再现财政补贴救援，亚星客车资不抵债边缘走？研报

　　文｜商小包
　　11月30日，扬州亚星客车（600213）发布公告称，公司收到了国家新能源汽车推广补贴，共计1.3亿元。
　　根据公告，该笔补助是由扬州市财政局转支付的2022年国家节能减排补助资金1.3亿元，用于2016-2019年度新能源汽车推广应用补助资金清算和2019-2020年度新能源汽车推广应用补助资金预拨。
　　近年来，亚星客车常年依靠补贴生存，甚至依靠补贴勉强扭亏。然而，其扭亏并非业务的改善，2021年，公司依靠政府补助1.58亿元成功＂补血＂，其扣非后净利润则为-1.66亿元，持续亏损。①
　　此外，在销量不济、业绩不佳之下，亚星客车频繁＂换帅＂。自2017年至2021年的五年时间内，其已三次更换董事长一职，但即便如此，也未能改变其业绩颓势。
　　增收不增利，扭亏靠补贴
　　值得关注的是，在收到财政补助之前，亚星客车公布了2022年10月份产销数据快报，当月生产量为119辆，同比下降8%；当月销售量为124辆，同比增长2%。2022年1-10月，累计生产量为1458辆，同比增长4%；累计销售量为1446辆。
　　虽然相比于去年，该公司销量有点好转，但公司业绩依旧延续去年颓势。数据显示，今年前三季度实现营业收入9.39亿元，同比增长44.16%；归属净利润-9616.36万元，去年同期为-9789.78万元。①
　　其中，第三季度实现营业收入4.16亿元，同比增长164.8%；归属于上市公司股东的净利润-2415.12万元，去年同期为-5927.03万元，净利润变动主要是本报告期收入增加影响净利润增加所致。由此可见，亚星客车增收不增利的局面或将持续下去。
　　据2021年年报显示，亚星客车的主营业务涵盖客车销售、配件销售两项业务。其中客车销售业务在2021年获得营业收入9.28亿元，同比下降47.9%，同时营业成本同比下降45.28%；配件销售业务获得营业收入3398.64万元，同比下降60.17%，同时营业成本同比下降68.54%。业务销售地区方面，国内外的营收占比约为1.83:1。
　　同时，亚星客车2021年客车销售和配件销售的毛利率分别为5.5%和14.99%，同比增速分别为-4.51%和22.61%。
　　而亚星客车2021年实现扭亏，起到决定性作用的是来自政府的高额补贴。2021年，亚星客车非经常性损益金额为1.68亿元，较上年同期的0.34亿元增加了394.12%。其中，计入当期损益的政府补助为1.58亿元，同比大幅增长558.33%。若扣除非经常性损益金额，亚星客车的扣非净利润则为-1.66亿元，持续亏损。①
　　业内人士指出，政府补贴对亚星客车的业绩影响较大。2021年12月底，亚星客车收到政府下发的助力企业发展补贴1.5亿元，专项用于2021年度产业发展及企业发展补贴；其他各项补贴1115万元。政府补助直接使得2021年业绩盈利，影响金额为16115万元，2021年为亚星客车近三年来唯一实现盈利的一年。②
　　事实上，2021年亚星客车＂新能源行业发展扶持及助力企业发展补贴＂收益达1.5亿元，占政府补助的比例为95%。追溯亚星客车往年财报可知，自2015年-2020年的六年时间里，其新能源补贴累计高达26.5亿元。
　　在新能源行业补贴退坡的大环境下，亚星客车拿到的补贴可谓不菲。而2021年，亚星客车新能源汽车发展却并不乐观，其产量为961辆，产能利用率仅有8%；销量983辆，同比增长24.75%，与行业龙头宇通客车及金龙汽车在新能源客车上过万的销量相比，其市占率寥寥无几。②
　　高管轮轴换，生产磨洋工
　　然而，在销量不佳之下，亚星客车董事长倒是换得很勤快，2017年5月至2021年11月，公司5年内已三次更换主帅。亚星客车2020年净利润亏损1.58亿元，而且2021年三季度离资不抵债仅差146万元。
　　然而，依靠政府补助1.61亿元，亚星客车2021年成功扭亏，而且近期又获得了3.35亿元定增，成功＂补血＂。可是，销量不济的亚星客车，未来在哪里？
　　资料显示，亚星客车主要业务为客车产品研发、制造与销售，产品范围覆盖从5-18米各型客车，主要用于公路、公交、旅游、团体、新能源客车和校车等市场。②
　　亚星客车现拥有扬州和厦门两个生产基地。其中，厦门基地占地总面积10万平方米，主要生产高科技新能源混合动力客车、纯电动客车及欧五低排放豪华客车，产品出口欧美澳等发达国家。扬州基地2013年8月扩张投产，拥有国内先进的客车生产线和产品研发试验室。
