华夏幸福会破产倒闭吗？

　　文 叶书利
　　这个问题是一个疑问吗？难道不是一个疑问吗？
　　或许这是一个不是疑问的疑问。
　　华夏幸福遭遇＂不幸福＂挑战
　　坦白说，这是一个意料之中的问题，毕竟其大本营环京楼市的受压和华夏幸福本身高负债的商业模式，都决定了这一点。不过，意料之外的是，2020年年末央府出台的＂三道红线＂政策加剧了华夏幸福的不幸福程度。
　　在壹书生看来，目前的华夏幸福，确实是全身上下都不太幸福。
　　A,2017年以来，华夏幸福股价下跌近80%。
　　作为一家上市公司来说，在一定程度上，股价确实是一家上市公司生存状况的缩影。
　　2017年1月1日至今的过去四年，华夏幸福股价最高点是2017年4月12日时的48.3元，而在2021年1月26日的今天，其股价已下跌至10.05元，下跌幅度高达八成。
　　值得注意的是，即时到了2018年2月2日，其股价还维持过46.88元的高位，也就是说，华夏幸福的股价是在过去三年呈水银泻地般地狂跌的。
　　B,＂三道红线＂下，三线全踩着了，无一遗漏。
　　2020年8月20日，中国人民银行联合住建部对外发布了对房企资金链进行管控的＂三道红线＂，即要求境内所有房企，在剔除预收款后的资产负债率不得大于70%，净负债率不得大于100%，＂现金短债比＂小于1。
　　而国盛证券的研究报告显示，2020年3季度末，华夏幸福踩中了＂三道红线＂中的所有三条线：公司剔除预收款后资产负债率为76.5%，超过三道红线要求中的＂不得大于70%＂；净负债率为190.4%，严重超过＂三道红线＂要求中的＂不得大于100%＂；现金短债比为0.41，严重低于三道红线要求中的＂小于1＂。
　　根据＂三道红线＂的踩线规定，如果一家房企触碰了三道红线，那么这家房企将不得新增有息负债，这将对接下来华夏幸福的融资带来极其严重的负面影响：融资面受限，且融资成本必然上升。
　　C,商票出现违约。
　　近日，市场层面传出华夏幸福相关商票出现逾期违约之事。
　　大致的消息是这样的：华夏幸福旗下廊坊市孔雀湖房地产开发有限公司对外开立的商票，该票据到期日为1月15日，但在该日期到期后，已有持票人提示付款后被拒付。
　　此后，该消息被证实，华夏幸福相关商票确实出现了到期违约情况。
　　D,债务压顶。
　　根据华夏幸福2020年三季度财报信息显示，截至2020年9月底，华夏幸福账上存在有息负债额合计2226亿元，其中一年内到期的负债额高达1177亿元。可谓债务压顶，气喘吁吁，2021年还债压力巨大。
　　E,业绩对堵恐失败。
　　处于资金压力需求，2018年7月10日，华夏幸福的控股股东华夏控股不得不委身向平安系旗下的平安资管转让19.70%股份，转让价格为23.655元/股，转让价款共计137.7亿元。在这份股权转让协议中包含着一份业绩对赌协议：华夏控股承诺，以华夏幸福2017年度归属于上市公司股东的净利润87.81亿元为基数，在2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。否则，华夏控股将对平安资管进行现金补偿。
　　如今这份对赌协议该到兑现的时候了，但可惜结果并不是喜事。
　　根据公开财务数据显示，华夏幸福2018年净利润117.46亿元，2019年净利润146.12亿元，皆刚好超过对赌协议所要求的114.15亿元、144.88亿元，但是2020年前三季度华夏幸福实现的净利润仅为72.8亿，相当于对赌协议要求的180亿元的约40.44%，所以2020年华夏幸福完成对赌协议要求的净利润额的可能性接近于零。
　　这对于已处于油锅中的华夏幸福来说，无疑是雪上加霜。
　　华夏幸福会倒闭吗？
　　在债务重压之下，换位思考一下，如果你是王文学，摆在其面前的路主要有四条：
　　A,扩大融资面和融资力度，以解眼前的危机。
　　事实上，在此方面，华夏幸福已开始行动了。
　　2020年12月以来，华夏幸福至少已进行过两笔大规模的融资，以缓解现金流压力。
　　此外，近日，华夏幸福获得河北省政府承诺为其提供高达95亿元的有条件财政支持。
　　B,卖家产，以换取现金流。
　　卖家产以换现金流的方式，有一个前提，那就是手上有值钱的家产。
　　在这方面，客观上说，华夏幸福坐拥京津冀、长三角等都市圈大量的优质地产，如果出手甩卖，基本上不愁接盘者，如固安、大厂、香河、永清、霸州、嘉善等地。
　　事实上，2018年，华夏幸福把涿州、大厂、廊坊和霸州等地一些地块打包卖给万科，以换取现金流，便是前车之行。
　　此前做过，如果到了不得已，这一次也可以做，最主要的是，华夏幸福有能力这么做，因为手上既有不少土地资产，且其中的不少土地资产还是优质资产，不愁卖不出去。
　　C,卖股权，以换取现金流。
　　2018年后，华夏幸福分二次向平安系出售股权，以换取现金流和战略融资资源。目前平安系已是华夏幸福第二大股东。
　　1月24日，华夏幸福对外透露，对目前在公开市场再融资遇到的困难，其控股股东华夏幸福基业控股股份公司和第二大股东中国平安正讨论方案，预计在春节前后能有所披露，但目前因上市公司需符合监管要求，在未最终确定前还无法披露更多信息。
　　也就是说，不缺钱的平安，会眼睁睁地看着华夏幸福死去吗？不可能，因此不出意外的话，接下来，华夏幸福可能与平安系之间还会继续进行股权交易游戏。
　　D,抱着巨额家产倒闭死去。
　　还有一种最坏的结果：王文学抱着巨额资产，既不卖值钱的家产，又不出售股权，只是在融资游戏中继续挣扎，然后在挣扎中抱着巨额家产，壮烈死去，以殉楼市调控，这样的可能性有多大？接近于零。
　　所以说，华夏幸福会在倒闭中死去吗？概率真的不大。大概率的剧本是：扩大融资面+甩卖家产+出售股权，然后在舆论包围中活下去。
　　还记得万达王健林的例子吗？如果手中的优质资产足够多，最坏的结果就是卖多些资产而已，然后王健林们在中国富豪排行榜上的位置向下挪动一些。