上市公司破产重整投资人与经营方案（2022）

　　本篇文章是＂上市公司破产重整＂系列第10篇文章，是关于2022年上市公司破产重整＂投资人与经营方案＂的年度总结。前9篇文章包括2017-2021五年年度＂投资人与经营方案＂专题，以及*ST恒康/新里程、方正集团、*ST创智等个案讨论。
　　本文分为如下章节： 1. 2021与2020回顾 2. 2022概述 3. *ST恒康：接续新里程 4. *ST方科：集团重整的局部 5. 国资救助、地方救助及战略投资 6. 民资第一投资人：投资？投机？ 7. 破产重整可以不变控股股东？ 8. *ST瑞德：当日批准次日执行完毕
　　2021与2020回顾
　　《上市公司破产重整：投资人与经营方案（2021）》与《上市公司破产重整：投资人与经营方案（2020）》两文对2021年度和2020年度做过专题总结。在讨论2022年主题之前，我们先简单从现在时点看看2021和2020两年经批准重整计划的上市公司生存情况。
　　2021年是上市公司破产重整大年，共有19家上市公司被批准重整计划。其中，有三家当年未完成重整计划执行，分别为*ST雅博、*ST松江、*ST华英；这三家公司分别在2022年2月、3月和4月完成重整计划执行，虽然跨年、拖后不算太久，目前继续作为上市公司存在。
　　19家公司中，有4家虽然去＂*＂，但依然是＂ST＂，分别为ST大集、ST康美、ST实达、ST华英。积重难返，破产重整执行完一年多后，这四家公司依然没有脱离危险区（至少形式上）。
　　好的方面，有4家公司，不仅摘帽，而且更名，分别为海南机场（原*ST基础）、卓朗科技（原*ST松江）、东方智造（原*ST东网）、福石控股（原*ST嘉信）。这种改头换面应大面上理解为积极的变化，更名一般与新的大股东有关系，另外一定程度上也形象代表着公司主业的调整。
　　2020年，A股市场有13家上市公司破产重整计划得到批准。两年后再看，首先值得注意的是：*ST德奥在2020年重整计划执行完毕后，虽有产业投资人＂迅图教育＂进入，但在挣扎两年后，依然不免最终退市的命运。值得注意的是，德奥退在2019和2020年微利之后，破产重整完成的2021年，再度大幅亏损6.25亿元，而当年营收仅为6.15亿元，收入绝对值低于亏损额。从这个角度也能看到其破产重整效果的脆弱。
　　2020年破产重整13家公司中，有3家当年未完成重整计划执行，分别为*ST银亿、*ST飞马、*ST中南。其中，*ST中南在2021年3月份完成破产重整执行，时间拖得不算太晚；*ST飞马，重整执行拖了一年，到2021年11月份才重整完成，因其重整完实控人为刘永好，进一步想到2021年破产重整完至今还＂ST＂的ST华英重整投资人也是新希望，新希望的破产重整操盘能力未免让人有点着急；而最让市场关注和惊诧的是，*ST银亿重整投资人出资不力，重整执行拖了2年！直到2022年11月份，才最终重整执行完毕，并脱星摘帽。
　　好的方面，除了*ST德奥最终退市，其他2020年带帽的破产重整公司，现在时点，都摘帽了，形式上恢复健康。时间维度稍长一点，破产重整应该是可以给绝大多数重整完成企业，以新的生机的。
　　2022概述
　　根据大成律所高美丽律师团队统计（见《上市公司重整2022年度观察》一文），2022年A股市场破产重整企业整体统计数据如下：
　　（1）2022年度我国共有21家上市公司申请或被申请破产重整（预重整）；
　　（2）2022年度我国共有10家上市公司被法院裁定受理破产重整申请；
　　（3）2022年度我国共有11家上市公司重整计划被法院批准通过；
　　（4）2022年度共有26家上市公司经历预重整状态，其中7家公司在2022年成功转入重整，且均已被裁定批准重整计划并终止重整程序；19家未能转入重整，其中16家至今仍处于预重整状态。
　　结果导向，本文沿袭旧例，依旧聚焦破产重整计划被批准通过的11家上市公司，并重点关注这11家公司的投资人和经营方案。
