什么是定向增发？

　　什么是定向增发（定增）？
　　定增是定向增发的简称。
　　在说定增之前，首先要先了解什么是增发。增发就是上市公司在上市后再次发行股份募集资金的融资手段，通常来说新股是第一轮融资，而增发就是第二轮融资。假设上市公司股份有10000股，出于融资需要，上市公司向市场发放更多的股份，比如增加4000股，共计就有14000股了，这就是增发。定向就是针对特定人群，是非公开的。已经上市的公司在证券市场上直接融资的行为被称为再融资，定向增发就是被广泛采用的一种再融资方式。
　　按照增发对象的不同，可分为公开增发和定向增发两种。公开增发是面向所有股东，人人都有机会参与；而定向增发则是面向特定对象，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。通俗一点理解就是，上市公司向部分符合条件的有钱人＂偷偷地＂发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的投资者。除了定向增发外，私募排排网上不收认购费的私募基金产品，也是众多高净值人士的一致选择。
　　既然是非公开买卖打折股票，那么肯定会有相应的规则来规范双方行为。上周，时隔将近3年，定增新规迎来了大修改，根据新规的规定，首先，发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过35人；其次，发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，也就是说，打折不能打得太厉害，要适可而止；第三，发行股份6个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的18个月内）不得转让。也就是说，投资者买了打折股后，6个月内不能卖；如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就18个月内不能卖。
　　打折股票很多人都想买，那么应该如何购买呢？与公开增发发行不同，定增是非公开的，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。竞价行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始＂招标＂，你8块1，我就8块2，价高者得。锁价发行就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者，这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前＂锁＂定，然后发行。
　　定增的收益与风险有哪些？
　　定增人数不超过10人，且定增金额动辄几亿十几亿，平均每人出资额都是千万级别的，所以这也就注定定增市场基本为机构市场，个人投资者也是非富即贵，这也是为什么大家常说定增是土豪的游戏。像这样＂批发式＂买股票，再加上数额巨大，定增市场也被业内称为一级半市场，既能像一级市场那样买打折股，又能在二级市场上变现，平均收益远超大盘指数。
　　定增收益由折价收益、绝对收益和相对收益组成。折价收益就相当于内部价，折扣越大，收益越大，买到就是赚到；绝对收益就要看定增标的公司股价的表现了，显然，在A股这种新股被疯抢的市场，绝对收益完全不同担心；相对收益就是跑赢大盘的收益，本质来自于市场波动，在牛市行情中十分可观。
　　在2006年，定向增发市场回报投资者300%以上的收益率，2007年至2010年，市场每年的回报在50%以上。2010年到2015年，5年以来二级市场定增的收益率情况也可以看到，每年定增市场定增标的的平均收益率，可以跑赢市场30%到40%之间。不过近几年来，定增的收益有所缩减，破发率也随之走高。
　　当然，既然作为一种投资方式，在具有高收益的同时自然也会承担相应的风险，定增的风险主要具有三个：第一，破发和定增失败风险。具体就是上市公司本身或其选择的项目不被看好，发行后就跌破了发行价。第二，流动性风险。主要体现为因参与增发获配股票数量较多，可能造成解禁后短期内无法抛售，给定向增发资金带来流动性压力。第三，市场风险。定向增发获配股票有锁定期，流动性较弱。若一年后大盘估值重心下移过大，将给解禁股票带来较大的下行压力。
　　小结
