范文健康探索娱乐情感热点
投稿投诉
热点动态
科技财经
情感日志
励志美文
娱乐时尚
游戏搞笑
探索旅游
历史星座
健康养生
美丽育儿
范文作文
教案论文

股票教父识别泡沫和周期拐点,就能从长期投资中获益

  极速变化的时代,未知和不确定性让各行各业的风险急速猛增。
  不论是政府、企业还是普通大众,都希望在意外和动荡中,找到获得相对确定和稳定性的方法。这种追求与渴望,前所未有的突出,比如2022年的诺贝尔经济学奖,就颁给了研究颁给了本·伯南克——以奖励他在银行和金融危机领域的研究。
  众所周知,金融危机的底层逻辑,离不开对周期的研究与讨论。
  金融周期可以被预测吗?近几十年来,金融周期是怎样轮回往复的?是否存在一些办法,能够让投资者评估投资周期中的风险和潜在回报?
  曾被彭博新闻社誉为"股票教父"的彼得·奥本海默,在《金融周期》一书中,对此进行了分析与解读,小编特此整理,以飨读者。                                包邮 金融周期 捕捉市场的信号与拐点 获得长期回报 彼得奥本海默 著 中信出版社图书                        ¥51.3                                                                购买
  图源:unsplash.com
  近三四十年来,世界金融世界发生了什么?
  自1985年起,经济和社会中的许多事物都发生了翻天覆地的变化。
  世界变得更加互联互通;"冷战"结束,苏联解体,预示着一个"全球化"时代的到来。英国于 1979 年取消了外汇管制(这是 90 年来的第一次),而法国和意大利仍保留着这些限制,直至 1990 年才取消。
  经济状况也发生了变化,几个关键的宏观经济基本面指标发生了巨大变动:30 年来,通胀持续下降,利率大幅下跌;美国 10 年期政府债券收益率从超过 11% 下降至 2%,联邦基金利率从超过 8% 降至 1.5%,目前全球 1/4 的政府债券收益率为负。通胀预期得到良好控制,经济波动性有所下降。(编者注:这里指2019年)
  与此同时,科技创新也改变了我们的工作和交流方式,计算能力彻底颠覆了处理和分析数据的能力。1985 年最强大的超级计算机(Cray-2)的处理能力与 iPhone 4(苹果手机)相当。
  这些年来,数字革命的规模和可用数据的数量在当时是不可想象的,而且这一趋势似乎正在加速。
  微软总裁布拉德·史密斯在2019年指出:"这个10年结束时的数据量将是这个 10 年开始时的 25 倍。"
  同一时期,全球已经发生了三次重大经济衰退(在大多数经济体中)和若干次金融危机,包括 1986 年美国储蓄贷款协会危机、1987年"黑色星期一",1986 年至 1992 年日本资产泡沫的形成和崩溃,1984 年的墨西哥危机,20 世纪 90 年代的新兴市场危机(1997 年的亚洲、1998 年的俄罗斯以及 1998—2002 年的阿根廷),1992 年的ERM 货币危机,2000 年的科技股崩盘,以及全球金融危机——始于2007 年的次贷危机和美国房地产市场的下跌,以及 2010 年、2011 年的欧洲主权债务危机。
  金融周期可以被预测吗?