　　2022年重整计划得到批准的11家上市公司，仅有1家（*ST恒康）是上半年批准的，其他10家都是下半年批准的；其中，有4家是11月份批准、5家是12月份批准，体现了上市公司财报和监管的时间特点。
　　也许是上市公司破产重整相关参与者从技术角度越来越熟练的缘故，也许是大疫三年后大家更懂得团结、妥协和生存的重要意义，2022年11家重整上市公司，均在2022年重整执行完毕。其中，最让人叹为观止的是*ST德瑞，在2022年12月30日重整计划得到批准，并在次日、2022年最后一天将重整计划执行完成！充分显示了中国效率和速度。
　　2022年这11家重整上市公司，每一家都有重整投资人，其中*ST方科仅有华实控股一家投资人，其他上市公司都有多于1家的重整投资人。
　　值得注意的是，破产重整一般伴随着公司控股股东和实际控制人的变更，但2022年有3家上市公司，没有此变化。这三家公司为：*ST天马、*ST中安、*ST博天。这种情况有一定特殊性，但无疑是原大股东所愿意见到的一种结果：少了债，公司活下来，自身还多少保持控制地位。后文＂破产重整可以不变控股股东？＂章节会专题讨论这个问题。
　　从经营方案看，2022年这11家重整上市公司基本都保留主业，有些表示后续会注入优质项目，有些仅表示继续加强主业，没有将主业完全剥离换装其他资产和业务的安排。这表明，上市公司的破产重整，其实还是有实际的产业基础，而不是简单的买壳或借壳。
　　下面，我们聚焦具体案例，展开梳理讨论2022年重整案例的具体内涵和特点。
　　*ST恒康：接续新里程
　　作为2022年上半年唯一一起上市公司破产重整计划核准案，笔者在2022年5月份《恒康医疗接续新里程 ＂民营医疗第一股＂绝地重生？》一文中对此案例做了较全面解读。当时，*ST恒康重整尚未执行完成。
　　如今，大半年过去，*ST恒康已于2022年6月重整执行完成，之后于2022年7月摘星摘帽，再后于2022年9月份更名＂新里程＂。*ST恒康/新里程重整执行后脱星摘帽更名，如行云流水。近期，新里程拟向大股东定增近7亿元，而新里程集团也在近期成为爱心保险的第一大股东，上市公司在与大股东纽带加强的同时，外围紧密生态似乎也很有想象空间。重整完成后的＂新里程＂，似乎真正启动了新里程，呈现旺盛生机。
　　但上市公司新里程其实也充满了挑战：
　　（1）从资本运作角度，新里程集团的大批医疗资产（比上市公司医疗资产体量大），何时、何种方式、以何种价格注入上市公司？这是存在同业竞争的上市公司和大股东，必须要走的一步。在新里程集团已持股＂新里程＂近30%股权的情况下，向A股上市公司注入相对敏感的大体量境内医疗资产，有挑战；
　　（2）新里程如何经营好目前体内的医疗资产和医药资产？医疗服务和医药，虽有相关性，其实是两种不同的产业，需要不同的核心能力。恒康医疗没做好的事情，新里程是否就能做好？
　　无论如何，新里程重整完成后，呈现了良好发展势头，这也表现在股价上（见下图）。新里程集团重整入股上市公司价格为1.27元/股，增发认购价格为3.14元/股，相对近期上市公司4元/股的价格，新里程集团无疑短期已有账面溢利。但，看人需待七年期。未来，对上市公司新里程来说，则既会有鲜花，也会有荆棘，＂民营医疗第一股＂是否能名至实归，还需更长时间的关注和观察。
　　*ST方科：集团重整的局部
　　*ST方科重整，投资人为珠海华发集团下属的华实控股。而这一上市公司重整，其实是北大校产方正集团整体重整的一部分，而方正集团的重整投资人，第一位是平安集团，第二位就是华发集团。
　　笔者在2021年5月《平安收方正所图惟医疗》一文中提到，平安集团作为保险金融集团，其重金参与方正集团重整投资，核心看重的是与平安集团主业协同的优质医疗品牌、资源和资产。制造业及相关IT产业，并不是平安集团关注的重点，但却是代表珠海政府、想投资和引入优质产业资源的华发集团所看重的。在这样的大背景下，平安集团拿走方正集团旗下的北大医疗，华发集团拿走IT产业的*ST方科，各取所需、各得其所。
