俄罗斯对抗金融险境，发猛力加息1050个基点，如何影响A股？首席解读来了

　　财联社（北京，记者 林坚）讯 北京时间2月28日，俄罗斯央行紧急加息1050个基点，将关键利率从9.5%提高至20%，为近二十年来的最高水平，前值为9.5%，此次罕见大幅度加息引发全世界关注。在俄罗斯宣布加息后，USD/RUB出现快速下跌。对此，俄罗斯央行表示，外部环境发生了巨大变化，有必要加息以增强存款的吸引力。加息是为了抵消卢布贬值和通胀风险的增加，已准备好采取进一步调整利率。
　　牵一发而动全身，俄罗斯加息或将带来哪些影响？中信证券首席经济学家诸建芳在接受财联社记者采访时表示，俄罗斯央行紧急加息到20%是为了应对西方制裁下卢布大幅贬值和通胀压力增加的风险，同时保护民众储蓄，2月28日卢布兑美元汇率曾一度暴跌30%。但是，在当前俄罗斯通胀本已高企（1月CPI增速达8.7%）的情形下，叠加西方对于俄罗斯的一系列制裁，预计俄罗斯央行加息对缓和卢布贬值步伐的作用有限，同时可能使俄罗斯国内经济面临更大压力。不过，大幅加息可能会在一定程度上减小卢布贬值幅度和国际资本流出俄罗斯的规模。
　　粤开证券首席经济学家、研究所所长罗志恒向财联社记者指出，加息短期或将对冲卢布贬值、资本外流风险，但会打压俄罗斯经济增长前景。俄罗斯国内投资长期不足，加息后将进一步抑制国内企业融资，国内制造业受挤压更加严重，抗风险能力更差。卢布大幅贬值、主权债CDS飙升，原因就在于市场对俄罗斯经济衰退加大金融风险的担忧。
　　在东方证券宏观研究员陈达飞看来，俄罗斯央行紧急加息20%目的很明确，补充银行存款，缓解资本外流。战争爆发后，卢布大幅贬值，西方国家的金融制裁又加剧这一贬值预期，因为金融制裁限制了俄罗斯银行在跨境往来中的作用，并且美方的一项新的法律提案（《欧洲领土永不妥协法案》）如果通过，制裁还会升级。向来交战国的利率和汇率的变化对战争结局都有指示意义的，卢布贬值和利率提高都不利于俄国经济稳定。
　　谈及A股，诸建芳表示，俄罗斯央行大幅加息的影响相对有限，对于A股的影响仍主要体现在情绪层面，需要关注后续俄乌谈判走势给国内市场带来的边际扰动。
　　罗志恒亦指出，俄罗斯加息对中国的影响是间接的，相对可控。另接受采访的多位首席经济学家与宏观分析师也均表示，俄罗斯加息溢出效应有限，对于A股而言，影响并不是很大。
　　财联社记者最新了解到，市场人士正密切聚焦于俄罗斯央行的加息行动是否能稳定住卢布汇率。莫斯科证券交易所28日数据显示，当天，外汇市场卢布汇率创历史最低。
　　搅动国际资本市场
　　据不完全统计，加上此次加息20%，俄罗斯央行分别在2014年、2018年、2021年以及2022年进行加息，累计次数达17次，其中，2014年加息关注度颇高，利率提到17%的历史水平。
　　俄乌冲度仍在阴霾之下，变数甚大，而俄罗斯央行此次大幅调整加息，收紧金融市场管制是应对金融环境恶化的手段之一。宣布加息前，当地时间2月26日，美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。SWIFT被市场认为是制裁俄罗斯的＂金融核弹＂。把俄罗斯逐出SWIFT系统将是最严厉的金融措施之一，会对俄罗斯的外贸与国际结算造成重大打击。
　　多国联合声明指出，制裁手段将确保切断俄罗斯银行与国际金融体系的联系，损害它们在全球经营的能力。据了解，目前，美欧多国已将制裁范围扩大到财政部和主权财富基金。
　　光大银行金融市场部分析师周茂华在接受财联社记者采访时表示，俄罗斯央行加息一方面是为了稳定市场信心，防范资金恐慌出逃，另一方面是为了遏制通胀，但目前俄罗斯外汇市场面临复杂国际局势，预计短期市场仍有一定波动。＂俄罗斯加息稳定市场的效果需要俄乌局势降温等因素配合，不过目前也出现一些积极迹象，俄乌谈判逐步开启。＂
　　＂对国际市场而言，俄乌冲突短期难以缓解，经济滞胀担忧抬升，金融市场风险偏好下行。＂罗志恒从两个方面谈及了此次加息对国际资本市场带来的影响：一方面，加剧全球通胀压力，供应链形势更加严峻。尽管俄罗斯GDP全球占比不到2%，但俄罗斯原油出口占全球的份额超10%，有色金属、小麦出口份额更高，未来国际原油、重要工业金属和农产品价格上涨也会加剧通胀预期。美日韩对俄罗斯供应的稀有气体依赖度高，半导体产业面临材料供应风险。随着制裁措施推出，海外诸多半导体厂商开始对俄断供，全球半导体采购和供货格局还要发生调整，可能拉长芯片交付时间，加剧供应瓶颈。
