腾讯云业务与核心竞争力解密发力垂直领域，共建SaaS

　　√ 根据光大证券估计，腾讯云2020年营收为259.7亿，占腾讯去年总营收的5.3%，同比增长51%，预计2018年至2022年复合年均增长率（CAGR）达到48%，增长速度略高于阿里云，但总体营收约占阿里云服务2021财年营收的43%，仍有距离。
　　√ 2020年，腾讯云保持了领先优势：支持了国内半数新发行的游戏，在游戏行业市占率第一；服务了国内数量最多的主流电商平台，覆盖了国内90%的音视频客户，视频云解决方案市场份额位列行业第一。
　　√ 腾讯云的核心竞争力主要表现在三个方面：首先IaaS产品夯实基础能力，PaaS产品发力垂类领域；其次SaaS产品依靠自有平台企业微信、腾讯会议、微信小程序，对外吸引头部SaaS厂商加入＂千帆计划＂，通过投资、技术合作和分销合作等方式共建生态；最后持续深耕垂类应用场景，为游戏、音视频、金融、政务等行业用户提供整套完善的解决方案。
　　一、腾讯云发展历程及经营状况
　　（一）腾讯云：中国公有云市占率第二，SaaS排第四
　　（二）十年发展路，助力转型产业互联网
　　（三）云计算营收持续增长，未来预期利润率良好
　　二、腾讯云核心竞争力
　　（一）核心竞争力1：腾讯云IaaS夯实基础能力，PaaS发力垂类领域
　　1. IaaS和PaaS布局情况
　　2. IaaS和PaaS产品特点
　　（二）核心竞争力2：腾讯云SaaS构建合作生态
　　1. 自研SaaS产品以腾讯会议和企业微信为核心抓手
　　2. 坚持赋能微信小程序，吸引中小企业上云
　　3. 对外推出SaaS 千帆计划，共建第三方服务平台＂千帆云市场＂
　　（三）腾讯云核心竞争力3：面向丰富业务场景，提供整套解决方案
　　1. 金融云场景
　　2. 消费互联网场景
　　三、机遇与挑战
　　（一）中小企业上云需求持续增加
　　（二）国内SaaS行业基础薄弱，腾讯云或将发挥领头作用
　　（三）短期预计腾讯云盈利能力仍然较弱，利润率改善相对缓慢
　　（四）互联网行业目前面临较大的监管风险
　　一、腾讯云发展历程及经营状况
　　腾讯云是腾讯集团的云计算品牌，面向全球政企和个人开发者提供云计算、大数据、人工智能等技术产品与服务。其在社交网络、数字营销和游戏领域具有显著优势。腾讯云具有较强的混合云部署能力，致力于构建开放共赢的云端生态，推动产业互联网建设，助力各行各业实现数字化升级。
　　根据腾讯2020年财报显示，腾讯云保持了领先优势：支持了国内半数新发行游戏，在游戏行业市占率第一；服务了国内数量最多的主流电商平台，覆盖了国内90%的音视频客户，视频云解决方案市场份额位列行业第一。腾讯云已联合超过8000家伙伴，共同服务了超过30万家企业客户，为20多个行业提供了超过300个行业解决方案，共同创造的市场营收达到百亿规模。
　　（一）腾讯云：中国公有云市占率第二，SaaS排第四
　　云计算是一种按使用量付费的模式，包括三个层次的服务：IaaS（Infrastructure as a Service， 基础设施服务）、PaaS（Platform as a Service，平台即服务）以及 SaaS（Software as a Service，软件即服务）。
　　根据IDC数据，2020年中国公有云服务整体市场规模达到193.8亿美元（1257.76亿人民币），约占全球市场规模的6.2%，同比增长50.4%，为全球各区域中增速最高地区。从云服务结构上看，2020年，中国公有云中IaaS、PaaS、SaaS的市场规模占比分别为61.6%、12.9%和25.5%，目前国内云计算市场竞争仍以IaaS为主，SaaS产业基础比较薄弱，尚未形成比拟欧美市场的成熟产业链和专业化分工。
