错过了白酒和碳中和，光伏希望你别再忽视

　　前言
　　不知道大家对上半年的投资有什么感想，碳中和、次高端白酒、CXO这三波行情绝大多数人都没抓到，甚至到现在都没搞清为什么是这三个板块。
　　对比15年那波牛市，当时资金量是供大于求，板块轮动跟估值的关系比较大。
　　比如科技涨起来了，显得煤炭很便宜，只要煤炭行业有那么一点催化剂，短期内就出现猛涨。
　　所以很多人就总结出：一波牛市无论什么都会涨，拿着低估值慢慢等就行。
　　如今市场资金量并不那么充足，只能涨部分行业，主导力量是公募机构，他们的板块轮动理念是以行业景气度为核心进行，对估值的要求没那么高。
　　所以就出现了房地产等景气度向下的板块没人碰，医药跟白酒尽管不便宜，但行业景气度一直能创新高，也能一直涨。
　　再拿最近涨得很猛的新能源车来说，一方面是缺芯跟原材料涨价问题在三季度有望出现大幅改善，最重要的是从发布的产销数据来看，销售数量继续超预期，反应出景气度持续创新高。
　　对于成长性行业来说，最大的护城河在于蛋糕的快速做大。
　　很多人觉得＂赛道论＂是无稽之谈，诱引散户去接盘，但实际情况是别人就只在这几个赛道里面做，你不提高对估值的容忍度，那你就很难跑赢市场。
　　前段时间跟大家谈了化工，今天分享我下半年看好的行业——光伏。
　　一、行业分析
　　1、长期逻辑：降本增效、平价上网
　　需求侧的持续增长是一个行业发展的核心，光伏是为数不多的行业年均增速能达到15%以上的行业。
　　有些人可能担心光伏会跟以前一样，表现出极强的周期性。
　　以前光伏的周期性是因为它当时没法跟火电竞争，需要政策补贴，欧美、国内的政策本身就具有周期性。
　　如今光伏发电的度电成本已经降了下来，不再依赖于国家补贴，加之各国对清洁能源的刚需，这将弱化周期属性，体现出更高的成长性。
　　2、估值提升的空间巨大
　　硅料龙头通威股份，一季度净利润提升了145%，硅料业务毛利率接近80%（硅料可是重资产低毛利企业，80%一般只存在于高端白酒跟奢侈品行业，你可以想想这数据有多恐怖）。
　　按理说股价会直线飙升，但通威股价却是在高位震荡，并没有创新高。为什么会这样？
　　大家要搞清楚，周期股和成长股的估值体系是完全不同的。
　　周期股由于盈利的不可预测，不是超级大周期，估值空间是打不开的。
　　成长股由于未来现金流预测性变强了，DCF模型测算将变得可行。
　　因此隆基、阳光电源等在20年股价暴涨，既是因为业绩的爆发，也是因为估值体系的转换。
　　而因硅料价格引起的全行业博弈行为，让大资金意识到，光伏仍然是个强周期行业，不能拿成长股的那套模型来估值。
　　从去年的偏成长估值方式重新转变为周期模式，所以通威出现了业绩上行、估值中枢下行的现象，暴涨的业绩被下降的估值中枢对冲，股价高位震荡。
　　反观新能源车、锂电池那一套，从19年到20年涨了2波，到现在又接近新高，不比光伏透支业绩严重？单论赛道与行业增速，跟光伏其实也差不多。只是新能源车行业竞争格局相对良好，＂缺芯＂、原材料价格波动并未导致整车价格的上涨，使其丧失对传统化石能源汽车的替代优势，销量屡创新高。
　　所以，你完全不需要担心光伏去年的大涨透支了未来几年业绩这种情况。
　　在这里顺便提一下三一重工，今年已经跌掉了40%，这就是在杀成长变周期的逻辑。
　　50多块的价格是DCF估出来的成长股，二三十块就是周期龙头的估值。
　　现在你不应该过于关注股价，而应该重新审视你对三一重工的成长性的认识。
　　你认为成长性仍然很强那就拿着甚至抄底，因为市场具有短视行为，死鸭子嘴硬，有时候要通过一两年数据的证明才能刷新市场的认知。
　　我认为像光伏这种由需求侧决定的高增速行业，其成长性迟早会被市场认可。
