水泥价格接连跳涨行业景气或将持续

　　能耗＂双控＂、原材料价格上涨等因素引发水泥价格连续上涨，供给侧持续压缩有望助推水泥价格在高位维持。
　　本刊记者 王东岳／文
　　受错峰、限电、原材料价格上涨等因素带动，9月初以来，国内水泥价格开启上涨行情，全国水泥价格指数（CEMPI）报收179.46点，环比暴涨15.3%，同比大涨24.19%。
　　水泥行业产能供给侧的持续压缩，叠加本次能耗双控收紧，水泥行业景气周期有望延续。
　　多地价格＂跳涨＂
　　最新数据显示，全国水泥市场平均价格约505.7元/吨，环比上升11.46%，同比上升21.2%。全国水泥库容比48.56%，环比下降5.49个百分点，同比下降11.18个百分点。
　　9月16日，广西地区发布第六轮水泥调价通知，继9月11日全省水泥价格普涨80元/吨后，部分地区主要厂家再次通知上调水泥价格50-60元/吨左右。同日，广东省内各主要企业陆续通知对全省水泥及熟料价格全面上调80元/吨。
　　9月17日，继江苏中南部水泥价格普涨100元/吨后，江苏北部主要厂家相继通知上调各品种水泥价格60元/吨。
　　5月中下旬以来，全国水泥价格开始持续下跌，直至7月下旬有所止步。8月起，下游需求回暖带动水泥价格稳中有升。进入9月，国内水泥价格上演＂突飞猛进＂，华东、中南、西南等地区开启全面上涨模式。
　　中国水泥网数据显示，9月第三周，全国6大区域呈现南涨北稳格局，华东地区全线上扬大幅上涨21.66%%；中南、西南地区受能耗双控限电限产因素影响，价格分别上扬17.3%、16.33%；西北地区稳中有涨，上涨1.82%；东北地区偏稳运行，环比上涨0.86%。
　　中金公司研究报告认为，能耗管控下限电限产成为本轮水泥价格抬升的最大催化剂。
　　2015年10月，党的十八届五中全会提出了实行能源消耗总量和强度＂双控＂行动，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。＂十三五＂规划《建议》说明提出，到2020年单位GDP能耗比2015年降低15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。2020年，中国能源消费总量数据约为49.7亿吨标准煤，实现了＂十三五＂规划纲要制定的＂能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内＂的目标，完成了能耗总量控制任务。
　　8月12日，国家发展改革委办公厅发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》（下称＂《能耗双控晴雨表》＂）。
　　《能耗双控晴雨表》显示，在能耗强度降低方面，2021年上半年，青海、宁夏等9个省(区)上半年能耗强度不降反升，为一级预警；浙江、河南等10个省上半年能耗强度降低率未达到进度要求，为二级预警；上海、重庆、北京、天津等11个省(区、市)为三级预警。
　　在能源消费总量控制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省(区)为一级预警；新疆、陕西、浙江、四川、安徽5个省(区)为二级预警；河南、甘肃、贵州、山西、黑龙江、辽宁、江西、上海、重庆、北京、天津、湖南、山东、吉林、海南、河北、内蒙古17个省(区、市)为三级预警。
　　针对《能耗双控晴雨表》反应的７省份一级预警情况，国家发改委提出，能耗强度降低预警等级为一级的省(区)，根据《固定资产投资项目节能审查办法》，自通知印发之日起，对能耗强度不降反升的地区(地级市、州、盟)，2021年暂停＂两高＂项目节能审查(国家规划布局的重大项目除外)，于本通知印发后20个工作日内，将暂停＂两高＂项目节能审查的地区名单报送国家发展改革委。同时，要求各地要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，对上半年严峻的节能形势保持高度警醒，采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。
　　能耗＂双控＂预警压力下，广西地区率先响应。8月30日，广西壮族自治区召开了《关于加强能耗双控工作部署会议》，对于钢铁，铁合金，电解铝，氧化铝，水泥等行业进行产能负荷压减。其中，针对水泥行业，自治区要求9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的40%；9月份用电负荷，不超过上半年的平均月负荷的40%。