　　2020年第四季度中国公有云 IaaS市场份额前五依次是阿里云（40.6%）、腾讯云（11.0%）、华为云（11.0%）、中国电信（8.7%）、亚马逊 AWS（6.0%），市场格局稳固，Top5 服务商占据超过70%市场份额。
　　腾讯在SaaS的布局相对较强，2020年第一季度以2.6%的市占率并列第四，依靠To C端社交和音视频领域的优势，诞生了企业微信和腾讯会议两款用户体量较大的产品。其余4位分别是金蝶（5.8%）、用友网络（5.3%）、Salesforce（5.3%）、SAP（2.6%）。
　　（二）十年发展路，助力转型产业互联网
　　腾讯云的发展历程可以分为四个阶段：通讯巨头为云服务奠基前期流量基础，对准开发需求，由内向外逐步开放，启动＂云+＂计划新举措百亿打造生态圈，转型产业互联网。
　　萌芽期（2006年-2010年），社交及游戏产品高速发展，为腾讯云服务奠定流量基础。自2005年起，腾讯内部项目逐渐上云，2010年2月，腾讯宣布向开放平台上的合作伙伴开放提供云服务，主要为网页游戏开发者提供云基础设施。
　　创业期（2011年-2013年），腾讯内部全面上云，实现对外能力输出。2011年伴随微信发布，腾讯云对准开发需求，着力发展云储存业务，2012年实现内部事业群的完全无线化，2013年腾讯云随即宣布全面开放，实现由内向外的发展。
　　成长期（2014年-2016年），腾讯云打造＂云+＂生态圈，紧跟云服务出海浪潮。2015年腾讯云启动＂云+＂计划，斥资百亿打造云平台及建设生态体系，发展2000家云计算生态服务商；2016年，腾讯云宣布出海计划，新加坡数据中心开服，并于同年成立AI-Lab。
　　扩张期（2017年-至今），领军智能云，转型产业互联网。2018年9月，腾讯组织架构调整将企业微信与微信整合建立CSIG（云与智慧产业事业群），以腾讯云为核心，聚合腾讯分散在不同部门的 2B 业务，进一步强化腾讯云对外的能力，转型产业互联网。
　　（三）云计算营收持续增长，未来预期利润率良好
　　根据光大证券估计，腾讯云2020年营收为259.7亿元，占腾讯当年总营收的5.3%，同比增长51%，预计2018年至2022年复合年均增长率（CAGR）达到48%，增长速度略高于阿里云。但在总体营收上，腾讯云约占阿里云服务2021财年（2020年3月至2021年3月）营收的43%，距离赶超阿里云仍有较大空间。相比阿里云2021财年营收达601.2亿元，同比增长50%，腾讯云仍有较大空间。
　　根据中信证券测算， 2020-2022 年腾讯云毛利率仍将为负，分别为-14%、-7%和-7%。但随着网络节点、可用区的逐步提升，预计腾讯云在中长期将进一步提升盈利能力，参考亚马逊AWS业务近年来的营业利润率30%左右的水平，预计未来腾讯云服务成熟后，利润率也能够达到30%。腾讯云尚未单独披露数据，参照竞争对手阿里云，2021财年的经营亏损为90.50亿元，经调整EBITA亏损1.66亿元，盈利之路道阻且长。
　　同时，腾讯 SaaS 业务、腾讯生态等亦将对相关业务形成有力支撑。根据腾讯财报显示，2019第四季度，腾讯云付费客户数已经超过 100 万。2020年腾讯云在国内的市场份额18%左右，在游戏类公有云视频云、资讯社交、交通出行等垂直领域市占率第一。相比较而言， 2020年阿里云在工业云市场、数字政府市场、金融云市场优势明显，均排名市场第一