　　即使你不信估值重构这套逻辑，但下游需求的回暖实打实的会提升业绩，股价自然有表现。而且今年的装机量存在刚需，上半年因为成本问题推迟的需求，很可能会集中在下半年爆发。
　　除了那几个龙头，你去看其它个股这几个月的走势，都差不多腰斩，一旦行业出现好转，反弹的空间巨大。
　　3、行业景气度：短期下降的原因
　　由于前三年硅料价格太低，整个行业亏怕了，大家都不愿意扩产。
　　而产业链的其它环节看到了未来发展的前景跟抢占市场份额的必要性，疯狂地扩产，对硅料的需求暴增。
　　目前多晶硅价格已经从年初的7万每吨，涨到了13.5万每吨。原材料价格的上涨经过层层传导后，导致下游电站装机成本的提升，价格贵了大家买的愿望自然就低了。
　　这就相当于直接影响了需求侧，活生生地把行业的景气度给压低了。
　　不过，这种状况只是市场经济运行过程中的一个浪花，总需求就摆在那，短期波动后迟早会回归正轨，但却给了我们赚估值重构钱的机会。
　　二、如何参与光伏行情
　　最简单的就是光伏ETF，场内的有天弘、招商中证光伏产业指数等。
　　通过个股参与难度还是有点大的：
　　No.1 由于技术路径未定，可能马上就到了技术变革的关键时期，碰巧买到了未来那条路径的龙头最好，买不到就只能自求多福。
　　No.2 这几个月硅料价格的上涨，扭曲了很多企业的估值，偏高、偏低的现象很普遍，而且有些公司的业务比较复杂，即使是隆基、通威、阳光电源这些大龙头，也不见得有几个人能算准，很考验你对行业定价模型的理解。
　　当然，最简单的方法是从长期视角出发，以月为单位慢慢积累筹码，等待其估值重构的那一天。
　　即使最后没有出现估值重构，整个行业每年15%以上的增速，也会给你带来极其丰厚的利润。
　　三、存在的风险点
　　No.1 光伏虽好，但也要考虑下半年市场整体走势的问题。
　　目前各大机构预计美联储可能在9月底的会议上缩减QE，国内的流动性也会日益趋紧，全市场企业盈利的最高点也可能在11月到来。
　　5、6、7月份市场环境相对简单，能看清楚，之后会非常复杂。在市场杀流动性预期时没有任何一个行业能幸免遇难。
　　对于下半年我认为整体是震荡的走势，8、9、10这三个月中十有八九会再探一探前期的低点。
　　No.2 我分析的这些偏中长期逻辑，但问题是你不知道拐点具体来临的时间，参与的节奏是个大问题。
　　而且市场走的是预期，等你看到硅料价格降了再参与，可能行情已经走了一半了。这两天光伏的上涨就是有些资金认怂，宁愿多花些时间等待，提前抢跑。
　　我个人认为：快的话8月份，慢的话11月份，在这之间如果大盘能出现相对缓和的调整节奏，或局部出现弱平衡，行情可能会爆发。
　　四、最后聊聊市场
　　最后讲一讲我对当前市场的观点。今天是科创板大涨，上涨指数大跌，创业板指数震荡。那为什么科创板跟沪指出现完全相反的行情？
　　沪指大跌是因为银行、保险的大幅调整，而这两个板块的核心逻辑在于流动性收紧。大金融跌了，表明市场开始接受流动性出现好转的观点，在流动性充足的情况下，市场的底牢不可破。你去看今天的北上资金，不也是深股通流入，沪股通大幅流出吗？
　　大家回忆一下19年下半年的行情，当时不也是沪指在那半死不活的震荡，大科技疯狂的往上走，是不是熟悉的味道？
　　7月初之前不需要太担心市场的情况，十有八九是震荡向上的局面，重点在于你要怎么参与行情。流动性没那么宽裕，想要市场普涨赚β的钱基本不可能，只能想办法赚α的钱。而且19年当时核心资产价格还比较低，一直有资金流入，大部分基金能跟着市场涨，如今核心资产还是偏贵，只知道无脑抱团的基金收益势必会被甩开一大截。
　　擦亮你的眼睛，将视线聚焦于盈利上，忽视短期的波动才是王道！