穗绿十字IPO上半年销售费用占营收超四成，地方医保目录调整影响几何？

　　央广网北京11月15日消息（记者 宓迪）广州绿十字制药股份有限公司（以下简称穗绿十字）近日更新招股书，继续其冲击创业板IPO的步伐。
　　招股书显示，穗绿十字拟募资10亿元，分别用于生产基地建设项目（一期）、绿十字药物研发项目及补充流动资金。今年上半年，穗绿十字受到了核心产品被调出地方医保目录的影响，上半年实现营收3.03亿元、归母净利润3472.56万元。还有哪些值得关注？
　　核心产品被调出地方医保目录
　　穗绿十字是一家综合型制药企业，主要从事高端肠外营养制剂及多品类化学药品的研发、生产及销售，主要产品为复方氨基酸注射液、地塞米松棕榈酸酯注射液、左氧氟沙星氯化钠注射液等，应用于创伤应激状态下氨基酸补充、肾功能不全治疗、肝功能不全治疗、类风湿关节炎治疗、抗感染等。
　　报告期内（2019年-2021年及2022年1-6月），穗绿十字分别实现营收2.74亿元、5.48亿元、7.88亿元及3.03亿元，实现归母净利润1019.06万元、7390.03万元、1.04亿元及3472.56万元。
　　其中，复方氨基酸注射液（包含普舒清、普达深、绿支安和绿安）是穗绿十字的核心产品，报告期内合计占穗绿十字主营业务收入的93.22%、91.07%、72.33%和55.41%。
　　值得关注的是，随着我国医保目录政策的调整，各地医保目录陆续与国家医保目录衔接，部分进入地方医保目录而未进入国家医保目录的药品陆续被地方医保目录调出，穗绿十字的主要产品普舒清和普达深就属于这种情况。
　　根据披露，报告期内，普舒清、普达深分别进入了10个、9个地区的地方医保目录，目前这些地区的医保目录已将普达深和普舒清移出。这也是穗绿十字上半年主营业务收入存在一定幅度下滑的主要原因之一。
　　此外，报告期内，穗绿十字综合毛利率分别达到76.93%、82.99%、82.80%和80.59%。招股书亦提示，随着公司进入全国集采的产品种类及销量增多，以及普舒清、普达深被调出地方医保目录导致销量有所下降，公司产品结构将可能出现一定程度变化，集采产品的毛利率相对较低，公司将面临毛利率下降的风险。
　　2021年销售费用同比增长50.93%
　　在近年来业绩提升的背后，穗绿十字的销售费用增长也受到市场关注。穗绿十字主要采用经销模式进行销售，委托推广服务商组织安排市场调研、学术推广等活动，以达到产品推广目的。
　　数据显示，报告期内，穗绿十字的销售费用分别为1.36亿元、2.70亿元、4.08亿元和1.37亿元，占各期营业收入的比例分别达到49.73%、49.27%、51.72%和45.07%。2020年、2021年销售费用分别较上年增长98.34%和50.93%。
　　销售费用主要由市场推广费、职工薪酬等构成，其中报告期内市场推广费占比达到85.46%、93.11%、94.01%和88.76%。
　　记者关注到，穗绿十字的销售费用率在报告期各期均高于同行业可比公司平均水平。报告期内，招股书选取的同行业可比公司（科伦药业、华润双鹤、海思科）平均值为40.14%、34.47%、31.69%和29.00%。
　　对此招股书解释，一方面，报告期初，公司收入规模较小，为扩大业务规模采取了积极的市场推广策略，因此投入的学术推广费用较高；另一方面，相比于同行业可比公司，公司收入规模相对较小，销售费用率较高；此外，同行业可比公司进入集采的品种较多，集采品种需要的推广力度较小。