1.10月存在一定的资金缺口 四季度来看，有多项影响流动性的因素值得关注。 一是新增存款或趋于放缓。 今年1-8月，金融机构累计新增人民币存款20.1万亿，同比多增5.9万亿。疫情前的2019年，全年新增存款为15.4万亿，今年上半年增量就已超过2019年全年增量。同时8月M2增速上升0.2个百分点至12.2%，再创新高。存款高增对银行间流动性形成了有力补充，从结构上看，主要是企业和住户存款贡献最大。企业存款高增的核心原因是留抵退税，从退税机制上看，留抵退税能够直接增加企业银行账户的存款。住户存款多增系居民储蓄意愿高企的结果，当前居民购房意愿低迷，防疫政策影响下消费行为受限，导致更多投资和更多消费占比下降，更多储蓄占比相应提升。 留抵退税所剩无几。4月1日开始实施大规模留抵退税以来，政策靠前发力，主要是二季度实施力度较大，随后节奏逐渐放缓。根据国税总局数据，截至9月20日，今年已累计有22113亿元留抵退税款退付到纳税人账户。今年全年留抵退税约为22764亿元，年内仅剩余约650亿，对于企业存款的补充将明显减弱。 居民储蓄意愿或出现松动。国庆节前多项房地产刺激政策落地，有望一定程度上提振地产销售，扭转居民低迷的购房意愿。此外还需关注二十大后可能出现的防疫政策调整，以及好于当前趋势的消费修复。 不过即便增量放缓，财政支出也将继续＂补水＂，存款出现收缩的风险较低。按照预算草案安排，2022年实际赤字为5.70万亿元。今年1-8月，一般公共预算收支所反映的实际赤字为2.7万亿元，9-12月仍剩余一半以上。 二是结构性货币政策工具的潜在作用。 理论上，信贷需求修复的过程中，结构性货币政策工具能够源源不断补充流动性。从使用机制上看，大多数阶段性工具都采用＂先贷后借＂的方式，央行支持比例为60%-100%不等。对于商业银行而言，投放贷款需要消耗基础货币，但只要符合投向要求，就可以向央行申请对应的再贷款或政策工具，再补充基础货币。且这一部分资金成本较低，碳减排支持工具和今年以来推出的新型再贷款工具的资金利率均为1.75%，大幅低于2.75%的1年期MLF利率。 剩余工具规模较大、额度充足，关键在于使用进度。今年以来央行不断加强对于结构性货币政策工具的使用，尤其是创设了包括煤炭、科创、普惠养老、交通物流等专项再贷款，额度共6400亿元。9月28日，央行新设立设备更新改造专项再贷款，额度在2000亿元以上。在用足额度的情形下，结构工具能够对流动性形成有力补充，后续需关注实际使用进度。 三是划分时点来看，10月份存在一定规模的流动性缺口。 首先是政府债供给压力上升。按照8月24日国常会要求，高达5000亿元的新增专项债结存限额将在10月底前发行完毕。9月以来新增专项债发行约240亿，均对应今年限额，故按照计划，5000亿限额将在10月份集中发行。除此之外，截至9月末国债发行进度仍剩余约30%，预计10月国债净发行规模在1500-2000亿之间。 其次是四季度MLF到期量较大。针对前期流动性宽松的局面，8-9月央行连续采取MLF缩量操作，共收回流动性共4000亿。四季度MLF到期量较大（10月、12月各5000亿，11月达10000亿），当前MLF余额为4.55万亿元，接近历史高点，央行有一定的续做压力。 最后是税期因素。税收收入的季节性十分明显，由于所得税、部分增值税可按季申报缴纳，因此1、4、7、10作为跨季首月，当月缴税金额较高。 2.降准可期，或以置换MLF形式落地 针对10月存在的资金缺口，降准是较为理想的解决方式。一方面，近期资金面变化反映出银行对于中长期资金的需求，央行有必要维持流动性合理充裕，为进一步降低实体融资成本、潜在的宽信用回归保驾护航。另一方面，四季度是经济企稳回升的关键窗口，提振市场信心也显得尤为重要。 形式上或为全面降准25bp+置换部分MLF。按照我们测算，央行全面降准25bp，所能释放的长期资金约5700亿元，既能有效填补流动性缺口，又能避免释放过强信号。我们预计MLF操作或继续小幅缩量，剩余部分依靠降准置换。参考2021年12月降准，彼时202111-202201的MLF到期量共1.65万亿，规模较大。