美国收益率曲线预测牛市，熊市，与基准情形

　　作者：Jeffrey Young
　　＂本周我们关注固定收益。
　　美国联邦公开市场委员会将召开会议，这很重要，因为美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好最近是利率的主要驱动因素。
　　并且看一下在牛市、熊市和基准情形下美国收益率曲线的斜率。＂
　　- 2021年 4月 26日纽约时间上午 11:12。 经济增长、通货膨胀和收益率曲线：牛市、熊市和基准情形
　　我们开发了一个收益率曲线模型，将深数宏观（ DeepMacro）的经济增长因子和通货膨胀因子纳入了一个＂潜在因素＂模型中，这个模型在学术文献中有很多版本。我们的创新之处在于，把深数宏观（ DeepMacro）专有的经济增长和通货膨胀因子纳入了该模型。这些宏观因子本身包含了低延迟的＂大数据＂，所以可以更早地得到对经济情况的观点。我们输入对明年经济增长和通货膨胀的假设，模型会得出对 一年远期 收益率曲线的预测。然后我们可以将模型结果与市场一年远期收益率曲线进行比较，来考虑趋陡、趋平及其他曲线情况下的交易。
　　图 1a显示了经济增长和通货膨胀＂基准＂假设（即经济增长和通货膨胀保持目前的水平不变，经济增长为低于趋势值 1.9个标准差，通货膨胀为高于趋势值 0.8个标准差）情况下的一年远期收益率曲线。图 1a还显示了目前的即期收益率曲线以及目前的一年远期收益率曲线。如果我们查看 2s10s斜率，那么模型预测一年以后，这一斜率为 188基点，比目前 2s10s斜率 140基点更陡，并且比目前的一年远期斜率 136基点也更陡。最近几周，曲线趋平，但这一模型表明曲线还会恢复趋陡。
　　图1a. 美国：收益率曲线，深数宏观（DeepMacro）一年远期收益率曲线vs.市场即期收益率曲线和一年远期收益率曲线，截至2021年4月24日（百分比）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　我们可以运用这一模型来模拟不同经济情况下收益率曲线的状况。除＂当前＂情况（如图1a所示，经济增长和通货膨胀保持当前水平）外，图1b还显示了＂牛市＂和＂熊市＂的情况。
　　图1b. 美国：2s10s斜率，深数宏观（DeepMacro）模型，目前、牛市和熊市的情况，截至2021年4月24日（百分比）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　对于牛市，我们假设经济增长和通货膨胀在一年之后都高于趋势值1个标准差。实际上，这是假设在去年暴跌产生的＂基数效应＂在年同比中逐渐消失之后，经济增长和通货膨胀将稳定在一个积极的水平上。
　　在牛市情况下，2s10s斜率可能会陡峭至284基点。与市场相比，模型预测两年期利率会高于目前的一年远期两年期利率。但是一年远期十年期利率可能会高的幅度更大，因此与远期相比2s10s斜率趋陡。
　　在熊市情况下，我们假设经济增长下滑至低于趋势值3个标准差，通货膨胀下跌至低于趋势值1个标准差。在这种情况下（一年远期）2s10s斜率将为113基点，或者比目前的市场远期要更平。这是一个相当悲观的情况。这种情况实际上将我们带回到了2020年第四季度的经济环境中：并不像2020年春季那样的自由落体，但也处于历史疲软的水平。
　　我们如何评估这些情况的可能性呢？牛市的情况最接近我们的设想。经济有大量的闲置产能，美联储仍然保持宽松的政策，通货膨胀不会高到引起大规模的货币和财政政策收紧。＂当前＂的情况也有可能。对经济增长和通货膨胀积极的基数效应在一年之后将逐渐消失，有很多理由让人相信那时的经济可能会与当前的基本相同。
　　熊市情况假设经济增长和通货膨胀将倒退到2020年第四季度时的水平——尽管美国和全球经济在与病毒＂共存＂方面取得了进展。
　　这似乎不太可能发生。因此，收益率曲线的2s10s这一部分应该会变陡，因为该模型预测，在＂当前＂和＂牛市＂这两种更可能发生的情况下，2s10s都会变陡。央行：美联储对通货膨胀的偏好是驱动利率的因素
　　联系我们查看美国短期利率模型 STR-1预测值和主要的考虑因素。
　　观察美联储对通货膨胀的态度。
　　我们的短期利率模型 STR-1表明，短期利率市场（两年掉期利率）最近最关注美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。最近几个月，美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好一直是利率的一个重要的驱动因素，比美联储对经济增长的鹰鸽偏好重要，甚至比基本面的经济增长和通货膨胀本身都重要。
　　因此，模型预测，在未来三个月，美国的利率将适度上升。
　　图2a. 美国：短期利率模型STR-1央行言论指标，2021年4月24日（纽约时间上午1:49）及之前四周
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　我们关注美联储的讲话，因为美国联邦公开市场委员会将于本周三发布声明，大家自然会剖析委员会的声明和鲍威尔主席的新闻发布会。但是投资者们应该剖析什么呢？
　　答案是：美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。短期利率模型STR-1运用机器技术获取全部的美联储言论，然后它做两件事：（1）评估美联储对经济增长和通货膨胀的鹰鸽偏好（积极或消极）；（2）识别美联储讲话中的哪一部分对利率具有最大的推动作用。我们将这两点以直观的方式显示在图2a中。在整个STR-1模型中对美国掉期利率做出预测的100个单独的＂树＂模型中，有23个模型将美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好视为利率的重要驱动因素（图2a＂通货膨胀央行鹰鸽偏好指数＂一行）。
　　这是一个很大的变化。直到最近，经济增长对市场的影响都比通货膨胀大得多。但是，经济增长的不确定性最近在下降。我们认为这就是美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好变得更加重要的原因。此外，这一鹰鸽偏好逐步地变得不那么消极——换句话说，美联储正在慢慢接近承认通货膨胀目前及未来的上升。
　　这一观点与上文所述的收益率曲线模型一致。如果美联储进一步提高其对通货膨胀的偏好，那么两年期国债收益率可能会上升。但是，假设此言论后通货膨胀适度上涨，那么十年期国债收益率可能会上升得更多。
　　深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用＂大数据＂在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。