　　*ST方科有着优秀的北大基因、业务上有亮点，而华发集团则是珠海市政府的重要投资门面和平台，二者结合，颇有些强强联手之感。而*ST方科的核心主业——PCB，其主要生产基地都在珠海，则使二者的合作显得早有渊源，并不突兀。
　　如上图所示，*ST方科之前主业除了PCB之外，还有系统集成、互联网接入服务。从*ST方科内部收入构成以及外部市场竞争力来看，PCB算是有行业竞争力的业务，而系统集成和互联网接入服务理解内外部竞争力都不够。根据2022年11月份一份资料，在A股市场有68家上市公司为PCB概念股，*ST方科按市值正好排在中间，第34名。与行业老大鹏鼎控股（2021年营收333亿、利润33亿、现时市值625亿）比，*ST方科（2021年整体营收54亿、PCB业务30亿、公司利润-12亿、现时市值108亿）无疑差了一个数量级。但差距也是空间，特别是相比系统集成和互联网接入业务，*ST方科的PCB业务还是有一定市场地位和发展潜力及空间。
　　因此，在*ST方科重整＂经营方案＂中，明确表示将聚焦PCB业务，通过内部加强研发、销售和生产投入，外部适时并购的方式，进一步做大做强。而根据2022年12月底*ST方科消息，其已处置了IT系统基础及解决方案业务，剥离动作干净利索。
　　*ST方科重整计划＂经营方案＂写得不错，思路简洁清晰、言之有物，比大多数重整上市公司的经营方案好很多，显示出华发集团和北大方正的水平。
　　*ST方科，需要华发集团这样的实力投资人；而作为珠海政府投资抓手的华发集团，兼具政府和市场使命，也喜欢把*ST方科这样有产业基础、有一定先进性并有发展空间的实业企业作为战略投资对象。
　　国资救助、地方救助及战略投资
　　2022年，国资背景的投资人，依然是上市公司破产重整第一投资人的主流。*ST恒康案中的新里程集团、*ST方科案中的华发集团、*ST安控案中的创益产投、*ST尤夫案中的陕煤集团、*ST海核案中的青岛融发集团、*ST天马案中的衢州智造、*ST博天案中的深圳高新投、*ST瑞德案中的齐鲁致远，这八家上市公司第一重整投资人都是国资（主）或混合所有制（辅）背景，超三分之二。这显示了国资在时下上市公司破产重整中的重要甚至主导地位。
　　而上述八家公司中，有*ST方科、*ST安控、*ST天马这三家都有着地方保企和救助的特点。其中，*ST安控注册地在宜宾，其第一投资人创益产投是宜宾企业；*ST天马注册地在衢州，其第一投资人衢州智造是衢州企业，且其GP有衢州国资背景。而*ST方科虽然注册地在上海（最早是上海＂延中实业＂），但其PCB主要生产基地在珠海，珠海华发集团入主也有救助地方企业之意。
　　上述八家重整投资人中，新里程集团为医疗产业集团，其投资医疗为主业之一的*ST恒康，属产业投资，且后续还有上市体外大量医疗资产置入上市公司的想象空间；而陕煤集团是陕西注册资本上百亿的国资煤业化工集团，与化纤行业的*ST尤夫，有一定产业链协同关系，也算是产业链上的投资与整合。
　　以上带有地方救助特色的投资，或者产业整合背景的投资，都有战略投资的色彩，不是带有一定投机性的财务投资，因此作为产业投资人或第一投资人，逻辑清晰、可以理解。
　　值得关注的是，新里程集团、衢州智造、青岛智算（齐鲁致远指定）有混合所有制色彩。新里程集团有核心主业，投*ST恒康可算作产业投资，其投资逻辑较为清晰。衢州智造是2022年刚成立，有衢州地方国资和民资合组和共同管理，且民资出资更多（77%），地方国资投资逻辑比较清晰，民资（最终为个人）的投资考量不是很清楚。青岛智算，2022年12月刚成立，国资GP，民资山东鑫弘集团是最大的LP（54%），较难理解为何会有这样的出资结构及背后的投资战略考量。