　　二、腾讯云核心竞争力
　　腾讯云的核心竞争力主要表现在三个方面：首先是依靠一云多端，发挥C2B优势，基于底层完备的 IaaS+PaaS 基础设施能力，腾讯多年以来积累的庞大流量入口，腾讯云在价格、用户获取、生态建设等层面进行积极扩张。腾讯云产品从 IaaS 到 SaaS 实现全链条覆盖，300多款产品共筑腾讯云形成完整的产品体系。在IaaS 层面，腾讯提供基础的计算、存储功能，同时在IaaS基础上持续强化 PaaS 能力，提供数据平台、AI 平台、即时通信等相关的 PaaS 能力。
　　其次是在SaaS能力上，内部自有SaaS平台企业微信、腾讯会议、微信小程序成为连接企业和个人的有效窗口，基于腾讯社交与音视频能力，在 SaaS 层面针对协同办公、视频会议，推出腾讯会议、企业微信等 SaaS 产品。形成了完整的云计算产品体系，同时通过整体云生态体系，实现从 IaaS 到 SaaS 的协同。对外吸引头部SaaS厂商加入千帆计划，通过投资、技术合作和分销合作等方式开展深入合作，扩大行业覆盖面，助力中小企业上云。
　　最后是持续深耕垂类应用场景，为游戏、音视频等优势行业用户提供192个业务完善的解决方案。腾讯云强化场景思维，结合特定场景推出整套行业解决方案和技术解决方案，助力用户安全高效上云。目前腾讯云正在大力扩展金融、政府以及泛娱乐产业客户，此外腾讯云依托微信所构建的支付、电商以及小程序体系，亦在线下零售、金融领域进行拓展，同时依靠健康码等，亦在数字政府领域占据一席之地。
　　（一）核心竞争力1：腾讯云IaaS夯实基础能力，PaaS发力垂类领域
　　1. IaaS和PaaS布局情况
　　根据中国信通院2021年5月数据，腾讯云在IaaS基础设施领域，已经占据了全国TOP3的位置，当前的可用区域和可用网络节点数量已经基本接近阿里云的水平。2021年腾讯云全球可用区达到67个，其中中国境内41个；全球CDN（内容分发网络）节点超过2800个，其中国内节点（包括港澳台地区）2000余个，海外节点数量超过阿里云。
　　根据腾讯云官网数据统计，云基础设施IaaS的全球化部署方面，腾讯云目前已经在全球27个地理区域，运营着67个可用区。其中，海外数据中心已经落地韩国、日本、印度、新加坡、美国、德国、俄罗斯、加拿大、泰国等众多国家。腾讯云成为当前海外布局速度最快的，也是分布区域最广的云服务商之一。
　　2. IaaS和PaaS产品特点
　　腾讯云在IaaS不断夯实基础能力，增强云计算底层基础设施领域的能力。目前，腾讯云已经在计算、存储、网络、CDN、数据库等方面，建立起完整的产品体系。依托腾讯在内容产业的优势，腾讯云在 CDN 及网络领域，强化在内容分发、带宽等的能力，形成独特的 IaaS 能力。
　　在 PaaS 层面，腾讯云在垂直领域的领先优势带动了业务的强劲增长。腾讯云在信息安全、数据分析、垂直类应用等领域发力，同时依托在即时通信以及影音的布局，强化通讯、视频、直播、 游戏、金融等方面接入能力，形成在部分垂类领域的 PaaS 核心竞争力。
　　（二）核心竞争力2：腾讯云SaaS构建合作生态
　　1. 自研SaaS产品以腾讯会议和企业微信为核心抓手
　　以腾讯会议和企业微信等为代表的自研SaaS产品充分发挥在办公与通信领域的优势。2019年12月底，腾讯会议发布，疫情的到来促使企业和个人对远程会议的需求增长。腾讯2020年财报显示，腾讯会议上线245天用户即突破1个亿，成为国内最先突破一亿用户的视频会议产品，2020年底腾讯会议已成为中国最大规模的独立云会议应用。
