韩国，有点儿小危险

　　最近一段时间，当今世界上主要经济体当中，遭遇股、债、汇三杀的，除了英国——
　　其实还有韩国。
　　先来看股市。韩国综合股票指数（ KOSPI ），从2021年最高点的3300点左右，跌至目前的2200点左右，整整跌去了1/3，从8月中旬到现在，一个半月就跌去了15%。
　　再来看韩国的国债收益率——从8月下旬的3%左右，一个月时间已经暴涨到最高的4.3%，而这意味着韩国国债价格的大幅度下跌。
　　最后我们再来看熟悉的美元兑韩元的汇率，自2022年3月份以来就一路升值，6个月时间，1美元从兑换1200韩元到最高的1440韩元，相当于贬值了17%，在东亚仅次于日本。
　　想起来，就在2021年7月，在联合国贸易和发展会议的第68届贸易和发展理事会上，195个成员国，一致通过决议，正式将韩国认定为发达国家——也就是说，韩国的发达国家地位，得到了全世界的公认。
　　另一方面，2021年韩国GDP达到1.8万亿美元，高于俄罗斯和巴西，位列全球十大经济体——在亚洲仅次于中国、日本和印度而位居第四。
　　就2022年以来亚洲四大经济体（ 中日印韩 ）货币兑美元汇率来看，日元是贬值最厉害的，其次就是韩元，再其次是人民币，而印度卢比是贬值最少的。
　　因为加息幅度不高或根本不加息甚至降息，印度国债价格略有降价，日本则是基本维持；而中国的国债，因为调降了利率，甚至还在上涨；只有韩国的国债价格跌得最惨，这大大推升了韩国经济内部的融资利率。
　　从股市上来看，除印度之外，2022年以来，中日韩的股市都有所下跌，但韩国跌得最惨，而日本股市反而下跌最少。
　　从上半年以美元计价的经济增长来看，中国、印度基本上都保持了相比去年同期的正增长，而日本和韩国，相比去年同期都出现了大幅度的下跌。
　　我们不禁要问了，作为东亚出口型经济体的典型代表之一，韩国为何遭遇＂股债汇＂三杀，在比惨方面，甚至比日本还惨？
　　原因，与我前面讨论过的英国，其实非常类似。
　　债务过高；
　　贸易逆差；
　　然后，加息引爆。
　　（一）我们先来看韩国的债务问题
　　与世界其他主要经济体一样，自1990年以来，在韩国，无论是非金融企业、居民部门还是政府部门，其债务杠杆率都在一路上升（ 见下图 ）。
　　以前的文章中，我曾经解释过，私营非金融企业，是一个社会创造财富的核心，而多个国家经济发展的历史表明，观察私营非金融企业/GDP，一般在30%-120%范围比较合适。
　　太低，说明整个社会的企业信用，没有得到充分开发；
　　太高，说明企业负债能力到达极限，经济将陷入麻烦。
　　韩国非金融企业债务杠杆率（ 与GDP的比值 ），到2022年3月， 已达115.2% 。
　　1997-1998年的亚洲金融危机，为什么在韩国爆发并且影响深远？
　　最核心的原因，就是因为当时韩国的私营非金融企业债务太重，达到当时历史 最高值110% 。
　　私营非金融企业部门债务太重，韩国经济随即陷入危机，因为经济放缓，到了1998年底，该指标一度升高到了 116% ， 这是历史最高记录。
　　不管怎样，因为经历过＂亚洲金融危机＂，如果说，私营非金融企业债务过高，韩国还有一些处理经验的话，那么，居民部门的债务负担之重，韩国人可就没经历过了。
　　居民部门的债务与消费贷、房地产行业发展息息相关，特别与房地产市场按揭贷款有着极大的关系，基本上预示着一个国家房地产部门发展的程度。居民的信用得到充分开发的国家，居民部门的债务杠杆基本都维持在60%-80%。
　　2021年底，韩国家庭部门总信贷额度/GDP的比例达到了106%，这几乎是全球主要国家的最高水平，全世界只有澳大利亚和加拿大与此接近——但我们都知道，加拿大和澳大利亚都属于＂家里有矿＂的类型，也是当今世界富人们的主要移民目的地，而正是富裕移民的买房，推高了这两个居民部门的债务。
