选股理由：营收利润稳定增长+股价创历史新高 证券代码：002179 评级：AA 本文分为六部分：一、业务与行业；二、公司治理；三、财务分析；四、核心竞争力及投资逻辑；五、盈利预测及估值；六、投资观点 （快速阅读可只读加粗及红色字体） 数据截止日期：2020年9月30日 单位：亿元 成立日期：2002年；所在地：河南洛阳 一、主营业务与行业分析 主营业务 电连接器、光器件和线缆组件的研发、生产和销售 业务占比 电连接器及集成组件75.41%、光器件及光电设备19.86%、其他4.73%； 产品及用途 电连接器（连接电子器件、组件）、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等 上下游 上游采购玻璃纤维、绝缘材料、电子元器件等，下游应用至防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、消费类电子、工业、能源、医疗、智能装备与机器人等 主要客户 前五名客户销售占比27.35% 行业地位 军用连接器龙头 竞争对手 航天电器、永贵电器、长盈精密、立讯精密、日海通讯 等 行业核心要素 1、军用客户的拓展； 2、产品性能指标； 3、产能及成本优势； 行业发展趋势 1、军用市场需求稳定增长； 2、行业集中度持续提升； 其他重要事项 第三季度营收28.56亿元，同比增长24.44%，净利润4.36亿元，同比增长69 %； 简评 1、公司主营业务较为容易理解，即军用电子设备使用的连接器，营收占比超过75%，毛利率达到37.8%，而光器件及光电设备业务毛利率仅有16%，故而公司绝大部分利润都来自于连接器；中航光电连接器在军工电子业内享有极高的声誉、性能指标明显优于同行，规模优势也是最为突出，故而盈利能力也最强； 2、虽然连接器的下游应用十分广泛，但是民用市场以立讯精密为行业龙头，公司与立讯精密规模差距非常大，不过军工市场产品具有极强的定制化特征，性能指标也较民品要高一些，故而立讯精密想向军工市场大幅渗透的难度也非常高；而民用市场虽然广阔，但是对成本的考量非常严格，中航光电想大规模占领民品也是非常难的事情；上市公司中航天电器和永贵电器涉军品业务要稍微多一些，可以作为参考标的，但是从规模上有不小的差距，公司龙头地位非常突出； 3、公司第三季度业绩大幅增长，显著高于上半年，净利润也大幅高于市场预期，这是公司近期股价涨停、创历史新高的核心原因； 4、近几年中国GDP仍然保持良好的增速，军费的开支也跟随GDP的增长而上涨，部队机械化程度也在不断提升，在近两年国际形势紧张的局势下，未来几年国防开支水平不会低。现代战争的核心在于电子设备的领先性，而连接器也是电子设备的必备品，公司作为军品连接器龙头，行业地位突出，未来的增长也十分确定。 二、公司治理 第一大股东 持股比例为39.78%； 管理层 年龄：48-56岁，高管及员工持股：较少，有员工股权激励 员工总数 13317人：技术3653，生产7077，销售787；本科学历以上：4992 融资分红 2007年上市，累计融资（3次）：26.16亿，累计分红：7.25亿 简评 1、公司大股东为央企军工集团，持股比例较高；高管年龄适中，但是国资背景下股权激励非常少； 2、前十大流通股东以包括行业基金、指数基金、社保基金等，获得主流资金的高度认可； 3、员工以生产和技术人员为主，属于技术、劳动密集型产业； 4、公司上市13年，融资金额26亿，分红仅有7亿元，考虑到公司的成长性以及军工企业的特征，低分红在未来也是常态； 三、财务分析（仅列重要及金额较大科目） 资产负债表 2020年Q3： 货币资金34.19 ， 应收账款88.1，存货22（+1.5）， 其他流动资产3.3；长期股权投资1.47， 固定资产18.59，在建工程5.72 ，无形资产1.87；短期借款6.3，应付账款47.2，合同负债1.3，其他应付款9.07；长期借款6.83；股本11，资本公积29.7，库存股7.76，未分利润46.56，净资产100.86，负债率43% 