显卡价格大跌背后芯片开始进入下行周期？

　　本文转载自【半导体行业观察】公众号
　　据路透社报道，图形芯片价格的急剧下跌可能预示着全球芯片紧张的意外迅速结束，这场危机已经削弱了从智能手机到汽车的制造业，而这个问题将成为本周公布业绩的公司的核心问题。
　　正如英特尔、高通和其他公司报告的那样，投资者将权衡通胀、中国的 COVID 封锁和俄罗斯入侵乌克兰对消费者支出造成的影响如何平衡微芯片供应链的阻塞。
　　触发因素是 GPU 或图形处理单元的价格下降，它们是游戏机的大脑，并且正在扩展到其他用途。
　　Baird 的分析师最近在价格下跌后将 GPU 制造商 Nvidia 的评级下调至＂中性＂。今年到目前为止，英伟达股价下跌了约 31%，竞争对手 Advanced Micro Devices 下跌了约 37%，而费城 SE 半导体指数下跌了约 22%。两家公司均拒绝置评。
　　GPU 的价格仍在以溢价出售，但价格要小一些。
　　Susquehanna 分析师克里斯托弗罗兰本月早些时候表示，制造商建议零售价或建议零售价的加价已从 77% 降至 41%。
　　追踪欧洲图形芯片价格的图形芯片和硬件新闻网站 3DCenter 报道称，用于游戏的 AMD 的 Radeon RX6000 和 Nvidia 的 GeForce RTX30 的价格从 2019 年初的 80% 稳步下降到低于建议零售价的 20%。
　　尽管如此，最近的路透社调查发现，英伟达的 GeForce 显卡在 BestBuy 和 Newegg Commerce 等零售商处仍然大量缺货。
　　Baird 高级分析师 Tristan Gerra 告诉路透社，如果购买芯片的电子公司预计价格将进一步下跌，他们将削减大量库存，进一步削减采购——并给价格施压。
　　＂这是一个恶性循环。＂ 杰拉说。
　　分析师表示，对 GPU 的需求也可能下降，因为加密货币以太坊预计将在今年夏末改变其运作方式，从而减少对当今用于挖掘加密货币的系统的图形芯片的需求。
　　关于较低的价格是否会蔓延到整个芯片行业存在争议。
　　根据 Summit Insights Group 分析师 Kinngai Chan 的说法，PC 和智能手机市场的需求疲软也导致其他芯片的价格下跌，例如 CPU 和一些内存芯片等前沿处理器，他预计在旧机器上制造的其他一些芯片的供应将今年下半年面临产能过剩。
　　但美国银行表示，游戏或加密货币挖矿领域的疲软可以通过数据中心对图形芯片的需求强劲来平衡，并重申其对英伟达的＂买入＂评级。
　　与此同时，包括英特尔和台积电在内的主要芯片制造商计划进行数十亿美元的扩张。
　　跟踪芯片供需40多年的TechInsights 的 Dan Hutcheson 表示：＂在所有晶圆厂投资以及短缺要到 2023 年和 2024 年才会结束的所有乐观情绪之间，我们说我们可能会看到供过于求，＂这超出了图形芯片的范围。
　　尽管在全球短缺的情况下创纪录的收益，为什么半导体股票＂几乎无法投资＂
　　半导体销售额在创纪录的 2021年超过了 500 亿美元，随着全球短缺的持续，到 2022 年现有供应实际上已经售罄，但芯片股今年已经损失了近四分之一的价值，一位分析师称该行业＂几乎不可投资＂。
　　PHLX 半导体指数 SOX在 12 月 27日 创下 4,039.51 的历史新高，在 2022 年第一季度下跌了 13%，截至周一，今年迄今已下跌约 24%，使其牢牢处于熊市区域。上周五，SOX 指数收于 2,989.83，这是自去年 5 月 19 日以来首次收于 3,000 以下，因为之前的热门股票如 Nvidia Corp. NVDA 和 Advanced Micro Devices Inc. AMD 到 2022 年下降了 30% 以上。
　　这种类型的抛售通常预示着芯片股的买入机会，特别是因为大多数分析师预计该行业将迎来另一个创纪录的上涨季度。然而，华尔街分析师并不是这么说的。
　　基本的担忧是，半导体公司正准备重演 2018 年，当时芯片行业进入全面火爆的一年，股票创下历史新高，芯片价格上涨推动创纪录的销售。这导致客户在价格进一步上涨之前双倍和三倍地购买芯片，导致当需求停止时出现供过于求，并使芯片制造商因库存下降而需要几个季度才能卸下库存。
　　Evercore ISI 分析师 CJ Muse 最近写道，投资者正在等待芯片高管预测供应将超过需求并下调他们的预测。他写道，这使得短期前景变得模糊或更糟。
　　＂从投资的角度来看，今天的半导体股票几乎是不可投资的，＂Muse在最近的一份报告中写道。＂投资者想买入‘减产’，但这种‘减产’最早可能要到 2H22 才会发生。＂
　　＂因此，我们只能猜测近期基本面是否重要，或者市场是否会继续等待即将到来的库存调整，＂Muse 说。美光科技公司 MU 自 3 月底以来，该公司股价已下跌超过 15%，当时这家存储芯片制造商报告称，在数据中心需求的带动下销售强劲。
　　＂我们的感觉是，剧烈波动将成为新的常态（上下波动），直到我们能够看到我们会看到软着陆还是硬着陆，＂Muse说。