央行降准50bp后，依然投放了1.5万亿MLF，并未因降准而大幅缩量续做。 若降准预期落空，预计央行也会通过其他工具投放流动性，平滑资金面波动。包括但不限于加大公开市场操作力度等。 3.资产配置含义 四季度依然是债市的友好窗口。短期内，利空债市的因素偏于出尽，包括近日地产相关政策出台后降息预期降温，美债收益率飙升、人民币汇率贬值对于交易情绪的压制，以及跨季资金面波动。节后资金面有望重回平稳，可进一步博弈货币宽松预期。 融资结构有望持续改善，对于股市是积极信号。金融周期领先于经济周期，是股市的晴雨表。分阶段来看，社融增速触底回升先后对应：T0政策定调，T1初始政策落地，T2社融增速向上，T3企业盈利拐点。今年上半年，在政府债融资的拉动下，社融总量增速先行抬升，对应T2阶段，我们认为未来对于金融数据的关注应重点聚焦于结构改善。8月金融数据已释放出一定的积极信号，未来留抵退税对表内信贷的替代效应趋于消退，稳地产、发力基建、促实业等一系列政策落地，有望进一步提振需求，对于改善融资结构具有积极意义。 风险因素：疫情再度恶化，增量政策推出不及预期，美欧经济衰退。 本文源自报告：《汇率与地产变局下的货币政策展望》
每日诗句1于嗟女兮，无与士耽！士之耽兮，犹可说也。女之耽兮，不可说也！2吾尝终日而思矣，不如须臾之所学也吾尝跂而望矣，不如登高之博见也。3是故无冥冥之志者，无昭昭之明无惛惛之事者，无赫赫之读命运感悟，你找到要成为的自己了吗？头条创作挑战赛命运以一位九十九岁的老人阿太一生的故事为主线，串联起福建闽南沿海小镇几代人的人生故事命运选择。在她已经看到死亡的影子的时候，把人生的很多记忆带了回来，她就像站在自己命生活不会辜负每一个努力的人这是肯定的。有的人觉得不一定，会例举自己有多么努力却还是被生活辜负了，出现这样的情况，不是生活得问题，而是我们把什么是努力理解错了。现在，我们看到越来越多的网红，有的年轻人把这当成刘建伟我们忘不了你我们忘不了你文刘建伟129年前的韶山冲一声惊天泣地的哭声喧闹了沉寂的清晨还未消失的北极星那一刻格外的耀眼73年前的天安门城楼一道湘音横空出世跨越神州震撼世界潜伏数百年的雄师又巡视神2022年幽默风趣富有哲理的金句（140）1。春华秋实，秋天是收获的季节对于贪图不利之财的人，也是秋后算帐的日子。张子善倒下了，张核子又站起来了2。欲戴皇冠，必承其重。皇冠不是谁都能戴的，要有厚德的人，才能载物，否则物废人2023年统一按工龄上调养老金，15年不涨20年30030年600合理吗还有不足一个月的时间，2022年就要结束了，在即将到来的2023年，对退休人员而言，没有什么比养老金更能触动他们敏感神经的事。那么，2023年养老金到底涨不涨呢？首先，从必要性上，丢三落四的儿子，我想对你说我想对你说2011年的10月，伴着宏亮的哭声，你来到了我们身旁，那时的你脸儿小小的，又很清秀，像个书生一样，真是可爱，你的到来，姐姐满是欢喜。小时候的你，不爱吃饭，体弱多病，照顾你宗庆后任职公司被强制执行！宗庆后弟弟及其公司被强制执行482万中国经济周刊经济网讯天眼查App显示，近日，大理宗盛智能科技有限公司及其法定代表人宗泽后被强制执行482万，宗泽后也被限制高消费，关联案件为浙江中大元通融资租赁有限公司与大理宗盛智格力电器中期拟分红逾55亿元，每10股派10元12月12日晚间，格力电器发布公告称，2022年上半年，母公司实现净利润101。34亿元，可供股东分配的利润为59。55亿元。格力电器拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税）以行动扛起碳路先锋重任四川交通的绿色低碳探索实践攀大高速公路试点全省首个绿电自给工程，建成发电储能充电（用电）的全链条能源自洽系统。图为智慧跟踪光伏系统与高标准农田建设复合利用。嘉陵江梯级通航建筑物联合调度，货船往返一趟省时三分至2025年哈萨克斯坦民航企业将接收51架新客机哈通社13日消息，哈萨克斯坦民航运营企业今年共新增10架民航客机。据哈萨克斯坦工业和基础设施发展部消息，哈国民航企业在2022年已经获得了10架新客机，并在年底前还将接收4架客机。