消费行业2023年机会展望与次序分析

　　消费行业是大家最关注的， 毕竟防疫放开后，大多数人都认为会有很快的修复，甚至报复性的消费，但我们也必须要尊重市场的规律，不仅仅是修复进程的复杂，也包括股市方面，相关机会点呈现的次序和博弈策略等，尤其是消费板块也是子行业较多的 ，且都是传统行业，规律因素还是相对明确的。
　　消费行情复盘
　　历史上消费共有三轮大行情，消费指数取得显著的绝对和相对收益，分别为2009年9月-2010年9月、2016年7月-2018年1月、2019年3月-2021年1月。上涨逻辑从总需求的上升转变为供给端的优化，即结构性的消费升级 。从中，我们也能得到一些有益的数据来看懂消费行业的运行规律。
　　首先，在2008-2009年，即＂4万亿元＂刺激计划的周期中，我们可以看到，在市场因为政策刺激的反弹预期中，消费板块表现比较一般，相反， 在市场反弹周期结束后，消费板块的相对收益增加了，尤其是促消费政策推动汽车行业领涨，酿酒食品饮料跟涨 。所以，政策刺激在消费板块方面是有明显滞后因素的。
　　无独有偶， 在2016年经历1月创纪录大跌的修复行情中，消费板块又是晚了近半年才跟随行情反弹，尤其是随后＂漂亮50＂行情，消费行业龙头也开始了快速反弹。2019年，消费板块又是在反弹接近尾声后，才又迎来快速反弹，猪肉板块领涨 。而随后2020年一季度疫情因素，以及禁足因素激发了小食品、小家电等消费股的大涨，到了2021年春节前纷纷创历史新高，完成冲顶，随后盈利因为之前透支而跳水。
　　消费股行情出现的时间与特征
　　综合来看，消费板块的超额收益，主要来自于盈利增速稳定、行业之间比价效应，以及风格切换等因素。比如说 在风险偏好极低的调整周期，此时往往也是国内经济低谷周期，消费需求也会受到负面影响，不言而喻，消费板块难有好的走势；而在风险偏好很高的强势周期，新兴行业拥有更高的想象空间和更大的增速空间 ，此时消费板块的稳定特点就没有优势，甚至是劣势的；而 真正适合消费行业的阶段，往往是风险偏好适中，尤其是经过比较大的震荡后回归平稳，这个时候消费股最容易表现，这就是为何前面会有滞后效应的原因 。
　　从白酒窥消费板块整体趋势
　　白酒板块是消费行业的主心骨，这也是博弈消费板块的关键，而我们分析消费行业，也需要从白酒板块入手。这一波从2022年四季度到如今，白酒行业有50%反弹，但也来到了2022年7月高点后回落。白酒板块几乎可以看做是消费板块的旗手，其动态直接影响到消费板块的情绪，尤其是2023年被很多机构看做是报复性消费的一年，但我个人对此还是保持怀疑，至少对修复的复杂性应该有充分的预期 。
　　2022年， 白酒板块有过3次比较大的回调，2次25%级别（分别是一季度和9-10月份），一次15%级别（7-8月份），这三次几乎都有明确的消费数据不佳和禁酒令的因素。而意味着2023年其实这两个因素也很可能再度呈现 ，尤其是行业仍然面临着渠道库存偏高、经销商回款压力较大等因素。2023年肯定比2022年好，但＂好＂的幅度是否超过2022年底这一波反弹的幅度，这是未知的。
　　因此， 从白酒行业角度来看，这一波很可能是探出来上半年一个高点区间，而下半年需要看市场的修复情况，然后才会有新的空间。而且一般是高端白酒拓展空间，然后次高端跟随，最后是中小概念白酒股补涨（虽然是补涨，但往往拥有更高的弹性） ，这是要投资者注意的。接下来，我们按照这个思路，将消费个子行业和细分因素、标的类型等逐一详解。