政治局会议解读2023年或是经济反转之年

　　本文作者：陈曦，开源证券固收首席
　　核心观点
　　1、重提＂提振市场信心＂。 历史上只有两次该提法：
　　2018年12月＂提振市场信心＂，对应2019年1-4月股市上行；
　　2022年12月会议再提＂大力提振市场信心＂，或将对应2023年股市上行。
　　2、政策主线切换。 将＂坚持以供给侧结构性改革为主线＂替换为＂ 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来 ＂。在具体工作部署中，再提＂要着力扩大国内需求＂。这是我们认为，2023年是＂反转之年＂的核心逻辑。
　　十九大时期（2018-2022年） ， 不提＂扩大内需＂，同时供给侧结构性改革以对旧经济、资本的规范和约束为主，是收缩性政策 ， 所以对应股市过去五年中，常见全面熊市、结构性行情；
　　二十大时期（2023-2027年） ， 重提＂扩大内需＂，未来的供给侧结构性改革以房地产保供给、促进新经济为主，是扩张性政策 ， 所以对应股市未来五年中，应当常见全面牛市。
　　3、时隔两年，重提＂稳增长＂。 2020年12月、2021年12月两次政治局会议均没有提＂稳增长＂（注意：之前有＂六稳＂，而＂六稳＂之中没有＂稳增长＂）。此次重提＂稳增长＂， 而且是放在突出做好工作的首位。提出＂推动经济运行整体好转＂，这是＂稳增长＂的目标。
　　＂实现质的有效提升和量的合理增长＂，这是二十大提出的新要求，质量=质×量，以前的质量更多的侧重＂质＂，二十大明确包括＂量＂，这是一个根本性变化。
　　4、＂有效防范化解重大风险＂应当指的是房地产。 此次会议两次提＂有效防范化 解重大风险＂，通过副总理刘鹤《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革 有机结合起来》一文的最后一段，可以推测该风险是指房地产下行风险。
　　另一个 佐证是，此次会议罕见的没提房地产，我们认为是隐含在了在此处。 化解房地产下行风险，主要通过政府及其附属部门注入流动性、保交楼来实现，这恰恰是决房地产供需循环不畅的关键。 我们认为，2023年房地产可能超市场预期。
　　5、＂财政政策要加力提效＂，＂加力＂是关键词，预计2023年财政仍有空间。 回顾之前财政提＂加力＂的年份：2015年12月、2018年12月，对应2016年、2019年股市上行。 另外，还可以对比2021年12月＂财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续＂ 。
　　6、＂货币政策要精准有力＂。＂精准＂是关键词，或表明货币没有全面宽松的空间。 ＂有力＂可能是＂宽信用＂，主要原因是对比2021年12月会议，此次会议没有提到＂合理充裕＂，需关注后续中央经济工作会议提法。 但至少表明＂流动性合理充裕＂不再是货币政策的重点，那么重点可能是＂宽信用＂。
　　7、＂要切实落实‘两个毫不动摇’＂。＂ 两个毫不动摇＂是毫不动摇地巩固和发展公有制经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。在会议上提出是对市场关切的回应。对于民营经济的规范和约束，在2018-2022年（或者2020年8月-2022年）已经取得实质性进展， 后面应该鼓励、支持、引导民营经济。 作为验证，此次会议首次提出＂激发全社会干事创业活力＂。
　　8、具体措施前置，与2021年不同。
　　2021年12月市场对政策预期乐观，然而政策出台非常慢，直到2022年3月才开始出台，且难以真正落地、见效，所以股市持续下跌。
　　此次则完全不同，＂二十大＂闭幕之后， 并未等待12月会议召开，就已经开始出房地产保供给、防疫优化等重磅政策，表明这次稳增长确实是要出台并且落地。
　　9、我们认为，短期经济＂直接上行＂+长期经济＂强复苏＂的可能性并不低。
　　目前债市对上述预期的定价相对充分，但当前做多债市的难点在于，如果没有降息，没有太多下行空间。
　　股市则仍存在较大低估， 目前股市无论对政策意图（稳增长、大力提振市场信心等），还是对基本面，预期并过于悲观。
　　我们强烈看好＂新时代＂相关股票和转债，特别是与内需相关的，如大盘蓝筹、消费白马、互联网产业龙头等。
　　风险提示
　　政策变化超预期；疫情变化超预期。