　　另外，值得注意的是，青岛智算GP往上翻，最终可以看到青岛西海岸国资局的身影；而青岛融发集团的背后，也是青岛西海岸国资局。青岛西海岸国资局，是把参与上市公司破产重整，作为整合资源、产业招商的手段？*ST海核和*ST瑞德的总部，后续可会迁到青岛西海岸？这还需要继续观察。感觉上青岛地方政府背景的投资机构，在做这种较大体量、长期且作为第一股东投资的时候，会有产业迁移和促进属地投资与发展的考虑。
　　民资第一投资人：投资？投机？
　　除了上文所说的混合所有制背景的第一投资人，2022年11家破产重整上市公司中，仅有2家上市公司第一投资人为纯民资：*ST雪莱案中佳德轩，和*ST中安案中的武汉融晶。
　　*ST雪莱是注册在广东的国内最大紫外线灭菌灯生产厂家，但规模近年不断萎缩，从2017年10.26亿营收到2021年的1.55亿，净利润也大跌，2017和2020年微利，2018、2019和2021均大亏，分别亏8.34亿、6.01亿和1.73亿。如此破败局面，破产重整是合适的结果，而其重获新生很重要的是要靠新的实力投资人带动。但让人抱有强烈疑问的是，*ST雪莱虽然破产重整执行完结，但其产业投资人佳德轩却似乎实力不强。
　　佳德轩是2021年成立的公司，根据工商登记的营业范围主要是以自有资金做投资。*ST雪莱重整计划中介绍：佳德轩实控人是戴俊威，家族企业在港交所上市。介绍很简单，既没有说明佳德轩的资金实力和产业能力，甚至没有说明戴俊威的港交所上市家族企业是哪一家。重整计划经营方案中，则无非重复做大做强主业的说辞，乏善可陈。在这样的情况下，可以理解有媒体质疑投资人的实力，以及*ST雪莱后续保壳的前景。
　　*ST中安是注册在武汉的上市公司，其前身是老八股上海乐飞（与延中股份一样多灾多难）。*ST中安破产重整的第一投资人是武汉融晶，这其实也是一家2022年刚注册的企业，而其背后是两个个人。武汉融晶看起来并无产业背景，在投资上却与*ST中安的另外三个投资人（国厚、创捷芯、招商平安）区别对待，单独承诺36个月锁定期，而另三家只有12个月锁定期！另外，武汉融晶还给债权人提供了＂补足承诺＂！而武汉融晶的股权受让价格与另外三家一样，都是1.5元/股。武汉融晶在重整完成后的持股比例约为15.4%（4.328/28.1），看起来并不能取得上市公司控制权。武汉融晶出资不少，责任不少，可有超额激励？武汉融晶图啥？我们在后文＂破产重整可以不变控股股东？＂章节继续讨论。
　　笔者没有任何歧视民资的意思，但*ST雪莱案中的佳德轩与*ST中安案中的武汉融晶，的确显得有些实力不足，让人为这两家公司破产重整后的康复和发展，不免担心。
　　也许，2022年的重整民资投资人实力确如此；也许，这也从一定侧面说明民营经济作为整体在目前时局的艰难吧。
　　破产重整可以不变控股股东？
　　如前文所述，2022年破产重整12家上市公司，有3家似乎不涉及变更大股东及实控人，分别为*ST天马、*ST中安、*ST博天，下面逐一讨论。
　　*ST天马：有管理层无实控人的重整
　　*ST天马是2007年就上市的轴承及机床生产商，原总部在杭州。2017年1月至2018年4月，上市公司原控股股东喀什星河、原实际控制人徐茂栋实施了非经营性占用天马股份资金、利用天马股份为其控制的企业提供担保、利用天马股份成立合伙企业收购其控制的资产等损害上市公司利益的事项，并由此造成天马股份被行政处罚、实施退市风险警示、实施其他风险警示，引发天马股份的债务危机。
　　根据公司重整计划，＂自2018年10月起，为了化解天马股份的债务危机，摆脱财务困境，消除退市风险，保住上市公司主体地位，保障全体股东和债权人的合法权益， 新任管理团队 接手了上市公司的日常经营并管理至今，在此期间积极排查风险，解决天马股份问题。＂而根据*ST天马2021年报，其控股股东及最终控制人结构如下：
　　有趣的是，在所述股权结构下，*ST天马认为自己没有实际控制人，四合聚力的三个股东各持股三分之一，且既不存在关联关系也没有签一致行动人协议。
