经济周期动态追踪系列之57 本文原载于＂经济机器＂公众号（ID:EconomicMachine），转载请注明出处。 今日，国家统计局公布了11月份通胀数据，CPI同比增速持续回落，基本符合市场预期。此前，我们在《通胀的洪峰或低于预期》中提到，由于原油价格的回落以及需求低迷下，核心通胀不及预期等因素，年内CPI年内高点将低于预期，落在3%以内。从11月数据看，CPI同比已迅速落至1.6%，表明高通胀的风险已经过去。同时，在需求不振的大背景下，内生性通缩风险依旧严峻，更值得警惕。 具体来看： 1）11月CPI同比和环比增速均继续回落。11月，CPI同比增速1.6%，较上月回落0.5个百分点。9月以来，CPI同比增速由2.8%的峰值持续回落。1-11月累计同比维持在2%以内。 环比增速也持续降速。9、10、11月，CPI环比增速分别为0.3%、0.1%和-0.2%。当然，11月环比增速降幅为0.3%，这个幅度并未显著超出前两年季节性因素（图1）。 图1、CPI当月同比和环比增速 2）CPI同比下行，主要受食品价格下行影响。从CPI分项看，食品CPI同比增速为3.7%，较上月回落3.3个百分点，是导致CPI同比下行的主要拖累项。非食品CPI同比增长1.1%，与上月持平。 图2、食品CPI当月同比：猪肉和鲜菜 具体看，食品CPI同比增速回落主要受鲜菜、猪肉价格下行影响。11月，鲜菜价格下降21.2%，降幅比上月扩大13.1个百分点。这主要由于天气条件较好，鲜菜供应充足，价格环比下降达8.3%。 猪肉价格则由于储备猪肉投放，生猪供给持续增加等因素，由涨转降，11月价格环比下滑了0.7%。这导致猪肉价格同比涨幅比上月回落17.4个百分点（图2）。 往后看，由于能繁母猪数量自今年5月以来持续回升，明年上半年生猪供给也大概率会持续增加，对猪肉价格形成压制。同时，受今年猪肉高基数影响，明年猪肉价格对通胀上行的贡献会显著下降（图3）。 图3、能繁母猪数量（滞后9月）与猪肉价格 3）海外输入性通胀或将继续缓解。11月以来，原油价格继续大幅回落，布伦特原油从最高的接近100美元/桶，已经回落至当前的75美元/桶，降幅巨大。 原油价格下行，一方面源于人们对未来经济衰退的担忧。11月，石油输出国组织(OPEC)下调了对2022年全球需求的预测。作为世界最大原油进口国的中国，11月经济也面临一定下行压力。 另一方面，欧盟对俄石油出口的限价不及预期。12月5日，欧盟等国开始对来自俄罗斯的石油实行每桶60美元的价格上限。但目前乌拉尔原油的市场售价接近61美元/桶（以对布伦特原油贴水24.4美元测算），与价格上限相差无几。大家不认为这一政策能迫使俄油大量退出市场。 图4、ICE原油价格 未来，由于需求减弱的的预期，以及供给端，如俄乌冲突等，极端事件影响的逐步缓解，原油价格并没有大幅上行的基础。在今年原油高基数背景下，明年输入性通胀压力或将持续缓解。 4）核心CPI继续维持低位，环比弱于季节性。11月，核心CPI同比增长0.6%，与上月持平，远低于3%的通胀目标。环比下滑0.2%，较上月回落0.3个百分点（图5），降幅要大于往年均值。这表明通缩压力依旧较大。 图5、核心CPI当月同比与环比 5）PPI同比止跌，不过中下游制造业产品价格依旧低迷。在生产端，11月PPI同比下滑1.3%，较上月持平，止住了近年来的回落（图6）。 