耗时两年，倾注百亿资金，雪松控股为何要放手信托？

　　在接盘中江信托后，雪松控股解决及兑付历史逾期项目总额超100亿，如今风险出清接近尾声，雪松为何作出这样的决定？
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　　作者：杨煜
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　　实习生：武宜和
　　两年前，雪松控股斥巨资接盘中江信托，随后投身于对这家经营困难的信托公司的风险化解之中。
　　作为＂明天系＂旗下资产，中江信托彼时已是千疮百孔。其不仅不良资产不明，还存在大量资产逾期，逾期的规模高达80亿上下，涉及的投资者超过2000人。
　　雪松控股入主后，将中江信托更名为＂雪松国际信托＂，也扛下了原有的包袱和风险。 在这两年时间里，凭借集团的实力，雪松控股投入了巨量的资源与资金去化解历史遗留问题。使得新的雪松控股浴火重生，业务全面回归正轨。
　　然而，就在风险出清接近尾声之时，雪松控股却选择与广东地方国资签订了关于股权转让的框架协议，据悉对价在百亿左右。雪松控股为何要作出这样的决定？
　　出售信托，多方共赢
　　时至今日，还有一些声音对雪松当初接手老中江信托表示难以理解。事实上，从雪松控股的角度出发，作为一个大型综合性产业集团，拥有一张主流金融牌照作为支撑，更有利于完善产融系体，实现企业的长远发展。
　　2019年4月雪松控股入股信托时，面临着庞大且复杂的历史遗留项目处置压力——这家信托机构总计35个产品违约，逾期的规模高达80亿上下，还有2471名老中江信托的投资者催讨兑付。
　　尽管出清原有风险出清的道路走的艰难，但雪松信托还是坚持了下来。在过去的两年时间里，雪松专设部门、增强人力、多措并举，努力出清中江信托时期庞大而复杂的历史遗留问题、风险和包袱。 至目前为止，成功解决及兑付历史逾期项目总额超100亿，惠及投资者超3000人。
　　在整个信托业的寒冬时期，雪松信托为投资人负责的做法更加难能可贵。
　　近两年来，信托公司的日子大都不太好过。过去十年间，信托公司给投资者高额利息，并且是刚性兑付，行业风险多由信托公司自身承担，信托公司只能借新还旧以维持项目运转。随着资产新规实施的深入，越来越多的信托支撑不住开始频繁爆雷。四川信托逾期的TOT产品规模高达250亿，还有安信信托、新时代信托等，而这些窟窿，多由投资人买单。
　　实际上，从雪松信托的财务数据，也能侧面印证其所做出的努力。
　　2019年，雪松信托对历史不良资产计提了14.26亿元，导致当年业绩发生较大亏损，合并净利润为-15.34亿元，净资产20.49亿元；2020年其财报至今未有披露，而根据银行间市场未经审计的数据，其2020年净亏损达12.23亿元。
　　▲雪松国际信托净利润情况。
　　然而，由于老中江信托的资产问题盘根错节，雪松信托不遗余力地处置风险后，仍有近38亿到期项目未成功化解。不过，雪松信托多次表示这部分主要为政信类项目，地方政府往往＂有拖无欠＂，以期投资者理解争取更多化解的空间，但仍有部分投资者未能接受。
　　风险化解已接近尾声，就在雪松信托付诸的大量努力即将开花结果之时，外部形势却陡然生变。
　　一方面，信托行业已经进入转型深水期，监管环境持续趋严，＂两压一降＂不断加码，信托公司的发展空间被抑制；另一方面，一场严峻的疫情导致整个实体经济下行明显。尽管雪松控股扎根实业，目前已经从疫情中复苏，但企业的资金流动性难免受到影响。
　　在经济环境并不明朗的情况下，加速出清雪松信托遗留风险需要一双更强有力的手。