　　但*ST天马的债务危机并没有根本解除。2022年3月，*ST天马注册地从杭州迁往衢州，然后，2022年4月，就有债权人向衢州中院申请对*ST天马进行破产预重整，衢州中院当月受理。2022年6月，债权人申请*ST天马破产重整，到10月份，衢州中院正式受理，然后到12月份的重整计划批准和执行完成。
　　而上述过程中，很重要的是：2022年11月4日，*ST天马及管理人与衢州智造祈爵企业管理合伙企业（有限合伙）、博厚明久（衢州）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）签署重整投资协议。重整投资人在签协议后，第一时间将投资款4.193亿元打入管理人账户。重整投资人受让4.193亿股份，价格为1元/股。另外，重整投资人还提供一定债权补偿承诺。在重整计划中，两家重整投资人被界定为财务投资人，锁股12个月，并承诺在持股36个月内，放弃天马董事会提名权，且不会寻求公司实际控制权！
　　根据重整计划，重整投资人受让的4.193亿股（若不需进一步补偿债权人），占公司重整完成后总股本19.84亿股的21.13%，原控股股东四合聚力持股比例将被稀释到约12.69%（若无进一步补偿和稀释）。两个重整投资人中，衢州智造相对出资多些，换算成最终持股约11.08%，比四合聚力要低。这样，形式上，四合聚力在重整完成后似乎还能保持脆弱的第一大股东（还能算控股股东？）地位。
　　而重整计划经营方案中则明确＂控股股东将不会发生变化，公司 现任管理团队 将继续以公司目前的高端制造装备板块为核心，结合重整投资人（解决债务危机）……，聚焦高端机床制造……＂。
　　如此，*ST天马的破产重整局可以理解为，现有管理层有产业理想，但公司债务危机得不到解决，衢州地方愿意施以援手，公司搬至衢州进行破产重整，化解债务危机后继续发展机床主业。而各方似乎对管理层的想法和能力比较认可。
　　机床是工业之母，而高端机床更是中国的产业之痛。*ST天马管理层有发展高端机床的产业理想，在相对合理和市场化的情形下，应予支持，特别是政府背景的资金和资源。
　　只是，*ST天马的管理层是指哪些人？其产业和实业能力够吗？根据公司2021年报，似乎公司核心管理层更偏资本运作一些。本文主题之外，不展开了。
　　而不论*ST天马未来中长期经营成果如何，从短期股价来看（见下图），1元/股入股的重整投资人，已经赚大了！只要*ST天马能再保持当前股价一年，重整投资人若一年后退出，其投资*ST天马理论上一年三倍，秒杀十年十倍股！有这样的投资收益，难怪这几年已不断涌现专业重整投资人。
　　*ST中安：老八股再度浴火重生
　　*ST中安前身是上海老八股飞乐股份，后于2014年被中安消技术有限公司借壳。根据公司重整计划介绍，自2017年起，中安科因其年报被出具无法表示意见的审计报告为诱因、债券交叉违约为导火索爆发了债务危机，并在遭到中国证监会行政处罚之后债务危机进一步加重和蔓延。在此过程中，三次退市危机的风险叠加，以及融资渠道不断缩紧、宏观经济下行、证券虚假陈述责任纠纷大量发生、部分对外投资短期无法形成资源与收益导致＂短贷长投＂等多方面因素影响，造成中安科的经营状况明显恶化。究其根本，中安科债务危机起源于＂借壳上市＂时置入资产估值过高而产生的业绩增长压力，激进的并购策略导致过重财务负担，在多重因素的叠加和互相影响下最终爆发，最终公司不得不通过破产重整的方式谋求新生。
　　2022年7月1日，武汉中院根据深圳畇德的预重整申请，决定启动中安科预重整程序。2022年11月4日，武汉中院裁定受理深圳畇德对中安科的破产重整申请。而此时，根据公司2021年度报告，其控股股东及实际控制人图示如下：
