元宇宙火了，字节跳动收购歌尔股份关联方Pico，国内VR产业链终于等到风来？丨21硬核投研

　　作者：21世纪资本研究院张赛男，实习生 李炳珍，
　　编辑：朱益民；图片：图虫
　　＂宇宙的尽头是铁岭＂，互联网的尽头是哪里？
　　对于这个问题的答案，有过太多的说法。最开始是＂电商＂，然后是＂社区团购＂，后来变成了＂借贷＂……现在，又有了一个新的答案：＂元宇宙＂。
　　＂元宇宙＂是什么？
　　元宇宙，Metaverse，Meta表示超越，verse代表宇宙（universe），合起来通常表示＂超越宇宙＂的概念：一个平行于现实世界运行的人造空间。进入2021年，＂元宇宙＂成为市场关注焦点，被认为是下一代互联网交互形式的革命。近期＂元宇宙＂的大热则与字节跳动的一笔投资有关。
　　8月29日，VR（虚拟现实）创业公司Pico发出全员信，披露该公司被字节跳动收购。
　　8月30日，这起投资引起二级市场关注，A股多支VR/AR概念股异动：宝通科技（300031）、金龙机电（300032）涨停；歌尔股份（002241）盘中冲击涨停，收涨近4%，公司在互动平台及时回应称，Pico小鸟看看公司目前是公司的关联方，双方有在VR领域内开展合作。
　　从Facebook、字节跳动、腾讯等海内外巨头争相布局＂元宇宙＂，VR产业已被业内视为率先登陆下一代互联网阵地的＂船票＂，也被投资者认为新的＂财富密码＂。
　　本期硬核投研，21世纪资本研究院首先聚焦歌尔股份，这家以＂苹果产业链龙头＂身份为众人所知的公司，在VR领域已深耕颇久。随着5G的逐步落地，早期多停留在概念阶段的VR在硬件和内容上正逐渐完善，歌尔股份之外，更多的中国VR设备厂商也将迎来变革机遇，为此21世纪资本研究院带来投研4问：
　　1、元宇宙和VR设备有什么关系？
　　2、为什么是Pico？
　　3、歌尔股份的VR/AR业务发展如何？
　　4、中国VR厂商潜力如何？
　　21硬核投研，领先一步，助你摸清市场脉络
　　01 大厂的资本布局
　　＂元宇宙＂概念由来已久，首创于尼尔·斯蒂芬森在1992年出版的科幻小说《雪崩》。目前，它被定义为一个沉浸式的、连接的共享虚拟世界，用户将能够在这个虚拟世界中互动、协作和创造。
　　数字资产研究院学术与技术委员会主任朱嘉明教授曾表示，＂元宇宙＂的内涵是吸纳了信息革命（5G/6G)、互联网革命（web3.0）、人工智能革命，以及VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实），特别是游戏引擎在内的虚拟现实技术革命的成果。
　　在＂元宇宙＂赛道上，海内外大厂纷纷布局，并有公司尝鲜二级市场。
　　2021年3月11日，Roblox上市，作为第一个将＂元宇宙＂写进招股书的公司，实现了强劲的股价表现，总市值达470亿美元，其活跃的开发者生态、用户生态以及商业模式为市场展现了元宇宙未来的发展潜力。
　　海外方面，Facebook通过Oculus设备布局VR领域，并且推出Facebook Horizon发力VR社交平台；Google则通过Stadia布局云游戏，同时通过Youtube VR布局软件和服务。
　　国内，腾讯CEO马化腾提出＂全真互联网＂概念，并通过投资Epic Games、Roblox等公司布局元宇宙赛道，同时加大对于云、游戏和短视频内容领域的投入；字节跳动此前以近1亿元投资＂元宇宙＂游戏开发商代码乾坤布局元宇宙；游戏行业新势力＂上海四小龙＂中的米哈游、莉莉丝今年也开启了在元宇宙领域的探索。
　　随着各个头部厂商发力投入，叠加在技术领域的不断突破，业内认为，＂元宇宙＂将有望成为互联网行业发展的下一阶段，甚至将2021年称为＂元宇宙元年＂。
　　02 一张90亿的＂船票＂
　　海内外巨头争相入局，折射出其中暗藏的财富机遇。一定程度上对标Facebook的字节跳动，显然不能错过这场盛宴。
　　8月29日，北京小鸟看看科技有限公司（Pico）内部信确认，公司被字节跳动收购，交易价格达90亿元，远远超过此前传言中的50亿元。
　　公开资料显示，Pico成立于2015年，由现任CEO周宏伟发起创立，专注于打造极致VR体验，是国内VR行业出货量最大的软硬件研发制造商。公司已经研发的产品有移动VR头盔、GoblinVR一体机、PicoUVR眼镜、TrackingKit追踪套件、PicoStore应用和游戏商店等。