　　统计数据显示，2021年上半年，广西地区水泥产量约为6076万吨，月均产量1013万吨。以60%占比计，广西地区9月份预计减产600万吨。
　　2019年和2020年，广西地区全年水泥产量分别为1.19亿吨和1.22亿吨，即本次减产约占2019年和2020年全年水泥产量的5.04％和4.93%。
　　受此影响，广西地区水泥价格由8月底的410元/吨升至当前的678元/吨，单月环比增长65.37%，同比增长66.18%。
　　9月11日，云南省发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，要求2021年9月份水泥产量在8月份产量基础上压减80%以上，10-12月全部水泥企业错峰生产时间不少于40天。2021年年初，云南省要求2021年全年错峰停窑时间为70天，其中春节期间错峰30天、三季度雨季错峰30天。新的政策要求四季度多错峰30天。
　　2020年，云南省全年水泥产量约为1.29亿吨。其中，9月单月产量1062.7万吨，占比8.21%，四季度产量3781万吨，占比29.22%。若9月压减80%产能，四季度多错峰30天（压减1/3产能），预计降低全年产量的16.21%。9月11日起，云南地区水泥价格由369元/吨上浮至419元/吨，增幅13.55%。
　　广东发改委印发的《广东省2021年能耗双控工作方案》指出，以钢铁、化工、有色金属、水泥、玻璃等＂两高＂行业为重点，对标国际国内或行业先进水平，全面开展节能诊断，推进生产线节能改造和绿色化升级。对能耗强度不降反升的地市，2021年暂停＂两高＂项目节能审查（国家规划布局的重大项目除外）。切实采取有力措施，迅速扭转工作被动局面，确保完成今年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。
　　中国水泥网数据显示，9月以来，广东粤西地区水泥价格已接连大幅上调三轮。9月16日，广东省内各主要企业陆续通知对全省水泥及熟料价格全面上调80元/吨。此轮涨价若落实，广东粤西地区散装P.O42.5水泥出厂价将达630-670元/吨，终端到位价在670-720元/吨，环比增长36.81%，同比增长48.82%。
　　此外，9月16日起，江苏各地水泥熟料开始全面停产限产，粉磨站从9月15日开始限产30%。9月17日-18日江苏北部淮安、连云港、宿迁等地主要厂家相继通知上调各品种水泥价格60元/吨，徐州地区通知上调各品种水泥价格60-80元/吨。 截至9月18日，江苏地区水泥平均价格约为631元/吨，环比增长31.19%，同比增长39.91%。
　　供给持续压缩 价格或高位运行
　　近日，工业和信息化部印发了修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（下称＂《办法》＂）。《办法》明确，加大低效产能压减力度，提高水泥项目产能置换比例。其中，对大气污染防治重点区域水泥项目由此前的1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1:5:1。对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目，产能置换比例一律不低于2:1。
　　同时，《办法》对产能指标的认定更加严格，强调产能指标必须在各省按年度更新并公告的本地区生产线清单内；为避免＂僵尸产能＂复活，规定连续停产两年及以上的水泥熟料、平板玻璃生产线不能用于产能置换；明确跨省置换应召开听证会，接受公众和媒体监督。
　　开源证券认为，传统周期下，水泥价格主要受需求驱动，近年来，水泥价格与需求的关系有所减弱。2016年以前，供给端相对较为稳定，水泥价格走势主要受地产、基建的影响较大，水泥价格上涨，多由需求走强驱动；2016年以后，供给侧改革限制新增产能、行业集中度提升导致企业议价能力持续上升，水泥价格对需求敏感程度下降。
　　中金公司认为，当下水泥需求端短期仍有庞大存量项目支撑，旺季需求支撑稳固。中期来看，需求并不会出现断崖式下降。在供给端，随着产能置换新规落地，环保、能耗双控等政策持续趋严，水泥行业产能净新增情况有望得到遏制，有效产能供给有望达峰并逐步出现回落；严格的产能置换政策和能耗控制不仅能够压减产能增量，亦将减弱区域内新增产能对于原有供给格局的冲击，利好区域内有序竞争和稳价。
　　随着能耗、环保、排放等压力不断趋严，常态化错峰及不断推行的限产减产或将持续对供给端造成压力。4Q旺季水泥价格有望强劲回升，推动龙头盈利超预期，并实现行业中期盈利在高位维持。