利润表 2020年Q3：营业收入76.66（+11.23%），营业成本49.47，销售费用2（-24%），管理费用4.2（+44.82%），研发费用5.9（-10%），财务费用0.3；其他收益0.35，投资收益0.19，净利润11（+32.25%） 核心指标 2017-2020 Q3年净资产收益率：18.41%、 17.77%、15.78%、12.55% ；总资产周转率：0.69%、0.67%、0.64%、0.47%；毛利率：35%、32.59%、32.68%、35.48%；净利润率：13.62%、12.88%、12.69%、15.37%； 简评 1、公司账面现金充沛，应收账款金额庞大，但是客户均以大型军工企业为主，且比较分散，故而形成坏账的风险较低；公司存货略有上涨，应该订单饱满、备货所致；在建工程占固定资产比例约1/3，公司仍处于快速扩张状态；有息负债不高，财务费用并不多；库存股7.76亿元，未来将用于股权激励；负债率虽然超过40%，仍处于合理水平，公司财务比较健康； 2、公司上半年营收及利润受疫情影响较大，三季度恢复迅速，费用也控制良好，管理费用大增与股权激励相关，年度研发费用近8亿元，也属于比较高的水平，可见公司对研发的重视程度，整体来说公司费用控制不错，预计四季度仍将保持不错的增幅； 3、公司净资产收益率逐年提高，与公司规模优势有密切关系，收入增长稳定而费用控制良好；综合毛利率则稳定在32%-35%，2020年有明显的提升，收入增长、费用控制良好，同时毛利率显著提升是公司业绩第三季度大幅增长的原因； 四、核心竞争力及投资逻辑 核心竞争力 1、研发优势 公司持续推进＂领先创新工程＂、＂核心工艺能力提升工程＂和＂核心制造能力提升工程＂，科技发展战略和产品发展规划进一步完善，高速传输、深水密封、无线传输、智能互连等领域取得技术突破，精密装配等重要工艺水平和核心制造能力进一步提升，公司研发和核心工艺制造能力不断增强。 2、军用市场稳定 公司是国内最大的军用连接器龙头企业，客户质量高、粘性强。 3、军品稳定，逐步向民品渗透 通讯领域通过产品结构调整、平台产品开发和成本优化等措施的实施，产品市场竞争力显著提升，5G相关产品参与多个型号编码的研制供货；新能源汽车领域上半年完成多个重点新车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，为新能源汽车领域新增长奠定基础。 新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）持续推进，5G通讯高速连接器、新能源汽车高压连接等产品研发和产业化能力进一步提升，强力支撑公司市场开拓和业务发展。控股子公司中航富士达在新三板精选层挂牌并募集资金2.39亿元用于射频产业化项目建设，助力公司射频产业能力进一步提升。 投资逻辑 1、军费稳定增长，连接器需求增长稳定； 2、公司是军用连接器龙头，龙头地位突出； 3、公司逐步向民品渗透，助力业绩提升； 4、公司业绩增长确定性较强； 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：16%、20%、25%；毛利率：35%；净利润率：15% 营收假设 2020E：106；2021E：127；2022E：159； 净利预测 2020E：16；2021E：19； 2022E：24； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：40-50倍（考虑军工板块属性及成长性） 合理估值 两年后合理估值：1000-1200亿； 当前合理估值：500-600亿（基于30%/年收益预期）； 参考估值 低于600亿（不除权股价：55元/股） 六、投资观点 影响业绩 核心要素 1、国防军费增长水平； 2、公司民品渗透率； 3、公司费用控制、产品毛利率波动； 核心风险 1、疫情影响； 2、中美贸易摩擦影响； 3、宏观经济影响： 公司连接产品属于基础电子元器件，下游市场领域广泛，与宏观经济环境密切相关，连接器下游市场受经济形势影响存在市场需求下降风险； 4、军工企业信息披露不完善风险； 综述 公司是国内军用连接器龙头，核心竞争力突出，产品处于供不应求状态。