光纤光缆行业凛冬已过，全球需求回暖

　　行业政策改变了基础逻辑，本轮快递修复行情的演绎或超预期
　　中泰证券认为，行业政策改变了2021年快递股投资的基础逻辑。
　　本年度加盟制快递行业的投资逻辑，从长期集中度提升逻辑，转变为阶段性修复逻辑。本轮快递行业修复行情，始于政策调控，发展于龙头策略变化，随着派费上调而被催化，将在旺季到来期间接受验证，并伴随着集中度提升的可能性。本轮修复行情的持续性或将超过市场预期。
　　1) 起势:行业监管态势强化，龙头战略转变
　　《浙江省快递业促进条例(草案)》出台的核心关切是保障快递员的相关权益。行政干预下，短期行业迎阶段性温和时期。此后，行业监管态势不断强化。一二季度以来，头部企业主动调整战略，提升服务质量、稳定加盟商网络，着眼于长期综合实力的提升。
　　从数据来看，自三月份以来，头部企业单价同比降幅收窄趋势明显，特别是7月份，韵达单票收入同比转正，同比增长1.5%。
　　2)催化:派费上调
　　近期，快递企业陆续宣布，上调0.1元末端派费价格，用以提高快递员收入。根据草根调研，0.1元的派费上涨已经有大部分传导至客户端。虽然派费.上涨本身并不能为加盟制快递总部带来额外收益，但此次派费传导体现了政策的方向与执行力，提升了市场对快递行业的关注度，使得市场开始期待行业利润的修复及弹性的释放。
　　3)验证:旺季价格及盈利弹性
　　我国法定节假日和电商购物节多集中在下半年，快递行业下半年业务量占全年比重超60%，其中四季度业务量占全年30%以。上。考虑到行业旺季将至，各公司提价压力较小，单票收入降幅有望收窄，甚至回升。经历了过去激烈的 价格战，2021 上半年，中通快递、韵达股份、圆通速递的快递单票净利已经 降至0.17、0.04、 0.06元。这意味着，2021年下半年，单票净利的小幅回升，可能带来显著的盈利弹性，盈利弹性的释放是此次修复行情持续与否的关键验证。
　　4)进一步演绎:集中度提升的可能性
　　快递行业是典型的规模经济，将持续走向高度集中。而2020-2021年， 行业核心玩家数量不降反增，-度让市场怀疑行业缺乏竞争壁垒。效率上的微小差异，将带来股东回报.上的巨大差异。行政干预下，短期价格战趋缓，但行业依然可以靠服务差异分化。加盟制快递是轻资产行业，其产能的变化时而缓慢, 时而可以剧烈。2021-2022年， 市场 或将再一次见证行业集中度的提升。若出现集中度提升事件，则本轮行情将进一步演绎。
　　光纤光缆行业凛冬已过，全球需求回暖
　　国泰君安认为，光纤光缆行业凛冬已过，景气回升有望验证;承压期供给持续出清，当前海内外需求旺盛;原材料涨价和需求双重推动，光纤价格有望回暖。
　　1)行业凛冬已过，景气待暖
　　复盘我国光纤光缆发展历史，我国行业可分为三个发展阶段，2003-2010供给侧能力瓶颈的平稳增长期，2013-2018供需错配的高速增长期，和2019-2020需求价格下滑的行业承压期。CRU数据显示当前光纤海内外价格均有回升。我们对当前国内散纤市场的跟踪表明部分原厂对下游报价也较年初有提价。我们认为，当前供需状况进入不同于以往的第四个阶段，即有序增长期。全球需求有望开启5G周期的稳步增长。
　　2)供给持续出清，海内外需求旺盛
　　劣势光缆、较高成本的光纤、光棒产能在长达2年半的承压期中逐渐出清，脱颖而出的棒线缆厂商具备优秀的成本管控能力、多地理区域、多业务开拓能力。国家统计局数据显示，光纤制造企业数量自2018年以来有所下降，最新中报行业营收同比增长约12.67%，重回增长轨道，毛利率已经企稳。考虑国内进入5G大规模建设周期，海外欧美、东南亚、拉丁美洲等国宽带基建进展迅海外需求为国内厂商带来良好的海外需求。
　　3)原材料价格上涨，出口数据验证,棒纤缆或迎涨价趋势
　　下游光缆原材料主要由光纤、聚合物(聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯PVC)、钢、铝等构成，占比约90%;制造费用和人工费用合计约占10%。其中原材 料主要大头为光纤、PE/PBT塑料、 钢铝。上半年钢铝平均涨30%，PE/PBT涨幅约5%-7%，整体光缆成本上升。
　　需求侧，国内光缆出口数据有所验证，出口达到2018年景气周期水平;光纤出口继2018年后再次超越进口，或预示景气周期来临。
　　投资建议:具备以下特征的优秀企业将在未来回暖阶段更加受益: 1 ) 有效开拓国际市场带动外需; 2)成本管控能力在极限承压下已经达 到极致; 3) 国内运营商招标历史份额较高的; 4) 具备棒纤缆一体化 能力，价格反弹下弹性较大; 5)多元化布局，产品结构持续优化。主要受益标的为长飞光纤、亨通光电、中天科技。