　　2022年12月，*ST中安重整计划被批准和执行完成。重整计划中，公司股本由1,283,020,992股变为2,810,000,000股，其中：重整投资人受让8亿股份，最大份额持有人武汉融晶以1.5元/股价格受让4.328亿股，占重整完成后股份比例17.24%。而公司原控股股东深圳中恒汇志在重整后股权比例为18.78%（不考虑股份拍卖抵账等其他因素），恰好高于武汉融晶1.5个点，依然是公司第一大股东！
　　那么问题来了，若中恒汇志依然是公司第一大股东，是否算控股股东？公司实际控制人可会改变？*ST中安重整计划对此没有明确表述。而经营方案中，似乎也没见到重整投资人可带来的特别资源或亮点，毕竟，包括武汉融晶在内的四个重整投资人均非产业机构。
　　而从*ST中安近期股价来看（下图），重整投资人目前大约有1元/股的溢价（相对于1.5元/股的入股价格），对国厚、招商平安等近锁定12个月的后三位投资人看着还不错，但对要锁定36个月的武汉融晶来说，未来路还很长、变数依然多。
　　*ST博天：海淀企业高新投
　　博天环境是一家注册在北京海淀的上市公司，主要从事工业水系统专业治理、城市给水和污水处理、膜产品与资源化、土壤与地下水修复等业务，于2017年上市。根据公司重整计划，受前期业务扩张过快、融资环境恶化、公司业务回款周期较长等因素影响，博天环境目前面临流动性资金严重紧缺、大量到期债务无法偿还等问题以及退市风险，陷入严重的经营及债务危机。
　　根据公司2021年报，公司实际控制人为赵笠均，其通过汇金聚合和中金公信合计持有博天环境39.53%股权（见下图）：
　　2022 年4 月13 日，博天环境收到北京一中院通知，告因博天环境不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，被债权人申请对博天环境进行破产重整，并申请启动预重整程序。2022 年4 月21 日，北京一中院对博天环境启动预重整。2022 年11 月7 日，北京一中院裁定受理博天环境重整一案。2022年12月，*ST博天重整计划批准并执行完成。
　　期间很重要的，是2022年8月，深圳高新投、海南每天新能源、招商平安资产作为重整投资人与公司及临时管理人签署了《重整投资协议》，三家机构以3元/股（后根据补充协议，招商平安入股主体及价格微调）的价格分别受让6000万、5500万、4500万股。
　　根据管理人核算，重整完成后：预计公司实施资本公积转增股本后总股本约为9.68亿股，根据《重整投资协议》及《补充协议》约定的安排，深圳高新投预计持股比例约为6%；海南每天新能源预计持股比例约为6%；招商平安资产持股比例约为5%，公司控股股东及其一致行动人持有公司股份165,179,985股、持股比例约为17%，《重整投资协议》的执行预计不会导致公司控制权发生变化。
　　公司重整计划虽未明确，但考虑三个重整投资人的持股锁定期仅为12个月，可以理解其实质为财务投资人。而经营方案第一部分大标题＂控股股东引领公司战略转型＂，在白纸黑字说明：*ST环境将继续在原控股股东带领下发展。
　　从公司目前股价来看（下图），三个重整投资人账面均有盈利。
　　以上三个案例表明，破产重整并不必然导致公司控股股东及实际控制人的变更，有可能的重整结果是：控股股东及实际控制人与其他股东一样同比例稀释公司股权后，债权人削债，新的财务投资人进入并给与一定资金支持，公司重整成功，在原控股股东带领下，轻装重新上路。
　　*ST瑞德：当日批准次日执行完毕
　　奥瑞德是笔者在十多年前曾有过一面之缘的企业，再相遇已是百年身，在2022年破产重整上市公司名单中，见到了如今破败的*ST瑞德。
　　奥瑞德作为上市公司的前身为西南药业。2015年，哈工大背景的奥瑞德，与西南药业重组借壳，登陆A股市场。奥瑞德主营业务为蓝宝石晶体材料、半导体衬底晶圆、衬底片、光电窗口材料、激光窗口材料及光电功能材料、光电涂层材料的生产、销售等。根据重整计划，奥瑞德自2017年开始，受蓝宝石行业整体发展周期波动、宏观经济下行压力增大及国家金融政策的变化等不利因素的影响，业务受阻，陷入严重债务危机和经营困境。2021年受新冠肺炎疫情及限电政策影响，业务进一步恶化。
