10年投产规模翻两番！抽水蓄能规划出炉

　　9月10日，抽水蓄能概念股高开低走，截至收盘 概念股国电南自、浙富控股、国电南瑞、中国电建等6股飘红，其余个股翻绿；板块指数下跌1.15%，主力资金净流出3.23亿元。
　　（一）10年投产总规模增3倍
　　9月9日，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021~2035）》，要求加快抽水蓄能电站建设，到2025年投产总规模较＂十三五＂翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年投产总规模较＂十四五＂再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。
　　8月6日，能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)的函，提出2035年抽水蓄能装机将增长约10倍，增加至3亿千瓦。未来15年相关投资将达到1.8万亿元。其中＂十四五＂9000亿元、＂十五五＂6000亿元、＂十六五＂期间为3000亿元。意味着未来10年时间，我国抽水蓄能投产规模将增长约3倍。
　　这一目标符合市场预期，此前业内预计到2030年我国抽水蓄能总装机达到1.13亿千瓦，到2060年底总装机达到1.8亿千瓦。据不完全统计，截至2020年底，中国已投运储能项目累计装机规模35.6GW，占全球市场总规模的18.6%。其中，抽水蓄能的累计装机规模为31.79GW，同比增长4.9%。
　　（二）抽水储能成本低廉
　　国信证券指出，抽水储能电站通过峰谷电价差进行套利。主要收入来源于发电电费和容量电费；成本由购电及折旧费用等构成。考虑抽水储能电站建设投资在6元/W，设备使用寿命20年，土建寿命50年，电量损耗率为20%，抽水蓄能总成本为0.07~0.15元/kWh，低于当前的化学储能成本。
　　（三）政策推动抽水储能行业高景气
　　多家地方政府都提出在＂十四五＂期间要加快发展抽水蓄能产业，完善相关价格形成机制。据不完全统计，当前国内在建抽水蓄能项目超过50GW，包括国家电网、南方电网等企业都在积极布局抽水蓄能项目。
　　（四）抽水蓄能电站产业梳理
　　从全产业链的角度看，整个抽水蓄能产业链包括设备商、投资运营商以及施工建设方，设备方面主要是生产和销售水轮机及发电机的设备厂商。
　　投资商：主要为国家电网、南方电网等电力企业。国家电网表示，将向社会开放其拟建抽水蓄能项目，＂合作模式一厂一议、灵活选择，社会资本可参可控＂。
　　承包商：抽水蓄能项目主要采用EPC模式，由中国电建等建筑商规划设计，承担建设项目。
　　在承包环节，中国电建份额占比最高。根据其公告显示，目前公司在国内抽
　　水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。
　　设备商：在具体建设过程中所需的设备将从哈尔滨电气、东方电气、浙富控股等公司购买。
　　在机电设备环节，行业竞争格局长期较为稳固。主要参与公司有三家，＂两大一小＂，＂两大＂为哈尔滨电气、东方电气，＂一小＂为浙富控股。2020年哈尔滨电气、东方电气、浙富控股市占率分别约为50%、40%、5%。
　　（五）重点关注上市公司
　　(1)中国电建
　　21H1盈利45.2亿元，工程承包业务快速增长
　　公司21H1实现营收2,035.6亿元(+26.39%)；实现归母净利润45.2亿元(+16.45%)，上半年公司新签合同3,822.66亿元，同比增长13.70%；其中水利新增订单2,005亿元，同比增长39%，行业景气度高涨。
　　新能源运营转型，装机稳步提升
　　电力投资与运营业务与工程承包及勘测设计业务紧密相连，是公司产业链的延伸。截至2021年6月末，公司控股电力装机规模达到16.38GW，其中水电、新能源占比达到81%。
　　抽水蓄能规划出炉，利好中期前景
　　近日国家能源局综合司印发相关征求意见稿，拟规划2021-2035年抽水蓄能开工、并网规模：十四五、十五五、十六五期间分别开工180GW、80GW、40GW，累计投运62GW、200GW、300GW。目前公司在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%，后续政策落地有望开启公司新一轮业绩增长。
　　(2)东方电气：
　　业绩超预期新增订单高增
　　公司发布2021年半年报，报告期内实现营业总收入227.37亿元、同比增长28.07%，利润总额16.29亿元、同比增长41.74%，实现新增生效订单343.92亿元，同比增长32.85%，实现每股收益0.43元。
　　＂双碳＂背景下风电高速增长
　　在国家＂碳中和，碳达峰＂大背景下，发电设备产量大幅提升，2021年上半年公司实现发电设备总产量1895.64万千瓦，同比增长51.72%。其中水轮发电机组506.55万千瓦，同比增长11.81%，汽轮发电机1237.5万千瓦，同比增长75.08%，风力发电机组151.59万千瓦，同比增长69.13%。
　　产业转型持续推进，水电迎高增长
　　报告期营业总收入中，清洁高效发电设备占比27.22%,可再生能源装备占比34.62%，产业结构更趋合理，绿色低碳转型初见成效。公司大力发展可再生能源装备并进军燃料电池赛道，顺应我国双碳背景下对于清洁能源的需求变化，新能源板块未来有望成为公司业绩增长的关键驱动力。此外，公司2018年抽水蓄能市场占有率达到47.2%，目前市场占有率保持相对稳定的态势，随着抽水储能发展窗口的到来，传统水电业务有望迎来增长。
　　(3)长江电力：
　　来水偏枯，但业绩平稳
　　2021年H1公司营业收入199.01亿元，同比下降0.06%，归属上市公司股东净利润79.03亿元，同比上升8.6%；来水偏枯不改业绩稳定。未来9-12月，长江流域降水预计正常，预计公司后续月份发电量与往年支持，因此在估值及盈利预测中仅对2021年上半年整体发电量进行调整。
　　金沙江下游水、风、光互补空间广阔
　　公司持有国内最大抽水蓄能开发运营主体国网新源30%股份，抽蓄领域亦有布局。金沙江下游为我国干热河谷效应最明显的区域，是我国南方地区水、风、光三种资源禀赋同时最佳的地区。长江电力明确提出金沙江下游水、风、光互补清洁能源基地为＂十四五＂重点任务，未来增长空间广阔。