  在过去的三四十年里,全球经济状况和科技发生了巨大变化,偶尔也会发生金融和经济危机,而类似的模式倾向于在金融市场呈周期性重复出现,尽管形式略有不同。
  在 2019 年的一篇论文中,作者菲拉尔多、隆巴尔迪和拉乔指出,在过去的 120 年里,美国经历了通货膨胀率低的金本位时期,以及通货膨胀率高且波动的 20 世纪 70 年代,而在这段漫长的历史时期里,中央银行的价格稳定作用已经转变,财政和监管政策也发生了巨大变化,但"在所有这些过程中,金融周期的动态演变仍然是经济的不变特征"。
  本文和《金融周期》探讨的是周期以及驱动周期的因素。尽管背景和环境发生了重大变化,但是随着时间的推移,经济和金融市场的表现和行为模式似乎一直在重复。
  在承认这些变化的基础上,我们可以来评估观察到的变化中有多少是周期性的,有多少是结构性的,而主要内容仍是研究金融市场中哪些部分是可预测的,或者至少是可能被预测的。
  人们对经济周期及其对金融市场和价格的影响的兴趣由来已久,也有许多关于经济周期如何发挥作用的理论探讨。
  以约瑟夫·基钦(1861—1932)的名字命名的基钦周期是一种为期 40 个月的经济周期,受大宗商品和库存驱动。
  朱格拉周期(克莱门特·朱格拉,1819—1905)可用来预测资本投资,为期 7~11 年。
  库兹涅茨周期(西蒙·库兹涅茨,1901—1985)旨在预测收入,为期 15~25 年。
  康德拉季耶夫周期(尼古拉·康德拉季耶夫,1892—1938)为期 50~60年,由重大科技创新驱动。
  显然,人们对经济周期之所以有诸多不同描述,是因为经济周期存在许多不同的驱动因素,这也是所有周期理论都存在的问题。其中一些理论,如持续时间非常长的康德拉季耶夫周期,由于可观测的数据非常少,很难从统计上进行测试。
  传统上人们对周期的关注主要与经济有关。金融市场尤其是股票市场普遍存在周期,这种观点已经存在很长一段时间了。
  费雪(1933)和凯恩斯(1936)都研究过大萧条时期实体经济和金融领域之间的相互作用。伯恩斯和密契尔于 1946 年发现商业周期存在的证据,后来学术界认为,金融周期是商业周期的一部分,财务状况和私营部门资产负债表的健康程度都是重要的触发及放大周期的因素(埃克斯坦和赛奈,1986)。
  其他研究表明,全球流动性浪潮可以与国内金融周期相互作用,从而在某些情况下引发极端金融形势(布鲁诺和希恩,2015)。
  更近期的研究表明,经济的疲软程度(或产出缺口——实际产出与潜在产出之差)在一定程度上可以由金融因素(博里亚、皮蒂和尤塞柳斯,2013)来解释,这些因素在很大程度上解释了经济产出和在增长的波动,并"决定了哪些产出曲线是可持续的,哪些是不可持续的",这意味着金融与经济周期之间存在密切联系和反馈循环。
  也就是说,尽管对经济和金融周期的兴趣由来已久,但是人们对于周期能否被预测并未达成共识。
  一派观点认为,市场的未来价格波动无法被预测,此观点源于有效市场假说(法玛,1970),该假说认为,任一特定时间的股价或市场价值均反映了这只股票或这个市场所有可用的信息;市场在定价方面是有效的,因此定价永远是正确的,除非或直到遇到某些变化。
  这个观点引出的另一种观点认为,投资者无法真正预测市场或某家公司的表现。这是因为在任何时候,任何人所掌握的信息都不会比已经反映在市场上的信息多,因为市场总是有效的,基本面的变化(如经济事件)会立即反映在价格上。
  但理论是一回事,实践是另一回事。例如,诺贝尔奖得主罗伯特·希勒的研究表明,股价虽然在短期内极不稳定,但其估值或市盈率提供的信息使其在一定程度上具有长期可预测性(希勒,1980),这表明,估值至少为未来回报提供了某种指导。
  另一些人则认为,人们可以从金融资产中获得的回报与经济状况有关,因此,即使难以做出准确的预测,也可以评估某些结果的可能性。
  贪婪、乐观…情绪和群体行为,支撑金融周期往复
  尽管金融周期和经济周期之间存在一定的联系(主要是因为债券受到通胀预期的影响,股票受到增长率的影响),但人类行为的某些模式反映有时放大了预期的经济状况。
  投资者对经济和企业基本面(如预期增长、利润、通货膨胀和利率)的看法才是关键。越来越多的学术研究表明,风险偏好是支持性政策(如低利率)影响周期的一个关键路径(博里奥,2013)。 投资者有时承担风险的意愿强烈,有时面对风险过度谨慎(通常是在一段时间的低回报之后),这两种状态往往会放大经济基本面对金融市场的影响,乃至形成周期和重复的行为模式。
