选股理由：冯柳入驻奇正藏药近一年，公司股价整体处于震荡态势，近期成交量明显放大，资金关注度提升。 证券简称：奇正藏药 评级：A 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码： 002287； 成立日期 ：2007年； 所在地：北京朝阳区 主 营 业 务 主营业务 藏药的研发、生产和销售，包括外用止痛药物、口服药等 产品及用途 消肿止痛（消痛贴膏）、痛风（青鹏软膏）、舒筋活络（白脉软膏）、祛风镇痛（红花如意丸）、活血止痛（铁棒锤止痛膏） 业务占比 贴膏类76%、软膏类16.87%、丸剂散剂6.62% 销售模式 直销模式 上下游 上游采购藏药原材料，下游销售至医院、药店 行业地位 骨骼肌肉系统用药骨科止痛类保持市场份额第一，国内藏药龙头 竞争对手 西藏藏药、西药止痛类药企 其他重要事项 公司有以消痛贴膏、白脉软膏等12个独家品种或独家剂型品种为核心的55个藏药品种和72个批准文号，其中OTC品种9个、国家保密品种2个。 简评 藏药具有高度保密特性以及品牌壁垒，是其核心竞争力。公司在止痛消肿、痛风、舒筋活络等领域知名度非常高，细分领域排名国内第一。 公司治理 大股东 持股比例：68.76%，质押率：8% 管理层 年龄：55-66岁，股权激励：0 员工总数 1934人：技术197，生产316，销售1109 融资分红 上市时间：2009；累积融资：4.8，分红：14.36 简评 1、大股东一股独大，持股近七成，加上间接控制股份，控股比例高达89.84%，市面上流通股仅有一成左右，流通市值仅有10亿元左右； 2、公司管理层年龄偏大，且管理层零股权质押，基本可以视作是家族企业或者大型个体工商户，核心的壁垒还是在于其藏药独特的秘方； 3、公司销售人员占公司员工总数超过五成，可以看出公司既依靠独有的秘方，对销售的依赖程度也非常高，销售费用也是公司最高的费用； 4、现金流极好，分红已经超过累计融资额，分红也基本落到股东的腰包里面，不知道公司上市的目的是什么； 5、作为明星基金经理，冯柳入驻奇正藏药已有一年，从股价走势来看并无丰厚的收益，三季度仍在坚守，估计是在确认2019年的业绩拐点； 财务数据 资产负债表 2019年Q3：货币资金12.26，应收账款5.8，预付款0.11，存货0.62，长期股权投资1.85，固定资产4.6（+0.7），在建工程0.67，无形资产0.46，短期借款3（+3），其他应付账款1.5；股本5.3，资本公积4.5，库存股0.32，盈余公积2.37，未分利润9.6，净资产21.5，负债率21.55% 利润表 2019年Q3：营业收入9.7（13.4%，第三季度增长近18%），营业成本1.18，销售费用4.55，管理费用0.74，研发费用0.29，财务费用-0.06，投资收益0.16，净利润2.7（+12%） 简评 1、公司现金流非常好，账面12亿现金但不知为何要新增3亿元的短期贷款，费解中，好在财务费用还是负数； 2、销售费用较高，主要构成为广告（占比约50%）、人工及会议费（你懂的）； 3、近三年低速增长，且不稳定，是其估值无法进一步提升的核心原因，今年在建工程、固定资产投入均有所增加，不知道产能和销量能否如期增长； 投资逻辑 行业逻辑 1、藏药市场行业壁垒高，需求稳定，增长确定性强； 2、医改背景之下，小企业生存压力大，行业龙头受益； 公司逻辑 核心竞争力： 1、品牌优势 报告期内，奇正青鹏软膏、消痛贴膏、白脉软膏入选中华中医药学会《中药大品种科技竞争力》排行榜，并分获第一名，第二名和第四名。 2、产品优势 公司有以消痛贴膏、白脉软膏等12个独家品种或独家剂型品种为核心的55个藏药品种和72个批准文号，其中OTC品种9个、国家保密品种2个。 3、营销优势 在营销方面，公司以自营销售模式为主，结合招商模式进行渠道拓展，广泛覆盖全国医疗终端及零售终端，销售人员高达千余人。 4、资源优势 公司先后在西藏自治区的山南、林芝地区建立了野生抚育基地、人工种植基地和保护基地，积累了独一味、翼首草等藏药材的种植技术。 