpi 造成影响吗？
　　A： 对宏观经济 ，我们会从内部关注在哪些领域可以通过技术改善。现在我们看到的是农业比如在生产端：通过农业科技可以提升产能，缓解环境的压力，让农户获得更高更稳定的收入；在消费端，可以让消费者吃到更新鲜更实惠的农业产品；在流通端，我们可以通过技术提高农产品的流通效率，完善农村的物流体系。
　　百亿农研专项计划 是我们在去年 Q2 公布的，我们不是以商业价值和盈利为目的，而是为了满足乡村和农业发展的需求，我们希望这一投资能够致力于推动农业科技的进步。
　　分享一些我们关注领域的例子：如何通过科技手段提高物流的效率，降低运输时间，减少对环境的影响，高科技对农产品上不仅仅能提高效率，也能提高农产品的品质。通过农业科技推进农业的各个环节，是一个长期的需要耐心的过程，目前我们仍然处于非常早期的阶段。
　　Q：拼多多似乎更关注能给消费者的带来的价值而非竞争，接下来哪些领域的投资能够让拼多多脱颖而出？
　　A：自从拼多多成立就一直处于激烈竞争中。现在我们看到更多平台进入电商领域，他们为消费者提供了不同的选择，随着技术的升级，消费者的需求不断迭代，我们预计将出现更多的参与形式，更多的平台和公司将加入电商领域。我们应该更多地关注用户，给用户带来多实惠，有乐趣的购物体验，所以我们不会过多关注竞争。
　　在过去一段时间，我们在了解用户的行为和需求后，仍有可以改进的空间，竞争对手在许多方面都做的比较好，我们应该提高自身的服务和用户的满意度。
　　拼多多不可能永远做到最好，在过去的一年，随着领导层的过渡和调整，我们将不可避免地放慢脚步。另外一方面，现在我们选择了对农业进行投入，这不同于互联网技术，这需要更多的耐心。农业的线上化率依然很低，现有履约体验下用户的需求并没有被得到满足，这也是我们推进农业科技的原因。
　　Q：现在 ＂性价比＂ 似乎从拼多多的品牌优势变成了一种瓶颈，管理层未来的品牌化战略是怎么样的？
　　A：我们现在的平台有 8.7 亿的用户，他们的需求是越来越多样化的，品牌肯定是其中一个部分。但这不是一蹴而就的。在这个合作过程中，我们看到了一个趋势，即先看到机会的品牌会产生更高的回报。反过来，这将吸引更多品牌更多地了解我们并寻求合作。至于更多品牌是否有助于提高 ARPU 和 AOV，这不是我们的核心关注点，我们更关注于用户满意度。
　　Q：本季度利润释放十分强劲，管理层怎么看待增长和利润率之间的关系？战略重点上是不是有调整，利润更重要？
　　A：随着增速放缓，我们主动控制了开支。而近期用户活动的波动和收入增长放缓反映了我们在满足用户需求方面做得不够有效。所以我们的团队正在努力探索如何更好更快地满足用户需求。我们认为这将需要持续的投资， 当然，未来的费用很可能会增加。
　　关于第二个关于盈利能力的问题， 我们并没有改变我们的战略来专注于盈利能力。 本季度较高的利润是由于在增长放缓的情况下控制支出，也源于我们的服务提供商的一次性返利相关的成本和费用减少。由于对服务提供商的负有保密义务，我们无法透露返利的具体金额。但我们可以说的是它贡献了本季度利润的重要部分。
　　随着竞争加剧和用户需求变得更加多样化，我们确实预计对农业和核心技术的持续投资将导致更高的费用，从而影响盈利能力。
　　Q：第四季度在线市场服务收入同比增速仅为 19%，这是什么原因？ 投资者应该如何看待第一季度和未来几个季度的增长前景？ 我们在最近一个季度是否采取了更多的商户支持措施，导致压低了 Take rate?
　　A：我们达到目前的规模后，投资者不应该期待持续的超高增长。我们未来的增长需要依靠战略升级。我们目前把更多的精力放在农业和核心技术上，我们相信，对农业的关注和对核心技术的投资能够创造长期价值。
　　我们看到不同的平台进入电子商务领域，并且出现了新的电子商务形式。我们需要向他们学习，并改善我们的服务，跟上市场发展的步伐。要使这些调整的过程中，我们的增长率可能会受到影响。
　　我们的商业周期和财务报告周期并不一定是一致的。我们不建议投资者用四分之一的业绩来预测下一个季度。
　　我们一直在寻找支持中小企业商家和产品的方法。Take rate 这不是我们关注的指标。 在过去的三个季度中，我们继续积极支持农商、中小商户，增加农产品曝光率和流量。这些会影响我们的 Take rate。
　　从长远来看，我们的收入和货币化取决于我们创造了多少价值。随着我们的用户体验和使用用户主要份额的改善，我们平台上的投资将更具吸引力。
　　农产品的比例提高可能以影响我们的货币化率。如前所述，农业是拼多多的核心和战略方向，我们将坚持下去。