　　定增作为二次融资的一种非常有效的方式，已经被越来越广泛的使用，企业上市本质的目的是为了获得资本的支持，而定增是资本支持的最大来源，作为上市公司的主要融资方式，定增对A股股价的影响非常大。定增类基金，也曾经火爆整个基金市场，一度出现份额难求的局面，现在再融资政策再放开后，投资者可适当进行关注。
　　要说到定向增发成为正规军，那要追溯到10年前了：2007年9月，证监会发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》，定性增发市场开始逐渐走进大众视野。
　　定向增发打破了人们对IPO的传统看法，因为IPO不再是终点，而是起点。小白此前在专栏和文章中反复提到过上市公司的各种再融资渠道，这里就不再赘述。小白今天着重说一下定向增发。
　　先讲个小故事，比如小白去菜场批发大蒜拿来卖，由于小白批发量大，老板最终同意以8块钱一斤成交。小白最终以10块每斤的价格卖出，如果偶遇天气变冷，市价涨到12块，那么小白就盈利4元（(12-8)/8），收益率50%；但如果市价跌至9块，那么小白则只盈利12.5%。
　　这其实就是定增的基本原理。定增，是指上市公司向符合条件的少数特定合格投资者非公开发行股票。说成人话，就是上市公司向那些有钱人＂偷偷地＂发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的主。不过，买打折股也没有那么容易，规定还是有的：
　　1、发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过10人；
　　2、发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%， 也就是说，你打折不能打得太厉害，差不多就行了。
　　3、发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让 。也就是说，你买了打折股后，1年内不能卖；如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就更得把你盯紧了，3年内不能卖。
　　另外，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。
　　竞价发行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始＂招标＂，你5块1，我就5块2，价高者得。一般来说，价格在发行日公开，定增后1年内不能卖出。
　　锁价发行，就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者。这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前＂锁＂定，然后发行。采用这种发行方式的定增，定增后3年内不得卖出。
　　定增人数不超过10人，且定增金额动辄几亿十几亿，平均每人出资额都是千万级别的，所以这也就注定定增市场基本为机构市场，个人投资者也是非富即贵。这些人通常是上市公司大股东、股东关联方、PE/VC或基金公司等机构投资者、有钱的土豪。正因为是这种＂批发式＂买股票，加上数额巨大，定增市场也被业内称为一级半市场，既能像一级市场那样买打折股，又能在二级市场上变现。
　　那么问题来了？为土豪量身定制的理财多得是，为什么他们热衷于定增呢？显然，钱多呗！
　　有数据显示，2006-2015年这10年间，全部已解禁 的1年期定增股票平均获利71.4%，超越指数收益47.5%，平均折扣率19.8%。 那么这71.4%的收益都是怎么来的呢？
　　定增收益由折价收益、绝对收益和相对收益组成。折价收益就相当于内部价，折扣越大，收益越大，买到就是赚到；绝对收益就要看定增标的公司股价的表现了，显然，在A股这种新股被疯抢的市场，绝对收益完全不同担心；相对收益就是跑赢大盘的收益，本质来自于市场波动。在牛市行情中更加可观。
　　小白说了这么多，都在一个劲儿地说定增好，难道它没有缺点吗？当然有啦，金无足赤，人无完人。定增的风险主要有这么几个：
　　1、破发和定增失败风险。 就是上市公司本身或其选择的项目不被看好，发行后就跌破了发行价，即打折价；更惨的有在发行期间，就根本没人买，人数达不到10人，最终导致定增失败。
　　2、流动性风险。 前面比较顺利，打折股卖出去了，但解禁期到了后，想卖卖不出去，变现不了。说实话，这依然是上市公司本身不被看好的原因。