业绩 预测 预测假设 营收增长： 15% ； 毛利率： 88% ；净利润率： 28% 营收预测 2020E： 15.7 ； 2021E： 18 ； 2022E： 20.7 ； 净利预测 2020E： 4.4 ； 2021E： 5 ； 2022E： 5.8 ； 估值 估值方法 市盈率， 估值倍率合理范围 ：25-35倍 合理估值 三年后合理估值：145-200 亿 ； 当前合理估值：90-110 亿。 参考价格 低于90亿市值可以关注 影响业绩 核心要素 1、销售费用波动； 2、原材料供应； 3、产能扩建情况； 核心风险 医保政策及带量采购政策变动 简评 奇正藏药在止痛贴膏领域知名度非常高，藏药行业壁垒高，增长确定性强。近几年增速乏力，导致估值较低，2019年产能扩建，很可能是业绩增长的拐点，未来有望实现戴维斯双击，当前的核心还是在于安全的估值。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
新闻早餐来了丨202214中国新闻网202201140601要闻外交部回应英方称禁止华为系迫于美国压力13日，就英国前高官称英国政府禁止华为5G设备和服务的决定与国家安全无关，而是迫于美国压力。中国外交部发华为9千元4G手机供不应求，小米高端之路却异常艰难，差距在哪？华为自从芯片被限制后，迅速从世界第一的位置跌倒了手机销量榜中其它的行列。但这并不妨碍大家对华为高端品牌的认知，即使现在只能生产4G手机，并且售价也不菲，但只要是华为出品，往往都是供影响比特币的价格因素根据欧易OKEx数据显示，最近的比特币价格在五万元以下，还在持续把保持这小幅度下跌。随着南非毒植株的出现加剧了疫情的恐慌，再加上各国对比特币监管力度的加大，美联储的货币紧缩政策，极睿心医疗发布AI血管介入机器人，达芬奇前高管预判新风口近日，睿心医疗发布了软硬件结合的血管介入机器人，这款手术机器人与深圳先进院合作研发，目前已完成样机。2021年4月，睿心医疗的CTFFR产品睿心分数（RuiXinFFR）获批三类医神思电子，西陇科学，新希望，三安光电，南极电商，牧原股份远新能源是煤炭概念，这几天走的比较稳健。紫鑫药业是主要做中成药产业和人参产业，最近牛气冲天。之前的中药概念一直持续萎靡，今年就整体强势了。猪肉概念最近比较稳健，比如牧原股份，新希望用了13年多移动今天转网电信了，有没有转网的？都经历了什么？我沒有转网，而是直接销号！原因是移动乱扣贯穿，本来欠贵3角可第二天一查竟然欠了6角了，关健我一整天都没动过那个手机怎么欠的费？3角钱也没去管它，过份的事来了，第三天竟然欠了9角，这五十岁的男人现在成了什么样子？大家有勇气晒一晒吗？我67年，过了年就55岁了，在工地上打3O年工了，由于出身贫苦，没有上过学，在我人生道路上，影响很大。由于我没有文化，和我一起打工的工友，有的成了企业家，有的文化高成了大老板，小老真的可以实现每天多存一元，365天后有66000吗？我来回答这个问题。先总结一下，一句话！理想很丰满，现实很骨感！首先我先说一下，这是可行的，理论上说。每天多存一元钱，我们可以推算一下，第一天一元，第二天两元，看起来的确很轻松。可是vivoS10Pro影像体验柔光双摄，也是扫街利器轻薄时尚自拍一直是vivoS系列的亮点。再次基础之上，近期发布的vivoS10Pro还带来了光致变色工艺与一亿像素主摄，让大杯用户拥有更进一步的影像体验。今天我们要体验的，就是vi超大规模天线阵列和波束赋形，华为5G通信技术再创新移动通信技术从2G3G4G直到5G的发展，都离不开网络信息基站的建设。我们的手机之所以无论走到哪里都能收到信号，就是由于信息服务基站的广泛铺设。基站是移动通信网络最为重要的基础设施促进碳减排迎接电动汽车产业发展与投资机遇高质量能源内容，点击右上角加关注近日，在搜狐汽车举办的智造11访谈上，澳大利亚国家工程院外籍院士南方科技大学创新创业学院院长刘科，清华大学车辆与运载学院教授中国汽车工程学会电动汽车