基金解密博时合惠货币B规模掉至第四，收益率已至历史最低

　　作者 胡昌伟 　　 编辑 过江鲫
　　博时合惠货币B用时5年半资产规模扩大900倍，成为中国规模排名第二的货币基金。最近一个季度，由于份额赎回排名掉到第四，被易方达现金B、易方达易理财货币A超越。
　　据最新披露的货币基金三季报，2022年上半年博时合惠货币B仅次于天弘余额宝货币，模接近2000亿元（1994.90亿）。三季度后，规模缩减了189.57亿元至1805.32亿元。
　　成立于2017年1月博时合惠货币B，初始规模2.02亿元。最开始的半年个人投资者占据持有人份额的80%，至今年中报时，这一比例已降至不到10个百分点；相应地，机构投资者比重从20%提高到90.57%。
　　上述数字变化并不意味着个人投资者离场，只是与机构投资者相比，后者对资金的安全和流动性要求更高。
　　货币基金兴起于服务于阿里巴巴余额宝的天泓基金，把金融系统中的＂现金＂收益提高，以换取私人、企业储户活期存款的涌入。这些基金提供远高于活期存款、低于定期存款的收益，流动性方面虽有赎回限制、但比定期存款灵活许多。
　　为提高收益、兼顾流动性，资金提供者向基金管理者支付可观的＂管理人报酬＂。这份报酬，今年上半年合惠货币B取得了1.5亿，去年全年为2.3亿。
　　必须承认，合惠货币B的业绩表现在同行中相当不错，尽管目前7日年华收益率已低到1.97%，仍在同类排名第四。过去5年600多只同类基金中，它的收益排名最低12，最高排到第3。
　　基金管理人魏桢
　　基金现任管理人魏桢，女，吉林大学财政学专业，2004年起在厦门市商业银行任债券交易组主管，2008年加入博时基金公司，历任债券交易员、固定收益研究员、基金经理、固定收益总部现金管理组投资副总监、固定收益总部现金管理组负责人，现任固定收益投资二部总经理兼固定收益投资二部投资总监。
　　自2017年5月31日起，魏桢任博时合惠货币B的基金经理。
　　在接受＂远川投资评论＂采访时，她介绍说自己的独家投资策略叫做＂时空策略＂，解释起来就是以空间定胜负，以时间定价值，以空间的交易赢得对时间的控制。
　　她说，想要理解货币类基金如何增厚收益，就需要去看一名出色的货币类基金经理如何在市场波动时把握住 ＂ 定价的两端 ＂ ——手中的票和客户的钱——形成 ＂ 双轮驱动 ＂ 推高产品收益率。
　　基金的资产负债
　　2022年上半年，博时合惠货币B资产规模2182.20亿元，其中银行存款980.77亿元，占比44.94%；债券投资782.97亿元，占比35.88%；买入反售金融资产414.99亿元，占比19.01%。（注：买入反售金融资产是按返售协议约定先买入再按固定价格返售的证券等金融资产所融出的资金）。
　　负债总计92.59亿元，其中卖出回购金融资产92.07亿元。
　　2017年至2022年上半年，基金降低银行存款的投资占比，从60.47%下降至44.94%；买入反售金融资产占比提升，从0.80%提高至19.01%，基金流动性要求大幅上升。
　　基金的收入费用分析
　　上半年，基金总收入26.3亿元，其中利息收入15.8亿元，投资收益10.5亿元；费用2.8亿元，其中管理人报酬1.5亿元，托管费0.5亿元，销售服务费0.2亿元。
　　2021年基金总收入43.9亿元，其中利息收入44.10亿元，投资收益-0.2亿元；费用4.1亿元，其中管理人报酬2.3亿元，托管费0.8亿元，销售服务费0.4亿元。费用支出占基金收入的9.34%。
　　基金的业绩
　　博时合惠货币B 7日年化收益率1.97%，为成立以来最低收益率水平。基金7日年化收益率从2017年最高5.08%下降至当前1.97%。
　　成立至今，博时合惠货币B 累计20.04%，年化回报3.21%。2018年收益率4.23%，市场平均收益3.59%，同类633家排行第6；2019年收益率3.01%，市场平均收益2.54%，同类635家排行第12；2020年收益率2.61%，市场平均收益2.08%，同类654家排行第3；2021年收益率2.68%，市场平均收益2.21%，同类673家排行第4。2022年初至今，收益率1.85%，市场平均收益1.51%，同类691家排名第4。
　　基金费率
　　基金持有一年总费用率0.21%，其中基金管理费率0.15%，基金托管费率0.05%，销售服务费率0.01%。
　　与同行相比较低，行业平均基金管理费率0.26%，基金托管费率0.07%，销售服务费率0.14%。
　　博时合惠货币B 总费用率低于行业均值与持有人结构有关，货币B主要针对机构投资者，认购起点高，费用率更低。2022年上半年，机构持有占比90.57%。
　　基金投资策略和运作
　　2022年三季报，基金经理展望四季度，基建投资仍是最重要抓手，房地产政策边际继续放松但效果有待观察，外需可能面临回落压力，预计经济基本面维持缓慢修复趋势。面对汇率贬值压力，货币政策进一步放松概率较低，但经济拐点未现，流动性仍有必要维持在合理充裕水平，资金利率中枢缺乏显著上行的基础。四季度临近年末，货币市场波动将会增加，组合操作上继续强调精准择时，等待季末收益率冲高时大力配置跨年资产拉长组合久期，同时根据流动性变化灵活安排融资节奏以维持适度杠杆。
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