能源双控，供需失衡，水泥市场未来或迎来投资机会

　　星期一的文章从信用层面出发，跟大家讲了为什么我认为银行、券商、基建、大消费等板块已经见底。文中也提到了水泥的逻辑是最顺的，今天跟大家讲一讲最近水泥价格上涨的逻辑。
　　一、从供给侧来看
　　行业遭遇能源双控政策，部分地区未来产量大幅减少。13号继广西9月份压减水泥产能60%后，云南宣布9月份压减水泥产能80%。
　　这些地区宣布大幅减仓主要是前段时间有9个省份上半年能耗上升被发改委在新闻发布会上点名批评。
　　这里顺便提一下煤炭，水泥行业是煤炭消耗的大户，建材、火电、钢铁、化工四大行业耗煤占比超过80%，其中建材耗煤约14%，水泥行业耗煤占建材的70%。
　　也就是说水泥一个行业就耗煤10%。
　　上半年水泥的股价跌得这么猛，很大一部分原因就是动力煤价格上涨太多，挤压了行业利润导致增量不增利。
　　水泥的限产对煤炭价格的上涨会起到明显的抑制作用。
　　目前被点名的9个省份中广东、江苏、浙江等是迟早要出台政策的限产水泥的，而长三角跟珠三角又是水泥消耗的绝对大户。
　　前几天我看了一个水泥行业的专家交流会纪要，基本认为两广地区今年水泥价格破历史新高可能性非常大，长三角地区也有机会创新高。
　　二、从需求侧来看
　　根据天风证券的预测，假设京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化、雄安新区建设等重大战略如期推进，21年的需求在乐观/中性/悲观假设下，全国水泥需求增长6.3%/2.5%/-1.7%。
　　从这数据来看，其实总需求的增量很少，基本跟去年持平，但目前全国水泥库存量的持续下降显示，实际的需求可能超了市场的预期。
　　下面这张图是全国水泥的平均库容比，代表着目前水泥厂商的库存量。从7月以来出现了快速的下滑，目前已经接近近几年来的低点。
　　随着下半年专项债的发行明显加速，近一个月全国各地区重大基建项目密集开工。近期基建板块的走势超了很多人的预期，也从侧面反映了重大基建项目的开工速度。
　　另外，从历史上看，四季度是南部省份水泥销售的旺季，是全年涨价最凶的一段时间。旺季限产对市场的影响可能会比想象中的要大。这个预期差目前市场尚未充分预计。
　　三、股价是不是把预期都涨完了？
　　给大家复盘一下2010年下半年水泥的行情。
　　当时是为了完成十一五规划的要求，下半年拉闸限电，叠加基建投资的增长，造成全国水泥价格在3个月涨了25%以上。跟目前的需求旺盛、供给减少的态势很相似。
　　下面这三张图是10年水泥价格走势图、海螺水泥净利润增速跟海螺水泥股价图。
　　你会发现水泥价格到顶不代表整个行业的股价见顶，需求侧的增加仍然可以推动提升企业净利润的提升。
　　目前水泥价格大概率还会继续涨一段时间，股价仍然有较大的上涨空间。
　　近期整个水泥板块股价上涨得很多，追高其实不是很明智的选择，继续往下调整一点后我认为可以考虑适当配置。
　　中证全指建筑材料指数是目前市场上水泥方面占比最大的基金，预估占比在30%左右，剩余的70%主要是玻璃跟新型建筑材料。
　　很多人担心的可能是占比最大的东方雨虹跟北新建材的走势。
　　从中报的数据来看，头部新型建材企业集中度提高的趋势没有任何问题。
　　今年股价大幅下滑主要是受去年高基数和原材料价格上行，对企业毛利率和盈利能力有所影响，东方雨虹上半年毛利率下降5%。外加地产调控、融资端受限背景下，资金压力传导至供应商链条，回款压力也比较大。
　　但我个人随着国家对地产行业调控的趋势较上半年边际放缓，基建投资的加大，整体的底部应该已经走了出来。
　　玻璃下半年继续涨价应该是大概率事件，或许跟去年一样到11月左右才开始涨。