图6、PPI当月同比与环比 不过分行业看，PPI的回暖整体上还是受上游价格拉动，如石油、煤炭、天然气等。中下游制造业，如化学、纺织、汽车等PPI环比增速依旧低迷（图7）。 图7、11月PPI行业分项：环比增速（%） 整体看： 1)随着猪肉价格和原油价格回落，CPI近期出现大幅回落，未来仍有进一步回落空间； 2）扣除食品、能源的核心CPI同比增速仅有0.6%，反映实体经济供需的PPI已经转为负值，表明我国面临较严峻的通缩压力，而非通胀压力。 3）特别是，疫情放松初期，社会活动有一定收缩效应，会加剧通缩压力。 4）当然，如果明年刺激力度足够，包括稳增长、房地产宽松等，那么下半年通缩压力或许会有一定缓解，但那距离通胀风险仍非常遥远，而且是下一阶段应考虑的问题。 5）不能因为担心下一个阶段的通胀问题，不能因为海外通胀粘性，就对通胀做出过高估计，进而采取预防性紧缩措施，从而导致通缩形势进一步恶化。 6）应加强包括货币政策在内的各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力，尽快促进经济实现整体好转，这需要一定力度的货币宽松。 对宏观形势和大类资产配置感兴趣的朋友，欢迎扫码进入＂经济机器＂交流群 经济周期动态追踪系列之： ①通缩以来，鹰派们可能正在裸泳； ②中央经济工作会议点评：不转急弯，改革创新以图强； ③2021年经济展望：趋势与扰动 ④一季度宏观形势研究部署会议前瞻：几个看点 ⑤会有通胀吗？应该紧缩吗？ ⑥再提降准，啥信号？ ⑦供给侧改革的重心调整应与时俱进； ⑧降准下的形势研判：近忧已消除，远虑需深谋； ⑨二、三季度政治局经济工作部署要点对照； ⑩周期下行：开始，还是结束？ ⑪大面积断电：何以至此？ ⑫外贸进出口：高景气下隐忧浮现 ⑬明年胜负手：滞胀概率有多高？ ⑭10月经济数据：下行压力仍很大 ⑮11月PMI：限产冲击正在过去 ⑯外贸高景气状态仍将持续 ⑰11月份金融数据：至暗时点已过 ⑱中央经济工作会议：十大看点 ⑲12月PMI：经济缓中趋稳，政策仍需发力 ⑳12月通胀：涨幅出现回落，剪刀差继续收窄 ㉑12月金融数据：用好宝贵的宽松窗口期 ㉒中国外贸2021：世界工厂永不眠 ㉓2022年经济展望：照见新晴水碧天 ㉔春节期间，发生哪些大事？如何影响市场？ ㉕稳增长打响了第一枪 ㉖2022年两会前瞻：主要看点 ㉗美联储加息：结束的开始？ ㉘稳增长的紧迫性进一步上升 ㉙信贷避免了塌方 ㉚一季度经济数据：逆周期力量作用显现 ㉛一季度政治局会议前瞻：破立时刻的关键会议 ㉜政治局会议点评：以主动作为走出当前困境 ㉝出口的拐点隐约可见 ㉞稳定信贷总量，需要＂几家抬＂！ ㉟疫情冲击的峰值或已过去 ㊱最坏的时刻已经过去 ㊲供给约束缓解，出口强势反弹 ㊳稳中向好的趋势进一步强化 ㊴供给堵点已打通，接下来看需求了 ㊵下半年，通胀风险有多高？ ㊶货币供需齐发力，复苏仍具澎湃动力 ㊷上半年，出口为何这么强 ㊸政治局会议前瞻：棋至中盘再出发 ㊹政治局会议学习心得：稳中求进，力求最好 ㊺出口滚烫，顺差破万亿！喜or忧？ ㊻接下来，该重视内生性通缩风险了 ㊼避免信贷＂塌方＂，需求侧该发力了 ㊽经济复苏：没有＂V＂型，只有＂W＂型 ㊾8月PMI：缓中趋稳，稳中向好 ㊿通胀的洪峰或低于预期 51、8月宏观数据：＂W＂型筑底 52、十一期间，发生那些大事？如何影响市场？ 53、社融超预期回落的背后 54、10月宏观经济数据：最差的时刻已经过去 55、11月PMI：深蹲之后，应是起跳 56、警惕出口引擎快速熄火风险
