四年八倍的神话巴菲特投资中石油

　　今天分享一个四年八倍的神话——巴菲特投资中石油。
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　　巴菲特从2003年4月开始，连续七次买入中石油H股，最终成本不到5亿美元，2007年7月至10月，他陆续将持仓的中石油全部清仓，盈利40亿美元。
　　这个故事被分享过好几次。这次从历年股东大会的问答中，一层一层地剥开分析他老人家是从什么角度去评估中石油，并最终做出投资决策。
　　中石油这笔投资还带有巴菲特早期的捡烟蒂风格，站在20年后的今天回顾依然可以领悟很多。巴菲特捡烟蒂的方法一直存在，他虽然说过要以合适的价格买入伟大的公司永远持有，但是当有合适的机会出现了，不那么出色的公司出现了＂定价错误＂、极度便宜的时候，也是可以捡起来＂吸＂几口，当时的中石油就是这一类型的股票。
　　正如他所说的，一切理智的投资都是价值投资。＂捡烟蒂＂风格也好，买入伟大的公司永远持有的理念也好，都是为了在今天将钱投出去，期望将来可以收回来更多的钱。这一切都在建立在「看得懂」的基础上，这就是投资的本质。
　　在做投资决策时，看下巴菲特的分析逻辑以及他如何抓住本质的东西，非常值得大家反复阅读领悟。
　　图片来源|网络第一次提及中石油是在2004年的股东大会
　　巴菲特：投资中石油的逻辑一点都不深奥。中石油与世界各地的大型石油公司没什么区别，它是全球第四赚钱的石油公司，原油产量与埃克森不相上下。中石油没什么复杂的，它是一家综合型石油公司，很容易就能把它的生意看明白。
　　中石油在年报中讲了它的生意，比其他石油巨头的年报写得更具体。中石油说了，不出意外的话，计划每年将 45% 的利润用于分红。有现金分红可拿对伯克希尔是好事。
　　我们购买它并不是因为它在中国，而是因为相对于收益、相对于储量、相对于石油日产量以及相对于炼油能力，它非常、非常便宜。无论你想使用什么指标，它都比埃克森、英国石油、壳牌或类似的公司便宜得多。（角度1，与同行业的石油公司作对比，在收益、石油储量、炼油能力等方面占优）
　　芒格：我没有什么要补充的。如果一件东西足够便宜，显然你可以承受多一点的国家风险，或监管风险，或其他风险。这并不复杂。
　　巴菲特：是的，如你所知，尤科斯是一家非常大的俄罗斯石油公司。在评估俄罗斯和中国时，就国家风险而言，你知道，你可以做出自己的判断。但在我们看来，中石油这样的公司成本更低，风险也更小。但其他人可能会有不同的看法。（角度2，中国的大环境优于俄罗斯的环境。由于这是巴菲特在国外的投资，因此必须考虑大环境所带来的风险）
　　投资中石油用不着难以企及的高深智慧。中石油的产量占全球 2.5%，原油以美元定价。中石油垄断着中国的石油冶炼行业。（角度3，公司产量与全球产量占比）
　　它还计划将利润的 45% 用于派息。中石油的价格只有同类公司的三分之一，按这个价格买中石油，没什么难的。关键是你把该做的功课做好了。（角度4，高分红政策，利润的 45% 用于分掉）
　　图片来源|网络第二次提及中石油是在2005年股东大会
　　巴菲特：中石油这笔投资是我们几年之前做的，投入了 4 亿美元。这是我第一次买中国的股票。
　　我读了中石油的年报。中石油的原油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的 80%。去年，中石油的利润有 120 亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。（角度5，产量是世界上最大的石油公司埃克森美孚石油的80%，并且年利润高——120 亿美元）
　　我买入中石油时，它的总市值是 350 亿美元。我买的价格很低，仅仅是它去年盈利的三倍。（角度6，年利润120亿美元的公司，总市值才350亿美元，将整个公司买下来不到3年就回本，市盈率才3倍）
　　中石油的负债水平不太高，这很难得。（角度7，考察了负债水平——低）
　　它——在年度报告中，他们说了一些其他公司不会说的话，但我认为这实际上是相当重要的。他们说，他们将会派发他们盈利的45%作为股息。
　　所以，如果你能以3倍的PE购买它，然后分派45%的股息，你知道，这相当于你在你的投资上获得了15%的收益率。（角度8，分红120*45%=54亿美元，成本350亿美元，54/350=15.4% 现金收益率）
　　中国政府持有 90% 的股票，我们持有 1.3%。如果我们和中国政府一起投票，那我们双方就相当于控制了整个生意。（众笑）（角度9，清楚股东类型及持股比例）
　　我们持有的是 H 股，占总股份的比例达到 1.3% 时，就要在港交所披露。我们本来希望能再多买一些，可披露以后，股价就涨起来了。
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　　芒格：要是总能找到这么便宜的股票就好了。
　　巴菲特：我只是读了中石油的年报，没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会。只是坐在自己的办公室里，决定了投 4 亿美元，现在已经值 12 亿美元了。
　　当时，我还研究了俄罗斯的尤科斯石油公司 (Yukos)，和中石油做了对比。中石油比尤科斯便宜多了，而且我觉得中国的经济环境更好一些。（角度10，算一算，比一比，中石油估值比尤科斯石油公司的低）
　　没错，买中石油可能会有税法或控股权变化的风险，但是当时的价格已经很离谱了。（角度11、如果一样东西足够便宜，那就可以抵掉一部分风险，如国际大环境所带来的某些税法、监管的风险——中石油安全边际高） 写在最后
　　买入逻辑难不难？说难其实又不算难，但一定要「客观分析，理智地做决策，关键还是要看懂公司，看明白生意，然后算一算，比一比。」
　　在估值方面，是没有固定万能公式的，关键看上市公司每年产量多少，每年赚多少，当前市场给上市公司的报价（市值）多少，分红如何等等。年利润120亿，公司承诺45%分红，按当前350亿买入，仅靠分红不用7年回本了，接下来都是纯赚的，即使市场的报价不变那又怎样呢？
　　其次巴菲特重复强调了中国的经济环境相比俄罗斯更好一些，中石油倒闭的概率更小。这是他老人家投资M国本土外的企业，因此要衡量各方面的不可控的风险。确定了以上几点后，他大胆买入即可，然后耐心等待回报。
　　以上就是巴菲特买入中石油的逻辑，你学到了吗？欢迎评论区留言！
　　本文不做个股推荐，不做买卖建议，仅供学习如何分析企业做参考。