机构持续加码绿电！机会还能怎么挖？

　　9月7日，由国家发改委、国家能源局指导，国家电网和南方电网主办的＂绿色电力交易试点启动会＂在北京召开，绿色电力交易试点正式开市。
　　首批绿色电力交易在省间和省内同时展开，覆盖17个省份259家市场主体，标志着中国向由企业驱动的绿色电力市场迈出了关键的一步。
　　＂绿电＂指的是，在生产电力的过程中，其二氧化碳排放量为零或趋近于零。绿电的主要来源为太阳能、风力、生质能、地热等，绿点交易主要指以绿色电力产品为标的物的电力中长期交易；
　　产品类别来看，主要为风电和光伏发电企业上网电量，条件成熟时，可扩大至符合条件的水电；交易主体：需经过政府部门批准，需求侧为主动愿意为绿色电力的环境属性付出额外费用的用电企业，供给侧为光伏、风电等发电企业；
　　交易价格来看，根据第一批绿电中长期试点协议，当前绿电的价格溢价约为5-8美元/兆瓦时（人民币0.03-0.05元/千瓦时），相当于大约10%的价格增量。由买卖双方协商得出的价格溢价完全在双方的预期之内，但在未来，相当于煤电基准电价5%至20%的绿电溢价仍有可能出现，成为绿色电力交易市场面临的主要挑战。中国绿电交易试点市场前景广阔，但仍处于起步阶段，还需付出更多努力才能充分发挥其潜力。
　　资料来源：wind数据整理
　　所以，关键问题也来了： 绿电机会在哪里？
　　短期看，发展绿色电力以及能耗双控将带来部分制造业企业成本上升，但 长期看将倒逼政府加快推动产业的转型升级，有助于制造业整体的长期发展 。
　　策略哥认为 绿电交易本身形成了对于发电侧储能的一种类补贴 （企业对企业，而非政府对企业）。
　　其一，2020年以来，针对储能项目的补贴逐步提升。我们看到现阶段，光储一体在IRR上相较于单纯光伏项目仍有一定提升空间，主要系储能单位投资较高。我们测算，在每度电0.1、0.5、1.0元补贴之下，光储一体项目IRR相较于无补贴状态分别提升0.33、1.64、3.19个百分点。
　　其二，绿电由于相较于一般煤电具备0.03-0.05元/度电的溢价，因而这就形成了购买企业对出售企业的一种类补贴。
　　资料来源：各地政府官网
　　其三，储能市场有望成为锂电下一重要成长级，根据各省的政策和主要企业的投资计划，我们预计将有利于储能市场的有序、稳步增长。
　　综上，电力市场化改革提升了行业自主定价权，市场化的海外电力龙头PE在15-20倍，国内估值5-15倍并不合理。
　　长期来看，未来绿电的主要增量来自平价新能源上网，绿电溢价+市场空间扩容双因素驱动新能源运营商成长，叠加我国电力需求仍有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。
　　相关概念股包括火电转型新能源标的华能国际、华电国际；新能源运营商龙源电力、福能股份、三峡能源、吉电股份等；水电概念股川投能源、华能水电、国投电力、长江电力等。
　　具体策略上，建议大家可以重点关注以下3类个股机遇：
　　1） 纯新能源运营商 ，包括： 中广核新能源(HK)、龙源电力(HK)、三峡能源(SH)。三者分别作为中广核集团、国家能源集团和三峡集团的旗舰新能源开发平台，依托大股东在全国的庞大电力开发实力，新能源装机持续增长 。前两者在港股上市，后者为今年6月份上市的A股次新；
　　2） 水电 ，包括： 黔源电力(SZ)、长江电力(SH)、华能水电(SH)、川投能源(SH)。一方面水电也属于可再生能源，在新能源高速发展背景下往往被忽视 ；另一方面水电具备极强的调节能力，龙头水电公司均有望通过水风光一体化项目切入新能源运营领域，打开成长空间。
　　3） 火电转型新能源 ，包括： 华润电力(HK)、中国电力(HK)、内蒙华电(SH)。作为大型火电龙头，上述公司依托庞大的存量煤电资产提供充足的现金流，新能源装机及利润高速增长，已经走出一波估值抬升 。
　　风险提示：进口替代不及预期，下游投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
　　参考资料：
　　20210923-国信证券-双控新政鼓励可再生能源消费，绿电交易前景广阔
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