　　Pico由青岛小鸟看看科技100%持股，后者的第一大股东是歌尔集团，持股比例为26%，董事长姜龙是现任歌尔股份的副董事长、总经理。也就是说，Pico和歌尔股份同属于歌尔集团。
　　据启信宝数据，Pico在此次收购前已获4轮融资，最近一轮融资为今年3月完成的2.42亿元的B+轮融资，投资者包括基石资本、建银国际、招商局资本等。此前引入的股东方还包括钥石财富、中金资本、中电中金、广发乾和、广发信德、巨峰科创等。
　　这次字节跳动的收购，交易金额高达90亿元，足以可见前者在VR业务布局上野心。
　　消息称，Pico将并入字节跳动的VR相关业务，整合字节的内容资源和技术能力，并将在产品研发和开发者生态上加大投入。
　　中金公司认为，随着字节收购Pico，有望复制此前Facebook并购Oculus的成功经验，打开VR直播等远程交互相关应用，带动国内及全球VR出货量快速增长。
　　根据IDC今年3月发布的2020年第四季度中国AR/VR市场报告显示，2020年，Pico位居国内VR一体机市场份额第一，Q4份额高达57.8%。而Pico成立至今其VR头盔设备累计销量突破50万台。
　　对于Pico被字节跳动的收购，深耕行业近10年的AR公司亮风台联合创始人唐荣兴十分看好，他认为这将促进行业发展，＂字节跳动是一家优秀的软件公司，收购Pico，可以实现软硬件结合，而且据我所知，他们在AR光学领域已有布局。为未来2D内容升级3D沉浸式内容，打造更好的生态闭环。并且通过这样一个收购事件，会产生更广泛的行业知识科普，也将带动AR/VR产业链升级。＂
　　03 歌尔股份的新增长点
　　与Pico同属一个集团的歌尔股份是这次收购案受关注的焦点之一。
　　而以苹果产业链龙头身份广为人知的歌尔股份，实际涉猎＂元宇宙＂概念颇久。
　　2020年末，在市场预期苹果无线耳机销量或在2021年出现下滑之际，21世纪资本研究院就在报道中指出，VR/AR业务或有望接力耳机成为歌尔股份新的利润来源。
　　（相关阅读《一季度业绩倍增再超预期，跌破千亿的果链龙头歌尔股份波澜不惊，破碎的＂苹果信仰＂何时重建》）
　　https://m.21jingji.com/article/20210329/herald/f7665a8f1cecb9d5b745aaff2892a7d1.html
　　今年以来，歌尔的业绩表现也印证了这一点。
　　一季度，歌尔股份实现营业收入140.28亿元，同比增长116.68%，归属于上市公司股东的净利润为9.66亿元，同比增长228.41%。上半年，实现营业收入302.88亿元，同比增长94.49%；实现归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。
　　公司发布的前三季度业绩继续大增，预计2021年前三季度归母净利润约32.14亿元-34.61亿元，同比增长59.38%-71.64%，第三季度预计实现利润14.83亿元-17.3亿元，若取中值估计第三季度利润为16.1亿，同比增长约30%，环比增长约110%。
　　歌尔股份在2021年半年报中提及，公司＂元宇宙＂等新兴概念越来越引起全行业的广泛关注。今年上半年，歌尔股份业绩大增，公司表示原因在于VR虚拟现实、智能无线耳机等产品销售收入的增加。
　　财报显示，歌尔股份主要为三大业务板块：精密零组件、智能声学整机（如：TWS）以及智能硬件（如：VR/AR、智能可穿戴产品）。2021年上半年，精密零组件收入为60.51亿元，同比增长21.78%；智能声学整机收入为124.92亿元，同比增长91.94%；智能硬件收入为112.10亿元，同比增长210.83%。三大业务中，以VR/AR业务为主导的智能硬件业务增速抢眼，迎来爆发式增长。
　　8月31日，歌尔股份相关人士对21世纪资本研究院表示：＂VR/AR市场蓬勃发展，早已在此领域潜心布局多年的歌尔股份迎来收获期，VR/AR业绩大增的背后是歌尔与巨头的深度绑定。＂
