全市场纵览（一）科技板块割肉还是死扛？

　　前言
　　上星期关于消费的文章发出来后，有粉丝建议能不能结合中报，把全市场所有的板块都做一个点评，方便大家形成对市场整体的感知。
　　接下来几篇文章是我和很多机构投资者深度交流、查阅大量资料后得出的结论，也是我写的所有文章中花费时间最长、耗费心血最多的系列。其中包括宏观经济分析、科技、医药、消费、制造、地产、军工、港股以及周期等板块。
　　写这文章还有一个原因是：8月底9月初的时候是一个相对比较好的布局时间，这一系列文章写出来也方便大家根据自己的情况来积极布局。
　　一、宏观经济
　　财政政策发力不足，流动性保持相对平稳
　　对市场整体的走势持谨慎态度，未来一两个月将以震荡为主；市场会短暂演绎价值风格，但成长风格仍然会占据主流。同时板块分化逐渐增大，仍存在一些结构性的投资机会。
　　下半年行业景气度往上走，估值没有贵上天的行业都可以逢低介入。
　　今年国内宏观经济整体呈前高后低的态势，下半年有一定增长压力。
　　上半年基建投资、地产投资、制造业投资增速都有回落的趋势，但整体仍将处于较为平稳的区间。下半年随着财政政策的加大投入，政府投资对经济的拉动作用会十分明显。
　　但我们需要跟踪的是政府投资的大方向到底是刺激消费复苏还是继续搞基建；是搞桥梁、隧道等老基建还是搞5G、特高压、大数据中心等新基建。
　　未来市场的主线方向之一，基本上就会从这里面出来。
　　流动性方面，中国早于海外进行货币政策正常化，3—5月份货币政策边际趋紧对市场整体估值有所压制。6月开始流动相对充裕，十年债利率猛降，市场整体估值出现大幅反弹。
　　展望下半年，虽然目前市场微观交易极度恶化，但是在四季度预期GDP增速下行、国际关系紧张的背景下，流动性易紧难松。
　　不出现大的黑天鹅，市场向下调整的空间不大。
　　关于老美那边的问题：美国货币政策收紧肯定会对A股造成一定的影响，但整体可控。
　　由于市场对Taper的预期较为充分，而且上半年财政政策都没有明显发力，完全依靠经济的内生韧性恢复；下半年即使出现国际环境恶化、市场风险偏好下行等负面因素，也不必过于担忧，国家政策工具还有足够的应对空间。
　　在今年的投资决策中，对美联储货币政策影响的判断应该做减法而不是加法，可以阶段性的在一定程度上忽视其影响。
　　在这里顺便给大家分享一下任泽平大佬对货币政策的最新表述。
　　他认为经济形势、通胀压力是决定国家货币政策的最核心因素。未来经济下行压力会逐步的加大，通胀目前还在相对高位震荡。
　　因为通胀总是滞后的，所以现在的货币政策更多是对冲性的放松，还不敢大放松。
　　未来经济和通胀都向下的时候，货币才会释放出非常明显的宽松信号。这就是他经常讲的货币政策四部曲，不急转弯，慢转弯，转弯，轰油门。
　　这里我补充一下：二、三、四月份其实就是货币政策的转弯，目前应该处于转弯跟轰油门之间的阶段。
　　宏观方面的东西我知道很多人不喜欢看，开篇就讲这个会对文章的可阅读性造成负面影响，但宏观分析是决定你投资大方向的指导方针。
　　很多投资者或者行业内的高管，对某些企业微观层面的理解十分精辟，却一直赚不到钱，缺的就是宏观层面的东西。
　　二、科技
　　1、自主可控、国产替代是行情演绎的重点
　　由于受到美国的打压，科技行业内国产替代的进程加速，国内企业的机会增多，竞争格局改善。
　　目前大科技的业绩都不错，景气度就摆在那，主要是看下半年流动性的支撑如何。
　　2、半导体
　　从长期逻辑来讲，半导体产业技术壁垒较高，由于疫情的原因，海外芯片供给受限，推动国产替代进程加速。
　　随着技术的不断创新和突破，行业快速成长，未来市场空间也非常大。
　　在智能化、数字化的时代浪潮下，半导体的需求将非线性、爆发式地增长，行业景气度上行。
　　现在一堆买方的电子研究员都在看空半导体。
　　前段时间《凛冬将至，大摩看衰内存全行业》的报道传得铺天盖地。大摩那篇报告最主要的论点有三：
　　1、观察周期，接近二阶导数拐点。
　　2、受其它零部件缺货影响整机出货，导致半导体需求下滑。
　　3、中国6月智能手机出货量同比下滑了9%，美国PC渠道库存继续上升。
　　目前投资的最大难点在于短期与长期逻辑之间的博弈，短期看空、长期看多，看你是买短期还是长期了。
　　3、计算机
　　5G基站建设已经普及到全国市级范围，下游的应用也到了发展的阶段。
　　云计算、工业互联网、IDC、物联网、车联网等领域是5G应用最先铺开的地方，行业的投资机会很多。
　　两会期间第一次提出了＂数字中国＂的概念，计算机软件能够通过人工智能提高经营和生产效率，并且已经有一些应用落地。
　　数字化应用的需求非常广阔，一旦全面铺开，将会有很大的市场空间。
　　我个人下半年是布局了一些这方面的东西的，从投资收益比来看，我觉得还不错。
　　4、互联网
　　主流的看法是行业受到反垄断政策和信息安全审查事件的冲击，在短期内受到的影响较大，处于被压制的阶段，难以形成趋势。
　　但公司基本面仍较好，若后续政策发生变化，则具备较大的弹性，适合中长期配置。
　　也有一部分乐观者认为互联网行业其商业模式和盈利能力独一无二，不过需要叠加有效的监管政策，使其有社会责任地、有序地增长，现在市场悲观情绪演绎得过分了。
　　5、传媒
　　其实游戏是非常好的赛道，横跨了大众消费和高端消费。
　　从高端消费的角度来看，愿意为游戏支付的玩家投入较为可观；从大众消费的角度来看，行业受益于游戏人口的持续增长而大幅扩张。
　　主要的问题就是如何看待游戏是否被进一步监管的问题。
　　总体来看，目前科技板块投资的最大难点在于短期与长期逻辑之间的博弈，短期（一两个月）看空、长期（两个月以上）看多，看你是买短期还是长期了。我认为除了半导体等前期涨幅过大的科技板块，其它的板块短期被套完全可以死扛过去。在流动性相对充裕的前提下，未来一定会有某一科技细分行业走出来，成为下半年领涨的行业之一。
　　这个系列的文章总共有四篇，下一篇讲医药。为了避免收不到接下来的推送，大家可以点击关注【沉淀认知】的头条号。
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