  恐惧和贪婪,乐观和绝望,这些情绪以及群体行为和共识的力量,可以超越特定的时间或事件,支撑着行为模式在金融市场不断重复,即使环境和条件完全不同。
  当投资者忽略了经济过热和投机过度的一些重要预警信号时,错误可能会重复出现。当环境利好、有强有力的"好故事"时,过热和过度就可能出现。
  当然,尽管随着时间的推移,市场仍存在重复的模式,但是不同周期、不同经济背景也存在独特的事件和经济条件。事实上,没有两个时期是完全相同的,即使背景相当相似,不同影响因素的精确排列也不太可能以同样的方式重复。
  随着时间的推移,产业和经济要素(如通货膨胀和资本成本)的结构性变化会改变变量之间的关系。例如,在高通胀和高利率时期,股市周期的行为和表现可能与低通胀和低利率时期的周期大不相同,公司、投资者和决策者对特定冲击的反应方式可能会随着时间的推移而发生变化,因为他们吸取了过去的经验。
  同样重要的是,我们要认识到,当寻找历史因素和变量之间的关系时,我们是在享受后见之明的好处。我们可以在模式形成后识别出它们,但在当时这可能要困难得多。这就是共识和群体行为在推动资产价格波动方面如此重要的部分原因。
  例如,当经济数据预期放缓,股价走软时,我们不太可能明显看出这是一个"周期中期"的放缓和调整,还是更严重的熊市和衰退的开始,只有在回顾时才能确定。
  当然,金融市场对未来经济状况的预期变化的"高估"并不罕见,这也是市场周期和拐点的波动会如此剧烈的原因之一。
  相对于实体经济,金融市场的波动往往更大,但这并不会削弱它们之间的关系。股票回报和预期增长之间存在关联,这一事实至少可以帮助我们理解典型的提前和滞后、变量之间关系的强弱,以及需要找寻的信号。
  了解周期的动态,以及哪些变量可能发生了变化,可以帮助我们做出更明智的投资决策,并使风险管理更有效。正如橡树资本创始人、联合董事长霍华德·马克斯在《周期》一书中指出的那样,经济和市场过去从来不会走直线,将来也不会。这意味着,有能力理解周期的投资者将找到获利机会。
  从长远看,即便要承受周期引起的波动,投资也能获得极高的利润。不同的资产往往在不同的时间表现最佳,而回报将取决于投资者的风险承受能力。
  但历史表明,对股票投资者而言,如果能够持有投资至少 5 年,特别是如果能够识别出泡沫和周期拐点的迹象,他们就可以从长期投资中获益。
  以上内容来自《金融周期》(【英】得·奥本海默 著,中信出版集团2022年9月出版),版权归本书及作者所有,转载请务必标明来源及出处。
  "股票教父作品。"——《彭博新闻》
  高盛首席全球股票策略师近40年研究经验总结
  深度剖析市场周期,捕捉进场信号,把握优质投资

时隔6年,普京突访俄罗斯边疆,俄方对黑龙江以北,有个大胆想法比起传统的俄西部经济核心区,显然俄远东地区一直以来都没有受到俄方足够的重视。不过,近几年来,再加上俄乌冲突的爆发,俄方越来越看重这一块地区的发展,不仅因为这是一块还没得到大力开发仍走!到新疆军区支普齐边防连去寻找春天到新疆军区支普齐边防连去寻找春天边关之春,不在枝头在心头彭小明编者按这该是一次怎样刻骨铭心的经历呀!时隔多年,我们仍能从这篇描写高原巡逻的行文笔触中,感受到那份真挚而热烈的情感。的国产剧又见假穷人,买二手手机抢五折牛排,却住北京四合院近日,毛晓彤和张俪主演的都市剧心想事成正在热播,主要讲述的是两姐妹在北京努力拼搏,不断追求美好生活的故事。这部剧处处都在告诉观众主人公是真的很穷,毛晓彤饰演妹妹孙想一开始就被母亲催关于补钙的8句大实话!(建议收藏!)1维生素D缺乏,补再多的钙也没有用!营养性维生素D缺乏是引起佝偻病的最主要的原因,我们可以简单理解为,没有维生素D,我们的肠道就无法吸收钙。天然食物含维生素D很少,母乳也很少,大部华硕ROGPhone7手机跑分曝光高通骁龙8Gen2芯片16GB内存IT之家3月14日消息,华硕ROGPhone7手机近日显示GeekBench跑分库,配备高通骁龙8Gen2芯片,16GB内存,出厂搭载安卓13系统。跑分数据显示该机配备ARMimp手机快充损伤电池吗?多少有点但高温才是真的杀手手机中国新闻在解决手机续航的道路上,厂商们开辟出了快充这条曲线救国的道路。当前,即便是售价千元甚至百元的手机,都支持各种快充,只是功率和速度有所妥协。