白酒赛道还是不是永远滴神？

　　#白酒还有没有机会##白酒的解读#
　　周末8大券商出来讨论本周A股行情，其中提到了消费板块，尤其是白酒这个板块，关于这个板块，老三也有话要说。
　　我们先研究这四个问题：白酒的上涨逻辑 白酒现在的位置 白酒赛道的前景 买入策略的设计。
　　一.白酒上涨的逻辑是什么？
　　①市场庞大，受众多
　　根据数据统计目前饮酒人数超过5亿，还有上升的趋势。
　　②消费强劲，需求比较大。
　　白酒和医药一直作为A股的避险板块，原因之一就在于它的业绩受经济周期的影响较小。可能高端白酒会把他作为可替代消费品的范畴，但是别忘了，越是高端的白酒他的金融属性越强大。动辄好几千一瓶的高端白酒根本不是用来喝的。
　　③业绩稳定并且可调控。
　　白酒这个赛道对比其他的赛道可以说是稳定的很。稳定体现在每个季度的净利润增速基本稳中带升。不像其他的行业那样，波动大。而且白酒可以提升业绩的手段也很多。比较常见的是：开发高端白酒，产品提价，优化销售渠道。
　　④丰富的金融属性
　　动辄好几千一瓶的高端白酒是用来喝的吗？高端品牌白酒稳定的收藏价值，甚至产生出了流通价值，这都是能够让白酒被机构看好的一个原因。
　　⑤文化内涵。我们看一下下面这个消息！
　　8月9日消息，工信部在《对十三届全国人大四次会议第5834号建议的答复》中指出，高度重视保护白酒文化遗产、深入实施白酒行业＂三品＂专项行动等相关工作！工信部表示，支持中国白酒文化遗产申报世界文化遗产。2017年以来，发布白酒文化遗产15项，基本囊括了泸州老窖、茅台、五粮液、古井贡酒、水井坊等具有代表性的白酒酿酒作坊及窖池，涵盖酱香、浓香、清香等主要香型白酒酿造技艺。打开国门走向世界，这是文化输出，将中国的酒文化传向世界！
　　⑥净利润高
　　各大酒企的利润高得吓人，贵州茅台每年以百分之十几的净利润增速，稳定增长，净资产收益率高达2位数。又稳还赚钱，怎么能让人不爱呢？
　　二.白酒目前处在一个什么样的位置？
　　我们先以贵州茅台来分析。
　　①估值水平略高，有待调整。
　　一般来讲，看估值水平，业内主要使用市盈率或者市净率，而对于消费板块显然市盈率更为合适。因为现在软件都比较人性化，市盈率直接给出。
　　市盈率(Price Earnings Ratio，简称P/E或PER)，也称＂股价收益比率＂或＂市价盈利比率(简称市盈率)＂。市盈率是指除以(每股收益,EPS)的比率。
　　因为现在软件都比较人性化，市盈率都直接直接给出。不用自己去计算。
　　这个市盈率怎么理解？PE是多少，就可以代表回报率是多少。比如10倍PE 代表回报率是10%。此种假设是把企业当成永续债券来看。
　　贵州茅台的市盈率现在是44倍左右。也就是说对应的年化收益率是2.5%左右。问题的关键是这个估值是否合理，是否能被市场接受。
　　这里要说一下市场机构为何偏爱白酒等消费白马？最大的一个原因就是业绩确定性高。确定性高就意味着风险小，风险越小越可以把企业当做永续债来看待，就越可以接受较高的估值。
　　举个例子如果要求回报率比无风险利率高，对比的就是十年期国债利率，现在10年国债利率应该是不到3%，对应的PE应该是33倍，回报率要高于GDP增速，假设未来我国GDP增长率在5-6%，那pe应该在20左右，要求高一点的，回报率要高于M2的增速，那pe应该在10左右，近几年我国M2基本保持10%左右的增长。
　　一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
　　从中证白酒的走势看，现在确实是处于一个估值较为高估的状态，不管是PE所处的区间，还是PEG值，都可以看到相对高估。
　　PEG指标也叫市盈率相对盈利增长比率，是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。
　　当时他在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低。