　　近期，歌尔股份董事长姜滨在2021微型显示光学技术大会上表示，歌尔从2012年开始布局VR/AR产业，目前占据全球中高端虚拟现实头显70%的市场份额。歌尔股份不仅与Facebook、索尼等建立了长期的合作关系，并且深入参与客户VR设备的研发、设计及生产环节。
　　04 聚焦中国VR概念股
　　歌尔股份VR业务的增长，背后是一个赛道的崛起。
　　实际上，在此前的2017-2020年，VR行业曾经历过一个低谷期。当时主流的移动VR产品体验不佳、主机VR价格高，内容匮乏等原因消费市一直没有实现真正爆发。
　　2020年至今，复苏的迹象十分明显。随着Quest2的发布，叠加VR游戏大作的出现，VR行业市场前景乐观。
　　＂此前陷入低谷的原因，是市场对这个行业期望过高，而显示、计算等技术还没有达到成熟阶段，使得用户体验并不佳。但这两年，硬件设备、5G、云计算等不断升级，也激励更多的开发者进入，从而产出更多好的内容，吸引更多用户，形成正态循环。＂唐荣兴对21世纪资本研究院分析。
　　唐荣兴进一步表示，伴随着＂元宇宙＂概念的兴起，物理和数字世界的连接将更有趣、体验会越来越好，这是一个不可逆的过程，＂相信今明两年相关VR/AR设备的出货量会有一个大的提升，国内产业链公司也将迎来重大机遇。＂
　　根据知名咨询机构IDC的预测，2021年全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，且预测在未来几年中保持高速增长，2020至2024年的平均年复合增长率约为48%。
　　元宇宙的第一入口是AR/VR终端，同时需要5G、云计算等技术的支撑。据未来智库的报告，在整个产业链中，硬件、内容、软件、服务四大环节当前市场规模占比分别为37%、36%、19%和8%。其中，硬件主要是消费级和行业级的VR终端，内容主要包括游戏、视频、直播等，软件包括系统软件开发商、应用软件开发商、软件分发渠道等，VR服务包含线下体验店、游戏连锁店以及各类行业应用服务商等。
　　从内容方面，宝通科技（300031.SZ）是A股一支人气龙头个股，AR/VR/MR智能眼镜和软件平台是其主要业务之一。
　　此前，公司在＂虚拟现实＂领域投资了VR/AR内容和解决方案供应商北京哈视奇科技有限公司（下称＂哈视奇＂）以及与致力打造数字3D空间平台的杭州一隅千象科技有限公司(下称＂一隅千象＂)进行合作。
　　宝通科技深耕＂虚拟现实＂产业的决心坚定。其2021年半年报显示，后续，公司将结合旗下游戏产品《终末阵线：伊诺贝塔》与哈视奇以及一隅千象在AR和VR的重点战略布局，更多在AR以及VR领域为该款游戏赋能，打造裸眼3D机甲战士。
　　另外，宝通科技还在半年报中表示，目前公司联合哈视奇、翊视皓瞳与游戏研发团队已经开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配，未来公司将继续探索更多基于AR/VR/XR（＂XR＂指扩展现实）创新交互方式的游戏。
　　A股市场中类似于宝通科技这样的游戏厂商颇多。为了争抢日益庞大的市场份额，完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）、电魂网络（603258.SH）等公司纷纷加强在沙盒游戏（＂虚拟现实＂游戏的一种）赛道上的布局。
　　在硬件方面，VR头显设备是重要的输出端口，多家大厂有所布局。
　　2019年前HTC、索尼、Oculus三分天下，2020年后Oculus独大同时行业多元化。2019年前，VR作为昂贵的专业级玩家设备，龙头被索尼的PS VR系列占据，索尼、Oculus、HTC VIVE三家占据了全球市场份额的近80%。2020年后，随着Oculus Quest2的热卖以及高通XR2平台的推出，将VR头显发展推向一个新的高潮。
　　根据IDC统计，2020Q2开始Oculus逐渐取得行业出货领先位置，Q4遥遥领先。国内方面，目前主流的VR厂商有Pico、爱奇艺、NOLO、酷睿视、千幻魔镜、大朋等，目前PICO、大朋（DPVR）的份额相对领先，行业仍然呈现多元化的发展格局。
　　【出品：南财智库·21世纪资本研究院】
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