　　企业微信是腾讯微信团队为企业打造的通信与办公工具，预设轻OA应用，提供丰富的第三方应用供企业选用。同时，企业微信开放超过200个API支持企业接入自有应用，独有支持与微信消息互通、连接小程序和企业支付能力。截至2020年底，企业微信已经服务超过550万企业客户，企业微信活跃用户数达到了1.3亿，并与超过4亿微信用户连接。
　　2. 坚持赋能微信小程序，吸引中小企业上云
　　小程序作为微信基础功能外延的重要基础工具，已经具备超过8亿的活跃用户，MAU 超过 500 万的小程序已经达到 1200 余个。而随着在电商、直播、营销以及基于二维码的接入渠道，小程序已经逐步成为中小企业数字化的核心工具，小程序与二维码协同，将微信流量导入到微信小商店以及企业微信，腾讯云通过接入小程序，有望吸引大量中长尾企业上云。
　　3. 对外推出SaaS 千帆计划，共建第三方服务平台＂千帆云市场＂
　　2021年4月26日，腾讯在＂全球数字生态大会成都峰会＂上提出SaaS＂千帆计划2.0＂，具体内容包括＂一云一端三大项目＂。其中，＂一云＂代表腾讯云为SaaS企业提供的基础设施和底层技术支持；＂一端＂代表企业微信为SaaS企业提供C2B的连接场景；＂三大项目＂则代表SaaS加速器、SaaS技术联盟和SaaS臻选，分别提供资本、技术和销售支持。
　　此外，腾讯云还设立第三方服务平台＂千帆云市场＂为广大中小微企业提供上云服务。云市场联合众多合作伙伴ISV (独立软件开发商)、 SaaS 服务提供商、云解决方案提供商等共同打造云服务生态，提供微信小程序、网站建设、基础软件、专家服务、企业应用、安全、API 服务等7种。截至2021年8月，＂千帆计划＂已吸引了100多家合作伙伴加入，覆盖30多种类型和行业。前期引入项目以通用型 SaaS 为主，包括 CRM、ERP、营销、法务等类型。
　　（三）腾讯云核心竞争力3：面向丰富业务场景，提供整套解决方案
　　腾讯云面向丰富的业务场景，提供整套行业和技术解决方案，助力客户安全高效上云。重点布局与腾讯生态密切相关的相关行业，提供完整的生态上云方案，如游戏、金融、教育、大数据、智慧零售、小程序等。
　　此外基于微信生态，腾讯云提供优化的上云方案，包括提供腾讯云访问微信接口的专属BGP链路；采用内网通信，达到高速互联，同平台无缝对接；将支付、H5 等常用微信功能进行优化加速，提升微信流量以及中小企业用户的云使用量。
　　1. 金融云场景
　　腾讯金融云根据金融企业对合规性，隔离性等不同的要求，提供两类业务托管区：一类是针对保险、银行、消费金融、证券、基金等金融机构，提供符合人民银行和银监合规标准的金融专区，专区为独立的金融行业专用机房，安全隔离和防护要求以及运维要求均为腾讯云内最高标准。另一类针对小贷、众筹、金融网销渠道等互联网金融客户，在腾讯云现有公有云可用区中购买云服务资源，提供安全登录，更高的安全防护级别，以及客户服务级别。
　　基于腾讯公有云成熟产品体系推出的专有云平台，支持私有化输出，具有高可用、统一管控、行业合规的特点，提供数字化转型所需的云化技术、大数据、AI 等全面能力，为金融机构客户提供专业一体化的私有云解决方案。提供9大产品线，超过 50 个自主可控产品模块，客户共同深耕互联网金融场景，按需提供银行所需要的互联网能力。
　　此外腾讯云还提供企业级区块链服务 TBaaS，可一键式快速部署接入、拥有去中心化信任机制、支持私有链、联盟链或多链，拥有私有化部署与丰富的运维管理等特色能力，专注于将区块链技术应用在供应链金融、可信数据交换、可信存证场景下。
