亏损近千亿！万亿国铁，何时重回巅峰？

　　#11月财经新势力#
　　作者/星空下的锅包肉
　　编辑/菠菜的星空
　　排版/星空下的芋圆
　　今天来聊一聊数万亿的庞然大物——国铁集团 。
　　国铁集团，就是曾经的中国铁路总公司。2019年，中国铁总改制后，更名为中国国家铁路集团有限公司，简称国铁集团。
　　试想一下，集全国铁路运输于一身，是个什么概念？
　　公开资料显示，截至2022年三季度末，国铁集团总资产高达9.06万亿 ，总负债6.04万亿。前三季度总收入超7800亿。这个总资产规模，已相当于36个茅台。
　　来源：截取自国铁集团2022年三季度财报
　　不过比起这些，更让人吃惊的是，前三季度，国铁集团净利润-947.43亿。 亏损 近千亿 ！
　　国铁集团，体量之大，亏损之巨，让人唏嘘。
　　一、混改自救
　　回看历史，中国铁路其实一直在朝着自主经营、自负盈亏的方向努力。
　　建国初期， 铁道部 曾兼负政府和企业双重职能。自90年代起，政企 逐渐分开 。直至2013年，铁路改革落到实处。
　　这一年，铁道部被撤销，一分为三。  交通运输部负责拟定铁路发展的政策规划；  组建国家铁路局，负责安全生产监管；  组建 中国铁路总公司 ，承接铁道部的企业职责。
　　这也就是我们后来熟悉的铁总。
　　铁总成立后，继续身肩铁路建设的使命。不过，铁路建设有个大前提，资金。而要让 社会资本 进入铁路领域，就必须改变公益属性 ，让这个行业有利可图。
　　所以接下来几年，铁路行业一直在朝着公益性运输补偿、经营性铁路合理定价的方向发展。并于2016年初，给予了 铁总 高铁定价 权。
　　也正因此，高铁一直是铁总旗下的一项优质资产。2016年， 京沪高铁 （601816）净利润已达79亿，并于2020年在上交所单独上市，募资金额超300亿。
　　除京沪高铁外，铁总旗下其他优质资产也陆续登陆资本市场。
　　截至10月12日，哈铁科技（688459）登录科创板后，国铁集团旗下，上市公司已增至8家（↓），资本版图逐渐扩大。
　　来源：经济参考报
　　另外，社会资本也在以各种形式进入铁路领域。
　　2018年6月，铁总旗下动车网络，转让了 49% 的股权，作价43亿卖给了腾讯、吉利。俩月后，中铁快运又联手顺丰，共同组建了中铁顺丰国际快运有限公司。
　　2019年，铁总完成公司制改革，成立国铁集团。当年，国铁集团实现 净利润25.24亿 。虽然不高，但是优质资产上市，引入了社会资本。优质资产赚钱，弥补了公益项目亏损。
　　整体而言，铁总混改是成功的，自负盈亏的目标也并没有失败。
　　二、由盛转衰
　　然而2020年，开启了国铁集团亏损新纪元。这一年发生了什么大事，大家心照不宣。
　　1►黑天鹅冲击，营业收入下降
　　2020年，国铁集团总收入，从上一年的1.16万亿，下降到1.07万亿。万亿体量，降幅8%，很恐怖。更恐怖的是，营业总成本只下降了2.7%。
　　来源：截取自国铁集团2020年财报
　　当然，这也很正常，因为只要火车照常运行，不管客座率有多惨淡，都要承担同样的成本。甚至于，即便火车减少运行，也同样要计提折旧。
　　所以2020年，受 黑天鹅 事件影响，国铁集团巨亏555亿 。彼时任谁也没想到，黑天鹅事件，竟然会持续到今天。
　　2►固定资产增加，成本不降反增
　　更让人想不到的是，被打的措手不及的2020年，国铁集团也不过就亏了555亿，今时今日，如何亏损上千？
　　尤其是拉出2021年度数据来看，这一年，国铁集团总收入，已有明显恢复。同比2020年，增长了6%。 理论上 ，2021年亏损应明显收窄 。然而国铁集团又亏了小500亿。
　　来源：截取自国铁集团2021年财报
　　进入2022年后，国铁集团受到的冲击，恐怕比2020年还略严重（根据前三季度收入，粗略推算全年，2022年收入同比2020年降幅在2%左右），但也完全没到亏损翻倍的程度。
　　而在亏损理论上偏高2021-2022年，又都有一个共同的特点，即在收入下降的同时，总成本，尤其是运输成本 不降反增 。
　　来源：公开数据
　　在铁路运输这个 规模经济显著 的行业，如果说，营业成本不能跟着收入同比下降，还算正常。但是不降反增，就有些离谱。连运营都停了，如何还能多出来几百亿的运输成本？
　　除非，基础设施规模在扩大，与运营无关的 固定成本 在增加。比如，设备折旧，运维费用等。
　　从数据来看，2021-2022年，国铁集团固定资产规模确实在增加，已上6万亿。相较于2019年末，多了近4000亿。
　　来源：公开数据
　　那么新问题出现了，在不景气的环境之下，国铁集团为什么还要追加投资？
　　结合在建工程数据来看，固定资产增加或许更多的是被动选择。
　　2019年末，国铁集团 在建工程余额 在万亿 以上。而近几年，逐年下降。这个趋势说明，国铁集团可能并没有新建，但已经在建的项目，完工后要结转至固定资产 。
　　这就好比是盖楼，开工不能烂尾。而继续修建就必然要追加投资，建成后又必然要增加成本。
　　国铁集团，正处在这样的尴尬处境下。归根结底还是因为现阶段业务收入，无力承担从前做出的投资规划，进退两难。
　　三、扑朔迷离
　　回头来看，国铁集团竭力维持的盈亏平衡，被2020年一举攻破。
　　一方面，国铁集团要承受收入大幅下降的冲击。另一方面，更深层次的矛盾是，昨日蓬勃发展的万亿在建工程，反而成了今日的负担。
　　另外，身负6万亿负债的国铁集团， 财务费用 也是一项不小的、且固定的开支。仅前三季度，国铁集团财务费用就已高达1400亿。
　　按照规划，国铁集团要实现比从前更高的收入，才能覆盖新增的成本。可是时机不许。 收入下降 ，成本增加 ，费用不减 ，三重压力 下，国铁集团已经来到了亏损千亿的边缘。
　　不知这种扑朔迷离的环境，将持续多久？不知身受重创的国铁集团，还能否回到曾经的全盛时期？
　　注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。