迈过至暗时刻，苹果站在黎明前？

　　与科技行业的许多公司一样，苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）在 2022 年受到更具挑战性的宏观经济环境影响。今年，投资者看到苹果股票的总回报率为负24%，原因是投资者担心供应链持续中断，未来一年经济硬着陆的风险越来越大。
　　然而，尽管面临挑战，苹果似乎已为 2023 年卷土重来做好了充分准备。以下是三个令人信服的理由。
　　1、Covid-19带来的影响即将结束
　　供应中断
　　Covid-19和全行业半导体短缺造成的供应挑战将持续影响苹果在2022年的产品供应能力。
　　为了提高供应链的弹性，苹果正在将其供应链多元化。随着更多的生产设施转移到印度和越南，并增加从美国、中国台湾和其他地方的采购，该公司未来将更好地避免本地化制造风险以及贸易和地缘关系紧张带来的影响。
　　供应问题尚未结束，但已经可以看到希望。随着芯片制造商提高产量以满足需求，与硅相关的供应限制在这一年中已经大大缓解。iPad 和 MacBook Pro 的供应状况除了在 2021 年的大部分时间和 2022 年上半年一直受到相当大的限制外，之后有了显著改善。
　　此外，随着全球放开，后疫情时代相关的供应中断问题可能很快就会消失。但短期内情况可能会变得更糟，因为不断上升的感染人数暂时加剧了现有的供应挑战和与劳动力短缺。然而，从长远来看，收益将会增加，因为摆脱严格的控制和不可持续的＂闭环＂制造运营，最终将导致供应状况的持久改善。
　　需求恢复
　　在需求方面也可以这样说。短期内，消费将受到打击，因为各地的消费者选择呆在家里，要么是因为感染了新冠病毒，要么是为了避免感染病毒。不过，几个月后，恢复正常状态最终应该会导致消费增加，尤其是消费者支出增加。
　　被压抑的需求和在更好的工作保障及就业的推动下，消费者信心必然改善，也可能导致苹果在中国的增长复苏。
　　截至2022年9月24日，苹果在大中华区销售增长放缓至9%，低于2021年的70%，这表明最近的需求低迷。这在很大程度上归因于宏观因素，因为苹果在其最重要的市场（高端智能手机市场）仍然保持领先优势且不断扩大市场份额。根据市场研究公司IDC的数据，在600美元以上的智能手机领域，其在中国的市场份额从第一季度的58%上升到2022年第二季度的70%。
　　虽然复苏可能只会从 2023 年下半年开始显现，但重要的是要记住，投资者情绪通常会在事情变好之前有所改善——因为投资者可能会在复苏真正发生之前就预料到复苏。
　　2、服务收入机会
　　iOS 服务和 苹果 TV+
　　尽管产品销售占据了绝大部分收入，但很明显，服务对苹果的增长越来越重要。
　　当然，来自服务的机会与其用户群的规模有着千丝万缕的联系，因为通过其 App Store、苹果 Music 和其他内容商店销售的数字内容的需求预计将在快速扩张的市场中保持良好。
　　服务也是一项利润率较高的业务，苹果在 2022 年的服务业务毛利率为 71.7%，而设备产品的毛利率为 36.3%。展望未来，近期 苹果 Music、TV+ 及其 One bundle 的价格上涨可能会在未来几个季度推动收入增长和利润率进一步提高。这些定价变化仅在 10 月下旬宣布，尚未在其最新的财务业绩中体现出来。
　　不利的一面是，苹果整面临着竞争和监管风险，尤其是与 App Store 相关的风险，是潜在的不利因素。拟议中的欧盟数字市场法案可能会迫使 苹果 开放 iOS 设备上的应用程序开发。
　　然而，对苹果利润的潜在影响可能有限，因为选择从其他来源购买产品的用户比例预计非常小。正如我们从 Android 用户中看到的那样，他们已经可以在 Google 的 Play 商店之外安装应用程序，但由于网络效应、安全问题和粘性行为模式，实际上只有一小部分用户选择。这反映了一个＂赢家通吃＂的市场，证明了规模在吸引客户和开发商方面的价值。
　　广告与金融科技
　　除此之外，苹果 还在寻求利用其他服务的增长。它在移动广告市场的影响力越来越大，其 App Store 上的 苹果 Search Ads 是一个相对较新的参与者，但具有巨大的潜力。
　　其广告业务的增长特别强劲，而此时其竞争对手因去年推出的隐私变化而受到负面影响，即 苹果 的 App Tracking Transparency 框架。展望未来，在其 iOS 应用程序（例如音乐、图书、健身和播客）以及 苹果 TV+ 流媒体服务中还有更多广告投放空间。
　　苹果 也在寻找在金融科技 (fintech) 领域发展的机会。其移动支付服务 苹果 Pay 目前是其最大的成功，但它的野心不止于此。该公司与高盛合作于 2019 年推出 苹果 Card，并计划推出 苹果 Pay Later——一种先买后付 (BNPL) 服务，直接与 Klarna ( KLAR )、Affirm ( AFRM ) 和 Afterpay 等公司竞争。
　　全球金融科技市场预计在未来五年内以约 25% 的复合年增长率增长，到 2026 年将达到约3240 亿美元的市值。
　　3、高利润率
　　最后，利润率的提高是看好苹果的另一个原因。该公司行业领先的利润率证明了其品牌实力和忠实客户群。它为公司提供了其他企业根本没有的收入可见性元素。
　　这就是苹果公司享有强大定价权的宽阔护城河，这继续为其毛利率带来好处。它使该公司不仅可以提高上文所说的服务价格，还可以提高其产品价格。
　　由于该公司试图抵消美元走强带来的外汇逆风，其 iPhone 14 设备的价格在美国和中国以外的许多市场出现上涨。
　　资料来源：苹果2022 年年度报告
　　苹果 的毛利率在过去一年中增长了 150 个基点，达到 43.3%。这反映了产品和服务的更高利润率，以及收入组合向更高利润率服务的有利转变。
　　利润率的扩大有利于 苹果 的盈利，因为它使盈利增长超过收入增长。这与股票回购的好处相结合，减少了苹果的股票数量并进一步提高了每股收益。