与此同时,厂商们在充电安全以及2023她力量中通快递CFO颜惠萍先做自己职场女性需要自爱自信每经记者陈婷每经编辑刘雪梅作为一个女性,我到底是谁?三八节前夕,每日经济新闻记者专访了中通快递CFO(首席财务官)颜惠萍(点击直达专题2023新商业女性时代的她力量),作为一个在事内存买大不买小,这四款12256G大内存手机,性能强劲价格香如果您喜欢,可以点击上面的关注二字。后续会为您提供更多有价值的内容。今天分享内存买大不买小,这四款12256G大内存手机,性能强劲价格香第一款红米Note11TPro参考价格196胡鑫宇事件后续当典型被两会代表提建议,不让悲剧重来随着胡鑫宇事件新闻发布会的召开,加之时间的远去,这起悲剧也渐渐地被人们所遗忘了。2023年两会上,全国人大代表再次提及了胡鑫宇事件,到底是怎么回事呢?2022年10月14日,江西省赏心悦目!十堰多处海棠花竞相开放十堰广电讯(全媒体记者周贤林邹山姗耿吉国赵慧)伴随着春天的脚步,十堰街头的海棠花陆续进入开花期,海棠花迎着春风绽放在春天里。近日,记者来到上海路湖北医院学院门口的海棠园内,看到园内植此青绿,不负春光!益阳网友继续种下红网树,再续满满红网情十年弹指一挥间,同学们还记得十年前的2013年3月13日吗?我们来到美丽的碧云峰下,走进秀山实业的秀山水厂我们攀爬碧云峰,在山上种下了我们的红网林。那一年,我们正是热情蓬勃的年纪,
2023年F1赛车日程安排将创纪录德国ntv哈斯车手米克舒马赫在巴林赛道上萨基尔沙漠中的赛道将保留在一级方程式赛车日历上,直到2036年。更多的一级方程式比赛,花费更多的钱,更多的在美国和中东比赛。凭借24场大奖赛后无来者?费德勒退役的三大意义,Big4奇迹时代恐成网坛绝唱别说20年前,就算是10年前,当人们喊出网球名将超过40岁才退休一事,且是骁勇善战手持20座大满贯的巨星,任谁也不会相信在以前的医学从前的球员生涯寿命曲线图来说,30岁就退休可是大核桃的内皮要去掉?油炸核桃营养么?健康零食吃对才健康坚果对健康的益处众所周知。核桃又名胡桃羌桃,营养美味,在众多坚果中出类拔萃,是老少皆宜的最健康零食。一核桃的营养功效1。吃核桃可降低血液中的胆固醇核桃富含亚油酸亚麻油酸磷脂。美国C墨索里尼的情人身体被吊起来,民众向其吐口水,用脚去踹脸部问世间,情是何物,直教生死相许。天南地北双飞客,老翅几回寒暑?摸鱼儿雁丘词提到墨索里尼这个名字,人们往往会以恶魔战争贩子纳粹头子之类的字眼去形容他,仿佛这个一手掀起二战的意大利人身医疗大健康产业及医药行业投资分析这篇文章内容不算太干,与其把答案直接塞到你脑子里,我更希望分享的是探索真知的思考过程,这样得到的认知才更有价值。那些只有答案而没有逻辑支持的结论并不应该成为我们决策的依据,因为它们今日秋分深秋将至,不会收敛的人最受伤!快来了解诀窍保健康摘要今日秋分,秋分过后,地面以下阳气渐多于地上,天气一天冷过一天,昼夜温差明显加大,逐渐步入深秋,养生重在养收养阴。今日秋分。分即为平分,除了指昼夜平分,还有平分秋季的意思。秋分时1岁内的宝宝,最好别吃这4种辅食,当心影响健康和发育,要知道导语1岁内的宝宝,最好别吃这4种辅食,当心影响健康和发育,要知道以前人们照看孩子,只要孩子吃饱不闹腾就行,到了现在只会这样不行了,想要孩子长得好,从出生那一刻时就要尽心。特别是从开秋天健康养生第1汤,菌菇鸡汤,润到皮肤毛孔都舒张菌菇鸡汤的营养成分与作用菌类煲鸡汤具备降压降低血脂促进排便等作用。菌类煲鸡汤里面含有钾钙等营养元素,能够遏制肝部内胆固醇提高,加快血液循环,能够起到降压润泽肌肤等作用。这道美食非常年纪大了要忌口,建议少吃辣椒和肥肉,多吃4样,为身体打好基础年纪大了要忌口,建议少吃辣椒和肥肉,多吃4样,为身体打好基础中国人讲究应季而食,要吃适合这个季节的食物,不适合的就要少吃或不吃。进入秋季后,气温下降,气候干燥,处于一个干冷的时候,天气转凉,中老年人不差钱,建议多吃3种润肺王,身体更舒坦天气转凉,中老年人不差钱,建议多吃3种润肺王,身体更舒坦人们总是这样,冬天盼着春天,夏天盼着秋天,但是当季节真正来临的时候,又要吐槽了。比如说好不容易盼来的秋天,总是有人会觉得,天剖宫产和顺产我都经历过2016年,结婚8年之后,迎来第一个宝宝,可惜呀,胎位不正,务必的剖,没有其他选择。身边所有的人都替我惋惜。她们都觉得,如果顺产,就可以很快迎来第二胎,不用等,毕竟年纪已经上来了。