港股打新京东物流打新策略分析

　　作者：价投小康之路，全网同名
　　Hello ，大家好！
　　等了好久，终于等来了京东物流，这应该是继2月份快手，诺辉健康后比较热门的新股了，也是京东系的第四家上市公司，前三家分别是达达集团，京东集团-SW和京东健康。
　　相信大家对较近的京东健康还记忆犹新，公开发售84万手，84.6万人申购，超额认购421.91倍，一手中签率40%，200手稳中一手，上市首日最高上涨超过70%，那同样背靠京东的京东物流后市表现会如何？又该如何参与呢？
　　一、公司招股信息如下：
　　二、公司和行业信息：
　　京东物流自2007年作为京东集团内部物流成立，于2017年正式独立经营，并持续拓展外部一体化供应链客户，目前已发展成为 中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商， 为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、跨境等多种物流服务。发展至2020年，京东物流已成为中国一体化供应链收入第一、快递业务量第八、冷链收入第二的综合物流企业。
　　所谓＂一体化供应链物流服务＂，指的是京东物流能给客户提供仓储、运输、配送、安装、售后等一整套服务。
　　相信大家都体验过京东物流的服务，上午下单，当天下午就能送货上门，服务好，速度快。
　　京东物流的快主要是在全国主要区域建设＂枢纽仓库+高效运输＂，也就是在亚洲一号附近建设仓库，这个仓库是全品类布局，大幅缩短货物与用户的距离。
　　2020年，京东物流在中国18个城市运营28座亚洲一号大型智能仓库，总仓储管理面积约2100万平方米，并运营超300个区域配送中心，7280个配送站，拥有超过19万名自有配送人员，总员工数25万人，覆盖中国32个省份及444个城市，为超过19万家企业客户提供服务，覆盖快消品、服装、家电等行业。
　　而同样作为快递龙头企业顺丰控股则是构建＂高效的运输+运转网络＂，这其中包括更快的运输工具——飞机，以及转运中心自动化高效设备。
　　截至2020年6月30日，顺丰拥有73架全货机（其中59架为自营全货机），2004条航空线路。作为对比，截至2020年底，京东物流仅有620条航空货运线路，且没有自己的飞机。
　　所以顺丰的＂快＂，是通过提高货运速度实现的，而京东的＂快＂，则是通过将货尽量放到离消费者更近的地方实现的。
　　行业方面：2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模达人民币20，260亿元，预计到2025年将进一步增至人民币31900亿元，复合年增长率为9.5%。此外，一体化供应链物流服务渗透率预计将由2020年的31.0%增至2025年的34.6%。
　　三、财务状况
　　招股书显示，2018年、2019年、2020年，京东物流的收入分别为379亿元、498亿元、743亿元。2018-2020年的复合增长率为24.65%；于2018~2020年，公司分别产生亏损约28亿元、22亿元及40亿元人民币。
　　在客户方面，京东物流前五大客户在2018年、2019年以及2020年前三季度，分别占总营业收入的72.2%、63.3%、58.3%，十分集中。最大客户当然是京东集团自身，占比从70.1%逐渐降至56.6%，但京东物流对京东集团的业务依赖度仍然不小。
　　对比顺丰，2020年，营业收入1540亿，是京东的1倍，净利润73.26亿，京东亏损40亿。
　　虽然一季度顺丰亏损10亿，目前京东物流也亏损，两家都处于高速发展的状态，用PS（市销率）估值，目前顺丰市值2865亿人民币，折合港币3456亿港币，对应2020年PS：1.92倍，京东物流如果上限定价2641亿，是顺丰的76.42%，对应2020年PS：3.3倍，顺丰控股的估值稍低于京东物流。
　　四、基石投资者
　　本次京东物流在港发行，受到老股东及众多全球知名基金追捧。其中基石投资者包括 ：
　　1、Softbank（软银）认购6 亿美金
　　2、Temasek（淡马锡）认购2.2亿美金
　　3、Tiger Global（老虎环球）认购2亿美金
　　4、CCT 诚通国调认购1.6亿美金
　　5、 Blackstone（黑石）认购1.5亿美金
　　6、Matthews （铭基国际）认购1亿美金
　　7、Oaktree（橡树）认购1亿美金
　　共计认购15.3亿美金，占比47.16%，基石投资者阵容强大。
　　五、超额认购倍数
　　目前超额认购142.58倍，预计超额认购427.75倍，市场还是很看好的，当然由于前期市场低迷，很多朋友觉得京东物流对标顺丰，估值有些贵，也还是有些人不太看好，出现分歧的，跟当时的快手，诺辉的热度还是没法比。
　　六、一手中签率预测
　　京东物流此次共计发行60916万股新股，国际配售97%，公开发售3%，若公开发售超购9倍 31倍，公开发售回拨至4%；超购31倍 63倍，公开发售回拨至5%；超购63倍以上则回拨至9%。
　　从目前的超额认购倍数和市场情绪看，预计参与人数70万左右，超额认购63倍以上 毫无悬念，将回拨至9%，公开发售54.8万手，对比京东健康公开发售84万手，84.6万人申购，预计京东健康一手中签率在25%左右，申购150手稳中一手。
　　乙头需要875.94万，门槛还是挺高的，如果33倍融资，需要26.55万本金，按3.5%的利息算，利息成本在4990元，预计能中7-10手，预计打和点在10%-15%。
　　七、综合点评及申购策略
　　相信没有人会否认京东物流是一家优秀的公司，但即使再好的公司，也得有合适的价格，此次京东物流赴港上市没有赶上好时候，一个是正处于市场低迷之时，中概股，互联网平台企业近期都出现大幅回调，优质白马的顺丰去年涨得太好，今年股价也都腰斩，另一个是极兔快递的搅局，引发行业价格战，竞争日常激烈，京东物流也会受此影响。
　　另外本次上市，已经有对标企业了，营收不及顺丰的一半，还没有完全扭亏为赢，市场应该不会给出高于顺丰的市值，因此涨幅空间相对有限。
　　当然也要动态地来看，京东物流的优势在于前面分析的自建仓库，这种重资产的投入，会不断加深自己的护城河，营收增速处于高速发展中，和顺丰是走的两种不同的发展模式，我觉得两种模式都有未来的发展空间，没有谁能替代谁，未来的快递行业，一定是京东物流，顺丰和其他。
　　所以我还是非常看好京东物流的，选择多账户现金铺开一手，加上一个乙组，另外牙科矫正龙头时代天使已经通过聆讯，可能会跟京东物流冲突，账户少的，可以留一部分资金分准备参与时代天使。
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