　　至于韩国，可是和日本一样，是单一民族国家，在并没有大量的外来富裕人口买房的情况下，居民部门的债务率这么高，韩国经济将来要稍有风吹草动，民众无法支付房屋贷款，像美国那样的次贷危机，很有可能就会降临到韩国。
　　（二）再来看韩国的进出口贸易以及外汇储备积累
　　自1970年代后期韩国经济崛起以来，韩国一直都是世界上主要的制造业出口国之一。
　　在过去的30多年间，在绝大部分时间里，韩国的出口额都远大于进口额，韩国的外汇储备积累也一直在全世界都名列前茅。
　　问题，就出在这个一小部分时间里。
　　观察下面这张数据图表，其显示了1990年以来韩国月度的出口额、进口额以及和外汇储备的积累情况。
　　韩国持续出现贸易逆差和外汇储备下降的时间段：
　　1995-1997年，外汇储备持续下降，随后韩国爆发金融危机；
　　2008年，外汇储备陡降，随后在美国影响下，韩国爆发金融危机；
　　2022年，……
　　2022年以来，韩国为什么出现了贸易逆差？
　　这个大家也都很清楚，作为＂两头在外＂的制造业国家，进入2022年以来，随着大宗商品的价格猛涨，韩国需要进口原料价格暴涨，出口工业品却涨幅受限，而韩国还是世界上最大的粮食进口国之一。
　　这种剪刀差的存在，导致韩国连续8个月出现贸易逆差，尤其是最近，其贸易逆差单月就达到了50亿美元左右，由此导致了韩国的外汇储备出现剧烈下降……
　　这正是2022年以来韩元剧烈贬值的原因。
　　（三）韩国央行跟随美联储加息，可能引爆金融危机
　　我们都知道，债务负担很重的时候，不能提高利率，否则很有可能带来违约和破产浪潮；
　　我们都知道，出口型经济为主的国家，外汇储备不能持续下降，否则大概率出现经济危机。
　　进出口贸易逆差，不是由韩国决定的，我们没啥可说的，老天爷下雨，不得不淋着——但，加息这事儿，韩国紧跟着美国，就有点儿打肿脸充胖子了。
　　亚洲四大经济体中（ 中日印韩 ），就升息的幅度来看，印度虽然也在跟随美国加息，但仅仅是从4%升息到6%，相当于50%的升息幅度；日本到目前为止一直保持利率不变；至于中国，无论是从国债收益率还是LPR来看，不仅没有加息，反而是在降息。
　　只有韩国，基本上紧跟美国加息步伐，其基准利率从0.5%上升至2.5%，相当于上涨了4倍，由此导致其国债收益率也一路走高——年初，韩国的十年期国债收益率仅为2%左右，到了现在，已经升至4.2%。
　　刚才已经说了，韩国的企业债务，接近历史最高，居民债务不仅是历史最高，还是世界最高，私营部门的债务这么高，在这种情况下快速加息，无异于拿刀猛戳自己的心窝子。
　　对企业来说，打算融资开辟的新项目，一看利息这么高，还折腾啥啊？
　　肯定停下来，可能带来财富新增长的项目就这么黄了！
　　企业原本的老债务，可以借新还旧，但一下子利率上涨这么多，怎么办？
　　再苦一苦上自董事长，下至每一位员工么？
　　不能的话，那就只有以更高的成本，借更多新债务，所有人都向庞氏骗局狂奔。
　　对居民来说，企业经营困难，收入减少甚至失业，结果房贷反而增加了（ 因为利率增加 ），如果房价不持续涨，你让我一个平头百姓怎么办？
　　只有卖房子了！
　　一个卖房子两个卖房子千万个卖房子，那可不就是美国式的次贷危机么？
　　就非金融企业部门的债务杠杆率来看，只有中国和日本，比韩国还高，所以，你看，无论是中国或者日本，管你美帝怎么加息，我就是坚决不加息，坚决不加息，坚决不加息，不仅不加息，反而还要降息！
　　这叫啥？
　　这叫 以我为主 ！
　　韩国你行么？
　　韩元你是世界货币么？
　　没这地位，债务这么高，进出口贸易这么差，还要跟着美联储学加息，非要打肿脸充胖子，现在，脸倒是肿了起来，但身体内部，早已血气翻涌，颠三倒四。
　　简单说，现在的韩国经济，真的是有点儿小危险，如果韩国央行继续加息，那么，距离全面的金融危机或者经济危机——
　　要么，只差一两个大企业，因为债务违约破产；
　　要么，只差首尔釜山仁川济州岛的房价暴跌了。