　　3、市场风险。 以上两种风险还是可控的，前者可以重新选择或评估项目，后者可以等待时机变现。但是遇到市场风险基本上就无能为力了，熊市时，市场中根本就没什么钱，进去的人想出来，没进去的正在持币观望。人家套现还来不及呢，哪里会买你的股票。
　　总之，定增作为一种项目融资、并购融资、配套融资，引入战略投资者的方式，玩的人越来越多，赚的人也越来越多。 但是，近几年定增却变成了洗黑钱的手段，尤其是那些所谓的特定的＂个人投资者＂，他们用那些脏钱大量参与定增，相当于变了一种形式存在，然后偷偷以更低的折价非法转售给他人，迅速变现。当然，随着定增市场法律法规的逐渐完善，小白也相信ZF会还投资者一个更健康的市场。
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　　定向增发，也叫非公开发行，即向特定投资者发行股票，一般认为它同常见的私募股权投资有相同之处。定向增发对于发行方来讲是一种增资扩融，对于购买方来讲是一种股权投资。定向增发有着很大的投资机会，定向增发发行价较二级市场往往有一定的折扣，且定增募集资金有利于上市公司的发展，反过来会助力上市公司股价，因而现在越来越多的私募产品参与到定向增发中来，希望能从中掘金。定向增发投资成为投资者关注的热点，越来越多私募热衷定向增发。
　　定向增发获得资金的用途越高大上越好——简而言之，就是饼画得越大越好。炒股主要是炒预期，上市公司说定增获得的资金投入新的生产线，哪怕说生产效率能提高100倍——只要有人信就好。
　　定向增发的规模越大越好——规模大说明公司要搞个大新闻。我是说对特定的定向增发而言规模越大越好——但从长远来看，
　　定向增发的规模越大，将来解禁股就会越多，股价面临的压力就越大。对股民而言，谁在乎长远啊，都是这种心理——股价先涨上去再说，管他以后呢。
　　定向增发的对象越牛越好——例如若一家公司的定向增发对象是马云，说明就连马云也强烈看好这家公司，以至于愿意出钱成为他的股东。
　　就是公司针对特定人群发行股票，看你说的情况，你们公司是准备增发股票，搞员工持股吗？
　　定向增发是增发的一种，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。定向增发要求发行对象不得超过35人，发行价不得低于市价的80%，发行股份12个月内不得转让。
　　定向增发包括两种情形：一种是大投资人（例如外资）欲成为上市公司战略股东、甚至成为控股股东的。另一种是通过定向增发融资后去并购他人，迅速扩大规模。
　　定向增发是上市公司再融资的一种手段，更官方的说法应该叫做＂＂非公开发行股票＂＂。
　　上市公司发行股票的方式有向社会投资者公开发行股票（比如IPO、可转债、公开增发）都属于公开发行，也就是说任何人都可以来认购发行的股票。与之相对应的就是非公开发行，或者说定向增发，就是指向特定投资者来增发股票进而筹集资金。
　　由于定向增发只向特定投资者发行股票来募集资金，因此有名额上的限制，对于主板和中小板的上市公司来说，特定投资者不超过10名，而对于创业板的上市公司来说，特定投资者不超过5名。
　　由于认购定向增发的投资者至少有12个月的锁定期限（对于认购投资者在董事会决议时就已经确定的，锁定期为36个月），因此价格上会有一定折扣，过去我们通常以董事会决议公告日的前20个交易日9折作为发行底价，由于董事会决议公告日距离发行日通常隔着几个月，股价往往已经发生很大变化，因此底价折扣通常很大。但是由于定向增发价格确定的方式是投资者来竞价，价格最高的10个投资者入围，因此竞价结果其实折价并不大。像2015、2016年我们在发行定向增发时，发行价格在竞价后往往只有市价的9几折，基本等同于市价了。所以前面有人的发言是不对的。
　　像今年的217新规出台以后，定价基准日只能为发行期首日，定向增发的价格折扣就更加没有了，基本上就是市价发行。
　　至于说定向增发的好处，对于上市公司来说，好处当然是可以筹措资金，因为公开增发通常对上市公司的业绩要求是很高的，比如要求最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，等等，大部分上市公司都无法满足这个要求，而定向增发则没有这种类似的门槛，因此上市公司如果想融资，定向增发无疑是最简便的一种途径。
　　对于投资者来说，如果上市公司定向增发募集来的资金投入到的募投项目成长性很好的话，可以有效改善公司业绩。当然，也不排除现在有很多公司过度融资，或投入到一些低效率的项目中去。
　　一、定增基本定义