　　腾讯云携手业内优质金融软件服务商，为银行、保险、证券、消费金融、互联网金融行业量身定制服务，目前主要合作伙伴分为两个部分，一类是软件等科技公司，包括东华软件、北明软件、中科软科技、信雅达、屹通信息、神州新桥、银信科技等；另一类是银行、保险及互联网金融企业，包括中国银行、招商银行、华夏银行、微众银行、招联金融、京东金融等。
　　在银行合作案例方面，腾讯云和中国银行在云计算、大数据、智能风控、智能客服等领域深度合作；腾讯云和中国建设银行共同成立＂建设银行-腾讯金融科技联合创新实验室＂。在保险合作案例方面，腾讯云和中国人保财险在专属云建设方面全面合作，实现人保＂新一代信息系统架构＂转型。海通证券基于腾讯云构建混合云架构实现行情资讯分发；国泰君安证券应用腾讯云翻译君、OCR识别、蓝鲸、公有云等产品。
　　2. 消费互联网场景
　　以音视频为代表的腾讯内容快速增长，订阅用户超越 2 亿，腾讯视频付费用户超过爱奇艺达 1.14 亿，腾讯云服务的一大优势也集中表现在音视频领域。依托云点播VOD、视频处理MPS、极速高清TSC、云直播CSS等多种产品，支持直播、在线视频、线上教育、远程咨询等多种场景，合作对象包括CCTV、深圳市委组织部、拼多多、快手、斗鱼等。
　　三、机遇与挑战
　　腾讯自2018 年以来全面强化云与企业业务，并在国内市场稳居行业 TOP 2， 收入体量仅次于阿里云。参考欧美市场以及 AWS 等巨头过去数年的发展历史， 中信证券预计，中期国内云计算市场有望保持30%以上的增速。作为国内市场主流厂商，腾讯云将持续受益。随着公司资本开支的投入，中期内规模效应将逐步显现，加上腾讯生态的持续支持，腾讯云成长性、盈利能力料亦将逐步提升。参考 AWS 的发展路径及市场估值逻辑，估算腾讯云中期价值有望达到千亿美元量级。
　　（一）中小企业上云需求持续增加
　　中国云市场十年三度变迁，随着云计算技术的不断成熟、传统企业数字化转型需求日益明显、云计算下沉具体行业场景的要求迫切。2020年中国云计算市场加速发展，5G带来流量百倍红利，叠加新冠疫情带来线上流量快速增长，政府鼓励中小企业上云加速，云化趋势不可逆。云计算行业发展确定性强，业绩兼具确定性以及持续性。
　　（二）国内SaaS行业基础薄弱，腾讯云或将发挥领头作用
　　相较于欧美市场成熟的软件 SaaS 产业以及各产业环节之间的彼此专业化分工，国内软件产业基础相对薄弱，国内互联网巨头依靠 2C 流量占据用户心智，通过自研、外部并购（M&A ）等方式布局上层 SaaS 环节。目前腾讯云已在协同办公、视频会议等通用领域推出了多个产品，并在相应领域占据主导地位。产品层面，腾讯依靠社交以及音视频优势，在客户管理、视频会议方面占得先机，腾讯云等国内云计算巨头有望在 SaaS 市场扮演重要角色。
　　（三）短期预计腾讯云盈利能力仍然较弱，利润率改善相对缓慢
　　从 AWS、阿里云的历史经验看，规模效应持续降低单位成本，技术进步带来的硬件利用效率提升，以及高毛利率的 PaaS 等业务占比的提升等，均有助于阿里云盈利能力的持续改善。腾讯云目前在基础设施的投入仍在持续，面临较大的成本压力以及激烈的竞争，因此腾讯云可以效仿前者加强在PaaS业务方向的能力，逐渐缩小差距。
　　（四）互联网行业目前面临较大的监管风险
　　腾讯是中国互联网行业巨头，各方面业务都会受到政策监管，包括内容监管、牌照监管、反垄断监管等。例如，近来国家出台政策对数据安全问题的监管，对于未成年人游戏时间管控，以及国资云政策对腾讯云可能造成一定影响。