未来几年军费的增长确定，军用电子产业必将是发展的重中之重，公司作为军用连接器的龙头，未来的成长之路也非常确定。同时，公司凭借精湛的技术水准积极布局民品市场，虽然无法与民品行业龙头立讯精密匹敌，但是对公司来说增量市场也意味着新增利润。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 郑重声明：本报告以分享个人研究笔记为主，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
盘点几款性能出色的大钢炮，动力强劲，可玩性极强随着生活水平的不断提高，跑车成为了年轻人的梦想座驾，不过昂贵的售价让无数人止步于此，于是乎性能车跟小钢炮成为了年轻人的新宠，今天就给大家盘点几款中型大钢炮，相比小钢炮来说，它们的实达达快送发布达达智配SaaS系统提升即时配送行业效能9月17日，达达快送即时配送SaaS系统达达智配发布。达达智配SaaS系统为配送服务商拥有自配送运力的品牌商家提供一体化的即时配送系统解决方案，涵盖全渠道订单接入订单派送管理运力管无限极好产品质量的重要性，每个人都不该忽视产品质量决定着一个产品最终是被认可还是被淘汰。不管在什么行业，任何企业和人都不能忽视产品质量，忽视质量问题无异于自杀。随着市场经济全球化发展趋势的增强，产品质量已成为国际市场竞争的无限极产品如何挑选适合自己的精华液，4款夏日精华测评夏天敲敲来啦！姐妹们，你们的轻薄型精华都选好了嘛？对我来说，精华可是每天都要涂的，特别是在换季的时候，我最受不了干燥和细纹了！！！因此，轻薄好吸收的精华液就是我的必备法宝下面分享一达达集团蒯佳祺服务京东超5亿年活跃用户的全渠道和即时需求9月8日，中国领先的本地即时零售和配送平台达达集团（纳斯达克股票代码DADA）发布了今年第二季度未经审计的财务报告。数据显示，达达集团本季度营收为15亿元人民币，将达达快送落地配统简单食材也能出美味，无限极老板燃气灶满足你的烹饪需求很多喜欢烹饪的人，对燃气灶的选择都有自己的一套标准。同样是简单的食材搭配，在一款好的燃气灶帮助下，就能够轻松做出美味佳肴。市面上那么多的品牌，显然无限极老板燃气灶更得我心。点火热锅盒马邻里重阳节报告老年人占比24别看我上了岁数，儿子用手机买菜还是我教的咧！说起线上下单线下自提的新模式，70岁的刘奶奶打开了话匣子，这有什么难的？当时店员给我演示一遍，就全记住了。现在，手机app不再是年轻人的京东到家举办首届品牌合作伙伴大会做即时零售行业长期主义者9月23日，达达集团旗下本地即时零售平台京东到家举办首届品牌合作伙伴大会。围绕全渠道新生态聚势同行的大会主题，雀巢蒙牛伊利益海嘉里宝洁等数百家国际和本土品牌汇聚一堂，共话微距电商时李文达小车深夜起火，不惧危难上前灭火救人一个人在突发事件中能保持住冷静的头脑，并做出相关合理的操作，实在是令人钦佩，维修工人李文达，就是这样一个英雄，用自己的勇敢救下了一位轿车车主。维修工人李文达这天下班没有回家，直接在北美周末票房至9月28日，致埃文汉森开局平淡，仅列第二文Leon本文为原创，转载请注明出处。大家好，我是小李子，欢迎收看本周北美电影票房排行榜，本期榜单覆盖时间为9月24日至26日。本周北美影市依然平静，只有两部新片上映，音乐题材电影清华北大学生出国留学，何错之有？今天是清华大学集成电路学院开学的第一天，其迎来了院史上第一批研究生，这本是一件非常普通的事情，可是笔者在部分媒体的评论区却看到了另外一番景象，部分读者又是冷嘲热讽，嘲弄说这些人才都