亿纬锂能抛70亿元可转债计划大举扩产前景几何？

　　本报记者 茹阳阳 吴可仲 北京报道
　　继今年6月的90亿元定增预案后，惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称＂亿纬锂能＂，300014.SZ）近日再抛出一份70亿元可转债发行计划。
　　12月9日晚，亿纬锂能公告称，拟通过发行可转债募资70亿元，其中40亿元拟用于23GWh的圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目，30亿元拟投入21GWh的大圆柱乘用车动力电池项目。东吴证券近期研报预计，亿纬锂能产能规模在2022年底或超120GWh，2023年底有望超230GWh。
　　电池百人会理事长、中关村新型电池技术创新联盟秘书长于清教向《中国经营报》记者表示：＂亿纬锂能2015年前后开始发力动力电池领域，受益于近年新能源汽车和储能市场的爆发，其动力电池和储能电池业务快速上量。目前，亿纬锂能已发展成为具有全球竞争力的锂电池公司，动力电池装车量多次进入全球前十，储能电池国内出货量也名列第二。＂
　　持续募资加码
　　亿纬锂能主业聚焦于消费电池和动力电池。财报显示，2022年前三季度，公司实现营收243亿元，实现归母净利润27亿元。截至12月14日，其总市值逾1800亿元，仅次于宁德时代（300014.SZ），位居申万三级行业锂电池25家A股上市公司第二位。
　　此次70亿元可转债发行预案，并非亿纬锂能年内披露的首个募资扩产计划。
　　今年6月，亿纬锂能曾公告称，拟向公司控股股东亿纬控股和实控人刘金成、骆锦红定增募资90亿元，用于乘用车锂离子动力电池项目（34亿元）、HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目（26亿元）及补充流动资金（30亿元）。
　　亿纬锂能在相关预案中表示，汽车电动化势不可挡，带动动力电池市场规模快速增长。同时，储能是实现碳中和、能源结构转型的必然选择，储能电池也将迎来爆发式增长。作为动力电池市场重要参与者，公司产品得到市场认可，面对行业总量确定性扩大、客户需求快速增长的市场环境，亟须通过募投项目建设来缓解产能压力，满足交付需求，并进一步巩固领先地位。
　　＂与传统燃油车相比，目前新能源汽车成本仍相对较高。而动力电池是新能源汽车价值链的关键环节，其成本下降有助于引导新能源汽车成本下降，推动油电平价时代到来。行业内头部企业基于行业发展等考虑，均有意识地通过技术创新和规模化生产引导动力电池成本降低。＂亿纬锂能方面表示，公司已具备进一步规模化生产的技术力量，本次募投项目的实施将有助于通过规模化生产进一步降低综合成本，提高公司销售规模及盈利能力。
　　值得一提的是，上述预案显示，该次90亿元定增完成后，亿纬锂能实控人刘金成、骆锦红夫妇合计控制股份占比将由原来的35.4%升至39.91%。
　　Wind数据显示，自2009年登陆创业板以来，亿纬锂能分别于2015年、2019年和2020年3次通过定增方式分别募资6亿元、25亿元和25亿元，投入旗下位于荆门等地的动力电池及储能电池项目。
　　东吴证券研报预计，亿纬锂能近期公告称拟在沈阳规划40GWh动力/储能电池产能，叠加此前其已公告的荆门174GWh、云南玉溪10GWh、云南曲靖10GWh、成都50GWh、惠州30GWh、武汉10GWh独资产能，以及与SK公司合资的27GWh、与林洋公司合资的10GWh，亿纬锂能合计产能规划超350GWh。＂公司2022年底产能或超120GWh，2023年底有望超230GWh，且产能均匹配需求扩产，有客户意向订单锁定；预计公司2022年出货量近30GWh，2023年翻番至逾60GWh。＂
　　对于亿纬锂能多地规划项目未来是否面临产能过剩风险，于清教表示，自2021年开始，全球新能源汽车市场整体进入快速增长期，虽然周期性波动不可避免，但判断未来产能是否存在过剩风险，不仅需考虑国内市场，还要考虑海外市场及未来储能市场的增长空间。
　　业务重心迁移
　　中国汽车动力电池产业创新联盟公布的国内动力电池装机量数据显示，今年1～10月，亿纬锂能以5.9GWh的装机量位列第六位，市场占有率为2.3%。
