稀土永磁投资分析受益需求快速增长，行业景气上行

　　永磁材料 是指材料磁化后撤去外磁场仍能长期保持较强磁性。 稀土永磁 材料，即永磁材料中含有作为合金元素的稀土金属。
　　稀土永磁材料是将钐、钕混合稀土金属与钴、铁等金属组成的合金，用粉末冶金方法压型烧结，经磁场充磁后制得的一种磁性材料。
　　其中钕铁硼（NdFeB）永磁体 应用广泛，被称为＂永磁王＂，是磁性最高的永磁材料，它与人们的生活息息相关。
　　随着新能源汽车的高速发展，以及智能手机、变频空调、风力电机等设备的普及，对钕铁硼永磁材料的需求量迅速增长。
　　行业上下游
　　钕铁硼永磁体产业链相对简单：
　　上游主要为稀土原材料生产企业，提供稀土矿的开采与挖掘；
　　中游为各类稀土磁性材料加工生产企业，提供各种形状、尺寸的磁性零部件；
　　下游为各种终端电机产品，主要为消费电子、风力发电机、节能空调电机、节能电梯电机、伺服电机、汽车电机等。
　　电机产品
　　稀土永磁零部件的主要应用领域是电机。
　　电机是应用电磁感应原理，实现电能和机械能的相互转换的设备。按照电流形式分为直流电机和交流电机。
　　目前市场上的稀土永磁体电机主要包括直流永磁电机 和交流永磁同步电机 。
　　直流永磁电机： 直流电源驱动，采用永磁体替代电励磁，主要应用于能够稳定提供直流电的中低功率应用领域。
　　目前电动车、滑板车以及近年来快速发展的电动汽车，汽车上转向助力（EPS）、点火器等也采用直流永磁电机。
　　交流同步永磁电机 ：具有功率因数高、效率高、发热量少等优点，是一种发展前景广阔的节能电机。
　　目前部分高端电动车采用交流同步电机，如比亚迪汉等，未来交流同步永磁电机在电动车中将加速提升。 行业占比分析
　　2018年，钕铁硼的下游需求中传统汽车、新能源汽车、工业位列前三，占比分别为 37.5%、11.8% 和 10.9%；其次为风电、消费电子、变频空调和节能电梯，分别占比 10%、9.1%、9% 和 8.4%。
　　2020 年虽遭受＂新冠疫情＂冲击，但全球宏观刺激、流动性宽松等政策对钕铁硼在下游领域有巨大推动作用，其中新能源汽车在下半年实现快速放量，风电装机量受益于平价上网的抢装行情大幅跳升，我们预计两者占比均有望提升至15%以上。
　　传统应用领域电声学、VCM 等也取得逆势增长。而变频空调是增长最为明显的细分方向之一，国内新的空调能效标准在 2020 年 7 月生效，使用钕铁硼永磁电机才能满足能效标准，我们预计空调领域的需求量增长达到 50%以上。
　　具体行业分析
　　新能源车：新能汽车进入新一轮高速增长。
　　2020 年中国新能源车出货量为 136.7 万辆，同比增长10.9%；而全球新能源汽车销售量增速远高于国内，2020 年实现出货量 324 万辆，同比增长 43.36%。
　　如果按照新能源用直流同步电机用钕铁硼成品率在 70%，则全球新能源汽车对钕铁硼坯料的需求量约为 11520 吨，而国内需求量 4900 吨。
　　我们预计 2021-2025 新能源汽车行业将保持高速增长趋势，年复合增长率达到 35%。到2025 年全球新能源汽车销量有望达到 1500 万辆以上，而国内新能源汽车在 2025 年超过 500 万辆。
　　风力发电机
　　2020 年全球风电装机量 96.3GW，同比增长 59%，中国装机量为 71.67GW，同比大幅增长 178%；海外装机量为 24.63GW，相对于 2019 年出现较大程度的下降，预计 2021 年随着疫情得到控制有望恢复到 30GW。
　　未来 5 年中国风电新增装机量平均在 50GW/年，保持稳定增长。海外装机量预计到 2025 年海外装机量达到 45GW，全球新增装机量有望达到 100GW/年。