　　Raymond James 分析师 Chris Caso 也看到了 2018 年重演的潜力，随着客户继续订购，供应短缺的情况看不到结束，但另一方面存在供应过剩的可能性。
　　我们主要担心的是，供应紧张和交货时间长将扰乱来自市场的需求信号，使半成品供应链在需求发生变化时难以调整生产预测和产能计划，＂Caso在最近的一次会议上表示。
　　周期性衰退的三个因素：库存、产能过剩和需求放缓。我们至少有一个——库存，＂Caso说。
　　＂我们认为现在没有产能过剩，＂Caso说。＂但产能正在增加，未来可能会产生问题。我们主要担心的是，当前的短缺会促使人们建立过剩的库存和产能，直到客户确定他们不需要该产品。＂
　　即使制造商抱怨说，只要他们拥有完成这些产品所需的微芯片，他们就可以制造和销售更多产品，但并非所有芯片都是平等的。如果制造商拥有用于产品的尖端 CPU，但无法获得完成该产品所需的 1 美元微处理器，那么芯片库存就会变得不平衡。
　　这种动态并不重要，因为消费者对成品的需求一直很高，但情况可能不再如此，尤其是对个人电脑而言。在 COVID-19 大流行的前两年，消费者和企业囤积了新电脑，并且可能不需要购买更多电脑，PC 销售现在正在下滑。
　　本周将测试令人困惑的半导体行业设置，并安排一系列收盘后收益报告。德州仪器公司 TXN 周二报道，高通公司 QCOM 周三，英特尔公司 INTC 周四，这些公司是一个可以很好地调查芯片格局的分类——德州仪器以其模拟芯片而闻名，高通以其移动设备芯片而闻名，而英特尔则以 CPU 闻名。
　　花旗研究分析师克里斯托弗·丹利（Christopher Danley）在最近的一份报告中写道，两家需要关注个人电脑和其他市场信号的公司是德州仪器和英特尔。
　　＂鉴于交货时间延长和定价更高，我们预计 22 年第一季度财报季的普遍预期将再次上升，＂Danley说。＂虽然我们认为好转出现在后期，但我们仍然对该集团持乐观态度，直到我们看到交货时间下降。＂
　　＂我们的主要担忧是即将到来的个人电脑低迷以及投资者情绪转向更负面的偏见，这可能使股市在修正之前难以达到新高，＂Danley说。＂我们认为，2H22 个人电脑放缓的可能性正在增加，这对该集团不利，因为个人电脑约占半成品需求的 30%。我们预计英特尔和德州仪器将低于季节性指引。＂
　　Jefferies 分析师 Mark Lipacis 甚至表示，德州仪器＂在交付足够的零件时遇到了很多麻烦，因为绝望的客户为 1-2 美元的零件支付 200 美元＂，但库存＂还不是问题＂，因为他们＂正在积累因为原始设备制造商无法完成制造套件和制造成品。＂
　　根据 B. of A. Securities 分析师 Vivek Arya 最近的一份报告，德州仪器的表现可能会更好。Arya 表示，虽然 PC 的疲软可能已经像英特尔和 AMD 一样存在，但＂特别是在汽车终端市场＂普遍短缺，德州仪器、安森美半导体 、恩 智浦半导体 NV NXPI 、 和 Microchip Technology Inc. MCHP ＂可能会保持需求前景稳健＂。
　　Arya 表示，Analog Devices Inc. 就是这一趋势的例证。ADI 本月早些时候上调了展望。
　　建立这种产能的公司之一是台积电 ， 该公司于 4 月 14日报告称，由于第三方晶圆厂试图清除希望满足高需求的芯片制造商的积压订单，该公司的业绩超出了华尔街的预期。
　　ASML Holding首席执行官 Peter Wennink 告诉分析师该公司＂以最大产能运行＂并且预计＂到明年需求将超过供应＂后，该公司的收益未达预期，但 上周收盘仍上涨近 2%。Lam Research上周也上涨了近 2%，原因是该公司将低于预期的业绩和前景归咎于持续的供应链问题，在需求旺盛的情况下，供应链问题在 12 月下旬恶化。较小的美国竞争对手 KLA Corp.定于4月28日报告。
　　电子行业的供应链问题也像 COVID-19 一样流行，它仍在中国引发封锁，进一步加剧了问题。例如，网络设备和路由器公司 Netgear Inc. NTGR 最近警告其结果将低于预期，直接引用了中国的封锁加剧了本已困难的供应链问题。
　　其他预定的芯片部门收益包括 5 月 3 日的 AMD、GlobalFoundries 一家于 10 月以每股 47 美元的价格上市 的第三方代工厂 工Nvidia 预计将于 5 月 25 日发布报告，Broadcom 预计6月9日左右报告。
　　Cowen 分析师 Matthew Ramsay 表示：＂观点仍然是最重要的，因为我们仍然预计会出现大幅上涨/上涨，虽然是的，大多数公司的股价年初至今都大幅下跌，但我们覆盖范围内的大多数公司的股价也都从去年结束的历史高位回落。＂告诉投资者。
　　芯片股的疲软已经累积至今年迄今为止的 24% 的跌幅；上个季度的这个时候，该行业已经在跌入熊市中摇摇欲坠。相比之下，标准普尔 500 指数 SPX 第一季度下跌 5%，2022 年下跌 11%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数 COMP 第一季度下跌 9.1%，今年迄今下跌 18%。