假设灰度解散GBTC传闻属实，这意味着什么？危机GBTC？

　　昨日晚上，一则关于 GBTC 的传闻瞬间引爆了市场讨论。
　　消息源头来自近期异常活跃的加密 KOL Autism Capital。其表示， 市场传言称加密交易和借贷机构 Genesis 或存在偿付能力问题，为了填补窟窿，Genesis 的母公司 DCG 或选择解散旗下另一家公司Grayscale（灰度）所发行的GBTC 和 ETHE。
　　首先需要说明的是，Autism Capital 在个人推文中也表示该传闻未经证实，将持续跟踪相关进展。但假设，假设，假设这个传闻属实，这究竟意味着什么呢？为什么Genesis 破产会牵涉到 GBTC 和 ETHE，分析过后，我们围绕着六个核心问题大致做了些猜想：核心问题一：窟窿到底有多大？
　　首先，这件事的背景的是Genesis 存在一定的资金窟窿，此前该机构也表示其衍生品部门有 1.75 亿美元被困在了 FTX 内，不过随后 DCG 又向 Genesis 提供了 1.4 亿美元的股权注资。
　　简单算一下就能知道，差额还有 3500 万美元，如果资金窟窿只有这么点儿，显然不至于把百亿美元规模的GBTC 都给拖下水。
　　那么，如果传闻属实，就意味着Genesis 在这 1.75 亿美元外还有其他的资金漏洞，且该漏洞的大小已超过了Genesis 自身的承担能力，且会牵涉到 DCG 的决策层利益，DCG 才会选择＂弃车保卒＂。核心问题二：Genesis还债，与 GBTC 何干？
　　根据美国 SEC 今年十月发布的一份文件，Genesis 除了是Grayscale 的姊妹公司外，此前也曾作为分销商参与过 GBTC 的发行。
　　除此之外，2021 年的一些新闻报道也显示，在 GBTC 出现负溢价后，DCG 曾大量买入 GBTC。
　　所以可以猜测一种可能性，为了帮助 Genesis补窟窿，DCG 需要动用属于自己的这部分 GBTC
　　核心问题三：直接卖 GBTC 不行么？
　　考虑到 GBTC 当前存在较大的负溢价，且市场流动性有限（平均每日交易 475 万份，每份现报 9.68 美元）。
　　可以猜测，GBTC 市场很难承接 DCG 想要抛出的筹码数量，即便卖掉了也会磨损掉极大价值，所以直接卖 GBTC 的牺牲巨大。
　　核心问题四：那可以卖背后的 BTC 吗？
　　需要说明的是，GBTC 背后作为支撑资产的 BTC 目前储存于 Coinbase Custody 的冷钱包内，且由于 GBTC 的基金性质，目前该基金并不支持从 GBTC 到 BTC 的逆向赎回。
　　想要用 GBTC 换回冷钱包内的 BTC 有两个途径：一是把 GBTC 的基金性质转换为现货 ETF（这也是Grayscale 一直努力的方向）；二就是走解散路线。
　　值得一提的是，维持该基金的运作，Grayscale 每年可收取 2% 的管理费用，按现在约 100 亿美元的基金规模就是 2 亿美元，远大于Genesis 已经爆出来的窟窿。
　　核心问题五：解散是啥流程？
　　很简单，走对应的法律途径，大致流程是：确定所需要的审批――准备计划――董事会对清盘的审议和批准――向股东及公众发布基金清算公告――开始将投资组合转变为现金或现金等价物；支付债务且/或留出储备金――关闭或停止。
　　显然，过程会很漫长。
　　核心问题六：如果解散，BTC 怎么交还 GBTC 投资者？
　　具体怎么还由相关利益方（基金管理人、托管人、持有人等）共同参与的基金份额持有人大会商定。
　　考虑到许多购买 GBTC 的投资者都是无法直接购买或持有 BTC 的特殊基金，所以不排除会选择现金偿还的方式，那就意味着 Grayscale 需要卖掉部分 BTC 储备……你懂这意味着什么。
　　特别澄清