　　其实，以消费类电池业务起家的亿纬锂能，在2015年之前的营收主要来自于不可充电的锂原电池产品；2014～2017年，一度有14%～31%的营收来自当时大热的电子烟业务；近年，来自动力/储能电池的业务逐渐成长为其营收支柱。
　　＂2015年前后，亿纬锂能开始发力动力电池领域。＂于清教表示，近年来，受益于新能源汽车和储能市场的爆发，该公司动力/储能电池业务快速上量，不仅收获了梅赛德斯奔驰、捷豹路虎、宝马、现代起亚等多家全球主流车企定单，还供货了小鹏汽车、广汽埃安等造车新势力。
　　亿纬锂能财报显示，其动力电池产品于2015年开始进入市场销售，2016年实现规模化销售，2018年时已成为公司增量最大的业务。2021年年报显示，当年亿纬锂能动力电池业务实现营收100亿元，占总营收近六成，并首次超过消费类电池业务。
　　近年在下游新能源汽车销量的带动下，动力电池产业发展迅猛，市场也一致看好行业的未来前景。
　　EV Tank发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2022年）》显示，2021年全球动力电池出货量371GWh，同比增加135%，储能电池出货量66GWh，同比增加133%。据高工锂电预计，2025年全球新能源汽车渗透率将达到20%以上，将带动全球动力电池出货量达到1100GWh，行业将迈入TWh时代，未来动力电池市场将达到万亿级别市场规模。
　　亿纬锂能方面表示，戴姆勒、宝马等国际巨头为代表的传统车企纷纷加入新能源汽车战局，大力投资与布局电动汽车产业；以特斯拉为代表的造车新势力已实现多款车型量产与销售，产能呈现持续高增长态势。锂离子电池作为新能源汽车的动力系统，在新能源汽车产业蓬勃发展的历史机遇下，产业规模将同步高速增长。
　　＂目前，亿纬锂能已发展成为具有全球竞争力的锂电池公司，动力电池装车量多次进入全球前十，储能电池国内出货量名列第二。相信在动力电池广阔的市场前景下，公司未来仍将会聚焦于该业务未来的发展。＂于清教告诉记者。
　　高增长隐忧
　　伴随近年新能源汽车和储能领域需求的爆发，亿纬锂能业绩迎来高速增长。
　　2015年～2022年三季度末，亿纬锂能营收由14亿元增至243亿元，归母净利润由1.5亿元增至27亿元，增幅皆超15倍。
　　不过今年前三季度，亿纬锂能毛利率却创出历史新低。2020年～2022年前三季度，亿纬锂能销售毛利率分别为29%、22%和16%，整体呈下滑趋势。而公司历史财务数据显示，2006年～2021年的16年间，其销售毛利率在22%～33%之间波动，从未低于20%。
　　于清教表示，今年以来，增收不增利是中游电池制造企业普遍存在的现象，这主要源于上游电池原料价格疯涨和下游新能源车企压价。上挤下压下的电池企业，只能默默承受或自己消化。
　　＂当然，这只是短暂现象，作为电池头部企业肯定会从其他路径慢慢突围，外加行业政策慢慢引领，该问题预计会回好企稳。＂于清教讲道，10月底，基于亿纬锂能收购瑞福锂业20%股权为前提，后者承诺向亿纬锂能方面保底供应碳酸锂或氢氧化锂。另外，自今年下半年以来，亿纬锂能分别与川能动力/蜂巢能源、紫金锂业/瑞福锂业设立锂盐合资厂，加之同供应商保持良好合作，其保供稳链基本不存在问题。
　　同样值得注意的是，伴随亿纬锂能的大举扩产，2019年～2022年前三季度，亿纬锂能投资活动现金净流量分别为-29亿元、-23亿元、-74亿元和-139亿元。同期，其经营活动现金净流量分别为11亿元、16亿元、19亿元和29亿元；筹资活动现金净流量分别为27亿元、23亿元、82亿元和84亿元。
　　与此同时，2015年～2022年三季度末，亿纬锂能总负债由7亿元增至444亿元，负债率由29%攀升至66%。且2020年以来，伴随行业的高景气周期，其负债规模和负债率上升均有加速趋势。
　　＂新能源产业处在高景气周期中，企业多处在大规模扩产阶段。目前来看，亿纬锂能具有合理的资产负债结构和正常的现金流量。＂于清教对此表示，不过锂电是重资产行业，身处其中的企业须合理把握现金流，以避免债务风险。同时，企业也要清醒认识到，依靠融资、借贷生存只能是负重前行，一旦资金链融通不畅，扩产项目或将陷入危机。
　　对于上述问题，亿纬锂能方面表示，公司正处窗口期，暂不接受采访，相关信息以其公告为准。