　　定增，即定向增发，即非公开向有限的数量的机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品，是A股中再融资的方式之一。定增要求发行对象不得超过10人，发行价格不得低于公告前20个交易日均价的90%，发行股份12个月（控股股东或实际控制人需36个月）内不得转让。2006年《再融资管理办法》（征求意见稿）和《上市公司证券发行管理办法》的发布，标志着A股市场重新恢复再融资功能，《再融资管理办法》中规定了非公开发行的相关条件和规则，除了对发行对象、发行价格、限售期和募资用途规定外，对企业盈利并没有太高要求，即使是亏损企业仍然可以申请非公开发行。但是随着当前对企业再融资的监管力度加大，定向增发逐渐受到严格限制。
　　定向增发的特点：定向增发一般参与门槛较高，需要的资金从千万到亿不等；定增一般采用折价发行，折价率在10%~30%不等，即以市价的70%-90%购买上市公司股票；投资者范围较小，发行对象不超过10人；规定了12个月或36个月的锁定期，到期才能退出（但在2016年市场中出现了定增公募基金，为市场添加了流动性。）从定增行业分布来看，行业融资规模及其增速与行业表现关联度不高，电气机械及器材制造业、材料等重资产行业进行定增融资较多。从定增目的来看，定增多以项目融资为主，占比达到36%，定增目的结构逐年趋于均衡。从发行定增的企业性质来看，民企是实施定增的主要企业类型，其定增融资占比逐年升高。从大股东参与来看，大股东参与定增的热情逐年下降，并且具有一定的行业偏好。
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　　图表1：2006年至2018年8月定增行业分布
　　来源： Wind
　　图表2：定增多以项目融资为主
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　　图表3：进行定增的企业类型，民企占比较大
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　　影响定增收益的主要有三个因素：折价率、股票市场波动、行业发展、个股成长性。从折价率的角度看，个股的发行折价能够使投资者以折扣价格购买上市公司股票，因而定增一开始就已经获得一定的利润，带着浮盈入市，这也成为定增的天然优势。从股票市场波动性来看，定增投资的发行和收益与股票市场变动息息相关，股票市场整体波动，也将对定增收益产生较大影响，大盘波动直接牵动定增收益的变化。股票市场上行，投资者情绪乐观，普遍将公司定增视为利好，购买和投资热情更高，从而抬高上市公司股价，使得认购公司定增股份的投资者能够获得更高收益，反之则整体收益降低。从行业发展程度来看，目标投资公司所处的行业发展水平对标的选择十分重要，行业发展周期以及政策指导都对行业发展产生重要影响，行业发展情况影响行业内各个公司的市场表现。从个股成长性来看，由于定增规定了不同期限的锁定期，因而投资时间较长，那么影响定增收益的重要因素即为投资对象的收入和利润成长给公司带来的价值提升。如果定增项目没有成长性，那么1年、3年之后公司价值提升的可能性也较小，所以影响定增项目收益的重要因素即为上市公司的成长性，选择真实的成长性的上市公司就能分享公司发展带来的收益。特别是通过定增进行并购的项目，上市公司通过融资并购获得市场较高估值，公司并购之后未来成长性也获得较大提高，此时定增期限越长，对公司估值的提升作用将较为显著。
　　二、当前定增市场情况
　　从当前总体市场情况来看，定增融资规模回落。2018年上半年共177家A股企业完成定增，募资规模达3936.88亿元，完成募资企业数量和规模与去年同期相比均大幅下降。截止2018年8月，当前融资规模回落至2014年水平，上市公司实施定增的热情消退。从定增预案规模来看，市场依旧低迷。2018年上半年，共有258家上市公司发布定预案，预计融资规模达到6744.92亿元，较2017年上半年企业数量下滑21.82%，融资规模较同期上升8.73%。2018年上半年定增市场情况延续了2017年相关政策实施后的下行趋势，再融资政策从资金来源上限制上市公司融资需求，因而导致上市公司融资需求持续下滑。从定增交易完成规模来看，定增规模持续下降。2018年上半年共有177家上市公司完成定增项目，募集资金规模达3936.88亿元，完成募集资金企业数量同比下降31.66%，特别是今年去杠杆及监管政策趋严，定增审批进一步严格，定增规模同比下降42.74%。