　　据悉，雪松控股已与广东省某地方国资平台签订了关于股权转让的框架协议，但其尚未披露具体的交易对象。此前有媒体报道称，广州开发区金控一直在和雪松谈接盘信托的案子，＂虽然内部有不同意见，但是进展很顺利。＂不过，目前这只是个别媒体的猜测，并不能代表广州开发区政府或者广东其他国资。在官方公告出来之前，关于接盘方的消息有待考证。
　　若实力雄厚的广东地方国资接盘， 雪松信托的信用与资本实力则有望大增，进而能够帮助其加速出清遗留风险。
　　而这也恰恰是雪松集团创始人张劲本着对投资人负责到底的原则下，作出的一个最优选择。
　　躬身入局两载春秋，雪松控股向广东地方国资给出了一家业务全面回归正轨的信托公司。
　　而对于雪松控股而言，不论是哪家地方国资接盘，都意味着雪松控股在摆脱信托历史坏账包袱，不再受信托不良拖累的同时，还将获得超过百亿资金流动性充沛。过去雪松控股沉淀了大量资金也投入了大量的资源，现在，雪松控股这艘巨轮可以轻装上阵，集中资源和精力加快转型，实现长远发展。
　　扎根实业，重拾地产
　　从证券起家，涉足房地产业务，到如今扎根大宗商品领域，雪松控股一路低调潜行，已连续三年迈进世界500强民营企业之列，2020年，雪松控股以2851亿元营收位列《财富》世界500强第296位。
　　受到新冠疫情冲击，大多实体经济尤其是大宗商品企业的度过了一段艰难的日子。而作为大宗商品领域的核心企业，雪松控股去年不但顶住了疫情的重压，达到千亿营收，在今年的顺周期中，更是取得了亮眼的成绩。
　　雪松控股从复杂严峻的经济形势下，快速复苏的关键是什么？
　　作为广州本土成长起来的世界500强企业，雪松控股的发展离不开地方政府的支持。从广东地方国资接盘信托股权可以看出，地方政府对雪松控股支持与合作意向。并且近几年来， 雪松控股的融资渠道进一步拓宽。在民营企业普遍融资难的情况下，雪松控股屡获国有大行的百亿级授信支持。
　　雪松控股最根本的优势还是在于，经过多年深耕，已形成大宗主业突出、产业相互协调的总体布局。
　　在大宗商品领域，雪松控股于2020年极其复杂严峻的经济形势下，完成对英国钢贸巨头斯坦科的并购。总部位于英国的斯坦科公司曾是全球最大的钢贸商之一，并购后，雪松不仅弥补了雪松黑色金属产业链短板，打造大宗商品新的增长极，还能借助斯坦科成熟的国际营销网络，加速实现雪松全球化的大宗商品全产业链布局和运营。
　　▲雪松控股签约并购全球钢贸巨头斯坦科。
　　2021年，雪松控股在大宗领域全面响应新发展格局战略需求，在夯实大宗商品产业链的基础上，增强海外供应链与国内产业联动，更好地保障中国制造的原料供应和贸易畅通。
　　而在石油化工板块，雪松控股旗下的上市公司齐翔腾达（002408.SZ）2021年上半年净利润同比预增200%至245%，达14.26亿元至16.40亿元。
　　另一方面， 加速布局城市综合运营领域，也是雪松探索出的新的发展路径。
　　事实上，在雪松控股的发展历程中是蕴含地产基因的。上世纪90年代末，雪松控股创始人张劲创办了雪松的前身君华集团，投身房地产。而张劲进军房产的第一步是，收购烂尾楼盘项目华达山庄，用三年时间改造成＂江南世家＂别墅区。后来，君华集团的地产项目逐渐在广州、中山两个城市展开。
　　后来，随着房地产市场低迷，雪松控股逐渐将重心转移至大宗商品领域。时隔数年，雪松控股再度拾起这一板块。
　　自2020年下半年起，雪松开始涉足广州的土地和旧改项目。在以实业投资为导向的城市更新模式引导下，雪松目前已拿下黄埔何棠下村、南岗村、金坑村，增城曹村多个旧改项目。
　　在雪松控股拿地的进程中，不乏与国资合作摘地的项目，其中，合作方包括广州城投、广州开发区金控等方国资背景企业。
　　而雪松出手广州地产项目，一方面可通过低价拿地，套取利润；同时，可借助这些房地产项目导入产业，来嫁接、扩大自己的产业业务，实现双赢的良性循环。