MLS总裁梅西若能加盟会非常棒，我们会利用好一切机会直播吧3月8日讯巴黎圣日耳曼球星梅西和俱乐部的合同将于本赛季结束后到期，目前双方仍没能就续约达成协议，有传言称贝克汉姆拥有的迈阿密国际有意得到阿根廷人。在接受Theathletic回顾内马尔陪酒女发生关系，巴西巨星不雅事被曝光布鲁娜分手我的宝藏作者内马尔在巴黎的日子现在并不好过，因为神龟的关系，他或许在赛季结束后被送走，其实最主要还是内马尔的私生活太不自律，他也影响了球队的成绩，所以人家就是看不顺眼他，巴西巨星曾大鹏新片口碑炸裂！三个亮点两大惊喜，让人笑中带泪，忍不住二刷番茄君已经很久没有被一部电影感动过了，直到看了这部保你平安。导演大鹏总能用一个极小的故事，讲明白一些普通人一眼就能看懂，但平时却忽视掉的浅显道理，透着真诚而非说教，这让番茄君开始喜教育强国建设需夯实教育高质量发展基石两会策论加快建设教育强国系列评论之三教育承载着无可替代的全链条人才培养和初始人力资源批量供给的重任，同时又以科学研究等重要功能的发挥，扛起国家重大科研平台建设和科研成果产出的半壁江狂飙5大演员片酬盘点，李一桐片酬2150万元，高启强就100万爱奇艺自制剧狂飙现在也是落下了帷幕，这部电视剧可以称得上继人民的名义之后有一部少有的大火反腐电视剧，里面的许多人物都表演的出神入化，有让人感动的人民警察安欣，霸气的大嫂，卖鱼贩逆袭12届选秀前十重排四位次轮秀逆袭，浓眉重排成榜眼，6个全明星现在NBA的球探比起以前更加出色了，不过他们也有看走眼的时候，比如现役球员约基奇，现在已经是联盟前五级别的球员了，而当年只是一个次轮秀，甚至很多球探认为约基奇没有一个完整的职业生涯詹皇儿子变壮！全身肌肉爆棚，白人女友融入家族，18岁人生赢家詹姆斯的儿子布朗尼最近风头正盛，他率队在半决赛中6447客场复仇BishopMontgomery高中，挺进决赛，这场比赛，18岁的布朗尼拿下全队最高的16分，老父亲詹姆斯在场下狂喜这才是中国最高雅的女人69岁傅莹穿衣大方得体，尽显东方之美每个人心中都有一位偶像，像明月，似曙光，让我们向往，也引领着我们前进，而我的偶像不是明星，她是中国第一位少数民族女大使傅莹。外国元首赞她为最能清晰传递中国声音的使者之一，外交场上的小S相貌气质跟许晴比不了，同框凹S造型，在端庄大气面前只显低级大家都知道大S和小S是两姐妹，但是他们两个人的穿衣风格是完全不一样的那一种。大S就是想让自己打扮的比较的温柔一点，所以她穿的衣服一般都是比较的保守一些。但是小S的话，她整个人在穿衣她16岁参加革命，18岁嫁给林彪，长相美丽端庄，今103岁身体康健随着时代的进步，人们结婚的年纪就晚了很多，到现在法定结婚年纪都在21周岁左右，可是如果按照老一辈的时间来的话，可能156岁就要嫁人干活，他们还在懵懂的年纪就要去面对婚姻，也是比较困丑男王大治情史，爱过的六个女人各有千秋，董洁只能算普通想起王大治，观众们先想到的不是他抽象的长相和满肚子才华，而是他董洁的出轨对象这一称号。无可否认，当年的清纯女神董洁竟会在家庭美满婚姻幸福的情况下出轨王大治，这真是一个让人想破脑袋都