　　全球风电对钕铁硼的需求量2020 年达到25800 吨，2025 年有望达到 30150 吨。国内对钕铁硼的需求 2020 年为 19200 吨，预计在 2021-2025 年有望维持在 13000-16000 吨/年之间。
　　消费电子
　　手机中需要使用永磁体的部件包括扬声器、听筒等声学系统，以及摄像头、音圈马达（VCM）、高端振动马达等。
　　其中高端手机无线充电线圈中也使用稀土永磁体。中高端耳机的磁体多为烧结钕铁硼产品，最近几年在 TWS 耳机的带动下，扬声器元器件对钕铁硼的需求高速发展。
　　2020 年充分受益于消费电子部分领域高景气度、新冠疫情推动云化带来的数据中心投资重回高增，以及产业链率先恢复、市占率提升。
　　同时在国内率先复工、产业链完整的优势支撑下，国内公司在消费电子及机械硬盘 VCM 领域取得更大的市场份额，主营业务经营质量和客户质量进一步提升。
　　2020 年全球品牌 TWS 耳机出货量在 2.38 亿部以上，其中苹果 AirPods系列出货量有望达到 1 亿部以上。
　　变频空调
　　变频空调能够显著降低能耗，随着技术进步以及产量提升推动的成本降低，加之中国空调能效标准的逐步提升，其渗透率快速提升。
　　2020 年，国内家用空调产量为14490 万台，其中变频空调产量为 8336.4 万台，变频空调占比为 58%。
　　2020年受到疫情影响，家用空调内销 8028 万台，出口销量为 6118 万台；其中变频空调内销量为 5773 万台，出口为 1712 万台。
　　按照单台变频空调电机需钕铁硼数量为 0.1 千克，2020 年国内变频空调产量 8336.4 万台需要烧结钕铁硼数量为 8336.4 吨。 影响行业发展的因素
　　价格： 2020 下半年稀土价格涨幅较大，钕（镨）元素占钕铁硼永磁体的重量比例在 30%左右，成本占比在 60-75%，是主要的成本项。
　　2020年金属钕从 37 万/吨上涨至 85 万/吨以上，涨幅超过100%，对钕铁硼永磁体成本端产生较大压力。
　　钕铁硼永磁体行业属于加工类行业，产品与原材料的价差可以看作加工费。而具有原材料配方优势、技术优势、后端加工处理优势以及高端客户优势的企业享受超额收益。
　　产能： 稀土矿端受到国内配额的约束增长缓慢。2020 年全球稀土矿产量为 23.3 万吨，同比增长 6.6%，产量增长主要来自中国配额增加以及美国的满产。
　　中国和美国产量分别为 14 万吨和 3.5 万吨；其他国家不同程度受到疫情影响，澳洲产量基本持平在 2.1 万吨，缅甸则由于疫情和国内局势影响，从 2019 年约 27700 吨下降到 25300 吨。
　　钕铁硼永磁体生产厂商作为中间加工环节，下游主要为电机厂商、空调厂商、汽车厂商及风机厂商，对其议价能力相对不强，限制了成本传导能力。
　　重点企业
　　行业内主要企业包括： 英洛华、中科三环、银河磁体、正海磁材、金力永磁、宁波韵升、大地熊。
　　2019-2020 年稀土磁材行业在高端需求的驱动下经历新一轮的成长，下游多个主要应用方向实现大幅增长，其中以新能源方向为最主要的增量。
　　2019 年后稀土永磁厂商受订单较好驱动，加快产能建设，新建产能产品方向亦主要集中在新能源汽车、消费电子等高端方面；
　　其中以金力永磁和正海磁材为代表，两者产能扩张政策较为积极，预计到 2022 年末产能将分别达到 23000 吨/年和 18000 吨/年。
　　中科三环在赣州新基地建设 5000 吨/年高性能磁体产能；宁波韵升提升产能至 14000 吨/年后，计划新增7000 吨/年钕铁硼毛坯产能，主要拓展新能源汽车方向；
　　大地熊正在包头建设 5000 吨/年高性能钕铁硼磁体项目。
　　管理和技术差异是磁材厂商之间最重要的差异。 管理能力的高低导致厂商之间运营效率、成本控制、应对周期波动方面的差异。技术差异是产品结构、客户结构等方面区别的主要原因之一，两者共同决定厂商在行业周期、新应用快速放量时的经营策略。