　　因奥瑞德不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，2022年9月6日，有债权人向哈尔滨中院申请对奥瑞德股份进行重整。2022年9月15日，哈尔滨中院决定对奥瑞德股份进行预重整。2022年11月29日，哈尔滨中院裁定受理债权人对奥瑞德的重整申请。
　　2022年12月12日，*ST瑞德公告：其在2022年11月9日与齐鲁致远签署《重整投资协议》，并于＂近日＂签署补充协议。《重整投资协议》及补充协议约定齐鲁致远所代表的重整投资人以0.8元/股价格受让公司新增约18亿股份，股权转让价款最晚不迟于2022年12月31日中午12:00前付清。
　　2022年12月28日，*ST瑞德进一步公告：包括青岛智算（作为齐鲁致远指定的产业投资人）在内的18位重整投资人与公司签署重整投资补充协议。根据该协议，青岛智算作为产业投资人支付3.69亿资金，受让4.6125亿股份，价格依然为0.8元/股。
　　根据公司转增新股后约30亿总股本计，青岛智算在重整完成后持股比例约为15.03%，为*ST瑞德第一大股东。
　　此时，已近年底，*ST瑞德可会在2022年完成破产重整？
　　神奇的一幕发生了。
　　根据公司公告，2022年12月30日，奥瑞德债权人会议表决通过了《奥瑞德光电股份有限公司重整计划（草案）》。同日，哈尔滨中院即裁定批准《重整计划》。奥瑞德破产重整计划迅即进入执行程序。
　　也许是青岛智算自身资金出现差池，或是有财务投资人要求更多，12月31日，青岛智算分别与财务投资人王艺、荣成硕远签署补充协议，补充约定王艺和荣成硕远受让上市公司转增股票数量微调。而青岛智算受让上市公司转增股票数量调整为359,781,840股，而受让对价变为3.71亿元。这个安排有点奇怪，最后关头，青岛智算出资多了，但股份少了。若2023年1月2日公司关于重整计划执行完毕的公告内容没错，那也可理解为青岛智算作为牵头大哥的担当吧。
　　最后关头，虽有一名财务投资人掉了链子、没实际出资并赔了保证金，但绝大多数投资人都按时高效履约。截至2022年12月31日12时，重整投资人已累计向奥瑞德管理人账户支付人民币1,862,275,757.37元，达到《重整计划》规定的人民币1,833,326,468.00元至人民币2,106,117,956.00元的投资标准。
　　至此，2022年12月31日当日，哈尔滨中院裁定确认《重整计划》执行完毕，终结公司破产程序。
　　根据重整计划之经营方案，青岛智算入主*ST瑞德后，在业务上将聚焦和加强蓝宝石主业、剥离劣质资产，并择机注入优质资产。而优质资产具体指啥，并没有明确说清楚。
　　从股价上看（下图），近期*ST瑞德股价在2.2-2.8元/股之间波动，重整投资人有大笔浮盈，难怪有那么多家财务投资人愿意跟随青岛智算/齐鲁致远杀入本重整案。
　　最后，小结一下。
　　2022年破产重整计划得到批准的上市公司数量，低于2021年（19家）和2020年（13家），是2017年以来上市公司破产重整计划批准数据逐年上升势头的一个回落。是上市公司整体质量变好了？是疫情下破产重整也与整体经济形势同步变冷清了？还是虽有专业投资人涌现，但整体可用于重整投资的资金变少了？虽知大环境冷暖，但具体到某个细分而成因复杂的专业方向，恐不好简单解释。
　　但从结果来看，2022年11家破产重整计划批准公司，均在当年执行完成，并没有出现前两年破产重整计划批准、但当年执行未完的案子，表明上市公司破产重整的专业成熟度越来越高了，核心组织方对资源整合相对更有把握、重整技术也更加刀马娴熟。破产不是好事，但破产重整的高效率，对社会资源的有效利用，是件好事情。这算是回头整体看2022年上市公司破产重整，值得高兴的一件事情吧。