　　图表4：增发融资规模和数量渐趋下降
　　来源： Wind
　　图表5：增发融资规模和沪深300走势对比
　　来源： Wind
　　图表6：定向增发相关政策梳理汇总
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　　图表7：近两年宣布定增的融资规模和企业数量
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　　图表8：近两年完成定增的融资规模和企业数量
　　来源： Wind
　　2018年进行定增的行业分布出现一定变化，金融行业宣布募资规模最大，制造业完成募资规模较大。在宣布定增募资的企业中，从募集资金规模来看，2018年金融行业宣布定增的企业数量虽然不高，但是募集资金的金额规模最大，占比达23.04%，2018年农业银行募资1000亿，海通证券募资200亿，广发证券募集150亿，金融企业募集资金体量较大，拉动金融业在整体定增中的占比。从企业数量来看，制造业中进行定增的企业数量占比最大，占比达到34.7%，在我国产业转型升级、结构性改革的大环境下，制造业的发展呈现较好的势头。在完成定增募资的上市公司中，制造业完成定增募资的数量最多，由于国内制造业转型升级，叠加结构性改革的背景下，许多产能过剩的产业都面临较大压力，如何从成本上升，及时从经济发展中转型升级是每个企业都急需面对的问题，因而这些企业的融资需求更加迫切，今年以来的三六零502.35亿、深天马A111.09亿等大型信息化企业都完成了巨额定增募资。
　　图表9：从行业分布看，2018年以来宣布定增数量及规模
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　　图表10：2018年以来实施定增公司数量
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　　定增市场破发企业比重上行，市场浮亏现象渐多。2018年1—8月，共有173家上市公司进行定增，其中在增发日收盘价就低于发行价格的上市公司数量达到32%，截止8月29日，最新收盘价低于发行价格的数量占比更是达到72.25%。在再融资新政策实施后，叠加减持新规则限制套利空间，通过定增项目进行套利的机会大幅减少，定增折价获取收益收到限制，定增市场破发比例逐渐上升，从定增市场表现来看，企业在定增过程中产生较多浮亏现象。
　　图表11：上市公司定增破发自2017年回落
　　来源： Wind
　　图表12：2015年以来定增破发比重显著上升，当前定增破发接近有史以来高点
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　　图表13：最新收盘价低于发行价格的定增项目数量
　　来源： Wind
　　三、未来看，定增难以亮眼
　　在去杠杆、结构性改革和强监管的背景下，2018年全年定增市场都没有亮眼表现。自2014年定增市场开始井喷，万亿级的定增市场规模使得定增成为当时上市公司最重要的融资方式，2015年新三板市场融资规模更是超过千亿，此后上市公司便将IPO、定增等作为主要的融资方式，然而这些融资方式在2018年都出现了不同程度的下降，其中定增融资规模下降程度最为突出。此前IPO和定增融资规模变化趋势并未出现均下行的情况，由于政策和监管的因素，众多资金在IPO和定增两个市场间流动，两个市场也呈现出反向变动的趋势。但是自2018年以来，IPO规模不断下滑的同时，定增市场融资规模并未出现回升，今年8个月的总体定增融资规模占2017年融资规模的49%，未来4个月融资规模将很难达到去年整体水平，可能只能和2014年融资规模持平。在去杠杆和结构性改革以及强监管的大背景下，定增年内上行的可能性较小，接下来4个月定增市场可能仍然会继续下行。
　　定增市场受监管影响，强监管制约定增规模，配置策略需更加精细。金融监管成为定增市场的风向标，定增市场发展渐趋理性。2013年至2016年定增市场规模的迅速发展中，概念炒作和借壳套利一时风靡市场，定增套利空间放大。自2017年去杠杆开始后，监管层坚定引导实体经济发展的思路越发清晰，多次出台再融资新政策，对定增发行方和参与方均加以约束。随着监管进一步加严，定增市场规模收缩，套利空间无法再扩张，未来定增市场发展将受到进一步限制
　　公司要做定向增发了，是做加法而不是做减法