　　另一方面，将会强化全球加息周期，加快资金流出新兴市场。自去年美元加息预期升温以来，土耳其、阿根廷等脆弱市场的风险提升，拖累了新兴市场汇率和资产价格。俄乌冲突发生后，资金避险升温，波动率提升，加剧了新兴市场资金流出的压力。新兴市场的输入性风险加大，俄罗斯加息后，可能推动竞争性加息，流动性紧缩是确定的。
　　对A股影响有限
　　谈及对内资本市场的影响，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳向财联社记者表态，此次加息主要是为了应对经济制裁，与国内资本市场没有直接影响关联。
　　罗志恒分析称，对国内资本市场影响有限有如下原因：首先，中国外需走弱影响有限。当前俄罗斯大幅加息后国内投资将放缓，而国内通胀严重叠加居民避险可能抑制消费，中间品和产生品进口需求或将受限。2021年度中国对俄罗斯出口占总金额的2.0%，俄罗斯对中国外需的影响相对较小，外需更多取决于今年海外政策支持退出以及欧美经济动能放缓的节奏。
　　其次，国内输入性通胀风险较低。俄罗斯央行连续加息很大程度上是为了打压通胀。就中国而言，消费品价格方面，中国粮食自给率超95%，食品价格直接受俄乌粮食供应减少和国际粮价上涨的影响小；工业品价格上，油价上行风险可能推动PPI短期反弹，但保供稳价政策驱动PPI中枢下行趋势不变。
　　最后，中国汇率和金融稳定性强。在俄乌冲突和俄罗斯加息背景下，人民币汇率稳健，甚至走出一小波升值行情。这反映出，新兴市场并未都是风险资产，关键还是要看经济增长和金融稳定。中国经济周期和货币周期领先于海外，稳增长宽信用的窗口期仍在，两会开幕在即更多政策红利有待释放。
　　罗志恒还提到，俄罗斯加息可能会加快人民币跨境支付体系建设。俄罗斯加息若不足以应对资本外流，而外汇资产储备可能受到欧美金融制裁，人民币融资需求或将加大，人民币跨境支付系统（CIPS）建设势必将加快，有助于推动人民币国际化。
　　3月1日，A股迎来三月份＂开门红＂，截至当日收盘，上证指数涨0.77%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.16%，总体来看，两市个股普涨。
　　俄乌局势最新研判
　　据媒体报道，俄罗斯与乌克兰两国代表团2月28日在白俄罗斯东南部靠近乌边境的戈梅利州举行谈判。谈判结束后，双方均表示，将各自返回国内进行磋商，为下一轮谈判做准备。下一轮谈判可能于近期在白俄罗斯与波兰边境地区举行。
　　如何评估俄乌局势对市场的影响？各大券商正不断更新观点，评估这场诡谲的战争。天风证券最新研报表示，地缘风险或将对全球市场的风险偏好存在持续影响，俄乌冲突进一步扩散的实际幅度的扰动下市场或持续波动，从历史上地缘冲突事件来看，小范围的地缘冲突并不会改变中美股市中期趋势。市场短期调整或主要来自于基本面短期走弱背景下，外围环境波动以及市场对＂新一轮监管＂的过度担忧所致。加之最近受地缘冲突影响，本周国际市场出现短期避险情绪，市场存在一定的超调反应，但后半周美股反弹明显，证明市场对于优质资产仍长期持乐观态度。
　　中原证券指出，俄乌战争影响或大于预期。美国已明确表态不会派兵，但会制裁俄罗斯和援助乌克兰。虽然俄罗斯和乌克兰经济体量和贸易份额在全球的比重较小，对全球经济直接影响有限；但是两国在石油、天然气、粮食、化肥、稀有气体等行业具有重要影响力，战争势必加剧全球通胀水平。若战争升级，导致西方和俄罗斯全面对抗，甚至发生直接冲突，俄乌战争的影响将大幅超出预期，对全球政治经济生态产生深远影响。
　　西部宏观首席分析师张静静通过反向假设的方式予以分析。她称，假如没有俄乌问题美股或再创新高。风险事件大概率加剧波动，但或并不改变趋势。美股趋势或许并不受俄乌局势是否升级甚至俄乌战争是否爆发的影响。若不考虑俄乌冲突，从情绪面看目前的美股极像1999年Q3，一旦Q2市场对通胀担忧降温，美联储持续、多次加息预期缓和，美股再摸一下新高的概率并不低。
　　张静静指出，目前最需要担忧的仍是油价。＂首先，今年底到明年初美股再度重挫的概率不低。一方面，明年美国经济衰退为大概率。另一方面，下半年油价将继续创出疫后新高。2008年与2018年美股两度重挫都是在经济基本面转差叠加油价大涨共振之下发生的，我们怀疑今年底该情形或将重现并再次刺破美股泡沫。但是，假若俄乌冲突持续升级、欧美最终将制裁之手伸向能源（尽管概率极低），油价大概率将继续飙升。一旦如此，美股泡沫或将被提前戳破，美国经济衰退也有望提前到来。＂
　　陈达飞亦指出，包括土耳其在内的新兴国家在2021年就开启加息进程，英国也提前采取加息措施。对于市场的影响，实则主要由油价引发，这或将加剧美国内通胀压力。