一把清仓！周鸿祎又要卖了

　　红衣教主周鸿祎实控的三六零，时隔三个月再度抛出股权出售计划，这次的对象是腾讯旗下腾讯音乐。
　　12月22日晚，三六零公告，董事会审议通过议案，同意授权公司管理层自股东大会审议通过之日起12个月内，以不低于6美元/股、整体出售均价不低于6.5美元/股的价格在美股证券市场择机出售全资子公司Qifei持有的腾讯音乐全部股票。
　　此次出售如顺利实施，三六零将可回款不低于1.63亿美元，合人民币11.36亿元。中国基金报记者注意到，就在9月24日公司刚公告＂亏本＂清仓欧朋浏览器股权，回款1.29亿美元。今年6月，三六零还宣布放弃精心培育的造车新势力哪吒汽车的增资权，按原计划增资额为10亿元。
　　2018年从纳斯达克回A股上市后的三六零，在三年业绩对赌期过后净利润就开始下滑，2022年半年度更是开始报亏，三季报亏损快速扩大到15亿元，股价最大跌幅则超过90％，市值蒸发4000多亿。今年开始，其经营活动现金流净额也开始转负，正是靠投资活动回款支撑现金流。
　　投资11年后完全退出
　　可回款不低于11.36亿元
　　三六零投资腾讯音乐较早，2011年5月就以555万美元获取其18％股权，经过多轮稀释及2018年8月出售部分股权，截至此次公告披露日，其共计持有2509.5万股腾讯音乐股票（约占总股份的1.51％）。
　　公司于2022年12月22日召开第六届董事会第十三次会议，以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过了《关于拟出售金融资产的议案》，拟授权公司管理层自股东大会审议通过之日起12个月内，以不低于6美元/股、整体出售均价不低于6.5美元/股的价格在美股证券市场择机出售全资子公司QifeiInternationalDevelopmentCo.Limited（以下简称＂Qifei＂）持有的腾讯音乐上述全部股票。
　　公司称，本次交易尚需公司股东大会审议通过，目前交易尚存在一定不确定性。但是，考虑到公司实控人周鸿祎及其一致行动人奇信志成合计持有三六零股份超过50％，此次交易获通过可以说板上钉钉。
　　需要注意的是，目前腾讯音乐股价近两个月刚刚反弹，截至记者发稿最新股价约为8.3美元/股，但比起高峰时超过32美元一股的价格依然跌幅较深，而三六零此次最低6美元/股、均价不低于6.5美元/股的出售价显然不能算卖在一个理想位置。
　　不过长期来看，由于三六零投资长达11年，这笔投资整体还是获得了不错的回报。
　　2018年8月，三六零出售腾讯音乐部分股权，收回约25万美元初始投资成本，并获得2068万美元投资回报。而本次以整体出售交易均价不低于6.5美元/股测算，可回款不低于16312万美元（以2022年12月21日中国人民银行汇率1美元对人民币6.965元折算，约113613.08万元人民币）。另外，公司过往年度曾获取过分红，在扣除相关费用后，合计约828万美元。这样，三六零这笔投资最终的回报率仍有至少有接近34倍。
　　9月刚卖欧朋浏览器
　　6月放弃对哪吒汽车增资
　　这不是三六零近期首次发生重大资产出售。
　　三六零分别于2022年9月23日召开第六届董事会第十一次会议、于2022年10月10日召开2022年第一次临时股东大会审议，审议通过了《关于拟出售参股公司股权暨关联交易的议案》。
　　公司全资子公司Qifei将其持有的参股公司OperaLimited（即＂欧朋浏览器＂）4675万股股票（截至2022年6月30日，约占欧朋浏览器总股份的20.3％）以5.5美元/ADS（1ADS=2股）的价格由欧朋浏览器进行回购，交易总价格为1.286亿美元。Qifei于2022年11月7日收到欧朋浏览器支付的本次股权转让的交易对价。交易完成后，公司将不再持有欧朋浏览器股权。
　　与退出腾讯音乐至少几十倍的回报不同，欧朋浏览器的出售实际上是一笔亏本买卖。
　　2016年11月，Qifei以1.58亿美元的价格通过参股的方式获得欧朋浏览器的27.5％股权，经过多轮股权激励股份登记、增发、公开发售证券、回购股份后，截至2022年6月30日，公司持有欧朋浏览器约20.3％股权。也就是说，初始投资1.58亿美元与1.286亿美元的回款相比，三六零还亏损了约3000万美元，亏损比例接近20％。
　　除了出售资产，三六零也通过收缩投资节约现金。
　　就在今年6月，公司放弃了对精心培育的造车新势力哪吒汽车的一笔增资权。
　　根据彼时公告，三六零全资子公司三六零私募基金拟将其持有的对应哪吒汽车3.53％股权的出资权以0元的价格转让给两家有限合伙企业，对应的增资额为10亿元。公告同时＂剧透＂了哪吒汽车的关键财务数据，2021年其营收为57.35亿元，净利润为亏损29亿元，而2020年其净利润亏损13.2亿元，两年合计亏损42亿元。
　　放弃上述增资权后，三六零持有哪吒汽车的股权比例为11.43％。
　　回A五年业绩首次报亏
　　投资活动回款支撑现金流
　　从今年前三季的财报来看，三六零经营活动现金流在2018年回A股上市后首次转负，正是靠投资活动现金流维持平衡。
　　2018年到2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别是37.48亿、27.6亿、19.43亿和1.656亿元，逐年下降。到了2022年一季度转为-3.1亿元，三季报末则为-1.136亿元。反观投资活动产生的现金流量净额，2018年到2021年每年净流出40.42亿、41.2亿、31.32亿和3.18亿元。而到了今年，一季度的投资活动产生的现金流净额就快速转为净流入16.67亿元，三季报末净流入则增加到34亿元。
　　这与公司主营业务不佳有直接关系。
　　回顾三六零2018年从纳斯达克借壳回A以来四年又一期财报，营业收入几乎没有增长，扣非净利润则徘徊三年。在勉强完成2018到2020三个年度的业绩对赌之后，三六零2021年度和2022年一季度业绩大幅跳水，2022年半年度则出现了亏损，为回A股上市后首次报亏，三季报亏损扩大到15亿元。
　　这与其回A前的业绩表现相比，称得上＂冰火两重天＂。2016年，三六零从美国纳斯达克私有化退市，并在2018年2月成功在A股借壳上市。私有化前的2011年至2016年，三六零营收从10.58亿元增长到99亿元，五年增长近10倍；净利润更从1.3亿增长到18.72亿元，增长了13倍。
　　回A后的三六零，却享受了比北美市场高六倍以上的估值。2016年三六零以93亿美元的市值从美股完成私有化退市，彼时折合人民币约600亿元。2018年2月28日，360在A股上市当天开盘价达到65.67元/股，市值达到4442亿元，两个市场一退一进，＂凭空＂增加近4000亿市值。
　　当然，随着三六零的业绩徘徊不前直至暴跌进而大幅亏损，这样的高估值自然撑不住。而实控人周鸿祎及一众财务投资者股东却在股份解禁后持续减持。这样的情况下，三六零股价从2018年初66.5元的高位持续阴跌，最新价仅有6.47元/股元，跌幅90％，市值蒸发超4000亿元，基本打回＂原形＂。
　　本文源自中国基金报