　　近年来，亚星客车销量有起有伏，最近两年更是直线下滑。2014年至2016年，亚星客车销量分别为4142辆、4492辆和6042辆，处于增长期。但2017年至2020年，亚星客车销量分别为5742辆、4748辆、5096辆和3018辆，销量时涨时落。2021年，公司销量仅2023辆，同比大降约33%。②
　　话说销量不济，先换舵手。2021年11月22日，亚星客车公告称，收到董事长李树朋的书面辞职报告，因个人工作变动原因，李树朋提出辞去公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务。公开资料显示，李树朋出生于1963年7月，大专学历。任职前曾是中通客车的董事长。去年8月，亚星客车董事会选举李树朋为董事长，其任期不过一年零三个月。
　　而根据公司去年披露的年报显示，李树朋从公司获得的税前报酬总额只有41.67万元。根据统计，江苏A股上市公司董事长平均薪酬为102.3万元，中位数则为74.4万元，由此可见，李树朋的待遇在整个江苏地区还未达到平均水平。③
　　三天后，11月25日，亚星客车公告称，选举董长江为公司第八届董事会董事长、董事会战略委员会主任委员，公司变更后的法定代表人为董事长董长江。董长江1971年4月出生，硕士研究生学历，除了有中通客车的工作经历外，在亚星客车先后担任副总经理、总经理等职务。
　　实际上，近年来，亚星客车董事长一职变动频繁。2017年5月，亚星客车时任董事长金长山辞职，随后钱栋接班。2020年7月，钱栋又辞去公司董事长职务，李树朋成为新董事长。这也就表示，亚星客车5年内已三次更换主帅。③
　　李树朋上任后不久就进入了2022年，但亚星客车销量依然毫无起色，这或许和亚星客车近年来的业绩相关。
　　2016年以来，亚星客车销量与利润整体上呈波动下滑趋势。而公司2020年已经巨亏1.58亿，但2021年勉强扭亏，否则今年就又要重新戴上＂ST＂的帽子。③
　　而据2020年年报显示，亚星客车在职员工的数量合计1755人，其中生产人员934人、销售人员251人。由此来看，亚星客车成了最＂悠闲＂的车企之一，2022年2月，1700余名员工日均仅生产3辆车，售出2辆车。
　　此外，亚星客车设计产能为1.2万辆，2020年产能利用率仅40%，如今这一数值又要持续下滑。
　　事实上，除了亚星客车之外，金龙汽车、中通客车、安凯客车等净利润也纷纷陷入亏损。受疫情影响，目前整个客车行业都跌至低位。虽然今年受政策因素比去年有所提升，但客车市场还谈不上回暖。
　　值得注意的是，截至今年前三季度，亚星客车的资产负债率高达88.73%，已经接近资不抵债的边缘。为了解决公司流动性危机，控股股东扬州潍柴也是不断为其输血，不仅为其委托贷款展期，还计划定向增发募资3.39亿，全部由扬州潍柴认购。
　　诉讼堆成山，资产总缩水
　　不仅如此，亚星客车在董事长换人之后，很快就收到和发起诉讼仲裁共计三起，合计涉案金额2635万元。④
　　值得一提的是，亚星客车近年来深陷诉讼风波。截至目前，亚星客车共涉及442起司法案件，其中有267起案件作为原告方，159起作为被告方。
　　在多起司法案件中，以＂买卖合同纠纷＂为由申请立案的案件达180起，约占全部案件的四成，＂申请诉前财产保全＂＂买卖合同纠纷案件执行类＂＂劳动争议＂类案件分别达66起、49起和24起。2022年亚星客车共发布5条新增诉讼公告，均为买卖合同纠纷案，亚星客车为原告方，案件进展不一，尚未定音。④
　　（图片来源：企查查）
　　公开数据显示，2019年-2021年，亚星客车的总资产逐年缩水，分别为49.48亿元、41.66亿元和31.97亿元；同时资产负债率分别达到94.71%、97.47%和97.19%，将近100%。业内人士指出，这些数据或者表明了公司的资产状况不是很好，资金流动性亦较为紧张，需要引起投资者的关注。④
　　如果亚星客车经营不善无法持续盈利或者未能改善净资产情况，将导致公司面临持续经营及退市的风险。
　　注：①相关数据来自东方财富网公司公告
　　②《亚星客车销量下滑募近3.4亿补血 离＂资不抵债＂仅差146万》，长江商报，202年111月27日
　　③《亚星客车一季度再次亏损 涉讼案件较多且高负债率需关注》，发现网，2022年6月1日
　　④《亚星客车董事长才干一年就辞职，公司已在资不抵债边缘》，长江商报，2022年11月28日