　　上述所有猜测，都是基于＂DCG 会为了帮助Genesis 而解散GBTC 和 ETHE＂这一传闻属实而做出，只是为了帮助读者梳理一些潜在的逻辑关系，但就现状来看，该事件发生的概率并不高。
　　这件事最终会如何发展，仍需等待 Genesis将于美国东部时间 11 月 17 日 21 点召开的债权人会议结果。
　　尽管 Genesis 在11月11日时称从母公司 DCG 获得1.4亿美元的股权注入，但看到有传言称 Genesis Trading 已经资不抵债，都在担心 Genesis 的偿付问题暴雷担心 Genesis 的母公司 DCG 会把其他兄弟公司灰度投资的 GBTC 和 ETHE 解散，带来大抛售。这里面大家可能略有问题：
　　1、Genesis 是借贷和交易平台，它暴雷的话最大的影响是可能要清算手里的资产或者抵押品、母公司 DCG 可能也卖资产来筹集资金提供支持，这会给市场带来大抛盘。当然也给市场带来新一波恐慌心理。
　　2、Genesis 和灰度 Grayscale 虽然是一个大股东、但是独立运作。特别是 Grayscale 是在 SEC 注册备案的信托公司，其运作流程有严格的监管，定期需要审计和报告资产情况而且 Grayscale 的资产都在 Coinbase custudy 托管。
　　3、感觉很多还不是很熟悉 Grayscale 发行 GBTC 的机制和流程：
　　合格投资人拿美金或者大饼参与 GBTC 股票，Grayscale 把这些美金买成大饼放在 Coinbase custudy 托管，然后给投资人 GBTC 的股票、这个股票有六个月锁定。锁定期过后 GBTC 股票可以在纳斯达克最大的场外交易市场流通买卖。GBTC 是信托性质，现在是单向不能赎回。投资人愿意参与 GBTC 私募一方面2020年行情好有溢价，而且还能免资本利得税。其实2021年一季度后，GBTC 就没有再发行了，因为没有溢价，持仓量也就停滞不前了。
　　4、所以了解了 Grayscale 和 GBTC 的机制、就能知道灰度没有解散他的动机，同时投资人私募获得 GBTC 份额股票解锁开始流通会他没有任何负担，每年固定收它的管理费就好了。如果真要停止运作信托，也需要向 SEC 申请报备，其中流程时间也不短。与其担心灰度和 GBTC，我觉得更应该担心 Genesis 和 DCG 把手里抛售资产补窟窿当然灰度每年收的管理费也有可能被卖掉换现金了。
　　灰度最可怕的是掌控着比特币的生杀大权
　　比特币已经脆弱的经不起风吹雨打，如果这个时候再爆出负面，灰度母公司DCG挪用灰度基金去用于Genesis公司，那事情就严重了。
　　而更严重的在后面，就像前面说的灰度持有价值将近110美元的比特币，这才是最大的雷，大量的持仓控制着比特币。由此可见，灰度是实际掌控比特币买卖＂生杀大权＂的。
　　而且灰度基金本质是锁仓的，流动性是由套利者提供，灰度从中平衡。如果比特币价格持续攀升，机构的套利成本越来越高，GBTC的高溢价将会一直存在，进而导致机构套利所产生的比特币需求量与灰度套现的比特币数量形成短期博弈。
　　灰度也可以自行降低溢价来平衡其所影响的比特币供需关系和稳定市场情绪。如果熊市来临，灰度可以出钱维持溢价，继续吸引机构套利，并利用6个月的GBTC锁定期进行抛售;或者直接将比特币价格砸至最低，继续等待新一轮生市。
　　灰度不仅大量持有比特币，而还持有价值37.54亿美金的以太坊，以及持有其他加密货币，总市值达到了147亿美金。因为这些资产都是由灰度控制锁仓，本质不会对市场形成抛压。
　　但是现在如果因为Genesis债务影响到灰度基金，那基金可能会被终止，基金购买者会根据持有的份额获取到大量加密货币。
　　还有一种情况就是灰度会不会直接抛售加密货币终止基金，所以这才是最可怕的，那样的话，市场会被再一次砸盘。
　　所以灰度最可怕的不是债务问题，而是其持有的大量加密货币。