　　定向增发中发的股份从哪里来？有两种方式：＂做减法＂和＂做加法＂，实践中大多数企业都会做减法的方式。
　　做减法
　　是指分之原有百分之百的股份逐步释放出去，这种做法就等于把原有股份当做一个固定的存量。不断释放，其结果自然是原有存量越来越少，做减法的激励方式会使公司越 做越死得快，例如公司有百分之百的股份，给了张三5%，原创股东还剩95%的股份。张三拿到注册股后带着5%的股份离开了，李四接任CEO通过两年的努力也拿到了5%的股份。当他决定转行去做别的生意后，又带走了5%的股份。就这样不断的人来人走，带走股份越多最后总股份会变零，而且能够分到股份，受到激励的人非常有限，因此这并不是一种科学的分配方法，
　　做加法
　　做加法叫做＂虚拟转换法＂、＂无中生有＂，法做加法，将原有股份虚拟成一百股，如果给激励对象股权，那么就在原有股一百股的基础上增加股数，例如要给CEO5股，那么就在一百股的基础上加五股，总股数变成105股，以此类推。这种做法好处很多，最主要是能解决激励对象获取股份后不思进取的问题，因为人的股数是不断增加的，而不能为企业继续创造价值的人股份绝对值是不变的，但实际上分。比例在不断减少。换而言之，如果你不努力，公司会给比你努力的人股份。就会更多的股东请来稀释你的股份，这样你的分红比例就会越慢慢变小，因此这种方式促使是被激励者更加努力工作，争取做贡献多，赚取股数，从而增加分红比例。因此，增发股份不能做减法，而是要做加法，还是上述的例子。张三如果离职了，到工商注册是他的股份不是5%，而是4.76%。张三离开带走了5%的分红，李四通过努力拿到了这五股，那么公司总股数变成了110， 假设有20个CEO都来走上一圈，每个人能拿走五股，做加法结果是总分红数变成200股，做减法的结果20个CEO拿走股份离开。不说就成零了，这是改变游戏规则的做法，效果很好，我们将其总结为＂功者有其股＂，也就是说股份永远给企业有贡献的人应该留给那些正在为公司创造价值的人，谁创造的价值多分就应该留给他。在我看来，员工持有公司股份是分子 。公司总股数是分母，分母可以不断增加，但如果分子不变，其价值就越小。假设CEO拿走了股份，离开公司，那他的股份就不对，不会被稀释，他的股份就会不断被稀释，所以股权激励方案不要在用百分比了，一定要首先确立公司股份虚拟为多少股，打算增发多少股，而不是拿出来多少股来进行激励，拿出多少股叫做减法，增发多少股叫做加法，把做加法学会了做股权激励就能够规避很多。而且这种方法都是在在职分红股激励，不用到工商注册，几乎没有任何风险，从做减法到加法，这是一个重要的改变，股份从哪儿来，无中生有。
　　当然从专业的角度股份来源还是大股东转让或二级市场回购的方式。无论如何，企业家都要使股权激励能够长期有效，就要一定做加法，做增量。
　　定向增发是相对于公开发行而言的。举个简单例子，你想开个公司筹钱，找几个朋友搭伙干就叫定向增发，你到央视做广告，召开一大堆人，比如200个大妈来搭伙那就叫公开发行。资本市场一些话术总整得挺学术，其实就那么回事
　　根据专业名词解释，定增指的是上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。
　　这个解释虽然比较简单，但对于大多数非专业投资者来说，其实并不好理解,还是举个＂栗子＂来说明一下吧。
　　小火龙开了家宇宙第一大的麻辣烫连锁店，生意红火，盈利颇丰，因此成功上市，成为了宇宙麻辣烫第一股。可是，过了一段时间，与麻辣烫业务相近的麻辣火锅似乎更为火爆，因此小火龙就想要搞一笔钱去拓展火锅业务，但是钱从哪来呢？其实很简单，虽然麻辣烫公司已经上市融资过了，但是如果缺钱的话，还可以继续发行新的股票继续融资，但这些新发行的股票只能针对特定投资者，不能公开发行，这就是定增了。
　　股市比较正常的时期，定增可是特别抢手的，因为投资者通过投资定增项目，就能打折买股票。定增折价可以理解为对定增锁定期（通常为一年）低流动性的补偿。据悉，2006-2015年1135家竞价定增的上市公司中，平均折价率为10%-30%左右。这意味着，相对于普通股票投资者而言，参与定增的投资者能以更低的价格买到同样优质的股票，因此在大多数情况下，定增是一笔稳赚不赔的买卖。
　　最近比较让人大跌眼镜的定增倒挂的问题。定增倒挂指上市公司的定向增发股票的价格高于二级市场上的最新价格。也就是说，上市公司公布了定增价格后，其股价还在跌跌不休，以至于投资者在二级市场上买到的股票比定增买到的股票都便宜，这样一来，谁也不会犯傻去买定增了。