专精特新埃斯顿国产工业机器人国家专精特新小巨人

　　2022年1月25日，埃斯顿获得国家级专精特新＂小巨人＂称号，是第四批获得此称号的公司之一。
　　公司成立于2002年，于2015年深交所成功上市。
　　埃斯顿专注于高端智能装备及其核心控制和功能部件研发、生产和销售，业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链。是目前中国运动控制领域极具影响力企业及具有高度自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业。埃斯顿在2022年上半年中国工业机器人市场出货量排名中位列第3位。
　　通过盘点埃斯顿2022三季报，我们可以清晰的看出这家＂小巨人＂财务质地表现出的特征：
　　1、公司业绩快速增长，尤其是经营活动带来的核心利润增幅较大。＂开源＂式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动对净利润增长贡献不足，净利润增长质量不高。
　　2、毛利率稳定，经营活动盈利性改善，与此同时，经营资产周转效率稳定，最终公司经营资产周转报酬率表现稳定。
　　3、总资产回报水平以及股东撬动资产的能力均基本稳定，埃斯顿ROE稳定。
　　4、经营活动有资金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。不过经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
　　5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小，公司融资手段以债权融资方式为主，埃斯顿金融资产负债率较高，且还在上升，偿债压力较大。
　　6、资产规模基本稳定，资产配置上对经营活动聚焦度不足，资金来源上表现出＂输血＂支撑度增加的趋势。
　　下面是对埃斯顿2022三季报关键特征的解读。
　　公司业绩快速增长，尤其是经营活动带来的核心利润增幅较大。2022三季报埃斯顿营业总收入25.42亿元，同比增速10%，毛利润8.48亿元，同比增速10%，核心利润0.44亿元，同比增速81%，净利润1.28亿元，同比增速21%。
　　经营活动对净利润增长贡献不足，净利润增长质量不高。埃斯顿2022三季报净利润1.28亿元，其中利润主要来源于投资活动产生的投资收益、经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.22亿元，经营活动对利润贡献度不足。
　　经营活动成长质量较高。埃斯顿毛利润2022年上三季较2021年同期增加0.76亿元，费用增加0.57亿元，埃斯顿产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，＂开源＂式的经营活动业绩增长质量较高。
　　拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
　　从埃斯顿2022三季报的现金流结构来看，期初现金6.53亿元，经营活动净流出1.88亿元，投资活动净流入0.93亿元，筹资活动净流入2.79亿元，累计净流入1.79亿元，期末现金8.32亿元，经营活动并不具有造血能力。
　　从埃斯顿2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金6.94亿元，经营活动净流入4.45亿元，投资活动净流出9.38亿元，筹资活动净流入6.50亿元，其他现金净流出0.19亿元，三年累计净流入1.38亿元，期末现金8.32亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
　　经营活动有资金缺口。埃斯顿2022三季报经营活动现金净流出1.88亿元，较2022三季报减少1.06亿元，埃斯顿经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。
　　经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。埃斯顿2022三季报战略投资资金流出0.88亿元，较2021三季报减少0.46亿元，增速-34.34%，战略性投资的资金投入快速降低。2020年报到本期战略投资资金流出3.61亿元，经营活动产生现金净流入4.45亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
　　公司融资手段以债权融资方式为主，通过股权及其他方式获得的资金补充数量较少。埃斯顿2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.16%）。埃斯顿2022三季报筹资活动现金流入15.21亿元，较2021三季报减少6.94亿元，增速-31.34%，筹资活动现金流入快速减少。
　　埃斯顿在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。
　　资产规模基本稳定。2022年09月30日埃斯顿总资产78.30亿元，与2022年06月30日相比，埃斯顿资产增加2.64亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.50%。
　　资产配置上对经营活动聚焦度不足。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。
　　资产较轻。从2022年9月30日的经营资产结构来看，商业债权占比39.02%，存货占比23%。资产整体较轻。
　　总资产回报水平以及股东撬动资产的能力均基本稳定，埃斯顿ROE稳定。
　　2022三季报埃斯顿ROE4.58%，较2021三季报增加0.49个百分点，股东回报水平基本稳定；其中，2022三季报埃斯顿总资产报酬率1.73%，较2021三季报增加0.04个百分点，总资产回报水平基本稳定。2022三季报埃斯顿权益乘数2.66倍，较2021三季报提高0.21倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
　　资金来源上表现出＂输血＂支撑度增加的趋势。
　　从2022年09月30日埃斯顿的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
　　毛利率稳定，经营活动盈利性改善，与此同时，经营资产周转效率稳定，最终公司经营资产周转报酬率表现稳定。
　　2022三季报埃斯顿经营资产报酬率1.09%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率1.73%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.68个百分点，增幅达64.22%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.63次，较2021三季报减少0.06次，降幅为8.10%，经营资产周转效率基本稳定。
　　埃斯顿2022三季报毛利率33.37%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.16个百分点，毛利率基本稳定。
　　投资流出增加，投资活动资金主要流向理财等投资。2022三季报埃斯顿投资活动资金流出15.70亿元，较2021三季报增加3.99亿元，投资现金流出快速增加，增幅34.08%。其中，集中在理财等投资，占比94.37%。埃斯顿2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比89.77%。
　　产能有所收缩。2022三季报埃斯顿产能投入0.88亿元，处置42.75万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.88亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例6.29%。
　　经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报埃斯顿经营活动与投资活动资金缺口0.94亿元较2021三季报减少5.94亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.94亿元。
　　公司融资手段主要是债权。2022三季报埃斯顿筹资活动现金流入15.21亿元，其中股权流入0.13亿元，债权流入15.08亿元，债权净流入4.63亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
　　埃斯顿金融资产负债率较高，且还在上升，偿债压力较大。2022年09月30日埃斯顿金融负债率34.39%，较2021年09月30日提高2.89个百分点，埃斯顿金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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　　截至2022Q3，埃斯顿在A股的整体排名上升至第2544位，在机械设备行业中的排名上升至第213位。截止2022年11月11日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，埃斯顿估值曲线处在偏低区间。