360数科赴港二次上市贷款不良率逐年递增业绩稳定性独立性存疑

　　继2018年登陆纳斯达克后，360数科的回港二次上市也迎来了实质性进展。
　　11月14日，港交所官网显示，360数科提交了聆讯后资料集，公司的回港二次上市迎来了实质性进展。资料集显示，此次赴港IPO，公司拟将募集资金用于增加研发投入、扩大获客规模以及补充营运资金需求等，花旗和中金公司为其联席保荐。
　　不过，在翻阅聆讯后资料集的过程中，机会宝发现，今年上半年乃至前三季度，360数科的业绩相较此前已经出现了较为明显的下滑，公司的获客成本也在不断提高。此外，作为互联网巨头之一360集团孵化出来的信贷科技平台，360科技也难逃业务独立性的考验。
　　期后净利润下滑明显
　　贷款不良率逐年递增
　　据悉，360数科是360集团在2016年孵化出的一个信贷科技平台，公司主要为金融机构、消费者及小微企业等提供获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务，以向金融机构提供技术解决方案索取服务费为主要收入来源，旗下主要产品包括360借条、360小微贷、360分期等。
　　2019~2021年，360数科分别实现营收92亿元、136亿元和166亿元，分别同比增长109.09%、47.1%和22.6%；实现净利润25亿元、35亿元和58亿元，同比增速也分别为108.33%、40.00%和65.71%，公司业绩整体向好。
　　但是，到了今年，360数科的业绩增速便开始急转直下。资料集显示，今年上半年，360数科共实现营收85亿元，同比仅增长了11.84%，净利润更是仅21亿元，相较去年同期的29亿元还下降了27.59%。延长至今年前三季度，360数科的营收和净利润增速也是分别仅为3.55%和-29.63%。
　　这与它近年来不断攀升的贷款不良率有很大的关系。
　　资料集显示，2019~2022H1各期末，360数科整体30天+逾期率分别为2.8%、2.5%、3.1%和4.4%，90天+逾期率则分别为1.3%、1.5%、1.5%和2.6%，核销率也同样由2019年末的3.7%上升至了今年上半年末的6.5%。（注：此处核销率等于某一期间的核销净額<即总核销金额减收回金额>除以该期间贷款总额期初及期末平均值，核销率越高，贷款回款率越低）。
　　贷款不良率不断上升，公司表内贷款的应收账款质量自然不会太好，这也会直接导致坏账准备的增加。另外，其信贷驱动服务下的表外贷款担保服务也会因此承受较大的压力。（据资料集，360数科将其服务大致分为信贷驱动服务和平台服务两大类，在信贷驱动服务模式下，公司承担信贷风险，即为合作的金融机构发放的贷款提供担保服务）。
　　表现在财报中，数据显示，今年前三季度，360数科的运营成本及开支总额高达91.19亿元，同比增幅高达31.99%，明显高于其收入3.55%的增幅。其中，应收贷款拨备、应收金融资产拨备以及或有负债拨备分别同比增长了48.04%、60.87%和72.26%，是除融资成本之外细分项目中增速最高的几个，而这些无一不与公司贷款规模及其状况相关。
　　先以增速最高的或有负债拨备为例，据悉，360数科的或有负债拨备主要与其信贷驱动服务下的表外贷款担保服务有关，公司在担保开始时便根据当前预期信贷损失模型确认了或有担保负债并计提信贷损失拨备。今年上半年，在表外贷款在贷余额仅增长了25.40%的情况下，公司或有负债拨备的同比增速便达到了77.18%。
　　再看一下剩余两个应收项下的备抵科目。资料集显示，在预期信贷损失模型下，不论是与表内贷款有关的应收贷款拨备还是与信贷驱动服务下表外贷款担保服务有关的应收金融资产拨备，其预期信贷损失率在2020年以来也都呈现出了逐年递增的态势。
　　值得一提的是，在不良率不断提高的同时，360数科的获客成本也在不断增加。资料集显示，2019~今年上半年，公司每名具有获批授信额度的用户的获取成本分别为216元、138元、228元及人民币365元。
　　关联交易频发
　　业务独立性存疑
　　与此同时，作为一家脱胎于360集团的信贷科技平台，360数科也无法免俗地存在着业务独立性方面的问题。
　　首先便是与360集团相关的关联交易问题。资料集显示，360数科曾在2018年7月与360集团签订了框架合作协议，协议所涉范围包括研发合作、广告服务及流量支持以及商标许可。双方还约定，除非有一方决定终止合作，否则框架合作协议有效期五年，并将于其后自动延长一年，
　　数据方面，资料集显示，2019~2022上半年，360数科对360集团的关联采购金额分别为1.03亿元、1.15亿元、1.68亿元和9690万元。
　　与此同时，360数科还披露称，公司曾于2020年10月通过上海淇毓和独立第三方长风以及上海捷虎（一家360集团实体）合资成立了三六零长风，以开发及建设360华东地区总部及配套的工业园区供360数科未来运营之用。资料集显示，三方初始持股比例为40%、30%和30%，2021年，公司通过上海淇毓收购了上海捷虎所持30%股权，成为合资公司控股股东。
　　其次，在360数科的前五大客户及供应商名单中，都出现了公司实控人周鸿祎的身影。
　　资料集显示，在前五大客户中，金城银行和客户C均为周鸿祎参股的公司，此外，周鸿祎在公司第一大供应商K和第五大供应商O中也持有股权。
　　值得一提的是，金城银行是360数科最大的金融机构合作伙伴，2019~2022上半年，360数科信贷驱动服务下由其提供资金的贷款所占的收入分别为0、0、0及200万元，平台服务下由其提供资金的贷款所占的收入分别为0、1600万元、18.81亿元和6.84亿元。此外，公司还在金城银行中存有存款，相关金额截至去年及今年上半年末分别为32.05万元和251.93万元。
　　市场整体增速放缓
　　监管合规不确定性犹存
　　当然，除了这些之外，作为一家信贷平台，360数科还面临着一些行业的共性问题。
　　一方面，近年来，其主要业务领域——消费信贷科技和小微企业信贷科技的市场增速都在逐渐放缓。
　　艾瑞咨询数据显示，按在贷余额总额计，中国消费信贷科技市场规模在2017~2021年时的年复合增长率为38.2%，但到了2021~2026年，这一数值则仅为9.2%；而在小微企业信贷市场上，按获批信用额度低于100万的在贷余额总额计，中国小微企业信贷科技市场规模在2017~2021年间的复合年增长率为49.5%，但到了2021~2026年则变成了35.9%。
　　另一方面，作为监管关注的重灾区，360数科也面临着监管及政策变动带来的巨大不确定性。
　　资料集显示，早在2021年4月，360数科及其他12家主要金融科技平台就曾被中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局及其他金融监管机构约谈，讨论该等平台的互联网金融业务在中国的营运及合规实践。
　　此外，在资料集近百页的风险提示中，公司也对信贷行业前景、助贷业务法规及管理办法不确定性、小额贷款业务及融资担保业务法规及管理办法不确定性、平台撮合的贷款定价利率的合规性等方面进行了详细阐述。
　　作者：仝倩茹