　　其计算公式是: PEG=PE/(企业年盈利增长率*100)有些公司市盈率比较高，但是因为业绩比较好，支撑了他市盈率。这就是＂高有高的道理＂。
　　但是，估值的消化，不一定要靠下跌来完成，然后也有高位横盘，靠业绩来慢慢消化！
　　这非常好理解，市盈率=每股盈利/每股收益，业绩上来了，每股收益就上来了，自然而然估值水平就恢复到合理的水平。
　　小结一下：目前白酒的估值水平略高，合理的估值区间大约在33倍市盈率这个位置。
　　②业绩稳步增长
　　影响估值的另一个因素就是业绩。
　　那白酒的业绩还能继续上涨吗？
　　茅台 2021H1 实现营收 490.9 亿元，同比+11.7%； 实现归母净利润 246.5 亿元，同比+9.1%；单二季度实现营收 218.2 亿元，同比+11.6%，实现归母净利润 107.0 亿元，同比+12.5%，业绩符合预期。
　　我们可以看出，一季度是9%，二季度就到了12%，而过去茅台净利润增速中位数是15%。
　　换句话讲，今年贵州茅台一二季度的业绩都不及历史中位数。为何今年业绩大不如预期？因为一季度影响收益的主要因素是税金。税金竟然增长56%，原因是公司把酒卖给控股子公司，这些消费税以及附加税，大约是14亿，在以前是要经销商承担的。这和茅台公司的战略有关系，缩减经销商渠道，增加直销。这算不算得上是优化销售渠道呢？而且卖给子公司的酒没有变现，所以利润没体现出来。如果不出意外，接下来，茅台的业绩会好看不少，甚至有亮点。
　　银河证券预测茅台2021-2023 年度营业收入分别为 1091.55、 1228.32、1420.30 亿元，同比增长 11.39、12.53、15.63%，归母净利润 531.37、604.17、692.26 亿元，同比增长 13.79、13.70、14.63%， 对应 EPS42.30、48.09、55.13 元，目前价格对应 PE 倍数为 41、36、 32，＂推荐＂评级。
　　我们可以看到业绩这块应该是没有太大问题的，依旧是稳中向好！
　　③最大回撤
　　这张图是招商中证白酒指数的最大回撤图
　　我们通过数据分析可以得出一个结论：
　　①过去白酒最大回撤大约是30%，目前即将接近最大回撤。
　　②中证招商白酒指数每次回撤之后都会创下新高。
　　③过去的三年时间，一共经历过4次比较大的回撤。其中有两次回撤都达到30%，此次回撤马上接近历史的最高值。
　　实际上最大回撤并不能说明太多的问题，我们还需要更多的数据信息加以分析。
　　实际上我们还有处证据可以佐证白酒很可能即将见底。
　　2021年8月4日，科技部网站刊文：饮酒是全球癌症的主要原因。即便如此贵州茅台的股价也并未大跌！可见市场的这种抛售情绪已经慢慢地减弱！
　　从技术面看，茅台已经陆陆续续有资金开始进场买入！大跌之后股价震荡企稳。在经历过一轮大跌之后，成交量放大，所以很有可能茅台此轮调整要接近尾声。
　　所以从估值角度讲，茅台的估值慢慢恢复到合理的估值区间，从最大回撤的角度看，市场也有企稳的迹象。从技术面看，也有止跌企稳的迹象！
　　三.白酒未来赛道前景如何
　　我们综合分析一下白酒赛道的情况！
　　如果我们通过21年H1中报来算各大酒企的估值，应该是如下水平！
　　茅五泸对应2021年估值只有 40/35/33 倍，
　　次高端 山西汾酒 酒鬼酒 舍得酒业 水井坊对应 2021 年估值分别为 67/62/50/50 倍。
　　相对而言次高端白酒估值水平可能更高点，为什么？
　　因为他们的业绩增速更大！这就可以接受更高的估值水平。
　　白酒板块经营、业绩等基本面表现平稳，值得长期跟踪。
　　①高端白酒的批价上，茅台散瓶批价上行至3020元，整箱批价保持3780元，普五、国窖1573批价维持在1000元、910元，市场仍然处于卖方市场，库存健康。
　　②次高端白酒中，洋河的产品结构升级持续进行，洋河的梦6+和水晶梦实现高增，M6+增速超过50%，库存不足1个月，M3水晶版基本完成对老M3的替换。
　　③山西汾酒公司2021年01-06月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长110%-130%。酒鬼酒 预计公司2021年01-06月归属于上市公司股东的净利润为50000万元-52000万元，与上年同期相比增170.96%-181.79%。
　　④任何一个行业库存都是压力，但是唯独白酒太特殊了，酒是陈的香，越陈它越香。白酒他不怕库存！有库存他都不怕，更何况还没有库存压力 。
　　⑤银河证券预测茅台2021-2023 年度营业收入分别为 1091.55、 1228.32、1420.30 亿元，同比增长 11.39、12.53、15.63%，归母净利 润 531.37、604.17、692.26 亿元，同比增长 13.79、13.70、14.63%， 对应 EPS42.30、48.09、55.13 元，目前价格对应 PE 倍数为 41、36、 32，＂推荐＂评级。
　　总体而言，未来白酒赛道的基本面还是非常优秀的。
　　过去的一年多时间里，次高端白酒涨幅是远远高于头部白酒！这里就不举例了。因为业绩增速和市值更匹配。
　　茅台是第一支冲上了2000元大关的白酒。前有祖师爷茅台股价打下的千元江山，后面的小弟只需跟着大哥的脚步和节奏走，三四线白酒的面前几乎一马平川，可以纵情发挥。从成长的角度考虑二三线的白酒也不失为一种选择！
　　所以白酒板块，我们可以得到这么个结论：
　　①现阶段确实估值水平高估。不久之后，估值将会修复。
　　②最大回撤接近历史高点，有止跌企稳迹象。
　　③未来白酒赛道依旧良好。
　　四.怎么设计买入策略。
　　①从估值水平去考虑
　　目前白酒的估值水平相对较高，大约40多倍，中枢估值大约是30多倍。
　　可以等到估值修复，就可以适当买入！
　　或者直接在市场上挑选估值合理的白酒股买入！
　　这里需要注意的一点是，估值的消化不一定要靠下跌来完成！
　　因为白酒的业绩较好，业绩增速较高，估值自然而然就恢复到合理的水平。
　　为了避免踏空可以灵活操作，先小仓位分批次买入！大跌大买，小跌小买！
　　有点像定投的模式。如果涨了，有收益，跌了，也有充足的弹药！
　　②从最大回撤角度考虑加大仓位
　　目前白酒最大回撤已经接近历史最大回撤。而且估值水平也在修复。稳妥起见，我们可以在历史最大回撤处开始加大仓位买入。这样的梯度操作，也给自己准备好了后手。因为市场是未知的，并不能确定，最大回撤的30%，是不是会企稳，行情会不会翻转。如果结合技术面考虑，市场开始有资金流入，并且，底部信号发出，股价开始抬升，此时买入也不失为一种方法。
　　③技术分析角度市场见底在技术面上会有所表现。
　　比如常见的大跌之后出现长长的下影线信号，再比如市场趋势开始反转，量价配合，人气恢复。
　　要注意的是白酒这个方向，并不太适合做短线，为什么？因为这个赛道真的很完美。除了优秀的业绩之外，白酒的其他属性，也格外显眼！白酒现在也变成了一种资产，并且和房子一样具备了金融属性，尤其是茅台、五粮液等高端白酒。这点一直没有改变。相较于其他行业，白酒行业可谓长盛不衰。白酒在我国有长达千年的酒文化，已经根深蒂固植根于国人的基因。这也就造成，即使白酒行业进入存量市场，依然是最有前景的产业。正是因为白酒业绩稳定，所以才有了避险的属性，这得益于酒企对于业绩增长的可控性操作太多。为什么这么说？大众消费基数庞大的前提下，提高利润率方法很多，比如提价，典型代表就是近期的泸州老窖和酒鬼酒比如开发高端白酒，代表就是山西汾酒比如优化销售渠道，代表就是贵州茅台，增加直销比例机构们投资不就是为了获得股息红利同时赚取资本利得嘛。
　　拉长来看，白酒行业依旧是最好的赛道，白酒行业需求向好的趋势不会发生变化、市场份额向头部名优白酒企业集中趋势不会发生变化消费升级下产品结构的优化趋势不会发生变化，未来四到五个季度白酒企业业绩向好的预期不变。
　　各位朋友，你怎么看，欢迎留言评论！